Creadores de mercado automatizados (AMM)

¿Qué es el Market Making?

El market making es una práctica financiera tradicional que cumple una función esencial en la liquidez y estabilidad de los mercados.

Se trata de una estrategia de trading en la que una empresa o individuo actúa como "banco" al comprar y vender activos. Los market makers suelen encargarse de garantizar la liquidez y conservar el interés de compradores y vendedores en determinado activo. Ofrecen cotizaciones de compra y venta (bid y ask) basadas en la capitalización de mercado del activo subyacente.

Los market makers obtienen beneficios gracias al diferencial entre precios de compra y venta, conocido como bid-ask spread. También generan ingresos por las comisiones que cobran al aportar liquidez y ejecutar órdenes de mercado. Este modelo tradicional ha sido adaptado y revolucionado en el sector de las criptomonedas mediante sistemas automatizados.

¿Qué es un Automated Market Maker (AMM)?

Los Automated Market Makers (AMM) son plataformas de trading de criptomonedas descentralizadas que emplean smart contracts para facilitar el intercambio de tokens y otras operaciones de activos. A diferencia de los exchanges centralizados, los AMM no dependen de libros de órdenes para fijar precios, sino que los calculan mediante fórmulas matemáticas basadas en la oferta y demanda de los activos.

Los AMM han alcanzado gran popularidad en las finanzas descentralizadas por sus ventajas clave: mayor accesibilidad, coste reducido y eficiencia superior respecto a las plataformas tradicionales de criptomonedas. Así, la adopción de este modelo se ha extendido a medida que más inversores buscan operar en entornos estables y libres de sanciones.

Un AMM es, en esencia, un tipo de market maker basado en smart contracts. Estos contratos inteligentes ejecutan automáticamente órdenes de compra y venta según instrucciones predefinidas, sin mediación de terceros. Los AMM predominan en exchanges descentralizados y otras aplicaciones blockchain peer-to-peer, lo que permite a cualquier usuario comprar y vender criptomonedas sin intermediarios.

Los automated market makers utilizan liquidity pools, fondos colaborativos asignados a pares de trading concretos, que facilitan la provisión de liquidez tanto para compras como para ventas. Las plataformas AMM más reconocidas demuestran la eficacia de este modelo en el ecosistema DeFi.

Cuando se compran y venden activos, los smart contracts ajustan de forma automática la proporción de activos en el pool para mantener el equilibrio de precios. Así, los activos de cada pool están siempre disponibles, permitiendo la negociación constante a través del protocolo AMM.

Para fijar el precio de los activos, los AMM emplean algoritmos matemáticos, no libros de órdenes. El precio de cada activo se determina según una fórmula predefinida, habitualmente x * y = k, donde x es la cantidad del activo A, y la del activo B, y k es un coeficiente constante que representa la liquidez total del pool.

¿Cómo funcionan los Automated Market Makers (AMM)?

Los AMM funcionan de modo similar a los libros de órdenes de los exchanges centralizados, permitiendo operar entre pares de activos como ETH/USDC. Sin embargo, no precisan contrapartes, ya que el trading en los protocolos AMM se realiza íntegramente mediante sistemas automatizados en nombre de los inversores.

Estos protocolos operan con liquidity pools formados por dos criptomonedas, empleando algoritmos matemáticos predefinidos para "anclar" el precio de un activo respecto al otro y garantizar precios estables y previsibles.

Al iniciar una operación, los fondos se asignan al pool correspondiente. El algoritmo calcula el precio del activo en función del volumen de tokens en el pool. Para asegurar suficiente liquidez en cada activo, el algoritmo ajusta automáticamente la proporción de criptoactivos en el pool según el importe de la transacción, influyendo así en el precio de cada activo y asegurando valor y liquidez equilibrados.

Los AMM aplican una comisión mínima en cada transacción, generalmente una pequeña fracción del importe. Las comisiones recaudadas se reparten entre todos los proveedores de liquidez del pool, incentivando la liquidez continua.

¿Qué es un Liquidity Pool?

Un liquidity pool es un instrumento financiero basado en smart contracts que aporta liquidez para operaciones de trading de criptomonedas.

En términos simples, los liquidity pools permiten a los inversores delegar sus activos digitales en un smart contract que facilita la operativa a cambio de parte de las comisiones. Este mecanismo es esencial para el funcionamiento de los exchanges descentralizados.

Una de las grandes ventajas de los liquidity pools es que no exigen que comprador y vendedor coincidan simultáneamente, como ocurre en los exchanges centralizados. Usando liquidity pools, un comprador puede abrir una orden de compra a un precio determinado gracias a pools de liquidez prefinanciados.

Los liquidity pools se nutren de fondos aportados por los usuarios, que reciben una fracción de la comisión por operación. Los inversores depositan dos activos de valor equivalente en el pool. Por ejemplo, para contribuir a un pool ETH/DAI, hay que depositar cantidades iguales de ETH y DAI.

La naturaleza sistemática de los liquidity pools los convierte en una solución ideal para protocolos DeFi automatizados. Además, son esenciales para gestionar el slippage, pues estabilizan el precio del activo respecto a su capitalización de mercado y evitan fluctuaciones bruscas durante la operativa.

Mecanismo de provisión de liquidez

El mecanismo de provisión de liquidez de los AMM se apoya en dos principios: los liquidity takers pagan una comisión a los liquidity providers para acceder al activo subyacente; y, al retirar liquidez, el sistema cobra automáticamente una comisión al taker (quien "toma" la liquidez) y la abona al maker.

Este modelo crea un ecosistema sostenible, incentivando a los proveedores de liquidez a mantener sus activos en el pool y garantizando la disponibilidad continua de mercado, además de reducir el riesgo de escasez de liquidez en periodos de alta demanda.

El papel de los Smart Contracts

Los smart contracts son piezas clave en el funcionamiento de los AMM. Se emplean principalmente para ejecutar órdenes de compra y venta de forma instantánea en los liquidity pools. Una vez cumplidas las condiciones, los smart contracts no pueden modificarse, lo que garantiza transacciones transparentes y sin confianza.

El funcionamiento autónomo de estos contratos elimina intermediarios, reduce costes de transacción y proporciona seguridad y transparencia que los sistemas tradicionales no pueden igualar. La inmutabilidad y automatización de los smart contracts son el pilar del ecosistema AMM.

Mecanismos de fijación de precios

Los sistemas de fijación de precios son esenciales en los protocolos AMM. Su funcionamiento depende de cómo se obtiene la información de precios. Los modelos actuales se clasifican en tres formatos.

El primero no requiere datos externos: el precio se determina por las operaciones locales. Aquí se incluyen los constant product market makers y protocolos afines.

El segundo usa datos de entrada donde el precio equivale a 1, como los stableswap AMM, pensados para stablecoins. El último mecanismo fija el precio con datos externos de oráculos, logrando información precisa y en tiempo real.

Cálculo del algoritmo de precios

Para minimizar el slippage en todos los liquidity pools, los AMM emplean algoritmos de fijación de precios, siendo el más habitual x * y = k, donde:

• X es la cantidad de un activo en el pool
• Y es la cantidad del segundo activo en el pool
• K es la liquidez total disponible, habitualmente fija

Esta fórmula es la más popular, aunque algunos automated market makers utilizan algoritmos más complejos para optimizar casos de uso concretos. El objetivo siempre es fijar un precio estable para cada activo en el pool.

Al analizar la fórmula, se aprecia cómo el algoritmo mantiene el valor de liquidez equilibrado en el pool. Esto se logra bajando el valor de un activo y subiendo el del otro para conservar el equilibrio.

Por ejemplo, si un usuario lanza una orden de compra de ETH en un pool ETH/DOT y el volumen de ETH aumenta de forma marcada, el pool se desequilibra. Para equilibrar la liquidez total, se ejecuta una orden equivalente de DOT. Así, la liquidez total permanece estable, se minimiza la volatilidad y se reduce el riesgo de slippage.

Ejemplos de protocolos de Automated Market Maker

Con la rápida evolución de la tecnología blockchain, cada vez más soluciones financieras optan por descentralizar el sistema financiero. Los principales automated market makers engloban diversos DEX y protocolos que han sido pioneros en enfoques de trading descentralizado.

Estas plataformas han validado el modelo AMM y continúan innovando con funciones como liquidez concentrada, pools de múltiples activos y curvas de precios avanzadas. La variedad de implementaciones AMM demuestra la flexibilidad y adaptabilidad de esta tecnología según las demandas del mercado.

Características de los AMM

Es importante destacar que los AMM se diferencian de sus equivalentes centralizados, aunque desempeñen funciones similares. A continuación, se resumen sus principales características distintivas.

Descentralización

La principal característica de los AMM es su funcionamiento descentralizado. Gracias a ello, los usuarios no interactúan con terceros, sino con código o smart contracts a través de liquidity pools. Ninguna entidad centralizada puede decidir la participación de una persona en el trading de criptomonedas.

La descentralización no solo afecta al trading, sino también a la gobernanza, las actualizaciones de protocolo y las estructuras de comisiones, creando una infraestructura financiera gestionada por la comunidad.

Uso de Smart Contracts

Los AMM dependen especialmente de los smart contracts, que ejecutan transacciones automáticamente cuando se cumplen las condiciones. Funcionan bajo el principio "if-then": al cumplirse las condiciones, el contrato autoriza la operación sin intervención externa.

La transparencia de los smart contracts permite a los usuarios verificar el código y comprender cómo se procesarán sus operaciones, generando máxima confianza en sistemas financieros automatizados.

Naturaleza no custodia

Los AMM son no custodios: los usuarios asumen la plena responsabilidad sobre la seguridad de sus fondos. El acceso a los DEX suele ser a través de wallets, y tras operar, pueden desconectarlas. Así, las plataformas no almacenan activos de usuario, sino que solo procesan las transacciones vía smart contracts.

Este enfoque reduce de forma significativa el riesgo de hackeos masivos y otorga a los usuarios control total sobre sus activos en todo momento.

Seguridad

Los protocolos AMM resultan seguros por su naturaleza descentralizada: la arquitectura de nodos distribuidos en blockchain dificulta enormemente los ataques. Por el contrario, los exchanges centralizados son vulnerables por su único punto de fallo.

La distribución de la blockchain implica que atacar un AMM requeriría comprometer muchos nodos a la vez, algo inviable económicamente para la mayoría de atacantes.

Manipulación de precios nula

El algoritmo rígido de precios dificulta inflar o devaluar el valor de un activo en el pool. Así, los AMM mantienen liquidez equitativa en cada pool y previenen la manipulación de mercado.

La fijación algorítmica de precios crea un entorno más justo y transparente, donde los precios se rigen por la oferta y la demanda, no por entidades centralizadas.

Ventajas y desventajas de los AMM

Los AMM son considerados la siguiente etapa en la evolución de los mercados financieros por su idoneidad en la economía descentralizada. Aunque ofrecen numerosas ventajas, también presentan inconvenientes relevantes.

Ventajas

• Cualquier usuario puede ser proveedor de liquidez y lograr ingresos pasivos mediante comisiones
• Permiten trading automatizado sin intervención humana ni intermediarios
• Limitan la manipulación de precios gracias a mecanismos algorítmicos
• El protocolo no requiere terceros, asegurando transacciones sin confianza
• Son más seguros que los exchanges centralizados gracias a la arquitectura distribuida
• Bajas barreras de entrada para traders y proveedores de liquidez
• Mercado disponible 24/7 sin interrupciones ni mantenimiento

Desventajas

• Principalmente usados en DeFi, lo que limita la adopción general
• Pueden ser complejos para los principiantes
• Las comisiones pueden variar según la congestión de la red
• Riesgo de impermanent loss para los proveedores de liquidez
• Las vulnerabilidades de los smart contracts pueden suponer riesgos de seguridad
• Limitación a los activos disponibles en la blockchain correspondiente

AMM vs Order Book

El mercado financiero emplea tanto libros de órdenes como AMM. Los libros de órdenes suelen requerir intervención de terceros y su flujo está controlado por entidades centralizadas. Los AMM prescinden de contrapartes, simplificando los procesos de trading.

Otra diferencia clave es que los AMM incentivan a los inversores a ser proveedores de liquidez ofreciéndoles parte de la comisión por cada operación, mientras que los exchanges centralizados retienen todas las comisiones.

Los libros de órdenes exigen casar compradores y vendedores en precios concretos, generando fragmentación de liquidez y spreads amplios. Por su parte, los AMM ofrecen liquidez continua en todos los niveles, garantizando la ejecución de operaciones (aunque puede haber slippage en órdenes grandes).

El papel de los AMM en DeFi

Los AMM son un pilar clave del mercado DeFi. Permiten a los traders acceder fácilmente a liquidez y obtener ingresos pasivos. Además, ofrecen mayor estabilidad de precios, autocustodia de activos y menores barreras de entrada.

Por ello, los AMM resultan ideales para inversores de nueva generación y garantizan condiciones igualitarias para todos los participantes. Su innovación ha democratizado el market making, permitiendo que cualquier usuario con criptoactivos aporte liquidez y obtenga rendimientos, privilegio antes reservado a grandes instituciones.

Los AMM han impulsado el crecimiento de todo el ecosistema DeFi, proporcionando la infraestructura básica de liquidez para muchos protocolos, como préstamos, agregadores de rendimiento y derivados. Con la evolución tecnológica, los AMM incorporarán funciones avanzadas como comisiones dinámicas, interoperabilidad multichain y mayor eficiencia de capital, consolidando su papel como columna vertebral de las finanzas descentralizadas.

FAQ

¿Qué es un Automated Market Maker (AMM)? ¿En qué se diferencia de los exchanges tradicionales con libro de órdenes?

El AMM emplea liquidity pools para fijar precios automáticamente en función de la liquidez, mientras que los exchanges con libro de órdenes dependen de compradores y vendedores para fijar precios manualmente. El AMM facilita el trading descentralizado sin intermediarios, con liquidez permanente y fijación de precios instantánea.

¿Cómo facilita el AMM el trading mediante liquidity pools? ¿Qué significa la fórmula de producto constante (x*y=k)?

El AMM permite operar a través de liquidity pools usando la fórmula x*y=k, que mantiene una relación fija entre dos activos en el pool. Al intercambiar un activo por otro, el producto de sus cantidades permanece constante y los precios se determinan automáticamente según la oferta y demanda.

¿Cómo se aporta liquidez en un AMM? ¿Qué retornos obtienen los proveedores de liquidez (LP) y qué riesgos asumen?

Se aporta liquidez depositando cantidades iguales de dos activos. Los LP reciben parte de las comisiones por operación. Los riesgos incluyen impermanent loss debido a fluctuaciones de precios y el reequilibrio de activos.

¿Cuáles son los proyectos AMM más habituales? ¿Qué características tienen Uniswap, Curve y Balancer?

Uniswap emplea la fórmula de producto constante para pares generales; Curve está optimizado para stablecoins y activos similares con mínimo slippage; Balancer permite pools flexibles de múltiples tokens con ponderaciones personalizables para estrategias de liquidez diversificadas.

¿Qué es el slippage en el trading AMM? ¿Cómo minimizar las pérdidas por slippage?

El slippage es la diferencia entre el precio esperado y el precio real de ejecución. Para minimizarlo, conviene fijar una tolerancia adecuada, operar en periodos de liquidez alta y elegir pares con pools profundos.

¿Qué es el Impermanent Loss (IL)? ¿Cómo deben evaluar los LP este riesgo?

Impermanent Loss ocurre cuando los precios de los tokens fluctúan en los pools, generando pérdidas a los LP respecto a la tenencia directa. Para mitigar el IL y optimizar las comisiones, los LP deben valorar la volatilidad, la composición del pool y el volumen negociado, optando por pares estables y pools con alto volumen.

¿Cuáles son las ventajas y desventajas del AMM frente a los exchanges centralizados?

Ventajas: descentralización, transparencia y acceso 24/7. Desventajas: menor liquidez, posibles slippages y experiencia de usuario compleja. Los exchanges centralizados ofrecen mayor liquidez y experiencia, pero presentan riesgos por su único punto de fallo.