De que forma a fiscalização regulatória da SEC influencia a conformidade das criptomoedas e as políticas de KYC/AML?

Evolução da Perspetiva da SEC na Classificação de Criptomoedas: Debate entre Valores Mobiliários e Mercadorias

A postura da SEC na classificação de ativos de criptomoeda evoluiu consideravelmente entre 2017 e 2026. Inicialmente, a agência adotou critérios rígidos, tratando a maioria dos tokens como valores mobiliários, o que gerou significativa incerteza regulatória. No entanto, esta abordagem foi revista em 2025, altura em que a SEC introduziu uma taxonomia funcional, reconhecendo que os ativos digitais não integram uma só categoria regulatória. O Presidente da SEC, Atkins, sublinhou que os tokens envolvidos em contratos de investimento não são "valores mobiliários para sempre", dando sinais de um enquadramento mais sofisticado e alinhado com a realidade económica.

O teste de Howey continua a ser central nas decisões de classificação da SEC, funcionando como o padrão jurídico para determinar se um instrumento constitui uma oferta de valores mobiliários. Este teste analisa a existência de contrato de investimento com base em quatro elementos: investimento de dinheiro, empreendimento comum, expectativa de retorno e dependência dos esforços do promotor. Ao longo das ações de fiscalização de 2024-2025, os tribunais mantiveram a aplicação do teste Howey, embora com nuances importantes. O caso Ripple exemplificou esta distinção — as vendas institucionais de tokens foram consideradas ofertas não registadas de valores mobiliários, ao passo que as vendas programáticas em plataformas de troca não foram classificadas dessa forma.

O quadro regulatório da SEC distingue atualmente os diferentes tipos de ativos digitais. Bitcoin e Ethereum continuam a ser classificados principalmente como mercadorias sob jurisdição da CFTC. Por outro lado, as stablecoins garantidas por reservas de elevada qualidade e promovidas para fins comerciais, e não de investimento, ficam explicitamente fora do âmbito de valores mobiliários, conforme orientação da SEC de abril de 2025. Esta abordagem funcional reflete o entendimento de que a classificação das criptomoedas depende do funcionamento dos ativos e dos direitos conferidos aos titulares, rejeitando categorizações generalizadas.

Impacto da Supervisão Regulamentar na Implementação de Políticas KYC/AML e nos Custos de Conformidade

Com o reforço da supervisão sobre ativos digitais, os prestadores de serviços de criptomoedas enfrentam uma pressão inédita para adotarem estruturas de conformidade equiparadas aos padrões bancários tradicionais. Esta transição para requisitos AML/KYC ao nível financeiro traduz-se num aumento dos custos de conformidade em várias áreas operacionais.

O recrutamento representa uma componente significativa dos custos de conformidade com KYC/AML. As organizações precisam de contratar especialistas em conformidade, analistas e investigadores aptos para monitorizar padrões transacionais complexos e explicar infrações regulatórias às autoridades supervisoras. Esta exigência de talento especializado resulta num aumento substancial dos encargos salariais, dada a especificidade do setor de conformidade cripto.

A infraestrutura tecnológica absorve igualmente uma parte crítica do orçamento. Sistemas avançados de monitorização, ferramentas para triagem de sanções e listas de vigilância, e plataformas de supervisão de transações constituem a base das operações modernas de conformidade. A implementação de soluções baseadas em IA — que reduzem falsos positivos e aceleram as investigações — requer investimento inicial elevado e manutenção contínua. As organizações devem combinar estas capacidades tecnológicas com modelos de governação robustos que garantam supervisão humana no processo decisório.

A gestão de fornecedores externos acrescenta uma camada de custos. Os parceiros fintech encarregues do onboarding de clientes ou do processamento de transações exigem processos rigorosos de due diligence e monitorização contínua, ampliando responsabilidades e despesas de conformidade. As atualizações regulamentares obrigam a upgrades frequentes dos sistemas e formação regular das equipas, gerando pressões de custos acumulados que se deverão manter até 2026 e posteriormente.

Requisitos de Transparência de Auditoria e Padrões de Diligência Reforçada nas Exchanges de Criptomoedas

A fiscalização da SEC elevou os requisitos de transparência de auditoria a elemento central da conformidade para exchanges de criptomoedas em jurisdições sob supervisão reforçada. Estas exigências obrigam as plataformas a manter trilhos de auditoria detalhados, divulgar regularmente as demonstrações financeiras às autoridades competentes e documentar todos os procedimentos operacionais de proteção ao cliente. Este contexto regulatório influencia diretamente a adoção de padrões de diligência reforçada, que vão muito além da mera verificação básica.

A diligência reforçada nas exchanges cripto segue uma abordagem baseada no risco para prevenir crimes financeiros como branqueamento de capitais e financiamento do terrorismo. Em vez de verificações uniformes, as plataformas realizam processos rigorosos para perfis de risco elevado, incluindo confirmação detalhada de identidade, prova da origem dos fundos e monitorização permanente das transações. Esta abordagem multidimensional inclui triagem em tempo real contra listas de sanções, análise comportamental das transações e revisões periódicas de contas para detetar anomalias indicativas de atividade ilícita.

A integração entre transparência de auditoria e diligência reforçada cria um ecossistema de conformidade completo. As exchanges têm de documentar todas as fases do onboarding de clientes, manter registos detalhados de verificação e disponibilizar esta documentação para inspeção regulatória. Tecnologias avançadas permitem monitorização contínua das atividades dos clientes, gerando logs que comprovam conformidade com os requisitos AML e KYC.

Cumprir estes dois padrões implica um investimento operacional relevante para as exchanges. As equipas de conformidade devem ser capazes de identificar transações de risco elevado, as plataformas precisam de integrar software avançado de monitorização e os colaboradores devem receber formação frequente sobre as exigências regulatórias. Apesar do aumento da exigência, esta supervisão reforçada fortalece a integridade do mercado cripto, reduz o risco sistémico de fraude e potencia a confiança dos investidores institucionais ao evidenciar modelos de conformidade comparáveis aos das finanças tradicionais.

Desafios da Conformidade Transfronteiriça: Alinhamento Jurisdicional e Modelos de Gestão de Riscos

A operação em múltiplas jurisdições coloca às plataformas de criptomoedas exigências regulatórias divergentes, exigindo alinhamento jurisdicional estratégico. O aumento do escrutínio da SEC acelerou a necessidade de modelos de gestão de riscos que harmonizem requisitos entre diferentes países, mantendo políticas KYC/AML eficazes. As plataformas têm de conciliar regulamentações locais distintas com padrões internacionais, gerando complexidade operacional que abrange desde privacidade de dados até verificação de clientes e monitorização de transações.

A adoção de modelos abrangentes de gestão de riscos — como ISO 31000 e COSO ERM — permite às empresas identificar lacunas regulamentares entre jurisdições de forma sistemática. Estes modelos facilitam a conformidade multijurisdicional através de protocolos padronizados para avaliação e mitigação dos riscos inerentes às operações internacionais. Exchanges que implementam estes modelos conseguem coordenar com maior eficácia procedimentos KYC/AML, protocolos de resposta a incidentes e requisitos de notificação de violações em diferentes geografias.

As obrigações de resposta a incidentes variam amplamente entre jurisdições, com algumas exigindo notificações em 72 horas e outras impondo prazos distintos. Tal exige sistemas centralizados de monitorização capazes de acompanhar requisitos específicos de cada jurisdição e manter trilhos de auditoria. A gestão de fornecedores externos assume relevância crítica, pois as exchanges devem garantir que prestadores estrangeiros cumprem as normas aplicáveis. Ao estabelecer políticas claras, controlos robustos e estruturas de governação coordenadas entre diferentes países, as plataformas conseguem alinhar-se juridicamente e evidenciar compromisso com os padrões da SEC e com as expectativas regulatórias internacionais.

FAQ

Qual é o âmbito da autoridade regulatória da SEC sobre exchanges de criptomoedas?

A SEC regula as exchanges de criptomoedas ao abrigo das leis sobre valores mobiliários, privilegiando a prevenção da fraude e a transparência de mercado. A agência adota uma abordagem flexível, abrangendo os aspetos ligados a valores mobiliários nas operações cripto, tokens com atributos de valor mobiliário e a conformidade das exchanges com os requisitos KYC/AML.

Que processos KYC (Know Your Customer) específicos devem as empresas de criptomoedas implementar para cumprir os requisitos da SEC?

Para cumprir os requisitos KYC da SEC, as empresas de cripto têm de verificar a identificação governamental (passaporte, carta de condução), realizar verificação facial por selfie e obter comprovativo de morada (faturas de serviços, extratos bancários).

Como impacta o escrutínio regulatório da SEC as políticas AML (Anti-Money Laundering) nas exchanges de criptomoedas?

O escrutínio da SEC reforça os padrões AML nas exchanges, exigindo verificações reforçadas de clientes, monitorização transacional e procedimentos de reporte. Tal reduz riscos de atividade ilegal, aumenta o interesse dos investidores institucionais e contribui para a maturidade do mercado, embora implique custos operacionais superiores.

Como equilibram as empresas de criptomoedas a privacidade dos utilizadores com os requisitos de conformidade da SEC?

As empresas cripto implementam procedimentos KYC/AML para cumprir os requisitos da SEC, recorrendo a tecnologias de encriptação e ferramentas de proteção da privacidade para salvaguardar os dados dos utilizadores. Uma conformidade eficaz exige políticas robustas, minimização do tratamento de dados, armazenamento seguro e comunicação transparente sobre a gestão dos dados dos utilizadores.

Normas Regulamentares de Criptomoedas em Diferentes Países vs. Requisitos da SEC — Quais as diferenças?

Os vários países adotam abordagens distintas; a SEC privilegia a legislação sobre valores mobiliários e a classificação de ativos, ao passo que outros se focam em modelos baseados no risco e em conformidade AML/CFT. O consenso internacional centra-se na categorização das criptomoedas segundo a função económica, com prioridade universal à proteção do consumidor e à estabilidade financeira.

Qual o custo de reforçar a conformidade KYC/AML para empresas de criptomoedas?

O reforço da conformidade KYC/AML representa, normalmente, um custo de 28 milhões $ ou mais por empresa de criptomoedas. Entre as despesas incluem-se formação de equipas, atualização de infraestruturas tecnológicas e sistemas de monitorização contínua. O valor final depende da dimensão da empresa e dos requisitos da jurisdição onde atua.

Que projetos de criptomoedas foram penalizados pela SEC por incumprimento regulatório?

Ripple Labs, Terraform Labs e Telegram Group Inc. enfrentaram penalizações consideráveis pela SEC. A Terraform Labs recebeu uma multa de 4,68 mil milhões $ em 2024 por indução em erro de investidores e venda de valores mobiliários não registados. A Ripple Labs foi multada em 125 milhões $ em 2021 pela venda não registada de tokens XRP.

Como deverão evoluir as tendências regulatórias da SEC relativamente às criptomoedas?

É expectável que a SEC intensifique a supervisão, classificando mais tokens como valores mobiliários e impondo uma conformidade mais rigorosa a plataformas e emissores. Antecipam-se ações legais contínuas contra entidades não conformes, regras de custódia reforçadas e um quadro regulatório mais rígido para os mercados de ativos digitais.