Qu’est-ce qu’un automated market maker (AMM) dans la crypto ?

Les automated market makers (AMM) représentent une avancée majeure dans le trading décentralisé de cryptomonnaies. Ils reposent sur des smart contracts pour exécuter les échanges de tokens et permettre la valorisation des actifs, sans recourir aux carnets d’ordres traditionnels. Cette technologie est aujourd’hui un élément fondamental de l’écosystème de la finance décentralisée (DeFi), apportant une meilleure accessibilité, des coûts réduits et une efficacité accrue par rapport aux plateformes classiques de cryptomonnaies.

Qu’est-ce que le market making ?

Le market making est une pratique centrale des marchés financiers, où des sociétés ou des acteurs spécialisés interviennent comme intermédiaires pour faciliter l’achat et la vente d’actifs. Les market makers assurent la liquidité du marché en proposant en permanence des prix acheteur et vendeur pour certains actifs. Leur mission principale est de garantir un flux suffisant d’ordres d’achat et de vente pour permettre au marché de fonctionner sans interruption. En contrepartie, ils perçoivent des revenus issus du spread entre les prix d’achat et de vente, ainsi que des frais liés à l’apport de liquidité et à l’exécution des ordres. Ce modèle traditionnel a été transformé et automatisé dans le secteur des cryptomonnaies grâce à la technologie blockchain.

Qu’est-ce qu’un automated market maker (AMM) ?

Un automated market maker est un market maker automatisé fonctionnant via des smart contracts auto-exécutants, supprimant tout besoin d’intermédiaires humains ou d’autorités centralisées. Ces smart contracts exécutent les ordres d’achat et de vente selon des algorithmes prédéfinis. Les AMM sont principalement présents sur les plateformes d’échange décentralisées (DEX) et sur les applications décentralisées peer-to-peer (DApp) opérant sur différents réseaux blockchain. Leur principale innovation réside dans l’utilisation de pools de liquidité — des fonds mutualisés pour chaque paire de trading — en remplacement des carnets d’ordres. Les principaux protocoles AMM, tels qu’Uniswap et PancakeSwap, utilisent des formules mathématiques, notamment x * y = k, pour déterminer les prix des actifs, où x et y désignent l’offre de deux actifs et k représente la liquidité totale du pool. Cette méthode algorithmique permet un trading automatisé et continu, sans contrepartie directe.

Comment fonctionnent les AMM ?

Les AMM offrent une alternative aux carnets d’ordres traditionnels tout en permettant le trading de paires d’actifs comme ETH/USDC. Lorsqu’un utilisateur effectue une transaction, ses fonds sont transférés dans le pool de liquidité correspondant, où un algorithme calcule le prix de l’actif selon la quantité de tokens présente dans le pool. L’algorithme ajuste automatiquement le ratio des cryptomonnaies selon le montant de la transaction, afin de garantir la liquidité et l’équilibre global de la valeur du pool. Ce processus dynamique affecte directement les prix, créant un équilibre entre l’offre et la demande. Chaque transaction entraîne le prélèvement de frais, redistribués proportionnellement à tous les fournisseurs de liquidité du pool. Ce modèle incite les utilisateurs à apporter leurs actifs et assure la pérennité du système. Les smart contracts exécutent l’ensemble du processus, garantissant transparence, sécurité et automatisation sans intervention humaine.

Qu’est-ce qu’un pool de liquidité ?

Un pool de liquidité est un instrument financier basé sur des smart contracts, conçu pour fournir de la liquidité aux opérations de trading en cryptomonnaie. Les pools de liquidité offrent aux traders la possibilité de déposer leurs actifs numériques dans un smart contract qui utilise ces actifs pour exécuter des ordres de trading, en échange d’une part des frais de transaction. Contrairement aux plateformes centralisées qui nécessitent une mise en relation acheteurs-vendeurs, les pools permettent des transactions immédiates à des prix prédéfinis grâce à des réserves préalablement financées. Les fournisseurs de liquidité doivent déposer des montants équivalents de deux actifs (généralement à parts égales, 50:50) dans le pool, par exemple ETH et DAI pour un pool de liquidité ETH/DAI. Cette organisation rend les pools essentiels aux protocoles DeFi, permettant des transactions automatisées tout en limitant le slippage. En stabilisant les prix selon la taille du marché, les pools de liquidité évitent les fluctuations excessives lors de volumes de trading importants.

Mécanisme d’apport de liquidité

Le mécanisme d’apport de liquidité des AMM s’appuie sur deux principes clés. D’une part, les preneurs de liquidité — ceux qui réalisent des transactions — paient des frais aux fournisseurs pour accéder aux actifs du pool. D’autre part, lors du retrait de liquidité, le mécanisme de bonding curve assure le transfert automatique des frais accumulés. Ce modèle économique incite les fournisseurs à maintenir leur participation. La bonding curve est une fonction mathématique qui décrit la relation entre l’offre de tokens et le prix, assurant que l’ajout ou le retrait de liquidité ajuste automatiquement le système pour préserver l’équilibre. Ce mécanisme garantit une rémunération équitable des fournisseurs de liquidité et la stabilité de l’écosystème AMM.

Rôle des smart contracts

Les smart contracts constituent le socle technologique des AMM. Ces programmes auto-exécutants intègrent des conditions prédéfinies et réalisent automatiquement les ordres d’achat et de vente dès que ces conditions sont réunies dans les pools de liquidité. Leur caractère immuable empêche toute altération ou manipulation lors de l’exécution, offrant aux participants un environnement transparent et sécurisé. Les smart contracts éliminent les intermédiaires, réduisent les coûts et garantissent que toutes les opérations s’effectuent strictement selon la programmation, sans intervention humaine. Cette innovation permet aux AMM de fonctionner en continu, 24h/24 et 7j/7, sans supervision ni contrôle centralisé, faisant d’eux le cœur de l’infrastructure DeFi.

Mécanismes de formation des prix

Les mécanismes de formation des prix sont essentiels dans les protocoles AMM, car ils déterminent la façon dont les services décentralisés établissent et maintiennent des prix fiables. On distingue trois approches principales : « AMM sans connaissance a priori », dont les prix sont fondés uniquement sur les transactions locales du pool (ex. Uniswap V2, Balancer et leur modèle constant product market maker, CPMM) ; « AMM avec connaissance a priori », fondé sur l’hypothèse d’un ratio de prix égal à un, utilisé pour les stablecoins (ex. Curve V1, optimisé pour la faible volatilité) ; et enfin, le recours à des oracles externes pour fournir les prix des actifs (ex. DODO AMM), permettant une tarification plus précise tout en maintenant les avantages du trading décentralisé.

Calcul de l’algorithme de tarification

Pour limiter le slippage et stabiliser les prix dans les pools de liquidité, les plateformes AMM utilisent des algorithmes avancés. La formule la plus courante est x * y = k, où x et y représentent les quantités des deux actifs dans le pool, et k la liquidité totale. Cette formule garantit que le produit des quantités reste constant : si la quantité d’un actif diminue (achat), celle de l’autre augmente proportionnellement, ce qui modifie leur prix relatif. Par exemple, un achat massif de ETH dans un pool ETH/DOT réduit la quantité d’ETH et augmente automatiquement son prix par rapport au DOT, l’algorithme ajustant la quantité de DOT pour préserver la constante k et l’équilibre global. Certains AMM, comme Curve et Balancer, utilisent des algorithmes plus sophistiqués, optimisés pour des usages spécifiques (stablecoins, pools multi-actifs). Quel que soit le modèle, l’objectif reste de garantir des prix stables et de limiter le slippage grâce à des ajustements automatisés.

Exemples de protocoles AMM

L’essor de la blockchain a permis l’émergence de nombreux protocoles AMM, chacun apportant ses propres avantages et innovations. Parmi les plus connus sur Ethereum : Uniswap, pionnier du modèle AMM et l’une des plus grandes plateformes décentralisées ; Sushiswap, fork communautaire de Uniswap avec des fonctionnalités supplémentaires ; Curve, spécialisé dans les stablecoins avec slippage minimal ; et Balancer, qui propose des pools multi-tokens personnalisables. D’autres protocoles, comme Bancor (première implémentation AMM) et DODO (algorithme proactive market maker, PMM, avec oracles), ont aussi marqué l’évolution du secteur, chacun offrant des compromis entre efficacité du capital, expérience utilisateur et fonctionnalités pour différents actifs et stratégies.

Caractéristiques des AMM

Les AMM se distinguent par plusieurs atouts majeurs par rapport aux plateformes centralisées et aux market makers classiques, ce qui explique leur adoption croissante dans l’univers crypto.

La décentralisation est au cœur du modèle AMM : leur fonctionnement permissionless exclut tout intermédiaire. Les utilisateurs interagissent directement avec les smart contracts au sein des pools de liquidité, sans entité centrale pouvant restreindre ou contrôler l’accès. Ce modèle démocratise l’accès financier et reflète les principes fondateurs de la blockchain.

L’automatisation grâce aux smart contracts constitue un autre pilier. Ces programmes exécutent les transactions dès que les conditions prédéfinies sont réunies, selon une logique « si-alors », assurant des traitements réguliers et prévisibles avec une intervention externe minimale.

Les AMM sont non-custodial : les utilisateurs gardent le contrôle total de leurs actifs, accédant aux plateformes via leur wallet crypto et pouvant se déconnecter après chaque transaction. La plateforme n’a jamais la garde des fonds ; elle se limite à faciliter les opérations par smart contract.

La sécurité est renforcée par l’architecture décentralisée : la distribution des nœuds blockchain rend les AMM beaucoup plus résistants aux cyberattaques comparé aux plateformes centralisées, qui présentent des points de vulnérabilité uniques.

Enfin, les AMM réduisent fortement les possibilités de manipulation de prix grâce à des algorithmes rigoureux qui maintiennent la liquidité de chaque pool, rendant quasiment impossible toute action isolée visant à influencer les prix.

Avantages et inconvénients des AMM

Les AMM constituent une avancée majeure dans la finance décentralisée, avec des bénéfices significatifs mais aussi des limites à considérer.

Parmi les avantages : la démocratisation de l’apport de liquidité, accessible à tous et générant des revenus passifs via les frais de trading ; le trading entièrement automatisé et sans intervention humaine, pour une efficacité accrue et des coûts réduits ; la tarification algorithmique qui limite la manipulation des prix ; la suppression des intermédiaires, pour des transactions plus rapides et moins coûteuses ; et une sécurité renforcée grâce à l’architecture décentralisée, moins vulnérable aux attaques et aux défaillances uniques.

Cependant, les AMM ont aussi des limites. Leur usage reste principalement cantonné au marché DeFi, ce qui peut freiner leur adoption auprès des acteurs de la finance traditionnelle. La compréhension des pools de liquidité, de la perte impermanente et des algorithmes peut représenter un défi pour les débutants, rendant l’apprentissage plus complexe. De plus, les frais de transaction sont variables et parfois élevés, surtout en cas de congestion du réseau, car ils dépendent des frais de gas de la blockchain et non du protocole AMM. Les utilisateurs doivent aussi prendre en compte les risques liés à la perte impermanente, aux failles des smart contracts et au slippage lors de transactions importantes.

AMM vs modèle de carnet d’ordres

La comparaison entre AMM et carnet d’ordres met en lumière des différences majeures en matière d’architecture, de fonctionnement et d’expérience utilisateur. Les carnets d’ordres, utilisés par les plateformes centralisées, recensent des ordres d’achat et de vente à des prix et quantités définis, nécessitant des intermédiaires pour gérer les flux et apparier acheteurs-vendeurs. Ces systèmes dépendent des market makers et traders pour fournir la liquidité via des ordres limit, la plateforme gardant la garde des fonds pendant les opérations.

À l’opposé, les AMM éliminent la nécessité de contrepartie directe et d’appariement d’ordres, s’appuyant sur des pools de liquidité et une tarification algorithmique. Les utilisateurs tradent directement avec les smart contracts, ce qui permet une exécution instantanée sans attente. Les AMM encouragent la fourniture de liquidité en redistribuant les frais à tous les contributeurs, contrairement aux plateformes centralisées qui conservent ces revenus. Les AMM sont non-custodial, l’utilisateur gardant la maîtrise de ses fonds via son wallet, alors que les carnets d’ordres exigent le dépôt sur la plateforme. Chaque modèle présente ses atouts et ses usages spécifiques, mais les AMM s’inscrivent pleinement dans la philosophie décentralisée de la blockchain.

Rôle des AMM dans la DeFi

Les AMM sont aujourd’hui des infrastructures essentielles de la finance décentralisée, jouant un rôle central dans son développement. Ils ont transformé l’accès à la liquidité en supprimant les intermédiaires et les systèmes d’appariement d’ordres centralisés. En permettant à n’importe quel utilisateur de devenir fournisseur de liquidité et de percevoir des revenus passifs via les frais de trading, ils rendent accessibles des opportunités de rendement auparavant réservées aux institutions.

Leur mécanisme de tarification algorithmique contribue à un environnement de trading plus stable, limitant la manipulation du marché et assurant une découverte des prix équitable selon l’offre et la demande. Leur fonctionnement non-custodial donne aux utilisateurs la maîtrise totale de leurs actifs, conformément aux principes de souveraineté financière et de décentralisation.

De plus, les AMM réduisent les barrières à l’entrée pour les traders et fournisseurs de liquidité : toute personne disposant d’actifs crypto peut participer, sans exigence de capital minimum, de vérification d’identité ni d’autorisation centralisée. Cette démocratisation crée un système financier plus inclusif et accessible, faisant des AMM des éléments clés de la finance mondiale nouvelle génération. Leur évolution constante promet d’améliorer encore l’efficacité, la sécurité et l’accessibilité des services financiers décentralisés.

Conclusion

Les AMM constituent une innovation majeure pour le trading de cryptomonnaies et la finance décentralisée, bouleversant la manière dont les actifs numériques sont échangés. En remplaçant carnets d’ordres et intermédiaires par des smart contracts, des pools de liquidité et des algorithmes de tarification, ils créent un environnement de trading plus accessible, efficace et transparent. Cette technologie répond à des enjeux de liquidité, de barrières à l’entrée, de centralisation et de manipulation des marchés. Grâce à leurs caractéristiques — décentralisation, non-custodial et automatisation —, les AMM s’intègrent parfaitement à la philosophie blockchain tout en fournissant des solutions concrètes au trading moderne. Malgré la complexité pour les nouveaux utilisateurs et la variabilité des coûts de transaction, leurs avantages — sécurité renforcée, prix équitables, opportunités de revenus passifs — en font une composante centrale de la finance de demain. À mesure que la DeFi évolue, les AMM joueront un rôle clé dans la démocratisation des services financiers et la création d’un système mondial plus inclusif, efficace et sous contrôle des utilisateurs.

FAQ

Qu’est-ce qu’un automated market maker ?

Un automated market maker (AMM) est un protocole utilisé par les plateformes d’échange décentralisées pour permettre le trading de cryptomonnaies sans carnet d’ordres traditionnel. Il utilise des smart contracts et des pools de liquidité pour fixer les prix des actifs et faciliter les transactions automatiquement.

Comment fonctionne un AMM ?

Un AMM utilise des pools de liquidité pour permettre le trading direct. Il ajuste les prix selon les soldes de tokens présents dans le pool, afin de maintenir l’équilibre de la valeur totale des actifs.

Quels sont les avantages des AMM ?

Les AMM offrent une liquidité permanente, rendent possible le trading d’actifs peu liquides et suppriment les carnets d’ordres, améliorant ainsi l’efficacité et l’accessibilité du trading décentralisé.

Uniswap est-il un automated market maker ?

Oui, Uniswap est un automated market maker. Il utilise des pools de liquidité pour faciliter le trading sans carnet d’ordres, et détermine les prix à l’aide d’une formule qui équilibre la valeur des tokens.