O que é o modelo Stock-to-Flow (S2F) do Bitcoin? Entender o Bitcoin pela ótica da escassez

O que é o modelo Stock-to-Flow (S2F)?

(Fonte: coinglass)

O modelo Stock-to-Flow (S2F) é uma estrutura de valorização que privilegia a escassez da oferta, utilizada sobretudo para avaliar o potencial de preço a longo prazo de ativos. Ao quantificar a relação entre o ritmo de acumulação da oferta e a taxa de emissão de novos ativos, o S2F mede o grau de escassez de um ativo. Em teoria, quanto maior a escassez, maior a sustentação do preço.

Esta abordagem foi inicialmente aplicada nos mercados de ouro, prata e outros metais preciosos. Em 2019, o investigador anónimo Plan B adaptou-a ao Bitcoin, publicando projeções do modelo que rapidamente se tornaram referência na comunidade cripto. Como a evolução do preço prevista pelo S2F tem acompanhado de perto os movimentos históricos do Bitcoin em diferentes fases, este tornou-se um dos modelos de valorização de Bitcoin mais influentes e debatidos.

Estrutura S2F: Stock e Flow

Para compreender o modelo Stock-to-Flow, é fundamental analisar as duas variáveis essenciais:

Stock: Oferta Existente

Stock corresponde ao número total de Bitcoins atualmente em circulação e disponíveis para retenção. Representa a oferta presente no mercado.

Flow: Emissão Anual de Novos Ativos

Flow refere-se à quantidade anual de novos Bitcoins que entram no mercado, maioritariamente provenientes das recompensas de mineração. Com o mecanismo de halving, este valor diminui gradualmente ao longo do tempo. Atualmente, são produzidos cerca de 3,125 BTC a cada 10 minutos.

O rácio S2F resulta da divisão do Stock pelo Flow. Este indicador revela quantos anos seriam necessários para reproduzir a oferta total existente ao ritmo atual de produção. Um rácio mais elevado indica menor capacidade de expansão da oferta, sinalizando maior escassez.

Porque é que o Bitcoin se enquadra tão bem no modelo S2F?

Ao contrário da maioria dos ativos, as regras de oferta do Bitcoin estão integralmente codificadas no seu software e não podem ser modificadas arbitrariamente. As características essenciais são uma oferta total fixa e um mecanismo de halving periódico.

A cada quatro anos, aproximadamente, as recompensas por bloco do Bitcoin reduzem-se para metade, diminuindo a nova oferta (Flow) enquanto a oferta existente (Stock) continua a crescer. Após o halving mais recente, em abril de 2024, a recompensa por bloco passou de 6,25 BTC para 3,125 BTC, desacelerando ainda mais o crescimento da oferta. Nesta lógica, o modelo S2F prevê que a escassez do Bitcoin se intensificará ao longo do tempo, com o preço a poder entrar em novos intervalos de valorização após cada ciclo de halving.

Qual a relevância do modelo S2F para os participantes do mercado?

Para investidores de médio e longo prazo, o Stock-to-Flow não se destina a captar oscilações de preço de curto prazo. Serve antes como uma estrutura macro para acompanhar alterações na dinâmica da oferta. O seu valor reside em:

• Ajudar os investidores a compreender tendências de preço de longo prazo do Bitcoin
• Fornecer análise de contexto para ciclos de mercado influenciados pelos halvings
• Estabelecer âncoras psicológicas para intervalos de valorização, mitigando o risco de perseguir picos de preço
• Promover o foco nos fundamentos da oferta em detrimento do sentimento de curto prazo

Dada a limitação clara da oferta do Bitcoin, muitos traders e instituições continuam a considerar o S2F uma ferramenta relevante para a análise de ciclos.

Limitações e controvérsias do modelo S2F

Apesar da sua notoriedade, o S2F apresenta limitações reconhecidas:

• Desconsidera alterações na procura: Assume procura estável ou crescente
• Excessivamente simplista: Não integra taxas de juro, liquidez ou variáveis macroeconómicas
• O preço pode afastar-se das previsões do modelo por períodos prolongados: Grandes eventos podem gerar distorções estruturais
• Não deve servir de base exclusiva para decisões: Pode induzir excesso de confiança
• Debate académico e de mercado permanente: As premissas estatísticas carecem de consenso alargado

Por isso, o S2F deve ser utilizado sobretudo como uma perspetiva para compreender o Bitcoin, não como uma fórmula exata de preço.

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Resumo

O modelo Stock-to-Flow oferece uma abordagem baseada na escassez do Bitcoin, ajudando os investidores a ultrapassar a volatilidade de curto prazo e a repensar a relação entre estrutura da oferta e valor a longo prazo. No entanto, nenhum modelo explica integralmente o comportamento do mercado. O mais relevante não são os números em si, mas a forma como estas ferramentas se integram numa estratégia de investimento mais abrangente e racional.