Что такое автоматизированные маркет-мейкеры?

Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) — это новаторская алгоритмическая система, коренным образом изменившая торговлю в децентрализованных финансах (DeFi). Благодаря этой технологии децентрализованные биржи получили стремительный рост, а p2p-торговля криптовалютой стала доступна миллионам пользователей по всему миру.

Что такое маркет-мейкинг в криптовалютах?

Маркет-мейкинг — это предоставление ликвидности криптобиржам, что позволяет трейдерам покупать и продавать цифровые активы быстро и удобно. На централизованных биржах (CEX) маркет-мейкинг происходит через ордербуки, где фиксируются все сделки и происходит автоматическое сопоставление ордеров. Обычно такие площадки сотрудничают с профессиональными трейдерами или компаниями — «маркет-мейкерами», которые обеспечивают биржу крупными объёмами криптовалюты.

Маркет-мейкеры играют ключевую роль, обеспечивая ликвидность и снижая ценовые перекосы и проскальзывание. В качестве вознаграждения они получают спред — разницу между максимальной ценой покупки (bid) и минимальной ценой продажи (ask). Например, если Bitcoin предлагается к покупке за $99 997, а к продаже за $100 000, маркет-мейкер получает $3 за монету. Эта классическая модель эффективна, но зависит от централизованных посредников и профессиональных участников рынка.

Что такое автоматизированные маркет-мейкеры?

Автоматизированные маркет-мейкеры — это алгоритмические протоколы, устраняющие посредников из процесса маркет-мейкинга. В отличие от традиционных бирж с ордербуками и централизованными маркет-мейкерами, платформы на базе AMM используют смарт-контракты для прямых p2p-переводов криптовалюты между трейдерами.

Автоматизация обеспечивается заранее запрограммированными смарт-контрактами на блокчейнах с поддержкой смарт-контрактов, например Ethereum, Cardano или Solana. Например, смарт-контракт может автоматически перевести пять Ethereum (ETH) на кошелёк пользователя при депозите 10 000 USDC на специальный адрес. Этот автоматизированный процесс проверки и исполнения исключает человеческих посредников и централизованные органы, делая торговлю прозрачнее и доступнее для широкого круга участников.

Кто такие поставщики ликвидности AMM?

Хотя смарт-контракты автоматизируют торговлю на платформах AMM, сами сделки требуют реальных криптовалютных активов. Здесь незаменимы поставщики ликвидности (LP), которые и формируют экосистему AMM. В отличие от традиционных бирж, где ликвидность обеспечивают профессиональные компании, AMM позволяют любому держателю криптовалюты стать поставщиком ликвидности.

Поставщики ликвидности вносят свои цифровые активы в виртуальные хранилища — пулы ликвидности, фактически занимая место профессиональных маркет-мейкеров на централизованных биржах. Внося пары криптовалют в такие пулы, LP обеспечивают возможность свободной торговли для других пользователей. В обмен на предоставление ликвидности LP получают процент от торговых комиссий платформы или токен-вознаграждение. Такая модель стимулирует обе стороны: трейдеры получают ликвидность, а LP пассивный доход от своих активов.

Как работает AMM?

AMM-платформы используют различные алгоритмы для поддержания баланса в пулах ликвидности. Наиболее распространена модель Constant Product Market Maker, популяризированная ведущими децентрализованными биржами. В её основе лежит формула «x*y=k», где «x» — объём первой криптовалюты, «y» — второй, а «k» — постоянная, которая не изменяется.

Например, в пуле ETH/USDC, где Ethereum торгуется по $3 800, а USDC привязан к доллару, 3 800 USDC равны одному ETH. Поставщик ликвидности может внести два ETH и 7 600 USDC (всего $15 200), чтобы поддерживать необходимое соотношение 50/50.

Алгоритм динамически регулирует цены на основе спроса и предложения. Если в пуле 50 ETH и 190 000 USDC, постоянная «k» составляет 9,5 млн (50 × 190 000). Когда трейдер покупает один ETH за 3 800 USDC, алгоритм пересчитывает: (50-1)(190 000+x) = 9 500 000, и цена ETH увеличивается. Эта математическая модель гарантирует рост цены дефицитного актива и снижение цены избытка, поддерживая баланс и справедливое ценообразование.

Преимущества AMM

AMM-платформы дают пользователям полный контроль над своими активами: сделки проходят без посредников, а криптовалюта хранится на собственных кошельках, что исключает риски, связанные с централизованными площадками.

Также AMM значительно упрощают запуск новых блокчейн-проектов: небольшие криптоинициативы могут размещать токены без затрат на централизованные листинги и венчурное финансирование. Разработчики с базовыми знаниями программирования могут запускать и рекламировать свои токены на AMM-платформах, которые не требуют проверки каждого листинга. Это способствует инновациям и новым экспериментам в индустрии.

Кроме того, AMM демократизируют маркет-мейкинг: любой пользователь с криптовалютным кошельком может получать пассивный доход, размещая активы в пулах ликвидности и получая часть комиссий с торгов. Ранее такая возможность была доступна лишь профессиональным участникам. При этом важно учитывать риски DeFi — отсутствие страховой защиты и потенциальные уязвимости, — но новая модель открыла маркет-мейкинг для всего мира.

Риски AMM первого поколения

Несмотря на революционность, AMM-платформы первого поколения имеют ряд существенных ограничений. Важнейшее из них — зависимость от арбитражных трейдеров для поддержания актуальных цен. Арбитражеры находят расхождения цен между площадками, например, покупают ETH по $3 800 на одной и продают по $3 850 на другой, получая $50 прибыли с монеты. Без ордербуков AMM-платформы вынуждены полагаться на таких трейдеров для устранения неэффективности, что приводит к временным расхождениям цен.

Другая проблема — проведение крупных сделок при недостаточной ликвидности. Из-за отсутствия ордербуков AMM сложнее исполнять лимитные ордера по конкретным ценам, а крупные операции могут разбалансировать пул ликвидности, вызывая сильное проскальзывание и существенное отклонение цены исполнения.

Поставщики ликвидности сталкиваются с риском непостоянных потерь: стоимость их вкладов может измениться по сравнению с простым хранением активов на кошельке. Например, при резком росте Ethereum LP в пуле ETH/USDC получит меньше ETH и больше USDC, чем при исходном соотношении 50/50. Для рентабельности комиссии должны перекрывать такие потери.

Наконец, открытый permissionless характер AMM-платформ облегчает мошенничество. Простота создания и листинга токенов привела к крупным потерям на фейковых токенах, когда злоумышленники быстро запускают мошеннические проекты для обмана трейдеров.

Список автоматизированных маркет-мейкеров

В экосистеме DeFi есть несколько заметных автоматизированных маркет-мейкеров с уникальными особенностями и подходами к децентрализованной торговле. Знание доступных платформ помогает трейдерам и LP выбирать оптимальные решения.

Некоторые AMM используют формулу постоянного произведения для поддержания ликвидности на разных блокчейнах. Эти площадки стали лидерами AMM-модели и доминируют по объёмам торгов. Другие специализируются на обмене стейблкоинов с минимальным проскальзыванием, применяя алгоритмы для активов с близкой стоимостью.

В список AMM входят платформы на альтернативных сетях — Solana, Cardano и других высокопроизводительных блокчейнах. Мультицепочные AMM расширяют возможности кросс-чейн ликвидности и торговли, облегчая доступ к технологии AMM для всей индустрии криптовалют.

При выборе AMM важно учитывать такие параметры, как TVL (общий объём заблокированных средств), торговые комиссии, набор торговых пар, поддерживаемые блокчейны, результаты аудита безопасности и удобство интерфейса. Каждая платформа даёт свои преимущества, поэтому рекомендуется изучить несколько вариантов перед размещением средств.

Использует ли dYdX модель AMM?

Хотя AMM-технология занимает лидирующие позиции в DeFi, она не единственный алгоритмический подход для децентрализованных бирж. dYdX реализует альтернативную схему: внецепочечный ордербук с расчётом сделок на блокчейне. Гибридная инфраструктура dYdX использует быстрый и эффективный внецепочечный ордербук и matching engine, сохраняя преимущества децентрализации через on-chain расчёты.

Такой подход позволяет dYdX обеспечивать быстрые сделки с низким проскальзыванием по множеству криптопроизводных контрактов, не жертвуя принципами децентрализации и самостоятельного хранения средств. Платформа интегрирует API для привлечения глубокой ликвидности из DeFi, ещё больше снижая риски проскальзывания. Команда dYdX считает, что гибридная модель обеспечивает самый быстрый, выгодный и удобный опыт для профессиональных трейдеров децентрализованных деривативов.

В будущем dYdX продолжает развивать модель, внедряя dYdX Chain с открытым исходным кодом и прозрачностью. Это доказывает: несмотря на успех AMM, DeFi продолжает искать и реализовывать альтернативные решения для конкретных задач и преодоления ограничений AMM первого поколения.

Заключение

Автоматизированные маркет-мейкеры радикально изменили DeFi, устранив посредников и открыв маркет-мейкинг для любого владельца криптокошелька. Благодаря алгоритмическим протоколам и смарт-контрактам современные AMM обеспечивают эффективную p2p-торговлю и дают поставщикам ликвидности возможность получать пассивный доход. Модель Constant Product Market Maker наглядно показывает, как математические формулы поддерживают баланс пулов и динамическое ценообразование.

Однако AMM первого поколения имеют свои ограничения: зависимость от арбитражных трейдеров, трудности с крупными ордерами, риски непостоянных потерь и уязвимость к мошенническим токенам. С развитием DeFi появляются альтернативные модели, такие как гибридная система ордербуков dYdX, — инновации выходят за пределы классического AMM. Для трейдеров и LP важно понимать плюсы и минусы разных AMM-платформ. По мере развития блокчейн-технологий список AMM будет расти, совершенствоваться и занимать ключевое место наряду с другими инновационными механизмами торговли, которые решают текущие задачи и учитывают потребности пользователей.

FAQ

Что такое автоматизированные маркет-мейкеры?

Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) — это блокчейн-алгоритмы, которые совершают сделки на децентрализованных биржах через смарт-контракты. Они обеспечивают разрешённую торговлю с низкими комиссиями, поддерживают стабильные цены по формулам типа постоянного произведения и дают доступ к разным пулам ликвидности для торговли множеством активов.

Какие риски связаны с AMM?

Риски AMM включают непостоянные потери поставщиков ликвидности, проскальзывание для трейдеров, манипуляции ценами, уязвимости смарт-контрактов и риски концентрации ликвидности. Высокая волатильность может значительно увеличить потери и снизить доходность.