O que são Automated Market Makers?

Os Automated Market Makers (AMM) constituem uma estrutura algorítmica transformadora que revolucionou o trading em finanças descentralizadas (DeFi). Esta tecnologia impulsionou o crescimento exponencial das plataformas de negociação descentralizada, tornando o comércio de criptomoedas peer-to-peer acessível a milhões de utilizadores em todo o mundo.

O que é Market Making em Cripto?

O market making em criptomoedas consiste em fornecer liquidez às plataformas de negociação, assegurando que os traders conseguem comprar e vender ativos digitais de forma eficiente. Nas exchanges centralizadas (CEX), o market making opera com base em livros de ordens centralizados que registam todas as transações e fazem o emparelhamento entre compradores e vendedores. Estas plataformas colaboram normalmente com empresas profissionais de trading ou traders de elevado volume — os denominados “market makers” — que fornecem grandes quantidades de criptomoedas à exchange.

Os market makers assumem um papel essencial ao disponibilizar liquidez, minimizando as ineficiências de preço e o slippage durante as negociações. Em contrapartida, recebem remuneração através do “bid-ask spread” — a diferença entre o preço máximo que os compradores estão dispostos a pagar (bid) e o preço mínimo que os vendedores aceitam (ask). Por exemplo, se o Bitcoin apresentar um bid de 99 997 $ e um ask de 100 000 $, o market maker recebe um spread de 3 $ por moeda. Apesar de eficaz, este modelo clássico depende fortemente de intermediários centralizados e de entidades profissionais de trading.

O que são Automated Market Makers?

Os Automated Market Makers são protocolos algorítmicos que eliminam os intermediários do processo de market making. Em vez de se basearem em livros de ordens e market makers centralizados, as plataformas descentralizadas com AMM utilizam smart contracts para permitir transferências de criptomoedas diretamente entre traders.

A automação é garantida por smart contracts pré-programados implementados em blockchains com capacidade para tal, como Ethereum, Cardano e Solana. Por exemplo, um smart contract pode ser programado para transferir automaticamente cinco Ethereum (ETH) para a carteira de um trader quando este deposita 10 000 USDC numa conta específica. Este processo automatizado de verificação e execução elimina a intervenção humana e a necessidade de autoridades centralizadas, tornando o trading mais transparente e acessível a um leque amplo de participantes.

O que é um Liquidity Provider em AMM?

Os smart contracts automatizam o trading nas plataformas AMM, mas estas continuam a necessitar de ativos reais para suportar as operações. É neste ponto que os liquidity providers (LP) assumem importância no ecossistema AMM. Ao contrário das exchanges tradicionais, que dependem de entidades profissionais, as plataformas AMM democratizam o market making ao permitir que qualquer detentor de criptomoedas seja liquidity provider.

Os liquidity providers depositam ativos digitais em cofres virtuais denominados “liquidity pools”, assumindo o papel desempenhado pelos market makers nas exchanges centralizadas. Ao fornecer pares de criptomoedas a estes pools, os LP viabilizam as operações de outros utilizadores. Em troca deste serviço fundamental, recebem uma percentagem das comissões de trading ou recompensas em tokens. Este modelo de incentivos cria um ecossistema onde traders têm acesso a liquidez e LP obtêm rendimento passivo com as suas criptomoedas.

Como funciona um AMM?

As plataformas AMM recorrem a algoritmos para equilibrar os liquidity pools, sendo o modelo Constant Product Market Maker o mais difundido. Popularizado por plataformas de referência no trading descentralizado, este modelo utiliza a equação “x*y=k” para garantir um rácio estável entre duas criptomoedas num pool. Nesta fórmula, “x” representa o total de uma criptomoeda, “y” o total do outro ativo digital e “k” é uma constante que permanece invariável.

Por exemplo, num liquidity pool ETH/USDC com Ethereum negociado a cerca de 3 800 $ por unidade, e considerando que o USDC mantém paridade 1:1 com o dólar, 3 800 USDC equivalem a um ETH. Um liquidity provider poderá depositar dois ETH e 7 600 USDC (15 200 $ no total) para manter o rácio 50/50.

O algoritmo ajusta os preços de forma dinâmica de acordo com a oferta e procura. Se um pool tiver 50 ETH e 190 000 USDC, a constante “k” é 9,5 milhões (50 × 190 000). Se um trader comprar um ETH com 3 800 USDC, o algoritmo recalcula: (50-1)(190 000+x) = 9 500 000, mostrando que o preço do ETH aumenta por unidade. Assim, à medida que um dos ativos escasseia, o seu preço cresce, enquanto o ativo abundante desvaloriza, assegurando o equilíbrio de mercado por via algorítmica.

Vantagens do modelo AMM

O modelo AMM apresenta vantagens decisivas que explicam a sua adoção generalizada no DeFi. Em primeiro lugar, as plataformas AMM garantem aos utilizadores plena posse e custódia dos seus ativos digitais. Graças ao funcionamento algorítmico e aos smart contracts, o trading decorre sem intermediários, permitindo que cada trader mantenha o controlo das suas criptomoedas em carteiras autocustodiadas e eliminando o risco de contraparte típico das plataformas centralizadas.

Em segundo lugar, as plataformas AMM reduzem drasticamente as barreiras de entrada para novos projetos blockchain. Pequenos projetos independentes já não dependem de listagens dispendiosas em exchanges centralizadas nem de capital de risco para lançarem tokens. Desenvolvedores com conhecimentos básicos podem lançar e listar tokens em plataformas AMM, sem necessidade de validação por intermediários. Esta acessibilidade potenciou a inovação e a experimentação no setor das criptomoedas.

Finalmente, o modelo AMM democratiza o market making ao permitir que qualquer pessoa com uma carteira de criptomoedas possa obter rendimento passivo. Qualquer utilizador pode depositar ativos digitais em liquidity pools e ser remunerado pelas comissões de trading, um privilégio anteriormente exclusivo de instituições profissionais. Ainda assim, os participantes devem estar conscientes dos riscos inerentes ao DeFi, incluindo a ausência de garantias e eventuais vulnerabilidades de segurança, mas esta oportunidade tornou o market making acessível a nível global.

Riscos dos AMM de primeira geração

Apesar do seu impacto disruptivo, os AMM de primeira geração apresentam desafios e limitações. Destaca-se a dependência dos traders de arbitragem para garantir a correção dos preços. Arbitradores identificam e aproveitam discrepâncias entre plataformas — por exemplo, compram ETH numa a 3 800 $ e vendem noutra a 3 850 $, lucrando 50 $ por unidade. Como os AMM não dispõem de livros de ordens, dependem destes intervenientes para corrigir ineficiências, o que pode originar discrepâncias temporárias de preço.

Outra limitação é a dificuldade de processar ordens de grande volume sem liquidez suficiente. A inexistência de livros de ordens dificulta a execução de ordens limitadas a preços definidos. Transações volumosas podem desestabilizar os ativos do pool, provocando slippage relevante — o preço de execução final pode divergir significativamente do esperado.

Os liquidity providers enfrentam igualmente o risco de impermanent loss: o valor dos ativos depositados pode evoluir de forma diferente de simplesmente manter esses ativos numa carteira. Por exemplo, se o Ethereum valorizar de forma significativa, os liquidity providers num pool ETH/USDC acabam com menos ETH e mais USDC do que no depósito inicial 50/50. Para compensar, as comissões recebidas têm de superar esta impermanent loss.

Além disso, a natureza aberta e permissionless dos AMM, embora favoreça projetos legítimos, facilita também atividades fraudulentas. A facilidade de criação e listagem de tokens permitiu o aparecimento de tokens fraudulentos, com perdas avultadas para traders menos atentos.

Lista de Automated Market Makers

O universo DeFi inclui vários automated market makers de referência, cada um com caraterísticas e abordagens específicas à negociação descentralizada. Conhecer as opções disponíveis permite a traders e liquidity providers escolher as plataformas que melhor respondem às suas necessidades.

Alguns dos AMM mais reconhecidos utilizam a fórmula constant product para gerir pools de liquidez em diferentes blockchains. Estas plataformas lideram o modelo AMM e continuam a dominar o volume de negociação descentralizada. Outros AMM focam-se em swaps de stablecoins com menor slippage, aplicando algoritmos criados para ativos de valor similar.

A lista de AMM inclui ainda plataformas em redes alternativas à Ethereum, como Solana, Cardano e outras blockchains de alto desempenho. Já surgiram AMM multi-chain para facilitar a liquidez e a negociação cross-chain, alargando o alcance desta tecnologia no setor das criptomoedas.

Ao avaliar estas plataformas, os traders devem ponderar fatores como valor total bloqueado (TVL), comissões, pares disponíveis, compatibilidade blockchain, auditorias de segurança e usabilidade. Cada automated market maker oferece vantagens próprias, pelo que é fundamental comparar diferentes alternativas antes de investir fundos.

A dYdX utiliza um modelo AMM?

Embora a tecnologia AMM seja dominante no DeFi, não é a única solução algorítmica para exchanges descentralizadas. A dYdX exemplifica um modelo alternativo, operando com um livro de ordens off-chain combinado com liquidação on-chain. Este modelo híbrido recorre a um livro de ordens e um motor de emparelhamento fora da blockchain para maior rapidez e eficiência, mantendo a descentralização através da liquidação em cadeia.

Assim, a dYdX proporciona aos utilizadores elegíveis trading rápido e com baixo slippage em múltiplos contratos perpétuos de criptomoedas, sem comprometer a descentralização e autocustódia. A plataforma permite ainda integrações API eficientes, atraindo liquidez profunda do universo DeFi e reduzindo o risco de slippage. Segundo a equipa dYdX, esta arquitetura híbrida oferece a experiência mais rápida, eficiente e conveniente para traders descentralizados de derivados.

No futuro, a dYdX continuará a evoluir este modelo com o desenvolvimento da dYdX Chain, reforçando a transparência e adotando código open-source. Isto demonstra que, apesar do sucesso dos AMM, o DeFi continua a testar e a desenvolver alternativas capazes de responder a necessidades específicas de trading e superar limitações dos modelos de primeira geração.

Conclusão

Os Automated Market Makers revolucionaram o setor das finanças descentralizadas ao eliminar intermediários do trading de criptomoedas e democratizar o market making. Graças aos protocolos algorítmicos e aos smart contracts, a lista de AMM hoje disponível permite o trading peer-to-peer eficiente e oferece aos liquidity providers oportunidades de rendimento passivo. O modelo Constant Product Market Maker comprova como fórmulas matemáticas asseguram pools de liquidez equilibrados e preços dinâmicos.

No entanto, os AMM de primeira geração apresentam limitações, como a dependência de arbitragem, desafios com ordens volumosas, riscos de impermanent loss e exposição a tokens fraudulentos. À medida que o DeFi evolui, modelos alternativos como o sistema híbrido da dYdX mostram que a inovação vai além do modelo AMM clássico. Compreender as vantagens e riscos de cada solução é imprescindível para quem participa no DeFi, seja como trader ou liquidity provider. Com a evolução da tecnologia blockchain, a lista de AMM continuará a crescer e a melhorar, desempenhando um papel relevante ao lado de outros mecanismos inovadores que procuram responder às limitações atuais e às necessidades diversificadas dos utilizadores.

FAQ

O que são automated market makers?

Os automated market makers (AMM) são algoritmos em blockchain que executam ordens em exchanges descentralizadas através de smart contracts. Permitem trading permissionless com comissões reduzidas, mantêm preços constantes por fórmulas como o constant product e disponibilizam pools de liquidez diversificados para negociação de múltiplos ativos.

Quais são os riscos dos AMM?

Entre os riscos dos AMM destacam-se a impermanent loss para liquidity providers, slippage para traders, manipulação de preços, vulnerabilidades nos smart contracts e riscos de concentração de liquidez. Em ambientes de elevada volatilidade, as perdas podem ser ampliadas e os retornos reduzidos de forma significativa.