Limite as perdas: explicação dos vertical spreads em trading

Os vertical spreads são uma estratégia de opções avançada, mas acessível, que permite aos traders gerir o risco ao mesmo tempo que acompanham os movimentos do mercado. Esta estratégia assenta na compra e venda simultâneas de opções da mesma classe e com a mesma data de expiração, mas com preços de exercício distintos, proporcionando uma abordagem equilibrada entre especulação e cobertura. Os vertical spreads assumem especial relevância em mercados voláteis, incluindo a negociação de criptomoedas, onde a gestão controlada do risco através de técnicas de dispersão de perdas é determinante.

O que é um vertical spread?

O vertical spread consiste numa estratégia de trading de opções que combina duas opções do mesmo tipo—call ou put—com datas de expiração idênticas, mas preços de exercício diferentes. Esta estrutura serve investidores que antecipam movimentos moderados de preço numa direção específica, em vez de variações acentuadas. O princípio central reside no mecanismo de limitação de risco: ao comprar e vender opções com preços de exercício distintos, o investidor define um perfil de risco-retorno concreto, gerindo a dispersão de perdas em vários níveis de preço.

A operacionalização dos vertical spreads oferece vantagens práticas claras. Ao comprar uma opção e vender outra, o prémio recebido pela opção vendida reduz o custo da opção adquirida, diminuindo o investimento líquido necessário. Esta redução torna os vertical spreads mais acessíveis do que a compra direta de opções. Contudo, o benefício acarreta uma contrapartida—ao mesmo tempo que limita e pré-define as perdas máximas, a estrutura de dispersão de perdas também impõe um teto ao lucro máximo possível.

Nos mercados de criptomoedas, os vertical spreads são ferramentas valiosas para enfrentar a volatilidade extrema. Os traders podem recorrer a estas estratégias em plataformas centralizadas ou descentralizadas para se protegerem contra oscilações de preço ou especular com exposição ao risco controlada. A definição prévia dos ganhos e perdas máximos permite planear posições com precisão, sabendo exatamente o que está em causa antes de entrar no mercado. Esta característica é especialmente relevante nas criptomoedas, onde a volatilidade e as condições de liquidez são distintas dos mercados financeiros tradicionais.

Tipos de vertical spreads

Os vertical spreads dividem-se em dois grandes tipos, conforme a perspetiva de mercado, sendo cada um subdividido consoante se recorra a puts ou calls. Conhecer estas variantes permite aos traders escolher a estratégia mais adequada às suas expectativas e perfil de risco, gerindo eficazmente a dispersão de perdas.

Bull Vertical Spreads são utilizados quando se prevê uma valorização do ativo subjacente. Esta abordagem assume duas formas: bull call spread e bull put spread. Num bull call spread, o trader compra uma call com preço de exercício inferior e vende uma call com preço de exercício superior. Isto cria uma posição líquida de débito, já que a call comprada custa mais do que o valor recebido pela venda da call. O lucro máximo corresponde à diferença entre os preços de exercício menos o prémio líquido pago, enquanto a perda máxima está limitada ao prémio líquido pago, estabelecendo uma dispersão de perdas controlada. O ponto de equilíbrio regista-se no preço de exercício da call comprada acrescido do prémio líquido pago. Esta estratégia é eficaz quando as calls estão caras devido à volatilidade e se prevê uma valorização moderada.

No bull put spread, o investidor compra uma put com preço de exercício inferior e vende uma put com preço de exercício superior, gerando um crédito líquido. Esta estratégia proporciona rendimento imediato e é indicada em mercados estáveis, com expetativa de valorização moderada. O lucro máximo é o prémio líquido recebido, ao passo que a perda máxima corresponde à diferença entre os preços de exercício menos o prémio líquido recebido. O ponto de equilíbrio resulta do preço de exercício da put vendida menos o prémio líquido recebido, definindo os limites da dispersão de perdas.

Bear Vertical Spreads são aplicados por quem antecipa quedas de preço. O bear call spread consiste na compra de uma call com preço de exercício superior e venda de uma call com preço inferior, originando um crédito líquido. Esta estratégia é adequada em períodos de volatilidade elevada com previsões de descidas moderadas. O lucro máximo é o prémio líquido recebido, enquanto a perda máxima é a diferença entre preços de exercício menos o prémio líquido recebido, delimitando a dispersão de perdas. O ponto de equilíbrio é o preço de exercício da call vendida acrescido do prémio líquido recebido.

O bear put spread implica a compra de uma put com preço de exercício superior e a venda de uma put com preço inferior, originando um débito líquido. Ao contrário dos outros tipos, este spread pode beneficiar mesmo de quedas acentuadas. O lucro máximo equivale à diferença entre preços de exercício menos o prémio líquido pago, com a perda máxima limitada ao prémio líquido pago. O ponto de equilíbrio é o preço de exercício da put comprada menos o prémio líquido pago, estruturando a dispersão de perdas.

Credit e debit spreads

Os vertical spreads podem ainda ser classificados consoante geram crédito ou débito inicial. Esta distinção permite aos traders compreender o impacto no fluxo de caixa e o posicionamento estratégico de cada spread. Os debit spreads, como o bull call e o bear put, exigem pagamento líquido inicial, já que a opção comprada custa mais do que a opção vendida. Estes spreads são utilizados para beneficiar de movimentos direcionais, mitigando parte dos custos de compra de opções e gerindo a dispersão de perdas.

Os credit spreads, que incluem bull put e bear call, geram rendimento imediato, pois o prémio recebido pela opção vendida excede o custo da opção comprada. Estas estratégias focam-se na limitação do risco e geração de rendimento, sendo ideais em mercados estáveis ou com expetativa de subida moderada. O crédito recebido oferece proteção face a movimentos adversos, mas limita o potencial de lucro, definindo limites claros para a dispersão de perdas.

Independentemente do spread gerar crédito ou débito, uma vantagem permanece: o prémio recebido da venda de uma opção compensa o custo da opção adquirida. Esta compensação reduz o capital necessário para abrir a posição face à compra direta de opções. Tanto os credit como os debit spreads permitem controlar as perdas máximas, graças à estrutura de dispersão de perdas, possibilitando ao trader conhecer o risco exato antes de negociar. Este perfil é especialmente valioso em mercados voláteis, onde movimentos inesperados podem rapidamente anular ganhos ou ampliar perdas em posições não protegidas.

Exemplo de vertical spread

Para ilustrar o funcionamento dos vertical spreads, considere-se um bull call spread com Bitcoin (BTC) como ativo subjacente. Suponha-se que o BTC está a cotar perto dos 95 000 $, cenário observado no final de 2025, e que o trader prevê uma subida moderada no mês seguinte, sem grandes valorizações.

O trader estrutura o bull call spread comprando uma call sobre BTC com preço de exercício de 97 000 $, próxima do preço de mercado, com expiração a um mês, pagando um prémio de 2 500 $. Simultaneamente, vende uma call sobre BTC com preço de exercício de 102 000 $, também a expirar em um mês, recebendo um prémio de 1 200 $. O prémio líquido pago para criar esta posição é de 1 300 $ (2 500 $ pagos menos 1 200 $ recebidos), representando a perda máxima.

Os parâmetros de lucro e perda estão definidos: o lucro máximo é de 3 700 $, calculado pela diferença entre os preços de exercício (102 000 $ - 97 000 $ = 5 000 $) menos o prémio líquido pago (1 300 $). Este lucro realiza-se se o BTC atingir ou ultrapassar os 102 000 $ na expiração. A perda máxima limita-se ao prémio líquido pago de 1 300 $, ocorrendo caso o BTC permaneça abaixo dos 97 000 $, fazendo expirar ambas as opções sem valor. O ponto de equilíbrio é de 98 300 $, resultante do preço de exercício inferior (97 000 $) acrescido do prémio líquido pago (1 300 $).

Na expiração, se o BTC superar os 98 300 $, mas ficar abaixo dos 102 000 $, o trader obtém um lucro crescente à medida que o ativo se aproxima dos 102 000 $. Se exceder este valor, o lucro fica limitado a 3 700 $ devido à posição vendida na call. Se o BTC não ultrapassar os 97 000 $, ambas as opções expiram sem valor e a perda é limitada ao prémio líquido pago. Este exemplo mostra como os vertical spreads permitem aos traders com perspetivas moderadamente otimistas beneficiar de potenciais ganhos, limitando o risco e reduzindo custos iniciais face à compra direta de uma call.

Conclusão

Os vertical spreads constituem uma estratégia de opções eficiente e flexível, equilibrando a gestão do risco e o potencial de retorno através do controlo da dispersão de perdas. Ao comprar e vender opções do mesmo tipo, com preços de exercício distintos e data de expiração idêntica, o investidor define lucros e perdas máximos à partida. Esta clareza risco/benefício torna os vertical spreads especialmente úteis em mercados voláteis, nomeadamente na negociação de criptomoedas, onde a exposição controlada é essencial. Os quatro tipos principais—bull call spread, bull put spread, bear call spread e bear put spread—dotam os traders de ferramentas para expressar diferentes cenários de mercado, gerando créditos ou gerindo débitos com limites de risco bem definidos. A principal vantagem reside na redução do custo das posições através da compensação de prémios, mantendo controlo rigoroso sobre o risco. Importa, contudo, considerar que a limitação das perdas máximas implica também um teto para os ganhos, exigindo análise cuidada das expetativas de mercado e do dimensionamento das posições. Para quem pretende acompanhar movimentos direcionais com risco controlado e exposição clara, os vertical spreads oferecem uma abordagem sofisticada e acessível, reforçando a gestão de portefólio e a flexibilidade estratégica, tanto nos mercados tradicionais como nos de criptoativos.

FAQ

O que é uma spread loss?

Spread loss é um mecanismo de resseguro em que os prémios recolhidos durante períodos lucrativos servem para criar um fundo de reserva, destinado a cobrir perdas em anos menos favoráveis, permitindo às empresas gerir a volatilidade financeira e estabilizar resultados ao longo do tempo.

O que é o profit and loss spread?

O profit and loss spread mede a diferença entre os ganhos e as perdas em trading. Este indicador reflete o desempenho financeiro global, facilitando o acompanhamento dos resultados e a avaliação da eficácia da estratégia em várias operações.