Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM)

Что такое маркетмейкинг?

Маркетмейкинг — это одна из базовых практик на финансовых рынках, обеспечивающая ликвидность и стабильность рынка.

Маркетмейкинг предполагает, что компания или частное лицо выступает «банком» при покупке и продаже активов. Маркетмейкеры отвечают за поддержание ликвидности и постоянного интереса к определённому активу со стороны покупателей и продавцов. Они выставляют цены покупки и продажи, ориентируясь на рыночную капитализацию базового актива.

Маркетмейкеры получают прибыль за счёт спреда между ценой покупки и продажи, который называется спредом (bid-ask spread). Кроме того, они зарабатывают на комиссиях за предоставление ликвидности и исполнение рыночных ордеров. В криптовалютной индустрии классическая модель маркетмейкинга была трансформирована и автоматизирована.

Что такое автоматизированный маркетмейкер (AMM)?

Автоматизированный маркетмейкер (AMM) — это децентрализованная платформа для торговли криптовалютой, использующая смарт-контракты для обмена токенов и других операций с цифровыми активами. В отличие от централизованных бирж, AMM не используют стаканы заявок для ценообразования. Стоимость актива определяется по математическим формулам, учитывающим соотношение спроса и предложения.

AMM получили широкое распространение в сегменте децентрализованных финансов благодаря своей доступности, эффективности и низким издержкам. В результате всё больше инвесторов выбирают AMM для совершения операций в устойчивой экосистеме без санкционных ограничений.

AMM представляют собой маркетмейкеров на базе смарт-контрактов. Смарт-контракты исполняют ордера на покупку и продажу автоматически, основываясь на заданных условиях, и не требуют вмешательства третьих сторон. AMM применяются в основном на децентрализованных биржах и в peer-to-peer блокчейн-приложениях, что делает их доступными для всех пользователей: любой может купить или продать криптовалюту напрямую, без посредников.

AMM работают с пулами ликвидности — коллективными фондами для определённых торговых пар. Пулы обеспечивают ликвидность как для покупки, так и для продажи активов. Крупнейшие AMM-платформы подтверждают эффективность этой модели в DeFi-среде.

В процессе покупки или продажи смарт-контракт автоматически регулирует пропорции активов в пуле, поддерживая ценовой баланс. Активы в пулах постоянно доступны для торговли по протоколу AMM.

AMM рассчитывают цены с помощью математических алгоритмов, а не стаканов заявок. Цена формируется по заданной формуле, самой распространённой из которых является x * y = k, где x — количество актива A, y — количество актива B, k — постоянная, отражающая общий объём ликвидности в пуле.

Как работают автоматизированные маркетмейкеры (AMM)?

Механика AMM схожа с работой стаканов заявок на централизованных биржах: они позволяют торговать парами активов, например ETH/USDC. Однако встречные стороны в AMM не нужны — сделки осуществляются автоматически от имени инвесторов.

В основе AMM лежат пулы ликвидности из двух криптовалют. Пулы используют математические алгоритмы для закрепления цены одного актива относительно другого, обеспечивая стабильность и предсказуемость ценообразования.

При совершении сделки средства поступают в нужный пул, а алгоритм определяет цену актива с учётом объёма токенов в пуле. Для поддержания достаточной ликвидности алгоритм автоматически регулирует соотношение криптоактивов в пуле в зависимости от объёма сделки, влияя на цену каждого актива. Это обеспечивает равную стоимость и ликвидность активов.

С каждой сделки AMM взимает небольшую комиссию — долю от суммы операции. Комиссии делятся между всеми поставщиками ликвидности пула, стимулируя постоянное предоставление ликвидности.

Что такое пул ликвидности?

Пул ликвидности — это финансовый инструмент на базе смарт-контракта, обеспечивающий ликвидность для криптовалютных сделок.

Проще говоря, пулы ликвидности позволяют инвесторам размещать цифровые активы в смарт-контракте для обмена и получать долю комиссий. Этот механизм стал основой децентрализованных бирж.

Главное преимущество пулов ликвидности — отсутствие необходимости в одновременном присутствии покупателя и продавца, как на централизованных биржах. С помощью ликвидностных пулов покупатель может разместить ордер по нужной цене, используя уже наполненные пулы.

Пулы ликвидности пополняются за счёт пользователей, которые получают долю комиссии с каждой сделки. Инвесторы вносят два актива равной стоимости. Например, чтобы добавить ликвидность в пул ETH/DAI, необходимо внести одинаковую по стоимости сумму ETH и DAI.

Системный характер пулов ликвидности делает их оптимальным инструментом для автоматизированных DeFi-протоколов. Пулы также помогают решать проблему проскальзывания, стабилизируя цену актива и снижая вероятность ценовых скачков во время торговли.

Механизм предоставления ликвидности

В AMM механизм предоставления ликвидности строится на двух принципах. Во-первых, получатель ликвидности платит комиссию поставщику ликвидности за обмен базового актива. Во-вторых, при выводе ликвидности из пула комиссия автоматически удерживается с получателя и начисляется поставщику.

Этот подход формирует устойчивую экосистему: поставщики ликвидности заинтересованы держать средства в пулах, что обеспечивает постоянную доступность рынка и снижает риск нехватки ликвидности при высоких объёмах торговли.

Роль смарт-контрактов

Смарт-контракты — ключевой элемент работы AMM. Они мгновенно исполняют ордера на покупку и продажу в пулах ликвидности. После наступления условий смарт-контракт нельзя изменить, что гарантирует прозрачность и исполнение сделки без доверия к посреднику.

Самоисполняющиеся контракты устраняют посредников, снижают издержки и обеспечивают уровень надёжности, недоступный традиционным системам. Автоматизация и неизменяемость смарт-контрактов составляют основу экосистемы AMM.

Механизмы ценообразования

Механизм ценообразования — важная часть протоколов AMM. Его суть — способ получения сервисом информации о ценах. Современные механизмы делятся на три типа.

Первый тип — без входных данных: цена формируется по данным локальных операций. К таким платформам относятся AMM с постоянным произведением.

Второй тип — с входными данными, где цена приравнивается к 1 (например, AMM для стейблкоинов — stableswap). Третий тип определяет цену с помощью внешних данных от ораклов для большей точности в реальном времени.

Расчёт алгоритма ценообразования

Для минимизации проскальзывания платформы AMM используют алгоритмы ценообразования. Наиболее распространённая формула — x * y = k, где:

• X — количество первого актива в пуле
• Y — количество второго актива в пуле
• K — общий объём ликвидности, обычно фиксированная величина

Формула x * y = k — самая популярная, но не единственная для AMM. Некоторые платформы применяют более сложные формулы для специальных задач, но цель всегда одна — обеспечить стабильную цену каждого актива в пуле.

Разъяснение формулы позволяет понять её работу: задача — сохранять равную стоимость ликвидности в пуле. Для этого снижается стоимость одного актива и увеличивается стоимость другого, чтобы поддерживать баланс.

Например, если пользователь покупает ETH в пуле ETH/DOT и объём ETH резко возрастает, баланс пула нарушается. Чтобы восстановить баланс, будет исполнен встречный ордер на покупку DOT. Так общий объём ликвидности сохраняется, волатильность цен снижается, а риск проскальзывания уменьшается.

Примеры протоколов автоматизированных маркетмейкеров

По мере развития блокчейна всё больше финансовых продуктов ориентируются на децентрализацию. Среди ведущих AMM — ключевые DEX-платформы и протоколы, разрабатывающие собственные подходы к децентрализованной торговле.

Эти платформы доказывают эффективность AMM-модели и постоянно внедряют новые решения: концентрированная ликвидность, мульти-активные пулы, расширенные кривые ценообразования. Разнообразие реализаций демонстрирует гибкость AMM под разные рыночные задачи.

Особенности AMM

AMM отличаются от централизованных решений, несмотря на схожесть функций. Ниже выделены ключевые отличия децентрализованных торговых протоколов.

Децентрализация

Главная особенность AMM — полная децентрализация. Пользователи не зависят от третьих лиц, а взаимодействуют с кодом или смарт-контрактами через пулы ликвидности. Централизованные участники не могут ограничить доступ пользователя к торговле криптовалютой.

Децентрализация охватывает не только торговлю, но и управление, обновления протокола и структуру комиссий, создавая инфраструктуру, управляемую сообществом.

Использование смарт-контрактов

AMM работают на основе смарт-контрактов, которые автоматически исполняют сделки при наступлении заданных условий. Принцип работы — «если — то»: если условия выполнены, смарт-контракт подтверждает операцию без вмешательства извне.

Прозрачность кода смарт-контрактов позволяет пользователям проверить его и точно знать, как будет обработана их сделка, что создаёт высокий уровень доверия к автоматизированным системам.

Некостодиальный подход

AMM не хранят средства пользователей — ответственность за безопасность средств несёт сам пользователь. Доступ к DEX осуществляется через криптокошелёк; после завершения работы пользователь может отключить кошелёк. Платформа не хранит активы, а лишь обрабатывает сделки через смарт-контракты.

Такой подход снижает риск массовых взломов и обеспечивает полный контроль пользователя над активами.

Безопасность

AMM-протоколы безопасны благодаря децентрализации. Их сложно взломать из-за распределённой архитектуры блокчейна. Централизованные биржи уязвимы из-за единой точки отказа.

Распределённость блокчейна делает нецелесообразной атаку на AMM, так как для успеха нужно одновременно взломать множество узлов.

Отсутствие манипуляций ценой

Благодаря жёсткой формуле ценообразования сложно искусственно завысить или занизить цену актива в пуле. AMM-платформы поддерживают равную ликвидность во всех пулах и предотвращают рыночные манипуляции.

Алгоритмическое ценообразование формирует честный и прозрачный рынок, где цена определяется исключительно спросом и предложением.

Преимущества и недостатки AMM

AMM считаются следующим этапом развития финансовых рынков благодаря востребованности в децентрализованной экономике. Несмотря на преимущества, у технологии есть и ограничения.

Преимущества

• Любой пользователь может стать поставщиком ликвидности и получать пассивный доход с комиссий
• Торговля полностью автоматизирована, не требует участия человека или посредников
• Алгоритмическое ценообразование снижает риск манипуляций
• Отсутствие третьих лиц гарантирует доверительную торговлю
• Децентрализация делает AMM безопаснее централизованных бирж
• Низкий порог входа и для трейдеров, и для поставщиков ликвидности
• Доступность рынка 24/7 без простоев

Недостатки

• Используются преимущественно в DeFi, что ограничивает массовое внедрение
• Могут быть сложны для новичков
• Комиссии зависят от загрузки сети
• Риск непостоянных потерь для поставщиков ликвидности
• Уязвимости смарт-контрактов могут создавать дополнительные риски
• Работают только с активами выбранного блокчейна

AMM против стакана заявок

На финансовых рынках используются и стаканы заявок, и AMM. В стаканах заявок сделки регулируются централизованными структурами и требуют участия третьих лиц. В AMM отсутствуют контрагенты, что упрощает торговлю.

Ещё одно отличие: AMM стимулируют инвесторов становиться поставщиками ликвидности, предоставляя им часть комиссии с каждой сделки. В системе стаканов заявок комиссия полностью достаётся централизованной бирже.

В стакане заявок покупатели и продавцы должны совпасть по цене, что приводит к фрагментации ликвидности и увеличению спредов. AMM обеспечивают постоянную ликвидность на всех ценовых уровнях, позволяя исполнять сделки всегда, хотя при крупных ордерах возможно проскальзывание.

Роль AMM в DeFi

AMM — ключевой элемент рынка DeFi. Они дают трейдерам доступ к ликвидности и возможность получать пассивный доход. Кроме того, AMM обеспечивают стабильное ценообразование, позволяют самостоятельно хранить активы и снижают барьер входа.

Это делает AMM лучшим выбором для инвесторов нового поколения и обеспечивает равные условия для всех участников рынка. Благодаря AMM любой владелец криптоактивов может предоставлять ликвидность и получать доход — ранее это было доступно только крупным финансовым компаниям.

AMM также стали основой развития всего рынка DeFi, обеспечив инфраструктуру ликвидности для множества протоколов: лендинговых платформ, агрегаторов доходности, деривативных продуктов. В будущем AMM будут внедрять новые функции — динамические комиссии, кроссчейн-операции, повышение эффективности капитала, что только укрепит их роль в децентрализованных финансах.

FAQ

Что такое автоматизированный маркетмейкер (AMM)? Чем он отличается от традиционных бирж со стаканом заявок?

AMM применяет пулы ликвидности для автоматического ценообразования на основе доступных средств, а биржи со стаканом заявок формируют цену вручную с участием покупателей и продавцов. AMM обеспечивает децентрализованную торговлю без посредников — с мгновенным ценообразованием и непрерывной ликвидностью.

Как AMM обеспечивает торговлю через пулы ликвидности? Что означает формула постоянного произведения (x*y=k)?

AMM реализует торговлю через пулы ликвидности, используя формулу x*y=k. Она поддерживает постоянное соотношение между двумя активами в пуле. При обмене одного актива на другой произведение их количеств остаётся неизменным, а цена формируется автоматически, исходя из спроса и предложения в пуле.

Как добавить ликвидность в AMM? Какую доходность получают поставщики ликвидности (LP) и какие риски они несут?

Для добавления ликвидности необходимо внести два актива равной стоимости. LP получают часть комиссий с каждой сделки. К рискам относятся непостоянные потери из-за колебаний цен и автоматической ребалансировки активов.

Какие существуют популярные проекты AMM? Каковы особенности Uniswap, Curve и Balancer?

Uniswap использует формулу x*y=k для любых токенов; Curve оптимизирован под торговлю стейблкоинами и активами с минимальным проскальзыванием; Balancer поддерживает мульти-токеновые пулы с настраиваемыми долями для разных стратегий.

Что такое проскальзывание при торговле через AMM? Как минимизировать риски проскальзывания?

Проскальзывание — это разница между ожидаемой и фактической ценой сделки. Чтобы его минимизировать, нужно установить допустимый уровень проскальзывания, торговать в периоды высокой ликвидности и выбирать пары с крупными пулами.

Что такое непостоянные потери (Impermanent Loss, IL)? Как LP оценивать этот риск?

Непостоянные потери возникают, если цены токенов в пуле меняются — LP могут получить меньше прибыли, чем если бы просто держали токены. Риск зависит от волатильности, состава пула и объёма торгов. Стабильные токен-пары и крупные пулы помогают снизить IL и увеличить доход от комиссий.

Каковы преимущества и недостатки AMM по сравнению с централизованными биржами?

Преимущества AMM: децентрализация, прозрачность, круглосуточная доступность. Недостатки: меньшая ликвидность, возможное проскальзывание, сложность для пользователя. Централизованные биржи обеспечивают более высокую ликвидность и удобство, но подвержены риску единой точки отказа.