Календарный спред: что это и как работает

Календарный спред — это сложная стратегия торговли опционами, позволяющая трейдерам получать прибыль на временных ценовых колебаниях и разнице волатильности. Такой подход схож с диверсификацией, которую применяют профессиональные спортивные бетторы, делая ставки на разные исходы для гарантии возврата вне зависимости от итогового результата. В финансовых рынках календарный спред позволяет формировать позиции, приносящие прибыль вне зависимости от направления движения цены, что делает его эффективным инструментом для нейтральных рыночных стратегий.

Что такое календарный спред?

Календарный спред, также называемый горизонтальным или временным спредом, — это стратегия торговли опционами, в которой одновременно совершаются две сделки с опционами одного типа — оба «колл» либо оба «пут» — по одинаковому страйку, но с разными сроками экспирации. Именно разница по времени и является основой механизма получения прибыли по этой стратегии.

Стратегия подразумевает ожидание минимальных краткосрочных движений цены базового актива и прогноз более заметных изменений на длительном горизонте. За счет одновременного открытия двух противоположных позиций трейдер создает рыночно-нейтральную структуру, способную приносить доход вне зависимости от того, растёт ли или падает базовый актив.

Выделяют два основных типа календарных спредов под разные рыночные ожидания:

Календарный спред с опционами «колл»: Здесь покупается долгосрочный опцион «колл» и одновременно продаётся краткосрочный опцион «колл» с тем же страйком. Стратегия использует ускоренное временное обесценение краткосрочного опциона. По мере приближения срока экспирации и стабилизации цены у страйка краткосрочный «колл» дешевеет быстрее, чем долгосрочный. Максимальная прибыль достигается, если цена актива совпадает со страйком при экспирации краткосрочного опциона; максимальный убыток — ограничен чистой премией при резких ценовых движениях и потере стоимости обоих опционов.

Календарный спред с опционами «пут»: По аналогичной схеме используются опционы «пут». Трейдер покупает долгосрочный «пут» и продаёт краткосрочный с тем же страйком. Стратегия эффективна при ожидании краткосрочной стабильности или умеренного снижения и более сильного падения в будущем. Механизм получения прибыли аналогичен спреду с «колл» — выигрывается на разнице тайм-декея между опционами. Максимальная прибыль достигается при совпадении цены актива со страйком при экспирации краткосрочного опциона, риск ограничен стоимостью спреда.

Как работает стратегия календарного спреда в торговле опционами?

Календарный спред — это рыночно-нейтральная стратегия, использующая разницу тайм-декея и волатильности между опционами с одним страйком, но разными датами экспирации. Реализация состоит из двух последовательных этапов:

Продажа краткосрочного опциона: Сначала продаётся опцион — «колл» или «пут» — с ближайшей датой экспирации по выбранному страйку. Это позволяет воспользоваться ускоренным тайм-декеем опционов, приближающихся к экспирации, особенно «в деньгах» или «около денег». Полученная премия формирует доход и частично финансирует покупку долгосрочного опциона, снижая общую стоимость позиции и повышая потенциальную доходность.

Покупка долгосрочного опциона: Одновременно приобретается опцион того же типа и страйка, но с более отдалённой экспирацией. Долгосрочный опцион дешевеет медленнее и служит основой позиции. Задача — сохранить ценность опциона, пока краткосрочный быстро теряет стоимость. Это временный арбитраж, позволяющий зарабатывать на разнице тайм-декея между опционами.

Примеры календарного спреда

Календарные спреды успешно применяются в разных рыночных сценариях, демонстрируя гибкость и потенциал для прибыли:

Пример длинного календарного спреда с опционами «колл»: Актив торгуется по $50, трейдер ожидает краткосрочную стабильность и долгосрочный рост. Он продаёт одномесячный «колл» со страйком $50 за $2 и покупает трёхмесячный «колл» с тем же страйком за $4 — чистая инвестиция $2. Если цена остаётся у $50 до экспирации короткого опциона, трейдер сохраняет премию $2 и держит ценный длинный «колл». Дальнейший рост актива приносит дополнительную прибыль. Преимущество стратегии — заработок на тайм-декея с возможностью дальнейшей прибыли от долгосрочного опциона.

Пример длинного календарного спреда с опционами «пут»: Актив стоит $100, ожидается краткосрочная стабильность и возможное падение. Трейдер продаёт одномесячный «пут» по $100 за $3 и покупает трёхмесячный «пут» по $100 за $6 — чистая инвестиция $3. При сохранении цены у $100 короткий опцион истекает без стоимости, длинный сохраняет ценность. Дальнейшее снижение цены превращает длинный «пут» в прибыльную позицию.

Короткий календарный спред с опционами «колл» и «пут»: Стратегия для ожидания сильных движений при неопределённости направления. При цене актива $75 трейдер продаёт трёхмесячные «колл» и «пут» со страйком $75 за $10, покупает шестимесячные «колл» и «пут» по $75 за $14. Чистые затраты $4. При резких движениях длинные позиции набирают стоимость, короткие дешевеют. Стратегия несёт высокий риск из-за коротких позиций в обоих типах опционов и может привести к неограниченным убыткам при неблагоприятных движениях рынка.

Заключение

Календарные спреды — это профессиональные стратегии торговли опционами, использующие временные различия и волатильность между опционами с разными сроками экспирации. Комбинируя продажу краткосрочных и покупку долгосрочных опционов с одинаковым страйком, трейдеры создают рыночно-нейтральные позиции, приносящие прибыль вне зависимости от направления движения цены. Длинный календарный спред с «колл» идеально подходит для ожидания краткосрочной стабильности и долгосрочного роста, а спреды с «пут» — для медвежьих сценариев. Оба типа — «колл» и «пут» — используют один и тот же механизм прибыли на разнице тайм-декея. Для успеха необходим тщательный анализ волатильности базового актива, выбор страйка и понимание динамики временного обесценения. Несмотря на ограниченный риск по уплаченным премиям, календарные спреды требуют активного управления и рыночной вовлечённости для эффективной реализации временного арбитража. Эти стратегии — ценный инструмент для опытных трейдеров, работающих с временной стоимостью, а длинный календарный спред с «колл» остаётся базовой техникой для терпеливых бычьих участников рынка.

FAQ

Какая стратегия календарного спреда с опционами считается наиболее эффективной?

Самой эффективной считается короткий календарный спред с «пут»: продаётся долгосрочный «пут» и покупается краткосрочный, чтобы заработать на временном обесценении.

Каковы риски длинного календарного спреда?

Основные риски — потери при резких движениях актива, максимальный убыток при истечении опционов без стоимости и несимметричные риски с большими убытками на падающем рынке.

Как создать длинный спред с опционами «колл»?

Купите «колл» с более низким страйком и продайте другой «колл» с более высоким страйком, оба с одинаковой датой экспирации. Такая структура ограничивает потенциальную прибыль, но снижает затраты и риск.

Какова вероятность успеха календарных спредов?

Обычно вероятность успеха календарных спредов составляет 70–80%. Однако стабильно зарабатывать сложно из-за их сложности по сравнению с простыми опционными стратегиями.