自動マーケットメーカー（AMM）

マーケットメイキングとは

マーケットメイキングは、金融市場の流動性と安定性を維持するために不可欠な伝統的取引手法です。

企業や個人が資産の売買時に「銀行」のような役割を担う戦略であり、マーケットメイカーは資産の流動性を確保し、常に買い手と売り手が存在する市場環境を維持します。基礎資産の時価総額に基づいて、売値（Ask）と買値（Bid）の価格を提示します。

マーケットメイカーは、売買価格差（ビッド・アスクスプレッド）から利益を得るほか、流動性提供や市場注文の執行に伴う手数料でも収益を上げます。この従来型モデルは、暗号資産分野で自動化技術によって革新的に進化しています。

Automated Market Maker（AMM）とは

Automated Market Maker（AMM）は、スマートコントラクトを活用し、トークン交換や資産取引を自動化する分散型暗号資産取引プラットフォームです。中央集権型取引所のようなオーダーブックは利用せず、資産供給と需要に基づく数学的なフォーミュラで価格を決定します。

AMMは分散型金融（DeFi）分野で大きな支持を集めており、アクセスの容易さ、低コスト、高効率性といった優位性があります。こうした背景から、より多くの投資家が安定的かつ制裁リスクのない環境で取引を求め、AMMの採用が拡大しています。

AMMは本質的にスマートコントラクトを基盤とするマーケットメイカーです。スマートコントラクトは、第三者の介入なしに、事前定義されたコマンドに従い自律的に売買注文を執行します。AMMは分散型取引所やピア・ツー・ピア型ブロックチェーンアプリで広く利用されており、誰でも仲介者を介さず暗号資産の売買が可能です。

自動化されたマーケットメイカーは、特定の取引ペアごとにクラウドソースされた資金である流動性プールを活用し、売買双方の流動性供給を実現します。主要AMMプラットフォームは、このモデルがDeFiエコシステムで高い効果を発揮することを示しています。

資産が売買されると、スマートコントラクトがプール内の資産比率を自動調整し、プール内価格の均衡を維持します。これにより、各プールの資産は常に取引可能となり、AMMプロトコルによって継続的な市場が形成されます。

AMMは資産価格決定にオーダーブックではなく数理アルゴリズムを採用します。各資産の価格は、事前に定められたフォーミュラで算出されます。代表的な数式はx * y = kであり、xは資産Aの供給量、yは資産Bの供給量、kはプール内の総流動性を示す定数係数です。

Automated Market Maker（AMM）の仕組み

AMMは中央集権型取引所のオーダーブックのように、ETH/USDCなど2資産ペア間の取引を実現します。ただし、AMMプロトコルでは取引相手が不要で、投資家のために自動化された仕組みで取引が進行します。

プロトコルは2種類の暗号資産による流動性プールを利用し、事前定義された数理アルゴリズムで一方の資産価格を他方と連動させ、安定的で予測可能な価格を維持します。

取引開始時、資金は該当プールに送られ、アルゴリズムがプール内トークン量に基づいて価格を算出します。十分な流動性を確保するため、アルゴリズムは取引量に応じてプール内暗号資産の比率を自動調整し、各資産価格に影響を与えます。これにより、基礎資産の価値と流動性が均等に保たれます。

AMMは各取引ごとに少額の手数料を課し、通常は取引額のごく一部です。集めた手数料は、そのプールの全流動性提供者に分配され、継続的な流動性供給へのインセンティブとなります。

流動性プールとは

流動性プールは、暗号資産取引に流動性を供給するスマートコントラクトベースの金融インストゥルメントです。

簡単に言えば、流動性プールは投資家がデジタル資産をスマートコントラクトに預け入れ、取引を促進し、手数料の分配を受け取るための仕組みです。このメカニズムは分散型取引所の運用に不可欠です。

流動性プールの主な利点は、中央集権型取引所のように買い手と売り手が同時に存在する必要がないことです。流動性プールなら、買い手は事前資金が供給されたプールを利用し、指定価格で購入注文を出すことができます。

流動性プールはユーザーが資金提供し、各取引の手数料の一部を受け取ります。投資家は等価額の2資産をプールに預け入れます。例えばETH/DAIの流動性プールでは、ETHとDAIを同額ずつ預けます。

こうしたシステム化により、流動性プールは自動化されたDeFiプロトコルの最適なソリューションとなっています。また、流動性プールはスリッページ問題への対応にも重要な役割を果たし、資産価格を時価総額と連動させ、取引時の価格変動を抑えます。

流動性供給メカニズム

AMMの流動性供給メカニズムは2つの基本原則に基づきます。流動性テイカーは基礎資産取得のために流動性プロバイダーへ手数料を支払い、プールから流動性が引き出される際はテイカー（流動性を「取る」トレーダー）から自動的に手数料が徴収され、メイカーへ付与されます。

この仕組みにより、流動性プロバイダーは資産をプールに維持するインセンティブが生まれ、市場の流動性を確保し、取引量が多い時期の流動性不足リスクを低減します。

スマートコントラクトの役割

スマートコントラクトはAMM運用の中核です。主に流動性プールでの売買注文の即時執行に用いられます。条件が満たされると、スマートコントラクトは介入不可となり、信頼性と透明性の高い取引を実現します。

自己執行型契約により仲介者不要、取引コスト削減、従来金融では得られないセキュリティと透明性が実現します。スマートコントラクトの不変性と自動化がAMMエコシステムの基盤です。

価格決定メカニズム

価格決定メカニズムはAMMプロトコルの重要な要素です。特定の仕組みは、分散型サービスが必要な価格情報をどのように取得するかに集約されます。現代のメカニズムは3つの形式に分けられます。

1つ目は入力データなしで、価格がローカル取引に基づき決定されます。定数積型マーケットメイカーなどが該当します。

2つ目は入力データがあり価格が1となるカテゴリーで、ステーブルスワップAMMが典型例です。3つ目はオラクル等外部データを利用し、より正確なリアルタイム価格情報を提供します。

価格アルゴリズムの計算

スリッページ最小化のため、AMMプラットフォームは価格アルゴリズムを採用します。代表的な数式はx * y = kで、

• X：流動性プール内の1資産の数量
• Y：同プール内の2資産目の数量
• K：利用可能な総流動性（通常は固定値）

この数式が最も普及していますが、AMMによっては用途に応じて複雑なフォーミュラも利用します。ただし最終目的は、各流動性プールで安定した資産価格を決定することです。

数式を分解すると、アルゴリズムの実際の動作原理が理解しやすくなります。最終目標はプール内の流動性価値均等化であり、一方の資産価値を減らし、他方を増やすことで均衡を保ちます。

例えば、ETH/DOT流動性プールでETH買い注文が急増するとプールのバランスが崩れます。その調整のため、DOTの同量買い注文が発生し、総流動性は維持、価格変動も抑制されてスリッページ発生リスクが減少します。

Automated Market Makerプロトコルの事例（AMM）

ブロックチェーン技術の進化により、金融ソリューションは金融システムの分散化へとシフトしています。主要Automated Market Makerには、分散型取引を先導する主流DEXプラットフォームやプロトコルが含まれます。

こうしたプラットフォームはAMMモデルの有効性を示し、集中型流動性、複数資産対応、高度な価格曲線など新機能を開発し続けています。AMMの多様な実装は、技術の柔軟性と市場適応力の高さを物語っています。

AMMの特徴

AMMは中央集権型取引所と異なり、分散型で独自の機能を持ちます。主な特徴は以下の通りです。

分散型運用

AMMの最大の特徴は分散型であることです。ユーザーは第三者を介さず、コンピュータコードやスマートコントラクトを通じて流動性プールに参加します。暗号資産取引への参加可否は中央集権組織によって制限されません。

分散化は取引メカニズムだけでなく、ガバナンスやプロトコルアップグレード、手数料体系にも及び、コミュニティ主導型の金融インフラを形成します。

スマートコントラクトの活用

AMMはスマートコントラクトを駆使し、指定条件達成時に自動的に取引を執行します。基本は「もし〜なら〜する」の原理で、条件成立時に外部介入なくトランザクションが承認されます。

スマートコントラクトの透明性により、ユーザーはコード検証・取引処理内容を正確に把握でき、高い信頼性が確立されます。

ノンカストディ型

AMMはノンカストディ型であり、利用者自身が資産管理責任を持ちます。DEXへのアクセスは暗号資産ウォレット経由で、取引後はウォレット接続解除が可能です。プラットフォームはユーザー資産を保管せず、スマートコントラクトで取引のみ処理します。

この方式により大規模ハッキングリスクが低減し、ユーザーは常時資産管理権を保持できます。

セキュリティ

AMMプロトコルは分散型構造により高いセキュリティを実現します。ブロックチェーン分散ノードによりサイバー攻撃が困難で、中央集権型取引所は単一障害点ゆえ攻撃されやすいです。

分散技術のため、AMM侵害には多数ノードへの同時攻撃が必要となり、経済的に非現実的です。

価格操作排除

厳格な価格アルゴリズムにより、流動性プール内資産の価格操作は困難です。AMMは各プールで均等な流動性を維持し、市場操作を防ぎます。

アルゴリズムに基づく価格決定は、公正・透明な市場環境を実現し、価格は需給で純粋に決まります。

AMMのメリット・デメリット

AMMは分散型経済への対応で金融市場の次世代モデルとされますが、利点だけでなく欠点もあります。

メリット

• 誰でも流動性プロバイダーとして取引手数料による受動的収益を得られる
• 人間や仲介者の介入なしで自動取引が可能
• アルゴリズム価格決定で価格操作を抑止
• 第三者不在で信頼性の高い取引が可能
• 分散型アーキテクチャで中央集権型より高セキュリティ
• トレーダー・流動性プロバイダー双方の参入障壁が低い
• 24時間365日取引可能で停止やメンテナンスが不要

デメリット

• 主にDeFi市場で活用されており、一般層への普及は限定的
• 初心者には理解・操作が難しい場合がある
• ネットワーク混雑により取引手数料が変動しうる
• 流動性プロバイダーにインパーマネントロスのリスクがある
• スマートコントラクトの脆弱性がセキュリティリスクとなる可能性
• 特定ブロックチェーン上で利用可能な資産に限定される

AMMとオーダーブックの比較

金融市場ではオーダーブックとAMMが併用されています。オーダーブックは第三者介入があり、注文流は中央集権組織が管理します。AMMは取引相手不要で、取引プロセスが簡易化されます。

さらに、AMMは各取引ごとに流動性プロバイダーへ手数料の一部を分配するインセンティブがあり、オーダーブック方式では中央集権型取引所がすべての手数料を独占します。

オーダーブックでは買い手・売り手のマッチングが必要で流動性分断やスプレッド拡大が起こり得ます。AMMは全価格帯で継続的流動性を提供し、大口注文でスリッページが発生しても常時取引が可能です。

DeFiにおけるAMMの役割

AMMはDeFi市場の主要構成要素です。暗号資産トレーダーはDeFi分野で容易に流動性を確保し、受動的収益も得られます。AMMは安定した価格形成環境、セルフカストディ、低い参入障壁を提供します。

これによりAMMは次世代投資家に最適な選択肢となり、すべての市場参加者に平等な条件を保証します。AMMの革新はマーケットメイキングを民主化し、誰もが流動性提供と利回り獲得に参加できます。これは従来の大手金融機関のみが享受していた特権です。

さらにAMMはプロトコル（レンディング、イールドアグリゲーター、デリバティブ等）に基礎流動性インフラを供給し、DeFiエコシステムの成長を加速しています。今後も技術進化により、動的手数料、マルチチェーン対応、高効率資本活用など高度な機能が実装され、分散型金融のコア技術としての地位が一層強化される見込みです。

FAQ

Automated Market Maker（AMM）とは？ 従来型オーダーブック取引所との違いは？

AMMは流動性プールを活用し、利用可能な流動性に応じて自動的に価格を決定します。一方、オーダーブック取引所は買い手・売り手が手動で価格を設定します。AMMは仲介者不要で分散型取引を可能にし、継続的な流動性と即時価格決定を提供します。

AMMは流動性プールを通じてどう取引を実現するか？ 定数積フォーミュラ（x*y=k）とは？

AMMは定数積フォーミュラx*y=kにより流動性プールで取引を実現します。この数式はプール内の2資産の関係性を一定に保ちます。片方の資産をもう一方と交換すると、数量の積が変わらず、プール内需給で価格が自動決定されます。

AMMへの流動性提供方法は？ 流動性プロバイダー（LP）の収益とリスクは？

2資産を等価額で預け入れることで流動性を提供できます。LPは各取引ごとの手数料の一部を受け取ります。リスクは価格変動や資産比率調整によるインパーマネントロスです。

主要AMMプロジェクトとUniswap・Curve・Balancerの特徴は？

Uniswapは一般的トークンペアに定数積フォーミュラを採用、Curveはステーブルコインや類似資産の低スリッページ取引に最適化、Balancerは複数トークン・自由な重み付けで多様な流動性戦略を構築できます。

AMM取引におけるスリッページとは？ スリッページ損失の抑制方法は？

スリッページは期待価格と実際約定価格の差です。適切なスリッページ許容値設定、流動性の高いタイミングでの取引、深い流動性プールペア選択で抑制できます。

インパーマネントロス（IL）とは？ LPはこのリスクをどう評価すべきか？

インパーマネントロスは、流動性プール内でトークン価格変動によりLPが単独保有よりも損失を被る現象です。LPは価格変動幅、プール構成比率、取引量等を考慮してリスク評価し、安定ペアや高取引量プール選択でILを軽減しつつ手数料収入を得られます。

AMMと中央集権型取引所のメリット・デメリットは？

AMMの利点は分散型・透明性・24時間利用可能。弱点は流動性の低さ、スリッページ発生、操作の複雑さ。中央集権型取引所は流動性や操作性に優れる一方、単一障害点リスクがあります。