DeFiにおけるImpermanent Loss（インパーマネントロス）

Impermanent lossは、分散型金融の自動マーケットメーカー（AMM）プロトコルに流動性を提供する際、流動性提供者が直面する重要なリスク要因です。価格変動によって預け入れた資産の価値が初期比率から乖離し、単純な保有よりも一時的にリターンが減少する現象を指します。

AMM流動性プールの仕組み

自動マーケットメーカーによる流動性プールは、分散型トークン取引を支える基盤インフラです。ユーザーがトークンを交換する際、流動性提供者が管理するペア資産のプールにアクセスします。流動性提供者は、通常50/50の比率で2種類のトークンを同価値で預け入れ、プール内の持分を示すLPトークンを受け取ります。たとえば、50 ETHと50,000 USDTが入ったプールに10 ETHと10,000 USDTを預け入れると、20%の所有権を取得します。固定量ではなく割合ベースの所有権となるため、引き出し時には元の預入量ではなく、プール全体の資産に対する割合分が受け取られます。これがImpermanent loss発生の条件となります。

Impermanent Lossとは

Impermanent lossは、流動性提供者が単純保有した場合と比較して資産価値が平均してどれだけ減少するかを示す指標です。DeFi投資判断の基本事項であり、参加者が短期的な市場変動や長期的な価値減衰を考慮するために重要です。Impermanent lossの理解は、分散型取引所への流動性提供を検討するすべての人に不可欠です。測定には複数プラットフォームの過去市場データが活用され、異なる資産ペアの比較や流動性提供戦略の意思決定に役立ちます。

Impermanent Lossの発生メカニズム

Impermanent lossは、AMMによるアルゴリズム的な価格調整により生じます。取引執行と決済の間で資産価格が大きく変動すると、AMMは一定積算式を維持するため流動性プールの資産構成を再調整します。価格が大幅に上昇した場合、トレーダーは利益を得る一方、流動性提供者はプール内の資産構成が不利に変化しImpermanent lossを負います。逆に、価格が下落するとImpermanent gainが発生する場合もあります。大幅な価格上昇前に流動性提供をした場合、自動再調整メカニズムによりプール構成が変化し、資産価値が上昇してもImpermanent lossを被ります。

Impermanent Lossの計算方法

多くのAMMプロトコルでは、一定積算式（x × y = k）に基づいてImpermanent lossを計算します。例として、50 ETHと50,000 USDTで積算値2,500,000の場合、ETH価格が1,000 USDTから2,000 USDTに倍増すると、プールは約35.355 ETHと70,710.6 USDTに再調整されます。20%のシェアを持つ流動性提供者は7 ETHと14,142 USDTを引き出し、合計は28,124 USDTです。元の10 ETHと10,000 USDTを保持していれば30,000 USDTとなり、差額1,876 USDTがImpermanent lossです。この数理的な例から、アルゴリズムの再調整が単純保有と比べて価値の乖離を生み、Impermanent lossの計算が流動性提供の評価に重要であることが分かります。

Impermanent Lossの回避策

DeFiにおけるImpermanent lossリスクを軽減する戦略は複数あります。ストップロス注文は、指定価格で自動的に資産を売却し損失を制限します。低スリッページのAMMを選択することで取引執行と決済間の価格乖離が減り、Impermanent lossのリスクが低減します。市場を積極的に監視し、価格変動を予測してポジション調整することも有効です。DeFiプラットフォームのリスク管理ツールでは、ポジションの自動調整や取引制限でImpermanent lossを管理できます。ステーブルコインペアや価格相関の高い資産を選ぶことで、比率の大きな変化への露出を最小化しリスクを軽減できます。ただし、これらの戦略でも完全にリスクを排除できるわけではなく、DeFi取引には根本的な不確実性が伴うため、Impermanent lossの仕組みを十分理解した上で慎重な判断が必要です。

Impermanent Lossは「一時的」ではない

「Impermanent loss」という用語は未実現損失の概念に近く、価格が元水準に戻れば損失が回復する可能性もあります。しかし、流動性を引き出すと損失が確定し、永久的となります。流動性提供期間中に得られる取引手数料がImpermanent lossを相殺する場合もありますが、ボラティリティが高いと手数料では損失を補えないことが多く、特に強気相場ではその傾向が顕著です。一方、弱気相場では価格下落でトークン数量が増え、流動性提供戦略が有利になる場合があり、強気相場では単純保有が有利です。こうした市場動向とImpermanent lossの性質を理解することで、流動性提供と資産保有の選択判断が可能となります。

まとめ

Impermanent lossは、DeFi流動性提供者が必ず考慮すべき基本要素であり、自動マーケットメーカーの数理的仕組みから生じます。用語は一時的な損失を示唆しますが、流動性の引き出しで損失が現実化します。流動性提供の成功には、一定積算式の理解、市場状況の監視、リスク管理戦略の実施、価格変動によるImpermanent lossに取引手数料が常に対応できるとは限らないことへの認識が不可欠です。流動性提供と資産保有の選択は、市場環境、リスク許容度、Impermanent lossの予測、戦略目標によって決まります。Impermanent lossの仕組みと対策を十分に理解することで、分散型金融エコシステムで自身の財務目標に沿った意思決定とリスク管理が可能となります。

FAQ

Impermanent Lossの具体例は？

トークンの価格が2倍になると5.7%のImpermanent lossが発生します。同様に、0.5倍に下落しても同じ損失率となります。これは、流動性プール内の資産価値がトークン価格に対して乖離することで生じます。

Impermanent Lossの回避方法は？

ステーブルコインペアや低ボラティリティトークンの流動性提供でリスクを抑えられます。安定性重視ならETHなど同等トークンを選択することが有効です。

Impermanent Lossの影響はどれほどか？

Impermanent lossは市場のボラティリティによって大きく変動し、リターン減少要因となりますが、取引手数料で相殺される場合もあります。適切な監視と戦略で影響を最小化可能です。

Liquidity Miningで損失が発生することはあるか？

はい。資産価値が変動することでImpermanent lossが発生し、Liquidity Miningで損失を被る可能性があります。利益は価格の安定性に左右されます。