Automated Market Maker（AMM）とは？

Automated Market Maker（AMM）は分散型金融（DeFi）における中核的なイノベーションであり、分散型取引所（DEX）における暗号資産取引の仕組みを大きく変革しました。この仕組みはDeFi市場の急拡大を牽引し、AMMのデジタルインフラによって初期段階で189件だったユーザーアカウント数が、現在では数百万のアクティブユーザーへと拡大しています。累計取引実績は、このデジタル市場形成メカニズムの堅牢性を裏付けています。

暗号資産取引におけるマーケットメイクとは？

マーケットメイクは、取引プラットフォームに流動性を供給し、取引を円滑かつ効率的に成立させる役割です。従来の中央集権型取引所（CEX）では、中央管理のオーダーブックがすべての取引を記録し、買い手と売り手をマッチングします。これらのプラットフォームは、マーケットメイカーと呼ばれる専門取引業者や大口トレーダーと提携し、プラットフォームに多額の暗号資産を提供しています。

マーケットメイカーの収益源は、買い手の提示する最高価格（ビッド）と売り手が受け入れる最低価格（アスク）の差である「スプレッド」です。たとえば、ビットコインのビッド価格が$24,997でアスク価格が$25,000の場合、マーケットメイカーは1BTCあたり$3のスプレッドを得ます。この仕組みにより、トレーダーは最小限の価格差（スリッページ）で迅速に取引を成立させることができます。

Automated Market Maker（AMM）とは？

Automated Market Makerは、マーケットメイクにおける仲介者を完全に排除するアルゴリズムプロトコルです。中央集権型プラットフォームがオーダーブックやプロのマーケットメイカーに依存する一方、AMMベースの分散型取引所はスマートコントラクトを活用し、トレーダー同士による暗号資産の直接取引を実現します。

この自動化は、Ethereum、Cardano、Solanaなど、スマートコントラクト機能を持つブロックチェーン上で稼働するスマートコントラクトによって実現されます。AMMのデジタルプロトコルは事前に定められた条件を自動で執行します。たとえば、トレーダーが10,000 USDCを入金した際、指定されたウォレットに5 ETHを送金するようプログラムされていれば、入金を検知した時点で人手や中央管理なしに自動送金が実行されます。

AMMの流動性プロバイダー（LP）とは？

スマートコントラクトが取引プロセスを自動化する一方で、AMMのデジタルプラットフォームには実際の暗号資産の準備が不可欠です。ここで流動性プロバイダー（LP）が重要な役割を果たします。中央集権型プラットフォームが大口プロ取引業者と連携するのに対し、AMMベースの分散型取引所は、誰でも流動性プロバイダーになれることでマーケットメイクを民主化しています。

流動性プロバイダーは、自身の暗号資産を「流動性プール」と呼ばれる仮想ボールトに預け入れ、中央集権型プラットフォームのプロマーケットメイカーと同等の役割を担います。LPは流動性の提供に応じて、取引手数料の一部やトークン報酬を受け取ります。これにより、トレーダーは十分な流動性を利用でき、LPは預け入れ資産から受動的収入を得るという共存関係が成立します。

AMMはどのような仕組みか？

AMMのデジタルプラットフォームは、流動性プールのバランスを保つために多様なアルゴリズムを採用しています。なかでも広く使われているのが「コンスタントプロダクト・マーケットメイカー」モデルで、主要な分散型プラットフォームが導入しています。これは「x*y=k」という数式に基づき、「x」は一方の暗号資産数量、「y」はもう一方の数量、「k」は一定値となります。

この仕組みを実例で説明すると、ETH/USDCの流動性プールでEthereumが市場価格で取引されている場合、流動性プロバイダーは50/50の価値割合を維持するため、ETHとUSDCを同等額ずつ預け入れる必要があります。

取引が発生すると、コンスタントプロダクト式の数理的な特徴が発揮されます。たとえば、プールに50 ETHと100,000 USDCがある場合、定数「k」は5,000,000（50 × 100,000）です。トレーダーが2,000 USDCを入金して1 ETHを購入すると、AMMのアルゴリズムが新しい均衡を計算し、プールは49 ETHとなり、定数を維持するためUSDCは102,040.816になります。これによりETHの価格は自動的に$2,040.816に調整され、供給減少を反映します。AMMは各取引ごとに自動で再計算し、需給に応じて価格を動的に調整します。

AMMモデルのメリット

AMMのデジタルモデルには、DeFiエコシステムでの幅広い採用を後押しする魅力的な利点があります。これらのメリットは、暗号資産取引における中央集権性・アクセス性・収益機会といった課題を解決します。

最大の利点は、資産保有権を常に維持できる点です。AMMベースの分散型プラットフォームでは、トレーダーは取引プロセス全体を通じて自身のデジタル資産を完全に管理できます。スマートコントラクト経由で自己管理型ウォレット間で直接取引が行われるため、中央集権型プラットフォームのように第三者への資産預託リスクがありません。

新しいブロックチェーンプロジェクトにとってのアクセス性も大きなメリットです。新規暗号資産プロジェクトは、中央集権型プラットフォームへの上場やベンチャーキャピタルによる資金調達に頼ることなく市場参入できます。開発者は基礎的なブロックチェーンプログラミング知識だけで、AMMデジタルプラットフォーム上で独自トークンを発行・公開でき、革新と実験が促進されます。

マーケットメイクの収益機会が開放され、一般の暗号資産保有者も受動的収入を得られる点も特徴です。誰でも暗号資産ウォレットがあれば流動性プロバイダーとなり、流動性プールに資産を預け入れることで参加可能です。DeFi特有のリスク（保険なしやセキュリティ問題）理解は重要ですが、取引手数料による収益機会はこれまで機関投資家に限定されていました。

初期世代AMMのリスク

革新的な仕組みと普及の拡大にもかかわらず、AMMデジタルプラットフォームには本質的な課題や制約があり、利用者は慎重な判断が求められます。

アービトラージ取引への強い依存は、非効率を招く場合があります。AMMベースのプラットフォームはオーダーブックを持たないため、複数プラットフォーム間の価格差を是正する役割をアービトラージトレーダーが担います。例えばETHが各取引所で異なる価格で取引されている場合、アービトラージャーが安値で買い高値で売ることで市場が均衡します。この外部要因への依存は、オーダーブック型システムに比べて構造的な弱点といえます。

十分な流動性がない場合、大口注文への対応が難しく、大規模投資家や高頻度トレーダーにとって課題となります。オーダーブックが存在しないため、特定価格での指値注文が困難であり、大きな取引は流動性プールのバランスを崩し、想定価格と実際の約定価格に大きな差（スリッページ）が生じます。

インパーマネントロス（無常損失）は流動性プロバイダー特有のリスクです。プール内の資産比率は取引のたびに変動するため、引き出す際に元の比率と異なる配分になることがあります。たとえば、ETHとUSDCを等価で預け入れた後にETH価格が大幅に上昇すると、引き出し時にはETHが減り、USDCが増加します。プールのリバランスで元のETHを保有していた場合の利益を逃すことになり、取引手数料収益がこのインパーマネントロスを上回らないと利益になりません。

詐欺や不正プロジェクトへの脆弱性も深刻な課題です。AMMのデジタルプラットフォームは許可不要で正当なプロジェクトが簡単にトークン発行できる反面、悪意ある者による詐欺トークンの作成も容易です。DeFiプラットフォームの詐欺トークンによる大きな損失事例も多く、AMMベースのプラットフォーム利用時には十分な調査が不可欠です。

まとめ

Automated Market Makerは分散型金融における革新的な仕組みであり、アルゴリズムプロトコルとスマートコントラクトによって、従来の仲介者を排除し暗号資産取引を根本から変革しました。AMMのデジタルモデルはマーケットメイクを民主化し、誰でも流動性プロバイダーとなることができ、トレーダーは取引全体を通じて自身の資産を管理できます。

一方で、価格発見をアービトラージに依存することやインパーマネントロス、大口取引時のスリッページ、詐欺プロジェクトへの脆弱性といった課題もあり、AMMデジタルプラットフォーム利用前にはリスクの十分な把握が重要です。DeFiエコシステムが進化し続ける中、AMMのメリットと制約の双方を理解することは、分散型暗号資産取引に関わるすべての人にとって不可欠です。AMMがDeFi成長をけん引する一方、ハイブリッド型オーダーブックシステムなど新しいモデルも登場し、分散性・効率性・ユーザー体験の最適化を目指す多様な選択肢が展開されています。

FAQ

AMMとは？その仕組みは？

Automated Market Maker（AMM）は流動性プールを利用し、オーダーブックなしで直接トークン取引を可能にします。プール内のトークン残高に基づいて数式で価格を算出し、取引ごとにトークン比率が変化して価格が自動調整され、プール均衡を保ちつつスリッページを抑えます。

AMMは何に使われる？

AMM（Automated Market Maker）は分散型金融で流動性を供給し、従来型仲介者なしでデジタル資産の自動売買を実現します。ユーザーはスマートコントラクトを通じて効率的なトークンスワップが可能です。

AMMのリスクは？

AMMの主なリスクは、大口取引による価格変動、取引時のスリッページ、流動性プロバイダーのインパーマネントロス、アービトラージの悪用などです。これらはユーザーやLPに重大な損失をもたらす可能性があります。

XRPにおけるAMMとは？

XRPのAMMは、仲介者なしに取引を自動化するシステムで、アルゴリズムによって注文をマッチングし、XRP取引ペアに継続的な流動性を提供します。