高额诉讼：质押之争应当画上句号

质押监管的演进

近年来，加密货币质押服务的监管格局发生了深刻变化。2023 年，SEC 及十个州对一家主流加密货币平台发起法律诉讼，指其质押服务构成未注册证券发行。部分州更进一步，向该平台单独下达了禁止令，立刻禁止其为用户质押新资产。

这些禁止令属极端监管举措，通常只在出现严重证券欺诈（如持续庞氏骗局）等紧急情形下才会使用。将其应用于常规质押服务，引发了监管是否合乎比例及区块链服务定性的本质讨论。值得注意的是，自该平台提供质押服务以来，用户从未因平台质押业务遭受资金损失。

从一开始，该平台就坚持认为 SEC 和州级监管机构在法律解释及事实认定上均有误。公司不仅在司法层面积极应对，还面向全国政策制定者持续开展教育宣传，普及数字资产及质押服务的价值和运作原理。

这些努力已初见成效。2025 年初，SEC 以“有失公允”为由撤回诉讼，意味着 SEC 不能就类似指控再次提起诉讼。随后，伊利诺伊、肯塔基、南卡罗来纳、佛蒙特和阿拉巴马五州也撤回了案件。这一进展实现了州际监管一致性，使原受限地区居民与邻近州用户享有同等质押机会。

但即便取得上述胜利，加利福尼亚、新泽西、马里兰、华盛顿和威斯康星州的监管措施仍持续影响当地居民。除一州外，相关州继续维持禁止令，已导致本地居民损失数千万美元质押奖励，同时限制了用户选择，加剧了数字资产领域的监管不确定性。

质押是什么？

质押是权益证明区块链网络的核心机制，是保障网络安全和交易验证的基础。参与者需临时锁定一定数量加密货币，为网络运行提供支持，包括交易验证、网络共识维护及抵御恶意攻击。

作为贡献回报，质押者通常会获得额外代币奖励。这种激励机制将个人参与者利益与区块链网络整体健康和安全紧密结合。

质押对于构建和守护未来去中心化互联网基础设施至关重要。通过让参与网络安全的用户获得代币奖励，质押为区块链运维建立了可持续的经济模型。然而，有效质押往往需要较高的技术能力，包括节点运维、网络协议和安全规范等知识。

为消除技术门槛，质押即服务平台出现，推动质押参与的普惠化。这些平台提供必要的技术基础设施，让用户无需深厚技术背景即可安全参与网络验证。这一服务模式极大拓展了质押者群体，提升了权益证明网络的去中心化和安全性。

专业质押服务基础设施

该平台是业内最具影响力的数字资产平台之一，也是美国唯一公开上市的加密货币交易所。作为上市公司，平台需满足严格的财务透明要求，包括经审计财报及依据证券法规的全面季度、年度信息披露。

平台运营受多重监管体系约束。在联邦层面，平台以货币服务业务身份在美国财政部金融犯罪执法网络（FinCEN）登记注册，需严格遵守反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）等规范，防范金融犯罪，保障金融系统安全。

在州级层面，平台持有 46 个州的货币传输牌照，受各州消费者保护、财务报告及运营标准等规定约束，以保障用户资产安全。公司拥有 400 余名合规、法律和调查专业人员，持续保障平台安全，力争全球加密行业最高安全标准。

平台对用户权益的保护超越合规本身。针对质押服务，公司设立用户赔付政策，承诺如因平台操作导致质押损失，将给予补偿。这一财务承诺体现了公司对自身安全体系和流程的高度自信。平台自提供质押服务以来，从未发生因其操作导致用户资金损失的案例。

选择性执法对消费者的影响

尽管平台安全纪录优异，且 SEC 已以“有失公允”撤诉，加利福尼亚、新泽西、马里兰、华盛顿和威斯康星五州仍坚持质押服务构成未注册证券发行。四州现行禁止令明确禁止平台向本州居民提供质押服务。

这些执法行动最关键之处在于其选择性：仅针对一家平台，其他服务商在同一州可照常运营。这种选择性执法引发了监管公正和法律平等的根本性质疑。

剩余州级执法行动的法律基础日益薄弱。SEC 已以“有失公允”撤案，意义重大。此外，40 个州从未限制该质押服务，初期执法的 5 州也已主动撤回指控，实际上承认质押服务被归类为证券的依据不充分。

平台始终准备通过诉讼对抗并彻底终结这些执法行动，但相关州的禁止令已令居民遭受实质性损害。加利福尼亚、新泽西、马里兰和威斯康星州居民无法使用质押服务，而其他州用户与本州使用其他平台的用户则不受影响。

这些限制带来的经济损失极为显著。自 2023 年中起，四州居民累计损失了数千万美元潜在质押奖励。只要限制持续，这一数字还将持续扩大，成为监管者直接加之于居民的实质性经济负担。

除了直接经济损失，选择性执法还加剧了市场扭曲。监管部门只针对合规高、公开上市的平台，其他服务商则不受影响，实际上在市场中人为划定“赢家”和“输家”，本应属于用户自由选择的权利被剥夺。这不仅削弱了市场竞争，反而可能迫使用户转向监管更弱甚至无监管的平台。

许多替代质押平台缺乏完善的消费者保护、财务披露和多层级监管。若监管目标为保护消费者，却将用户推向不透明、监管薄弱的服务商，结果适得其反。

监管不确定性与政策演进

有关加密货币及质押服务的监管根本性问题，最终应由民选立法者通过立法解决，而非长期诉讼。立法路径可确保民主问责，并为新兴技术提供系统性、前瞻性的监管基础。

在业界多年的推动下，监管标准明确化取得突破进展。两党国会议员正合作制定数字资产综合监管方案。这一跨党合作表明，美国必须确立清晰规则，以保持全球数字经济竞争力、保护消费者并维护金融体系安全。

监管机构也在主动填补监管空白。白宫已发布行政令，明确支持和保护个人参与质押行为，体现高层对区块链应用的政策支持。SEC 亦成立加密货币特别工作组，专责制定质押及其他加密活动的合规路径。

随着政策环境不断优化，SEC 及部分州监管机构已撤回针对平台质押服务的诉讼，为培育统一监管标准提供空间。这一协调降温显示，各方已认识到，明确监管应通过系统政策制定而非司法对抗实现。

在监管趋于统一和政策逐步完善的背景下，五个坚持诉讼的州继续采取法律行动愈发站不住脚。这些行为不仅未保护消费者，反而加剧了质押服务的监管混乱，使居民无法使用合规平台，反而暴露于管理更弱的替代服务。

各州不一致的监管措施带来极大不确定性，阻碍全国统一数字资产监管体系建设，形成零散的州际壁垒，抑制创新、限制用户选择，并使美国企业在国际竞争中处于劣势。

未来展望

平台在 SEC 及多州监管机构诉讼中取得的胜利，是推动质押服务获得合理监管认定的重要里程碑。但只要加利福尼亚、新泽西、马里兰、华盛顿和威斯康星五州继续维持执法行动，这一胜利就尚未最终完成。

最优方案是这五州效仿 SEC 及其余 45 州，终结对平台质押服务的法律挑战。这样既可统一监管标准，保护用户利益，也让相关州居民享有与全国其他用户同等机会。

若相关州拒绝撤诉，平台将继续通过司法渠道，维护用户权益并确立明确法律先例。这场争议超越单个平台和服务，关乎区块链技术的适当监管及美国公民参与新兴数字经济的权利。

更广泛的加密货币社区在监管博弈中同样承担重要责任。随着政策制定者完善数字资产监管体系，行业、用户和倡导者的持续参与至关重要。美国前所未有地接近监管明晰，这将为本土区块链和数字资产发展释放巨大潜力，但前提是持续的共同努力和积极倡导。

对于支持合理质押监管并希望各州一致对待的各方来说，积极参与政策制定和公开意见征集是有效影响路径。这些监管讨论的结果将决定质押服务的可用性，更关系到区块链技术在美国未来多年的发展与应用。

常见问题

什么是加密货币质押？与挖矿有何区别？

质押是通过持有并锁定加密货币维护区块链网络安全并获取奖励。与挖矿不同，质押无需昂贵硬件投入，仅凭持币即可。质押者通过权益证明机制验证交易，而矿工则通过工作量证明机制依靠算力参与。

为何监管机构对质押发起诉讼？质押是否属于证券？

监管机构关注质押，源于投资者保护及其是否构成证券的担忧（基于 Howey 测试）。但很多观点认为，质押奖励来自网络验证并非依赖第三方努力获取收益，因此不符合证券认定标准。

质押存在哪些法律风险？投资者如何自我保护？

质押可能涉及未受监管金融活动。投资者应咨询法律专家，确保符合法规要求，核实项目合规性，了解智能合约相关风险，避免选择无牌照吸收存款的平台。

不同国家对质押监管态度有何异同？

北美关注加密资产合法性，欧洲强调监管，中国则禁止加密货币交易。质押监管受各国法律框架影响，各国依据自身政策重点采取不同方式。

质押奖励如何征税？

质押奖励按普通收入纳税，须在收到时申报，以收到时的公允市价计税。务必详细记录所有质押交易和时间，确保符合法律税务要求。

高强度诉讼对质押市场与用户有何影响？

高强度诉讼可能引发市场信任危机，使用户对平台合规性产生担忧，参与意愿下降。法律纠纷还可能迫使平台调整策略，影响用户体验及质押回报。