Zero-Cost Collar：概念與運作方式

在加密貨幣交易領域，風險管理策略不可或缺，尤其是在追求潛在收益的同時，如何有效防護資產。Zero-Cost Collar策略是一種同時運用兩種期權，平衡下行保護與上行空間的戰略方法，特別適合加密貨幣市場的劇烈波動環境。

Zero-Cost Collar在加密貨幣領域的定義及運作原理

Zero-Cost Collar是一項在期權交易中廣泛使用的進階金融策略，其在加密貨幣市場的運作邏輯與傳統金融市場一致。該策略又稱為Call Collar，重點在於看漲期權（Call Option）部分，主要用於管理比特幣（BTC）、以太坊（ETH）等數位資產的風險，且無需事先投入資金。

Zero-Cost Collar策略分為兩個核心步驟，須同步執行。首先，交易者買入認沽期權（Put Option），可在指定期間以約定價格賣出一定數量的加密貨幣，具備保障作用，能有效防範價格下跌風險。其次，交易者於同一標的資產賣出認購期權（Call Option），給予他人在特定期間以約定價格買入該資產的權利。

「零成本」即係交易者賣出認購期權取得的權利金，完全抵消了買入認沽期權的支出，從而形成無需額外資金投入的自動對沖結構，能有效保護持倉免受下行風險。但同時，上行收益亦會受到限制：當價格超過認購期權行權價時，超過的利潤歸認購期權買方所有，持有者無法再獲取額外收益。

Zero-Cost Collar策略案例解析

以虛構的比特幣交易者為例。假設某交易者持有1枚市值95000美元的比特幣，因擔憂市場波動又不願平倉，選擇採用Zero-Cost Collar策略做風險對沖。

第一步，交易者買入一份行權價為85000美元、三個月後到期的BTC認沽期權，權利金為4000美元，可確保其以85000美元出售BTC，無論市價如何下跌。第二步，為支付認沽期權費用，交易者同時賣出一份行權價為110000美元、同樣三個月後到期的BTC認購期權，獲得4000美元權利金，完全抵銷認沽期權成本，實現零成本避險。

到期時有三種可能結果：若比特幣價格低於85000美元，例如跌至75000美元，交易者可行使認沽期權，按85000美元出售BTC，避免擴大虧損；若價格高於110000美元，如升至120000美元，認購期權買方可用110000美元買入BTC，交易者無法獲取1萬美元額外收益，但仍可獲得95000至110000美元的漲幅；若價格介於85000美元至110000美元之間，兩張期權均失效，交易者繼續持有BTC，不產生期權相關盈虧。

Zero-Cost期權策略的優勢分析

Call Collar策略在加密貨幣市場具有多重優勢。最大好處是無需額外資金投入，賣出認購期權所得的權利金可完全抵銷認沽期權成本，對資金有限者相當友善。

該策略透過認沽期權有效設定損失底線，達到下行風險對沖。雖然認購期權限制最大收益，但在行權價內，交易者依舊能分享市場上漲所帶來的獲利，保留一定上行空間。

此外，策略可依據個人風險偏好與市場預期靈活調整認購、認沽期權行權價，於劇烈波動的加密市場格外實用。預設買賣價格，有助於減少情緒化決策、避免盲目跟單，並為整體交易策略提供明確的進退依據。

Zero-Cost Collar策略的局限性

儘管Call Collar策略在風險控管表現優異，但也有明顯限制。最重要的是上行收益被限定——賣出認購期權後，交易者同意以預定價格出售加密貨幣，若市場大幅上漲則無法獲取超過行權價的額外利潤。

此外，此策略門檻較高，期權交易本身比一般資產買賣更為複雜，需交易者充分理解Collar期權機制，對新手而言挑戰較大。也需考量機會成本，若市場未如預期波動，兩份期權均失效，交易者可能錯失漲勢。

市場波動時，調整Call Collar組合可能造成較高操作難度及交易成本，影響策略整體效果。美式期權還存在提前指派風險，可能干擾原定計畫。最後，策略效果受市場環境影響甚鉅，若波動性偏低，成本與限制可能未帶來明顯效益。

結論

Zero-Cost Collar，又稱Call Collar，是加密貨幣交易者用來平衡下行保護與上行空間的進階風險管理工具。透過同時買入認沽期權與賣出認購期權，交易者不需事先投入資金，即可設定盈虧區間。此策略在加密市場劇烈波動時尤其適用。

但Call Collar策略也有其複雜性與限制。雖能防範重大虧損並保留部分獲利機會，但上行收益受限，且需充分理解期權交易原理。是否採用Zero-Cost Collar應考量個人風險承受度、市場判斷與交易經驗。對願意以有限上行換取下行保護的交易者而言，Call Collar是加密貨幣交易中非常有效的風險管理工具之一。

常見問題解答

什麼是Call Collar？

Call Collar是一種期權策略，結合現貨持倉、賣出認購期權及買入保護性認沽期權，既能限制下行風險，也限定上行收益，達到風險與獲利平衡。

「被Collared」是什麼意思？

在加密貨幣領域，「被Collared」指的是運用Collar期權策略，對潛在收益和損失進行雙向限制，以達到風險管理目的。

Collar策略偏向看漲還是看跌？

Collar一般被視為短期看跌策略，但長期而言對標的資產則持看漲態度。

什麼是Put Call Collar策略？

Put Call Collar策略結合現貨持倉、賣出認購期權及買入保護性認沽期權，限定潛在損失與收益，為期權交易提供均衡的風險管理方法。