O que é a Compound? Uma análise aprofundada do protocolo descentralizado de empréstimos e de pedidos de empréstimo da COMP e da Compound III

Um dos pilares das finanças descentralizadas (DeFi) é a utilização de blockchain e contratos inteligentes para reinventar os serviços financeiros tradicionais, sendo os empréstimos um dos casos de utilização mais maduros do setor. A Compound foi um dos primeiros protocolos a contribuir de forma significativa para o desenvolvimento do mercado de empréstimos DeFi. Ao contrário dos bancos tradicionais, que dependem de instituições centralizadas para analisar, registar e administrar empréstimos, a Compound integra em contratos inteligentes processos como a gestão de fundos, o cálculo de taxas de juros, a gestão de garantias e as liquidações. Isto permite aos utilizadores emprestar e pedir emprestado diretamente através de protocolos on-chain.

Contudo, a arquitetura da Compound evoluiu para além do modelo inicial de pool de liquidez. Da Compound v1 à v2 e, agora, à Compound III (Comet), o protocolo tem vindo a aperfeiçoar progressivamente os seus mecanismos de ativos, risco e empréstimos. A Compound III atribui maior relevância a um único Ativo base como principal ativo de empréstimo e financiamento, isolando simultaneamente os riscos associados aos vários ativos de garantia. Isto ajuda a limitar o impacto que um problema num ativo ou mercado pode ter sobre o protocolo no seu conjunto. Em 2026, a Compound III encontra-se implementada em várias redes compatíveis com EVM e disponibiliza mercados com diferentes Ativos base, demonstrando a evolução da Compound de um protocolo inicial de empréstimos DeFi para uma infraestrutura modular de mercado monetário on-chain.

Infraestrutura de empréstimos descentralizados da Compound

(Fonte: compound.finance)

A Compound é um protocolo de mercado monetário descentralizado desenvolvido em blockchain. A sua premissa central consiste em utilizar contratos inteligentes para assumir algumas das funções tradicionalmente desempenhadas por instituições financeiras, incluindo a alocação de capital, o cálculo de taxas de juros e a administração de empréstimos. Os utilizadores não precisam de apresentar informações de crédito a um banco nem de passar por um processo de aprovação manual. Podem interagir diretamente com os contratos inteligentes do protocolo através das suas Carteiras.

Ao nível da infraestrutura, a Compound não é um sistema no qual uma única empresa protege diretamente todos os fundos dos utilizadores. Os ativos são depositados em mercados controlados por contratos inteligentes, enquanto os empréstimos, pagamentos, ofertas, levantamentos e a gestão de garantias são executados de acordo com código on-chain. Este modelo torna os dados das transações e os estados dos ativos verificáveis na blockchain, reduzindo ao mesmo tempo a dependência de intermediários centralizados.

A arquitetura central da Compound pode ser compreendida através de três dimensões principais.

1. Controlo descentralizado: os parâmetros e as atualizações do protocolo da Compound são geridos principalmente através da governança. Os titulares de COMP e os respetivos delegados podem apresentar e votar propostas, em vez de deixar todas as regras do mercado nas mãos de um único administrador. A estrutura de governança da Compound III é controlada pelos titulares de COMP e pelos delegados, utilizando mecanismos como Governor e Timelock para executar alterações ao protocolo aprovadas pela comunidade.

2. Execução baseada em blockchain: a atividade de empréstimos e os estados dos ativos são registados on-chain, permitindo aos utilizadores consultar dados relevantes através de exploradores de blockchain e da interface do protocolo. Os contratos inteligentes executam funções centrais como a oferta de ativos, os empréstimos, a acumulação de juros e a liquidação.

3. Gestão de risco baseada em parâmetros: a Compound não permite simplesmente que os utilizadores «peçam emprestado tanto quanto depositam». Em vez disso, gere o risco de empréstimo através de fatores de garantia, limiares de liquidação, limites de ativos e oráculos de preços. A Compound III vai mais longe, atribuindo parâmetros independentes aos diferentes ativos de garantia, incluindo Borrow Collateral Factor, Liquidation Collateral Factor e Supply Cap.

Esta é a chave para compreender a Compound: não é um banco tradicional, mas uma infraestrutura financeira on-chain constituída por contratos inteligentes, mercados de ativos, oráculos, mecanismos de liquidação e governança de DAO.

Funções principais da plataforma Compound

As funções principais da Compound centram-se na oferta de ativos, nos empréstimos com garantia e nos mercados de taxas de juros, embora a lógica do produto varie substancialmente entre versões. Nas versões anteriores, Compound v1 e v2, os utilizadores podiam depositar ativos suportados em diferentes mercados e ganhar juros. Os utilizadores que procuravam liquidez podiam fornecer garantias e pedir emprestados ativos de outros mercados.

Cada ativo na Compound v2 era representado por um cToken, como cDAI ou cUSDC. Após depositarem um ativo, os utilizadores recebiam o cToken correspondente. A respetiva taxa de câmbio aumentava à medida que os juros se acumulavam, permitindo obter retornos através das variações da taxa de câmbio. A Compound III (Comet), porém, introduziu uma alteração arquitetónica significativa. A documentação oficial da Compound define a Compound III como um protocolo compatível com EVM que permite fornecer criptoativos como garantia e pedir emprestado um Ativo base. As primeiras implementações da Compound III utilizaram USDC como Ativo base, tendo o protocolo sido posteriormente expandido para mercados adicionais de Ativos base.

Oferta de ativos: os utilizadores podem depositar Ativos base na Compound III e obter uma taxa de oferta baseada na utilização do mercado. Quando fornecem ativos de garantia, o principal benefício para os utilizadores é o aumento da capacidade de empréstimo — e não os juros diretos de oferta gerados pelos Ativos base.

Empréstimos com garantia: os utilizadores podem depositar garantias elegíveis e pedir emprestado o Ativo base designado para esse mercado. Por exemplo, num mercado com USDC como Ativo base, o USDC é o principal ativo de empréstimo, enquanto WBTC, WETH e outros ativos podem servir de garantia, consoante a configuração do mercado. Cada ativo possui o seu próprio fator de garantia, pelo que o montante que pode ser pedido emprestado é limitado pelo valor da garantia e pelos parâmetros de risco aplicáveis.

Taxas de juros dinâmicas: as taxas de empréstimo da Compound III estão associadas à utilização do Ativo base. À medida que a procura de empréstimos e a utilização aumentam, as taxas de empréstimo também sobem. Alguns modelos de taxas de juros incluem um intervalo «Kink», após o qual as taxas aumentam mais rapidamente quando a utilização ultrapassa um nível especificado. Isto incentiva o mercado a restabelecer o equilíbrio da liquidez. Os juros acumulam-se continuamente com base no tempo de bloco.

Design de Ativo base único: uma das principais diferenças entre a Compound III e a Compound v2 é que cada mercado Comet utiliza um único Ativo base como principal ativo de empréstimo. Este design reduz o risco entre ativos e torna os parâmetros de risco do mercado mais fáceis de compreender. Por exemplo, um mercado pode centrar-se em empréstimos em USDC, enquanto outro pode utilizar um modelo de risco independente para USDT, WETH ou outros ativos.

Sobrecolateralização e liquidação automática: os empréstimos da Compound não constituem crédito sem garantia. Quando o valor da garantia de uma conta deixa de ser suficiente para manter uma posição segura, o protocolo restringe empréstimos adicionais e pode iniciar a liquidação. A Compound III também utiliza fatores de garantia e parâmetros relacionados com a liquidação para gerir o risco de empréstimo, mantendo os níveis de empréstimo e os valores das garantias dentro da gama aceite pelo protocolo.

Em suma, a Compound III pode ser entendida como «um mercado monetário on-chain centrado num Ativo base específico, garantido por múltiplos criptoativos, cujas taxas de juros e riscos são geridos automaticamente por contratos inteligentes».

O papel do Token de governança COMP

COMP é o Token nativo de governança ERC-20 do ecossistema Compound. A sua principal função não é servir como ativo obrigatório para empréstimos, mas permitir que os titulares do Token participem na governança do protocolo Compound. Na estrutura de governança da Compound, os titulares de COMP podem delegar o poder de voto em si próprios ou noutros endereços e participar em decisões relativas aos parâmetros do protocolo, mercados de ativos, atualizações de funcionalidades e alocação de fundos. O mecanismo de governança da Compound III combina componentes como Governor, Timelock e Configurator. Os parâmetros relevantes do protocolo e as configurações de mercado só podem ser modificados após aprovação pela governança.

Governança e tomada de decisões: os titulares de COMP podem votar em propostas do protocolo, incluindo a adição de mercados, o ajuste de parâmetros de garantia, a modificação de modelos de taxas de juros, a alteração de configurações de ativos e a implementação de outras atualizações do protocolo. Isto significa que as regras centrais da Compound não são inteiramente controladas por uma única equipa de desenvolvimento, sendo progressivamente estabelecidas através da governança on-chain.

Oferta de Token: COMP tem uma oferta total de 10 milhões de Token. O design original de COMP também incluía incentivos em Token para os utilizadores do protocolo, utilizando mecanismos de distribuição aprovados pela governança para incentivar a participação nos mercados de empréstimos.

Contudo, é importante distinguir entre o Token de governança COMP e os retornos dos empréstimos. A utilização da Compound não garante a receção de COMP pelos utilizadores. As distribuições e taxas de recompensa efetivas dependem das decisões de governança e da configuração de cada mercado. A Compound III também dispõe de um mecanismo independente de Protocol Rewards que acompanha a acumulação de recompensas para fornecedores e mutuários de Ativos base, podendo o protocolo configurar o Token de recompensa específico. O histórico de governança da Compound também evidencia os desafios práticos enfrentados pelas DAO. Em 2024, a Proposta 289 da Compound gerou controvérsia devido a um alegado ataque à governança, pois envolveu a alocação de aproximadamente 499 000 COMP e acabou por ser aprovada por uma margem relativamente reduzida. O incidente chamou mais atenção para questões como a concentração de Token de governança, a reduzida participação dos votantes e a possibilidade de grandes titulares de Token influenciarem as decisões de DAO. Consequentemente, o valor de COMP vai além do próprio poder de voto. Reflete uma questão fundamental da governança DeFi: quando o controlo de um protocolo é colocado nas mãos dos titulares de Token, como pode o ecossistema equilibrar a participação aberta, a eficiência da governança e a proteção contra ataques à governança?

Segurança das transações e proteção dos fundos

A segurança da Compound baseia-se principalmente numa arquitetura multicamada que envolve contratos inteligentes, gestão de garantias, oráculos de preços, mecanismos de liquidação e controlos de governança. Contudo, a descentralização não significa que os ativos estejam isentos de risco. Os utilizadores continuam a ter de compreender os riscos associados a contratos inteligentes, volatilidade do mercado, liquidação e governança.

Mecanismos de chave pública e privada: os utilizadores interagem com os contratos inteligentes da Compound através das suas próprias Carteiras Web3, e as transações têm de ser assinadas e confirmadas pelo titular da Carteira. A Compound não exige que os utilizadores forneçam as chaves privadas das suas Carteiras à plataforma, pelo que mantêm o controlo principal sobre os seus ativos.

Oráculos de preços: os protocolos de empréstimo necessitam de acesso ao valor de mercado em tempo real das garantias para determinar se uma conta cumpre os requisitos de empréstimo. A Compound III configura fontes de dados de preços para cada mercado, enquanto as informações de preços on-chain apoiam a avaliação das garantias e a gestão de risco associada. A documentação oficial também disponibiliza interfaces para os preços dos Ativos base e dos ativos de garantia.

Mecanismos de garantia e liquidação: a Compound III atribui parâmetros como Borrow Collateral Factor e Liquidation Collateral Factor a diferentes ativos de garantia. Se o valor da garantia de uma conta for insuficiente para suportar o respetivo empréstimo, o utilizador pode enfrentar uma liquidação. Como resultado, os mutuários podem sofrer perdas de ativos durante uma descida acentuada do mercado, mesmo quando o próprio protocolo continua a funcionar normalmente.

Limite de oferta e isolamento de risco: a Compound III estabelece um Supply Cap para os ativos de garantia, limitando o montante de um determinado ativo que pode entrar no protocolo e reduzindo a acumulação excessiva de risco de um único ativo. Os diferentes mercados de Ativos base também utilizam designs relativamente independentes, o que significa que um problema num mercado não se propaga necessariamente de forma direta a todos os outros mercados.

Governança e controlos de emergência: a arquitetura de governança da Compound III também inclui mecanismos como Timelock e Pause Guardian. De acordo com a documentação oficial, o Pause Guardian pode suspender determinadas funções do protocolo caso surja uma vulnerabilidade inesperada, incluindo fornecer, transferir, levantar, absorver ativos e adquirir garantias. Isto proporciona uma camada adicional de controlo de risco.

Por conseguinte, a Compound não deve ser descrita simplesmente como «segura porque utiliza contratos inteligentes». Uma avaliação mais rigorosa considera, entre outros fatores, o risco de contratos inteligentes, o risco de oráculos, o risco de liquidação, o risco de liquidez e o risco de governança de DAO. A principal vantagem das DeFi é a menor dependência de intermediários centralizados, mas essa vantagem também significa que os utilizadores têm de assumir mais risco ao nível do mercado e do protocolo.

Conclusão

A Compound é um dos protocolos mais representativos da história dos empréstimos DeFi. Desde a Compound v1 inicial, passando pela Compound v2 com funcionalidades mais completas, até à arquitetura atual centrada na Compound III (Comet), o design de produto da Compound evoluiu gradualmente de um mercado de empréstimos com múltiplos ativos para um modelo mais focado no isolamento de ativos, nos parâmetros de risco e na eficiência de capital. O mecanismo cToken da Compound v2 foi, em tempos, um design fundamental nos empréstimos DeFi. A Compound III levou esta evolução mais longe ao centrar cada mercado num único Ativo base, permitindo pedir emprestado um ativo base designado contra diferentes criptoativos, enquanto controla o risco de mercado através de modelos de taxas de juros orientados pela utilização, fatores de garantia, Supply Cap, oráculos de preços e mecanismos de liquidação.

Entretanto, COMP confere aos titulares e delegados de Token autoridade sobre a governança do protocolo, permitindo à comunidade participar em decisões fundamentais relacionadas com parâmetros de mercado, suporte de ativos e atualizações do protocolo. O histórico de governança da Compound também demonstra que as DAO não são inerentemente seguras: o poder de voto concentrado e a baixa participação podem, por si só, tornar-se fontes de risco para o protocolo. Por isso, vale a pena analisar a Compound não apenas para avaliar se os utilizadores podem ganhar juros através de empréstimos DeFi, mas também para compreender como a Compound III separa os mercados de empréstimos em ecossistemas distintos de Ativos base e utiliza parâmetros de risco mais granulares para criar uma infraestrutura financeira on-chain escalável. Para quem procura compreender os empréstimos DeFi, a sobrecolateralização, a governança de DAO e o design dos mercados financeiros on-chain, a Compound continua a ser um caso de estudo altamente representativo.