Является ли XRP ценной бумагой или товарным активом?

Резюме: Является ли XRP ценной бумагой или товаром?

XRP — ценная бумага или товар? Ответ зависит от типа сделки и её обстоятельств.

Краткая юридическая ситуация после решения федерального суда в 2023 году:

• XRP не считается ценной бумагой в большинстве розничных (публичных) сделок на биржах.
• Часть институциональных (прямых) продаж XRP компанией Ripple была признана операциями с ценными бумагами при определённых условиях.
• Суд не признал XRP товаром, а CFTC не заявляла о своей юрисдикции в отношении этого актива.
• Решение может быть обжаловано, поэтому юридическая ситуация остаётся неопределённой.

Такое двойное определение формирует уникальную регуляторную систему, различающую типы сделок с XRP:

Главное: Для большинства пользователей и криптобирж XRP не считается ценной бумагой по текущим трактовкам — однако сохраняется неопределённость из-за возможных апелляций и изменений регулирования.

Хронология судебного процесса SEC против Ripple Labs

Иск по XRP — одно из самых значимых дел в истории криптовалют, задающее прецеденты, которые будут влиять на регулирование цифровых активов в будущем. Эта хронология важна для понимания текущего статуса XRP.

Ключевые этапы судебного дела:

• Декабрь 2020: SEC предъявила иск, обвинив Ripple Labs и её руководство в незарегистрированном размещении ценных бумаг на сумму более $1,3 млрд через продажу XRP. Это вызвало волну обсуждений и делистинг XRP на многих биржах.

• 2021–2022: Дело рассматривалось на слушаниях, Ripple активно защищалась, утверждая, что XRP — цифровая валюта, а не ценная бумага, а вторичные продажи без участия Ripple не подпадают под законы о ценных бумагах. Криптосообщество следило за ходом дела, включая споры по раскрытию информации и показания экспертов.

• 2023: Суд вынес разделённое решение: XRP считается ценной бумагой только при прямых продажах институциональным инвесторам и при определённых ожиданиях прибыли от деятельности Ripple. Программные продажи на биржах розничным инвесторам не признаны операциями с ценными бумагами. Это стало историческим прецедентом.

• После решения: SEC заявила о намерении обжаловать части решения, особенно различие между институциональными и розничными продажами. Судебное разграничение внесло ясность для криптобирж и трейдеров, многие биржи начали возвращать XRP в листинг, доверие к токену выросло.

Эта история показывает, что ясность в крипторегулировании часто достигается через суды, а не через законы, что создаёт периоды неопределённости для рынка.

Как суд вынес решение: разъяснение по ценным бумагам и товарам

Различие между ценной бумагой и товаром определяет, как цифровой актив торгуется и регулируется в США. Это важно для понимания юридического статуса XRP.

Тест Хоуи и XRP

Для определения статуса актива суды США используют тест Хоуи (Верховный суд, 1946):

• Инвестиция денежных средств
• В совместное предприятие
• С разумным ожиданием прибыли
• Получение прибыли за счёт усилий других

Применение теста к XRP зависит от типа сделки:

Суд признал, что институциональные продажи соответствуют критериям Хоуи: крупные покупатели напрямую у Ripple ожидали прибыли от усилий Ripple по развитию технологий и продвижению XRP. Им предоставлялись дополнительные преимущества, информация и особые условия.

Однако программные продажи широкой публике на биржах не подпадают под тест Хоуи: розничные покупатели приобретали XRP без прямых отношений с Ripple и без явных ожиданий прибыли от действий компании, часто для спекуляций, переводов или технологических целей.

Это различие отражает эволюцию применения законодательства о ценных бумагах к цифровым активам, признавая: один токен может иметь разные юридические характеристики в зависимости от способа продажи.

Классификация как товар: что изменится?

Товар по определению CFTC — это базовый продукт, используемый в торговле, взаимозаменяемый с аналогичными товарами. Примеры: сельхозпродукция, драгоценные металлы, энергоресурсы. В цифровых активах Bitcoin и Ethereum признаны товарами.

Если XRP будет признан товаром, произойдут ключевые изменения:

• CFTC, а не SEC, будет контролировать основные аспекты торговли и рынка XRP, что радикально меняет требования к биржам и участникам рынка.

• Правила торговли будут ориентированы на предотвращение манипуляций и обеспечение честной торговли, а не на раскрытие информации эмитентом и защиту инвесторов, что делает среду более гибкой.

• Рынок станет похож на Bitcoin и Ethereum — больше глобального доступа, меньше ограничений на торговые продукты и сниженные требования к биржам.

Важно: Ни один американский регулятор официально не признал XRP товаром. Суд умышленно не дал такого определения, и статус XRP остаётся промежуточным. Это значит, что дальнейшие решения суда, действия регуляторов или законы могут изменить регулирование XRP в будущем.

Такая неопределённость создаёт сложности для рынка при принятии бизнес- и инвестиционных решений.

Программные и институциональные продажи: почему это важно

Главный фактор юридического статуса XRP — различие по способу продажи и типу покупателя. Это лежит в основе позиции суда и влияет на весь крипторынок.

Программные продажи

Программные продажи — крупные объёмы XRP через публичные криптобиржи или алгоритмические системы. Покупатели — розничные инвесторы, приобретающие небольшие суммы XRP через биржи.

Суд признал, что эти сделки не являются операциями с ценными бумагами, потому что:

• Нет прямых отношений с Ripple Labs и ожиданий прибыли от её усилий
• Сделки на вторичном рынке без участия Ripple
• Покупка XRP для спекуляций, технологических целей или утилиты, а не инвестиций в Ripple
• Ripple не давала обещаний или заявлений в момент продажи

Это важно: при достаточной рыночной распространённости цифрового актива сделки на вторичном рынке могут не считаться операциями с ценными бумагами, даже если первичное размещение было признано таковым.

Институциональные продажи

Институциональные продажи — прямые сделки Ripple с опытными инвесторами, хедж-фондами, стратегическими партнёрами. Они включают:

• Согласование условий и цен
• Прямые заявления Ripple о планах и развитии
• Ожидания повышения стоимости XRP за счёт усилий Ripple
• Дополнительные преимущества: блокировки, скидки, партнёрства

Суд признал, что такие сделки являются операциями с ценными бумагами, поскольку покупатели обоснованно ожидали доход от деятельности Ripple, что соответствует тесту Хоуи.

Последствия для инвесторов и бирж

Это разграничение формирует двухуровневую регуляторную систему:

• Розничные трейдеры в США могут покупать, продавать и хранить XRP на биржах без применения регуляций SEC — при соблюдении правил биржи и законодательства штата.

• Институциональным инвесторам следует проявлять осторожность при покупке XRP напрямую у Ripple или её аффилированных лиц — такие сделки могут подпадать под требования законов о ценных бумагах.

• Криптобиржи могут размещать XRP для розничной торговли с меньшими регуляторными рисками, но должны соблюдать общие правила по борьбе с мошенничеством и манипуляциями.

• Ripple Labs должна структурировать прямые продажи институциональным клиентам в соответствии с законодательством о ценных бумагах — возможно, проходить регистрацию или пользоваться исключениями.

Этот подход может стать моделью для анализа других цифровых активов, показывая: регулирование зависит не только от природы актива, но и от обстоятельств его распространения.

XRP по сравнению с Bitcoin и Ethereum: регуляторный статус

Для понимания уникального положения XRP важно сравнить его с Bitcoin и Ethereum, которые получили более чёткое признание. Это объясняет, почему XRP сталкивается с юридическими трудностями, а Bitcoin и Ethereum — нет.

Bitcoin (BTC) и Ethereum (ETH)

Bitcoin и Ethereum признаны товарами CFTC, а SEC официально заявила, что они не являются ценными бумагами. Причины:

• Децентрализация: Нет управляющей компании или группы, способной изменить протокол или контролировать развитие.

• Нет явного эмитента: Хотя были создатели (Сатоши Накамото, Виталик Бутерин), стоимость не зависит от работы конкретной компании.

• Широкое распространение: Распределение через майнинг (Bitcoin) или стартовое размещение и майнинг (Ethereum), без постоянного маркетинга одной организации.

• Утилитарная функция: Децентрализованные платформы: Bitcoin — платёжная система и средство сбережения, Ethereum — смарт-контракты и децентрализованные приложения.

Эти признаки соответствуют определению товара: взаимозаменяемый продукт без центрального эмитента, стоимость которого определяется рынком.

Отличительные признаки XRP

XRP отличается от Bitcoin и Ethereum по ряду параметров:

• Создан и распространяется Ripple Labs: В отличие от анонимного создателя или фонда, XRP создан компанией Ripple Labs, владеющей значительной частью токенов.

• Постоянное участие компании: Ripple Labs активно развивает экосистему XRP, внедряет технологии (RippleNet), строит партнёрства и ведёт маркетинг, способный влиять на цену XRP.

• Контролируемое распространение: XRP распространяется постепенно через прямые институциональные и программные продажи, а не майнинг или массовые продажи.

• Маркетинг и продвижение: Ripple активно продвигает XRP и связанные технологии, формируя ожидания роста стоимости у части покупателей.

Эти особенности стали основой позиции SEC, что XRP следует рассматривать как ценную бумагу, поскольку доход инвесторов зависит от усилий Ripple.

Сравнительная таблица

Главное, что отличает XRP, — степень централизации при создании, распространении и развитии. Ripple утверждает, что XRP — валюта с самостоятельной утилитарной ценностью, однако SEC акцентирует внимание на маркетинге Ripple и формировании инвестиционных ожиданий у покупателей.

Это сравнение иллюстрирует общую проблему крипторегулирования: как определить момент достаточной децентрализации и как регулировать активы, находящиеся между централизованными ценными бумагами и децентрализованными товарами.

Открытые вопросы: будущее регулирования и влияние

Несмотря на решение суда в 2023 году, статус XRP остаётся неопределённым. Ключевые вопросы и возможные события будут формировать будущую правовую среду для XRP и других цифровых активов.

Апелляции и новые судебные процессы

Ожидаются апелляции: SEC обжалует части решения, особенно признание программных продаж не операциями с ценными бумагами. Агентство считает, что это может создать прецедент для обхода регулирования через биржи вместо прямых продаж.

Если апелляционный суд изменит решение, XRP вновь столкнётся с вопросом классификации. Если решение останется, это может сформировать устойчивую схему для цифровых активов.

Апелляции могут затянуться на годы, и весь этот период статус XRP будет неопределённым. Рынку придётся учитывать эти риски при листинге, продуктовых и инвестиционных решениях.

Законодательные инициативы и ясность регулирования

Законодательные инициативы: В США обсуждаются законопроекты, которые могут:

• Ввести чёткие определения для видов цифровых активов
• Разделить полномочия между SEC и CFTC
• Создать адаптированные системы регистрации и раскрытия информации
• Ввести специальные режимы для определённых типов токенов

Если законы будут приняты, статус XRP и аналогичных активов будет определяться напрямую, но законодательный процесс может быть длительным.

Международное регулирование

Глобальный контекст: Статус XRP в разных странах отличается. В ряде юрисдикций XRP — платёжный токен или виртуальная валюта, в других — объект пристального внимания регуляторов. Развитие международных правил (например, MiCA в ЕС) будет влиять на глобальный статус XRP и на политику США.

Влияние на рынок и экосистему

Неопределённость затрагивает разные группы:

• Криптобиржи должны оценивать риски при листинге XRP, особенно в странах с жёстким регулированием ценных бумаг.

• Держатели и трейдеры сталкиваются с неопределённостью по ликвидности, доступу и налогам.

• Новые проекты следят за делом XRP для определения будущей стратегии по собственным токенам.

• Инновации в продуктах — деривативы на XRP, кредитные сервисы и стейкинг — ограничены регуляторной неопределённостью.

• Институциональное внедрение XRP для международных платежей и других целей сдерживается опасениями по поводу будущего регулирования.

Возможные сценарии

Возможны такие варианты:

1. Сохранение статус-кво: Апелляции не меняют решение, двойная классификация сохраняется.

2. Полная классификация как товара: Закон или регулятор признаёт XRP товаром и уравнивает его с Bitcoin и Ethereum.

3. Расширенное признание как ценной бумаги: Апелляции приводят к расширению регулирования ценных бумаг на большее число операций с XRP.

4. Новая категория: Законодательство создаёт отдельную категорию для активов типа XRP.

Каждый вариант повлияет на структуру рынка, доступность и утилитарность XRP.

Заключение

Юридический статус XRP — один из самых сложных и значимых вопросов крипторынка. Решение суда 2023 года прояснило: большая часть торговли XRP, особенно на биржах, не является операцией с ценными бумагами. Но часть институциональных продаж Ripple признана операциями с ценными бумагами, что формирует двойную классификацию.

Главные выводы:

• XRP не признан товаром по американскому законодательству, а CFTC не заявляла о юрисдикции.

• Только отдельные прямые продажи XRP институциональным инвесторам считаются операциями с ценными бумагами, а программные продажи на биржах — нет.

• Большинство розничных пользователей могут торговать XRP на биржах с пониженным регуляторным риском, но платформы могут устанавливать свои правила.

• Правовая ясность формируется через апелляции, законодательные инициативы и трактовки регуляторов. Важно отслеживать юридические изменения.

• Разграничение типов сделок, установленное в деле XRP, может стать прецедентом для анализа других цифровых активов и влиять на регулирование отрасли.

Всем, кто работает с XRP, важно следить за юридическими изменениями и консультироваться у квалифицированных специалистов. Регуляторная среда для цифровых активов динамична, и статус XRP — хотя стал яснее — продолжает меняться под влиянием судов, регуляторов и законодательства.

Дело по XRP иллюстрирует сложность применения традиционного законодательства о ценных бумагах к новым цифровым активам и актуализирует необходимость создания специальных регуляторных стандартов для криптовалют и блокчейн-технологий.

FAQ

SEC США классифицирует XRP как ценную бумагу или товар? В чём разница?

XRP классифицируется SEC США как ценная бумага. Ценные бумаги дают права собственности или инвестиционные права, а товары — это материальные продукты и услуги. SEC определила, что XRP соответствует определению ценной бумаги, исходя из его функций в инвестиционной экосистеме.

Почему статус XRP более спорный, чем у Bitcoin и Ethereum?

XRP подвергается большему контролю, потому что SEC считает его ценной бумагой, а Bitcoin и Ethereum признаны децентрализованными товарами. Это накладывает на XRP более строгие требования по регулированию и комплаенсу.

Если XRP будет признан ценной бумагой, как это повлияет на держателей и биржи?

В этом случае держатели столкнутся с более строгими требованиями регулирования и комплаенса. Биржи должны будут внедрять дополнительные проверки и, возможно, делистить XRP в ряде стран. Торговые издержки вырастут, а участие розничных инвесторов может быть ограничено.

Как урегулирование иска Ripple с SEC влияет на будущее XRP?

Завершение судебного процесса с SEC убирает регуляторную неопределённость для XRP. Дальнейший рост поддерживают возможное одобрение ETF в США, включение в государственные резервы и расширение бизнеса в сфере платежей и ценных бумаг.

Статус XRP одинаков в разных странах?

Нет, статус XRP различается по странам. В ЕС он регулируется MiCA, в США — другими стандартами. В каждой юрисдикции — свои правила и подходы.

Как XRP юридически различается как платёжный инструмент и инвестиционный актив?

Классификация XRP зависит от контекста и юрисдикции. В США решение SEC vs Ripple признало: продажи XRP на вторичном рынке не считаются операциями с ценными бумагами, а прямые продажи могут регулироваться иначе. В ЕС MiCA рассматривает XRP как товар. Использование XRP для трансграничных платежей через ODL Ripple закрепляет статус платёжного инструмента.