Limiter les pertes : comprendre les vertical spreads en trading

Les vertical spreads représentent une stratégie fondamentale en trading d’options, permettant aux investisseurs de maîtriser leur risque tout en profitant des mouvements de marché. Cette approche technique et accessible repose sur l’achat et la vente combinés de contrats d’options afin de créer des positions à risque et rendement définis. Maîtriser les vertical spreads est indispensable pour tout trader cherchant à équilibrer potentiel de gains et protection contre les pertes sur des marchés volatils, et savoir comment clôturer correctement un vertical spread est tout aussi crucial pour garantir la réussite de la stratégie.

Qu’est-ce qu’un vertical spread ?

Un vertical spread est une stratégie sur options consistant à acheter et vendre simultanément deux options du même type — soit deux calls, soit deux puts — ayant la même date d’expiration mais des prix d’exercice différents. Cette double opération crée une position stratégique qui limite tant les profits que les pertes.

Le principe des vertical spreads s’appuie sur la compensation des primes. En achetant une option, le trader paie une prime ; en vendant une autre, il reçoit une prime. La différence entre ces deux primes détermine si le spread génère un débit ou un crédit net sur le compte du trader. Ce mécanisme réduit le coût d’entrée en position par rapport à l’achat d’une seule option.

Les vertical spreads s’utilisent généralement lorsque l’on anticipe des mouvements de prix modérés dans une direction donnée. Par exemple, si l’on prévoit une hausse limitée d’un actif, le vertical spread permet de tirer parti de cette progression tout en limitant l’exposition si la prévision s’avère erronée. Néanmoins, le profit étant plafonné, cette stratégie peut sous-performer lors de grands mouvements de marché, là où une position option simple pourrait offrir des gains illimités.

Sur les marchés de cryptomonnaies, les vertical spreads sont particulièrement utiles pour gérer la volatilité extrême des actifs numériques. Les niveaux prédéfinis de profit et de perte maximale offrent aux traders des paramètres de risque clairs avant toute prise de position. Cette transparence est précieuse sur les marchés crypto, où les variations sont souvent brusques et imprévisibles. Il convient cependant de rappeler que les options crypto présentent généralement une liquidité moindre et une protection réglementaire plus limitée que les marchés traditionnels, d’où l’importance d’une gestion rigoureuse du risque.

Types de vertical spreads

Les vertical spreads sont classés en deux grandes catégories selon le sentiment de marché : bull vertical spreads pour une anticipation haussière, et bear vertical spreads pour une anticipation baissière. Chaque catégorie se subdivise selon l’utilisation de calls ou de puts.

Bull Vertical Spreads : adaptés aux traders anticipant une hausse, le bull call spread consiste à acheter un call à un prix d’exercice inférieur et à vendre un call à un prix d’exercice supérieur. L’opération génère un débit net, l’option achetée coûtant plus cher que la prime reçue pour la vente. Le profit maximal correspond à la différence entre les prix d’exercice moins la prime nette payée, la perte maximale étant limitée à la prime nette payée. Le seuil de rentabilité est le prix d’exercice du call long augmenté de la prime nette payée. Les bull call spreads sont particulièrement efficaces lorsque les options sont chères du fait d’une forte volatilité implicite et que l’on attend une hausse modérée.

Le bull put spread consiste à acheter un put à un prix d’exercice inférieur tout en vendant un put à un prix d’exercice supérieur. Cette opération génère un crédit net, la prime reçue pour la vente du put supérieur dépassant le coût d’achat du put inférieur. Le profit maximal correspond à la prime nette reçue, la perte maximale étant l’écart entre les prix d’exercice moins la prime nette reçue. Le seuil de rentabilité se calcule au prix d’exercice du put court diminué de la prime nette reçue. Les bull put spreads sont privilégiés sur des marchés stables permettant de percevoir des revenus de prime tout en maintenant une perspective haussière.

Bear Vertical Spreads : destinés aux traders anticipant une baisse, le bear call spread inverse la structure du bull call spread : achat d’un call à un prix d’exercice supérieur et vente d’un call à un prix d’exercice inférieur, ce qui produit un crédit net. Le profit maximal se limite à la prime nette reçue, la perte maximale à l’écart entre les prix d’exercice moins la prime nette reçue. Le seuil de rentabilité est le prix d’exercice du call court augmenté de la prime nette reçue. Les bear call spreads sont adaptés aux marchés volatils avec une anticipation baissière modérée.

Le bear put spread consiste à acheter un put à un prix d’exercice supérieur et à vendre un put à un prix d’exercice inférieur, générant un débit net. Le profit maximal correspond à l’écart entre les prix d’exercice moins la prime nette payée, la perte maximale étant la prime nette payée. Le seuil de rentabilité est le prix d’exercice du put long diminué de la prime nette payée. Contrairement aux autres spreads, le bear put spread peut rester rentable lors de fortes baisses, ce qui en fait une solution adaptée aux scénarios baissiers marqués.

Credit spreads et debit spreads

Les vertical spreads se distinguent entre credit spreads et debit spreads selon le flux de trésorerie initial à l’ouverture. Cette distinction guide le choix de la stratégie selon les conditions de marché et influe sur la manière optimale de clôturer le spread.

Les debit spreads — bull call spreads et bear put spreads — impliquent une dépense initiale, la prime payée pour l’option achetée étant supérieure à celle reçue pour l’option vendue. Ces stratégies conviennent aux traders ayant une forte conviction directionnelle et souhaitant participer au mouvement de prix tout en réduisant le coût par rapport à une option achetée seule. Le débit net constitue la perte maximale potentielle, offrant une visibilité claire sur le risque encouru.

Les credit spreads — bull put spreads et bear call spreads — génèrent un revenu immédiat, la prime reçue pour l’option vendue excédant le coût de l’option achetée. Ils sont souvent employés pour percevoir des revenus sur des marchés stables ou avec une orientation directionnelle modérée. La prime encaissée offre une protection contre les mouvements défavorables, la perte maximale étant définie par l’écart entre les prix d’exercice moins la prime reçue.

L’un des principaux avantages des vertical spreads réside dans la compensation des primes. La vente d’une option finance partiellement l’achat de l’autre, réduisant le coût global et améliorant le ratio risque/rendement par rapport à une position option nue. Cette collecte de prime ou réduction de coût rend la stratégie accessible, même avec un capital limité.

Un autre bénéfice clé est la limitation précise des pertes. À la différence de la vente d’options nues, qui peut engendrer des pertes illimitées, les vertical spreads plafonnent la perte maximale à un niveau connu. Les traders savent exactement quel montant est exposé, ce qui facilite une gestion optimale du portefeuille et du dimensionnement des positions. En contrepartie, les profits sont eux aussi plafonnés, empêchant de profiter des mouvements extrêmes au-delà du prix d’exercice de l’option vendue.

Comment clôturer un vertical spread

Maîtriser la clôture d’un vertical spread est essentiel pour une gestion efficace et l’optimisation des profits ou la limitation des pertes. Les traders disposent de plusieurs méthodes pour sortir de leur spread avant l’échéance.

Clôture simultanée du spread : la méthode la plus directe consiste à passer un ordre unique pour fermer les deux jambes du spread. Pour un debit spread ouvert à l’achat, la clôture s’effectue par la vente du spread. Pour un credit spread ouvert à la vente, la clôture se fait en rachetant le spread. La plupart des plateformes de trading permettent d’exécuter cette opération en une seule fois, garantissant la couverture des deux jambes et évitant le risque d’exposition à une option nue.

Arriver à l’échéance : proche de la date d’expiration, si le spread est hors de la monnaie et sans valeur, les credit spreads expirent et le trader conserve l’intégralité de la prime perçue. Si le spread est dans la monnaie à l’échéance, il est exercé automatiquement selon les prix d’exercice, et le profit ou la perte net est réglé. Il reste important de surveiller la position pour éviter les complications d’assignation.

Clôture individuelle des jambes : cette méthode offre plus de souplesse mais implique des risques. Le trader peut choisir de fermer une jambe en premier si le marché évolue, transformant le spread en option nue. Cette approche doit être réservée aux traders expérimentés, car elle supprime la limitation de risque du spread initial et peut exposer à des pertes illimitées.

Rolling du spread : cela consiste à clôturer le spread existant tout en ouvrant simultanément un nouveau spread avec des prix d’exercice ou des dates d’expiration différents. Le rolling permet d’allonger la durée, d’ajuster les strikes selon le marché ou de sécuriser des gains tout en restant exposé. Selon les conditions, le rolling peut s’effectuer pour un crédit ou un débit net.

Le choix de la méthode de clôture dépend de plusieurs facteurs : profit ou perte en cours, temps restant avant l’échéance, évolution de la volatilité implicite, frais de transaction, spreads bid-ask, et révision de l’anticipation de marché. Pour les options crypto, il est crucial de tenir compte de la liquidité, une faible activité pouvant entraîner des spreads plus larges et compliquer l’exécution des ordres.

Exemple de vertical spread

Pour illustrer concrètement la mécanique d’un vertical spread et sa clôture, prenons l’exemple d’un bull call spread sur Bitcoin (BTC). Ce cas montre comment la stratégie fonctionne sur les marchés crypto.

Supposons que le BTC s’échange à 95 000 $ et qu’un trader prévoit une hausse modérée au cours du mois suivant. Plutôt que d’acheter un call seul, il construit un bull call spread pour réduire le coût et définir le risque.

Le trader achète un call avec un prix d’exercice à 96 000 $ (légèrement au-dessus du cours) expirant dans un mois, pour une prime de 2 000 $. Simultanément, il vend un call à 99 000 $ avec la même échéance, recevant une prime de 1 000 $. La prime nette payée est de 1 000 $ (2 000 $ - 1 000 $), représentant la perte maximale.

Le profit maximal correspond à la différence entre les prix d’exercice moins la prime nette payée : (99 000 $ - 96 000 $) - 1 000 $ = 2 000 $. Ce profit est atteint si le BTC cote à 99 000 $ ou plus à l’échéance. Le seuil de rentabilité est de 97 000 $ (96 000 $ + 1 000 $).

Différents scénarios illustrent la stratégie. Si le BTC monte à 97 500 $ deux semaines après l’ouverture, la valeur du spread grimpe à 1 800 $, soit 800 $ de profit. Le trader peut alors clôturer le spread en le vendant pour 1 800 $, sécurisant son gain au lieu d’attendre l’échéance. C’est un exemple de clôture de spread pour verrouiller un profit.

Si le BTC atteint 99 000 $ ou plus à l’échéance, les deux options sont dans la monnaie mais le profit reste plafonné à 2 000 $ à cause de la position vendeuse sur le call. Si le BTC reste sous 96 000 $, les deux options expirent sans valeur et la perte correspond à la prime nette payée de 1 000 $. Si le marché se retourne et que le BTC chute à 93 000 $, le trader peut clôturer le spread en avance pour limiter la perte avant d’atteindre les 1 000 $ de perte maximale.

Cet exemple montre comment les vertical spreads permettent de profiter d’une hausse modérée tout en maîtrisant le risque baissier. Comparé à l’achat d’un call à 96 000 $ pour 2 000 $, le bull call spread réduit de moitié l’investissement initial tout en offrant un potentiel de gain significatif. La perte maximale de 1 000 $ assure une gestion rigoureuse du risque, particulièrement utile sur les marchés crypto volatils. Savoir clôturer le spread au moment opportun optimise l’efficacité de la stratégie.

Conclusion

Les vertical spreads constituent une stratégie d’options technique et pratique, alliant potentiel de gains et gestion du risque. En achetant et vendant simultanément des options à prix d’exercice différents et à même échéance, les traders participent aux mouvements directionnels du marché tout en définissant précisément leurs gains et pertes. La stratégie se décline en quatre variantes — bull call spreads, bull put spreads, bear call spreads et bear put spreads — chacune adaptée à une configuration de marché spécifique.

Les principaux avantages des vertical spreads sont la réduction du capital requis grâce à la compensation des primes, une définition claire du risque, et une grande adaptabilité. Que ce soit pour capter des mouvements modérés, générer des revenus ou couvrir des positions, les vertical spreads offrent des solutions structurées. Dans les marchés crypto, où la volatilité est forte, la limitation du risque est particulièrement appréciée. Savoir clôturer correctement un vertical spread — par fermeture simultanée, expiration, clôture individuelle ou rolling — est essentiel pour maximiser les rendements et gérer le risque.

Il faut cependant garder à l’esprit que le profit plafonné est la contrepartie de la limitation du risque. Les vertical spreads seront moins performants que les positions option simples lors de mouvements extrêmes dépassant le prix d’exercice de l’option vendue. L’efficacité de la stratégie requiert de bien comprendre les options, de prévoir correctement la direction et l’amplitude du mouvement, et de choisir judicieusement les strikes et les échéances. Savoir quand et comment clôturer le spread selon le marché, l’objectif de gain et la tolérance au risque est tout aussi crucial. Sur les marchés crypto, il faut aussi composer avec une liquidité moindre, des spreads bid-ask plus larges et un cadre réglementaire évolutif.

Au final, les vertical spreads sont des outils essentiels pour le trader d’options, offrant une flexibilité stratégique pour gérer le risque tout en recherchant la performance. Sur actifs traditionnels ou cryptomonnaies, la maîtrise des vertical spreads — entrée en position, gestion et clôture efficace — permet de construire des stratégies en accord avec ses anticipations, sa tolérance au risque et son capital, en faisant une solution adaptée tant aux débutants qu’aux professionnels.

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