Solana（SOL）が2025年に直面する主な規制リスクは何か、またSEC（米国証券取引委員会）への準拠が投資にどのような影響を及ぼすのかをご説明します。

SEC指導部交代とETF承認確率100%：ポール・アトキンスの規制枠組みがSolanaのコンプライアンスを加速

2025年1月、ポール・アトキンス氏がSEC委員長に就任し、ゲーリー・ゲンスラー氏の執行重視路線から大きく転換したことで、Solanaを取り巻く規制環境は劇的に変化しました。この指導部交代は、Solana ETF申請の承認タイムラインや機関投資家の見通しに決定的な影響を及ぼしています。現在、9つの大手機関発行体がSolana現物ETF申請のSEC判断を待つ中、ブルームバーグのアナリストは承認確率100%という劇的な見通しを示しています。これは従来の2026年以降とされた審査スケジュールからの大幅な前倒しです。その背景には、SECの審査期間が240日から60～75日に短縮された手続き改革と、アトキンス委員長によるイノベーション志向の規制枠組みの導入があります。

ゲンスラー氏の退任によって、ビットコイン以外の暗号資産を事実上すべて証券扱いとしてきた主要な障壁が消えました。一方、アトキンス委員長は伝統的な証券枠組みに執行範囲を絞り、レイヤー1ブロックチェーンプロトコルであるSolanaのようなプロジェクトに規制の明確化をもたらしました。トランプ政権が米国を暗号資産のグローバル拠点とする方針を掲げたことも、この流れを後押しし、Solana ETFの承認は国家政策の方向性とも合致するものとなっています。

現在、ステーキング規定、機関向けカストディ基準、市場監視体制の3つの技術的要件が機関投資家の受け入れ体制を裏付けています。これらのコンプライアンス基盤により、Solanaは投機資産から機関投資家が受け入れる投資対象へと進化しました。政治的意思、規制専門性、技術インフラが結集したことで、Solana ETFの承認は単なる価格材料にとどまらず、規制金融エコシステム内でのSolanaの成熟が本質的に認められた証となっています。

グローバル規制の分岐：MiCAコンプライアンスと分断された米国枠組み、17億2,000万ドル規模の機関資本ジレンマ

Solanaの規制環境は、欧州と米国で大きく分岐しており、これは機関投資の戦略に直接的な影響を及ぼしています。欧州のMiCA枠組みは明確かつ統一されたルールを提示し、SOLサービスプロバイダーに2026年6月30日までのCASPライセンス取得を義務付けています。また、MiCA下でSOLは「その他の暗号資産」に分類され、資産参照型トークンと比べて開示要件が大きく緩和されています。この規制の明確化により、機関投資家の関心が高まり、EUの資産運用会社はコンプライアンスを満たす構造でSOL建てポジションへの資金配分を強化しています。

一方、米国の断片的なアプローチは大きな不透明性をもたらしています。SECとCFTCによる重複した管轄のもと、SOLの規制区分が明確でないため、機関投資家は判断を下せずにいます。この曖昧さが機関投資の導入を阻み、推定17億2,000万ドルの機関資本が意思決定の停滞に陥っています。米国の投資アドバイザーには、OCCやNYDFSの認可を受けたカストディアンの利用義務があるため、EUのMiCAによる簡素化基準と比較して参入障壁が高くなっています。

この分岐は資本の移動パターンにも表れています。高度な機関投資家は、MiCA準拠の商品を提供するEU規制下の取引所経由でSOLエクスポージャーを獲得しており、本来なら米国市場に流れるはずの資金が欧州へと移動しています。この規制アービトラージはSOLの流動性構造を根本的に変え、米国でデジタル資産法が整備されるまで、資本のミスアロケーションが続く可能性があります。

REX-OspreyステーキングETFの1.40%手数料は、複雑なコンプライアンス基盤と税務対応を反映

REX-Osprey SolanaステーキングETFの年1.40%手数料は、暗号資産ステーキングを従来型ETFとして適法に提供するための多大な運用コストを示しています。このコストは従来の株式ETFを大幅に上回り、規制上未開拓の領域への対応や、標準化されていないプロトコルネイティブなステーキング管理への取り組みが主な要因です。

このコストの根幹となるコンプライアンスインフラは、SEC監督下で革新的なETF構造を維持するために不可欠です。REX-Ospreyは、ステーキング報酬の扱いや課税方法に関する規制上の懸念に対応するため、RIC（Regulated Investment Company）方式を採用しました。この枠組み革新は、ステーキング収益と現物資産保有を分離する高度な運用体制を必要とし、複数レイヤーで適正な規制処理を実現します。

税務面では、ファンド内でステーキング分配金を配当前に課税する内部課税方式を導入しています。この方式により運用は複雑化しますが、ファンドが分配タイミングや分類を連邦税法に則って管理できるため、税務効率が向上します。投資家はステーキング報酬の原資調整計算を必要とせず、課税後の分配金を受け取ることで税務報告が簡素化されます。

高水準の手数料は、SECとの継続的な交渉や、デジタル資産ETF規制明確化に伴う調整費用も反映しています。1.40%の手数料は、この新しい投資構造を維持し、行政当局の基準に応えるための法務・コンプライアンス・インフラコストの対価です。今後、規制枠組みの成熟や運用効率化が進めばSolanaステーキングETFのコストも低下していく可能性がありますが、現段階の価格設定はSEC要件を満たしつつステーキング利回りエクスポージャーを提供するための実際の複雑さを反映しています。

RegTech活用によるKYC/AML強化でコンプライアンスコスト削減とリスク検知力向上を両立

RegTechソリューションは、取引所やブロックチェーンプラットフォームのKYC/AML対応を根本から変革しています。特にSOLが厳格な規制監視を受ける中、その重要性は高まっています。AIやデータ分析を活用したRegTechは、従来は多大な人手を要した本人確認や取引監視を自動化し、人的審査負担を軽減することで顧客オンボーディングを効率化、取引量増加にも運用コストを抑えて対応できる体制を実現します。

また、RegTechは高度な機械学習アルゴリズムにより、不審取引の検知精度を従来のルールベースシステム以上に高めます。これにより、リアルタイムの取引監視で誤検知を減らし、実際の金融犯罪兆候を効果的に捕捉できます。さらに、グローバル規制データベースと連携することで、コンプライアンス担当者は規制変更を即時把握し、自動的に業務フローを調整できます。Solanaおよびそのエコシステム参加者がRegTech主導のコンプライアンス体制を導入することで、規制基準への適合と運用効率の両立を実現します。この技術的高度化は、監査可能かつ透明性の高いコンプライアンス記録を提供し、SECの要求水準にも対応可能です。コスト効率とリスク検知力を両立するRegTechは、ブロックチェーンプラットフォームが規制課題に的確に対応し、競争力ある取引環境を維持するうえで不可欠な存在となっており、2025年の複雑な規制環境におけるリスク低減に寄与します。

よくある質問

SECはSolana（SOL）の法的地位をどのように定めていますか？証券と分類される可能性は？

SECは、Solana（SOL）を中央集権性や発行者の関与といった基準に基づき未登録証券とみなしています。ビットコインやイーサリアムとは異なり、SOLには証券分類の可能性があり、今後の規制対応やコンプライアンス要件に影響を及ぼすことが想定されます。

2025年におけるSolana関連の米国・EU規制方針はどう変わりますか？

米国では2025年、Solanaや暗号資産全般に対してより柔軟な姿勢が示され、デジタル資産向けに明確な規制枠組みが導入されました。EUはMiCA枠組みを施行し、暗号資産の統一的な規制を実現しました。両地域ともイノベーションを支援するコンプライアンス重視の方向へ移行しています。

Solanaのコンプライアンスコスト増加は、そのエコシステムやトークン価格にどんな影響を及ぼしますか？

コンプライアンスコストの上昇は供給成長の鈍化をもたらし、トークンの希少性を高めて価格上昇を後押しする要因となり得ます。一方、ステーキング報酬の減少はDeFi流動性向上につながり、エコシステム発展やSOLの長期的価値向上に寄与する可能性があります。

Solanaはイーサリアムよりも規制リスクが高いのでしょうか？

はい。SolanaはSECによってSOLが証券と分類されているため、より厳しい規制監視下に置かれています。一方でイーサリアムは確立された地位により規制の明確性が高く、Solanaの革新的技術が2025年に強い規制注目を集める要因となっています。

Solana FoundationはSECコンプライアンス要件への対応としてどのような取り組みを行っていますか？

Solana Foundationは、法務アドバイザーと連携してSECコンプライアンスを確保し、規制当局との対話を積極的に進めるとともに、透明性の高いガバナンス体制を構築し、全体のコンプライアンス基準強化に努めています。

Solanaが証券と分類された場合、SOL保有者およびDeFiアプリケーションにはどのような影響がありますか？

Solanaが証券に分類された場合、SOL保有者は取引手数料や規制対応コストの増加を負担することになります。また、DeFiアプリケーションは運営上の制約強化や一部プラットフォームでの上場停止リスクに直面し、取引コスト増加や流動性低下によりエコシステムの成長や新規ユーザーの獲得が制限される可能性が高まります。

2025年に投資家はどのようにSolanaの規制リスクを評価すべきでしょうか？

投資家はSECコンプライアンス動向や法制度の変化、政府の規制発表を継続的に監視し、Solanaのコンプライアンス対応の透明性や各国の規制状況を比較検討して、SOLの市場価値や普及への潜在的影響を総合的に評価することが重要です。