3 надежных способа проектирования utility-токенов

3 подхода к юридическим стратегиям выпуска токенов

При разработке utility-токена создатель обязан тщательно продумать юридическую стратегию в рамках действующего регулирования. В сообществе web3 существуют три основных подхода к соблюдению законодательства при запуске токенов.

Первый подход, несмотря на популярность, признан безответственным. Его сторонники считают, что регуляторы не смогут контролировать криптовалюты, а технологии блокчейна и децентрализованные системы будут развиваться быстрее, чем появятся новые нормы. Однако этот взгляд игнорирует накопленный массив судебных решений. Десятки процессов доказывают, что регуляторы успешно выявляли нарушения при размещении цифровых активов через продажи токенов и Initial Coin Offerings (ICO), приравнивая такие активы к инвестиционным инструментам по закону о ценных бумагах. Компании, выбравшие этот путь, подвергались крупным штрафам. Соблюдение законодательства обязательно для всех создателей токенов.

Второй подход заключается в попытках продавать цифровые ценные бумаги и обходить регулирование за счет неясности в определениях. Такая стратегия терпит неудачу примерно в 99 % случаев. Даже если создатели токенов получают юридическое заключение за $5 000–10 000, регуляторы проводят индивидуальные проверки. Суды оценивают реальные экономические отношения, а не только документы, поэтому неправильно структурированные токены признаются ценными бумагами независимо от оформления.

Третий и наиболее строгий подход — это комплексное юридическое исследование, позволяющее определить, должен ли токен быть security-токеном (инвестиционным контрактом) или utility-токеном. В индустрии криптовалют этим путем идут редко из-за высокой стоимости и медленного запуска, но именно этот подход считается лучшей практикой для устойчивого развития. Компании, инвестирующие в юридическую экспертизу при разработке токеномики, обеспечивают долгосрочную стабильность проектов и сообществ.

Почему utility-токены предпочтительнее security-токенов с учетом федерального регулирования

В соответствии с федеральным законом о ценных бумагах, токен признается ценной бумагой, если держатели рассчитывают на получение прибыли за счет действий третьих лиц. Соответственно, любой токен вне этого определения считается utility-токеном. Utility-токены имеют ряд преимуществ по сравнению с security-токенами:

Для utility-токенов юридические издержки гораздо ниже, поскольку security-токены требуют сложной документации и взаимодействия с регуляторами. Utility-токены не предусматривают дополнительных отчетов или постоянного мониторинга, а как не подпадающие под регулирование ценных бумаг — привлекают минимальное внимание со стороны госорганов. Они торгуются на гораздо большем числе площадок: число торговых пар и децентрализованных финансовых возможностей превышает аналогичные показатели security-токенов примерно в 100 раз. Кроме того, на держателей utility-токенов не распространяются требования KYC и AML, которые ограничивают оборот security-токенов.

3 способа проектировать и продвигать utility-токены для минимизации риска признания ценной бумагой

Метод 1. Распределяйте токены за действия, а не продавайте их

Продажа токенов — основной сигнал для регуляторов, поскольку она напоминает эмиссию ценных бумаг. Многие успешные проекты избегают этого риска, внедряя альтернативные механизмы распределения, а не прямые продажи. Среди примеров — bitcoin, Axie Infinity и бонусные программы авиакомпаний.

Когда токены эмитируются и распределяются, а не продаются централизованно, применить нормы о ценных бумагах гораздо сложнее. Такой подход работает, поскольку нет единого эмитента, а получатели обязаны совершать действия для получения токенов.

Примеры креативного распределения: начисление токенов за физическую активность (StepN), майнинг токенов через участие в игровых экосистемах (Axie Infinity), вознаграждение за предоставление вычислительных ресурсов (Chia Network). Классическим примером служит bitcoin, где майнеры получают BTC за вычисления. По аналогии работают программы лояльности: авиакомпании начисляют мили держателям карт и пассажирам, создав систему вознаграждений с денежной ценностью.

Метод 2. Оформляйте выплаты как бонусные баллы, а не дивиденды

При распределении вознаграждений держателям токенов юридически более безопасно использовать бонусные баллы и поощрения, а не дивиденды. Такие бонусы позволяют пользователям получать скидки на сервисы или эксклюзивные функции.

Платформа Lofty.ai реализует этот подход: пользователи стейкают токены и получают вознаграждения в виде доступа к VIP-сделкам и эксклюзивным NFT. Такая структура полностью сохраняет признаки utility-токена и не подпадает под регулирование ценных бумаг. Для сравнения, если бы Lofty выплачивал награды в фиате или криптовалюте, токен квалифицировался бы как security-токен.

Платформа Braintrust, децентрализованный сервис для фрилансеров, демонстрирует другой успешный сценарий. Участники получают BTRST за приглашения и прохождение верификации. Держатели BTRST обменивают токены на сервисные функции, скидки на программное обеспечение, карьерные ресурсы и уникальные привилегии. Такая система доказывает утилитарную ценность токена без инвестиционных ожиданий.

Метод 3. Не формируйте ожидания прибыли

Самая распространенная ошибка web3-проектов — публичные заявления, формирующие ожидания финансовой выгоды. Такое позиционирование (moon talk) резко увеличивает риски претензий от регуляторов. К числу опасных попадают призывы «Вкладывайтесь в наш токен», «Наш токен вырастет в цене», «Стейкайте и получайте нереальные доходы», а также прогнозы по будущим листингам.

Такие заявления особенно опасны, поскольку большинство розничных инвесторов не обладают достаточными знаниями в финансах и праве, поэтому подвержены переоценке рисков. Если команда проекта делает подобные заявления, это служит доказательством, что токен фактически является инвестиционным контрактом, то есть ценной бумагой.

Вывод: utility-токены безопаснее security-токенов

Выпуск и администрирование security-токенов требует значительно больших юридических ресурсов и несет выше регуляторные риски по сравнению с созданием utility-токенов с реальными преимуществами для держателей. Несмотря на разнообразие правовых моделей, все utility-токены строятся на одном принципе: держатель должен выполнять значимые действия для получения токена и получать от этого конкретную выгоду.

Проекты web3 должны с самого начала соблюдать законодательство, гарантировать, что структура токеномики и коммуникации соответствуют признакам utility-токена. Применяя три подхода — распределяя токены за действия, оформляя выплаты как бонусы и не формируя ожиданий прибыли, — можно строить долгосрочные проекты, работающие в рамках действующего регулирования ценных бумаг.

FAQ

Что такое utility-токен?

Utility-токен — цифровой актив, предоставляющий доступ к сервисам blockchain-экосистемы. В отличие от security-токена, он не дает права собственности или голоса, а используется для работы с функциями платформы. Его стоимость зависит от спроса на услуги и уровня использования.

Что такое security-токен?

Security-токен — криптографический актив, подтверждающий право собственности на базовые активы, обеспеченный реальной стоимостью: долями, недвижимостью или товарными ресурсами. Он сочетает прозрачность blockchain с регулированием для институциональных инвесторов.

Является ли ETH utility-токеном?

Да, ETH прежде всего — utility-токен сети ethereum. Он используется для проведения транзакций, работы смарт-контрактов и оплаты gas fee. Со временем ETH приобрел функции средства накопления и вышел за рамки утилитарных задач.

Каковы риски utility-токенов?

Utility-токены подвержены рискам регулирования, волатильности, ликвидности и проблемам с распространением. Их стоимость зависит от использования сети и динамики спроса, которые могут существенно меняться.

В чем главное отличие utility-токенов от security-токенов?

Utility-токены предоставляют доступ к сервисам blockchain-экосистемы. Security-токены подтверждают права на реальные активы и требуют строгого соблюдения законодательства о ценных бумагах.

Чем отличается регулирование utility-токенов и security-токенов?

Utility-токены дают доступ к сервисам blockchain при более мягком регулировании. Security-токены подтверждают права на активы и требуют регистрации, раскрытия информации и соответствия стандартам защиты инвесторов.