Carry trades: как получать прибыль на арбитраже «cash-and-carry»

Что такое кэрри-трейд?

Кэрри-трейд — это сложная арбитражная стратегия, использующая разницу между ценами фьючерсов и спотовыми котировками на финансовых рынках. При ее реализации трейдер одновременно открывает позицию на спотовом рынке и противоположную позицию на рынке фьючерсов. Преимущество метода — рыночная нейтральность: рост стоимости одной части компенсируется снижением другой, что защищает трейдера от колебаний рынка.

Прибыльность кэрри-трейда определяется особенностями ценообразования фьючерсных контрактов. Обычно такие контракты торгуются выше или ниже спотовой цены, отражая ожидания рынка относительно стоимости актива к дате расчетов. Это расхождение позволяет трейдерам получать прибыль при контролируемых рисках.

Если спотовая цена ниже фьючерсной, на рынке наблюдается контанго: стандартный кэрри-трейд — покупка на споте и шорт по фьючерсу — приносит прибыль при сближении цен. Когда фьючерс дешевле спота, возникает бэквордация, и обратный кэрри-трейд (шорт спота и лонг по фьючерсу) становится предпочтительным.

Профессиональные кэрри-трейдеры ищут максимальный спред между спотовыми и фьючерсными ценами. К расчетной дате спред сужается, поскольку время для колебаний сокращается. К моменту расчетов цены совпадают. Трейдер закрывает обе позиции с прибылью, когда спред становится уже, чем на момент входа, фиксируя разницу как доход.

В продвинутых стратегиях применяется «роллирование»: если после расчетов по фьючерсу между спотом и более дальним контрактом сохраняется широкий спред, трейдер может зашортить долгосрочный контракт, продолжая держать спотовую позицию. Это позволяет продлить срок кэрри-трейда и увеличить потенциальную прибыль.

Кэрри-трейды с перпетуальными свапами

Помимо стандартных фьючерсов, криптовалютные трейдеры используют кэрри-трейды с перпетуальными свапами. Такие инструменты отличаются отсутствием фиксированной даты расчетов, поэтому спред между ценой свапа и спотом может сужаться дольше. Однако высокая волатильность криптовалют часто приводит к быстрым изменениям спреда или его полной смене.

Волатильность может приводить к убыткам, но при строгом контроле кэрри-трейдов между спотом и перпетуальным рынком трейдеры закрывают обе позиции при сокращении спреда, фиксируя прибыль. Ключ — дисциплина в управлении и четкие критерии выхода.

Кэрри-трейды с перпетуальными свапами дают дополнительную прибыль за счет ставки финансирования. Без даты расчетов для стабилизации цен используется система регулярных выплат, удерживающая цену контракта близко к спотовой цене актива. Ставка финансирования — это платёж от одной стороны сделки другой, стимулирующий удержание позиции на стороне с убытком.

Если цена перпетуального свапа выше спота, ставка финансирования положительная: держатели длинных позиций платят держателям коротких. Если ниже — ставка отрицательная, платят держатели коротких позиций.

Для кэрри-трейдеров это дополнительное преимущество. При лонге на споте и шорте более дорогого перпетуального свапа трейдер получает выплаты по положительной ставке финансирования, пока цена свапа выше рынка. При отрицательной ставке ситуация обратная. Таким образом, для прибыли не обязательно ждать сужения спреда — выплаты по ставке финансирования могут приносить стабильный доход.

Основные признаки кэрри-трейда:

• Только две части сделки
• Одна позиция на спотовом рынке, другая — на рынке фьючерсов или перпетуальных свапов
• Позиции противоположные (одна длинная, другая короткая)
• Одинаковое количество актива в обеих частях
• Покупка на споте и шорт по фьючерсу или свапу (для обратного кэрри-трейда — наоборот)

Пример кэрри-трейда с криптовалютой

Рассмотрим пример работы кэрри-трейда.

Трейдер покупает 1 BTC за 25 000 USDT на споте и одновременно шортит фьючерсный контракт, соглашаясь продать 1 BTC за 25 200 USDT в будущем. Получается спред 200 USDT.

Сценарий 1: Рост рынка

К моменту расчетов цена BTC поднимается до 30 000 USDT. Трейдер продает 1 BTC на споте за 30 000 USDT, получая прибыль 5 000 USDT. Фьючерсный контракт закрывается по 30 000 USDT, по короткой позиции — убыток 4 800 USDT. Итог: 5 000 USDT прибыли минус 4 800 USDT убытка — чистая прибыль 200 USDT.

Сценарий 2: Падение рынка

К расчетной дате цена BTC падает до 15 000 USDT. Трейдер продает 1 BTC на споте за 15 000 USDT, фиксируя убыток 10 000 USDT. Фьючерсный контракт закрывается по 15 000 USDT, по короткой позиции — прибыль 10 200 USDT. Итог: 10 200 USDT прибыли минус 10 000 USDT убытка — чистая прибыль 200 USDT.

Сценарий 3: Стабильный рынок

На дату расчетов цена BTC остается на уровне 25 000 USDT. Трейдер продает 1 BTC за 25 000 USDT (без прибыли и убытка) и закрывает короткую позицию по фьючерсу за 25 200 USDT. Чистая прибыль — 200 USDT.

Эти примеры показывают рыночную нейтральность кэрри-трейда: вне зависимости от движения цены трейдер получает стартовый спред как доход.

Зачем использовать арбитраж «кэш-энд-кэрри»?

Арбитраж «кэш-энд-кэрри» — эффективный способ получать прибыль на разнице между спотовыми ценами и фьючерсами криптовалют. Главное преимущество — нейтральность к направлению рынка: прогнозировать движение актива не требуется.

В кэрри-трейде между спотом и фьючерсом потенциальная прибыль фиксируется на момент входа. Спред — это максимум прибыли, который реализуется при сближении цен к расчетной дате. Такая предсказуемость особенно ценна для трейдеров, предпочитающих стабильность.

Кэрри-трейды с перпетуальными свапами менее предсказуемы, поскольку у них нет даты расчетов, и сближение цен происходит иначе. Это увеличивает неопределенность, но дает дополнительные возможности за счет выплат по ставке финансирования.

Кэрри-трейды с фьючерсами или свапами особенно актуальны в периоды высокой волатильности: резкие ценовые движения ускоряют сужение спреда, позволяя закрыть позиции раньше и получить существенную прибыль.

Хотя спреды часто узкие по сравнению с необходимым объемом, волатильные криптовалютные рынки чаще дают более выгодные возможности для кэрри-трейда, чем традиционные рынки. С учетом ставок финансирования по свапам потенциальная доходность становится еще выше.

Для состоятельных клиентов, институциональных инвесторов и профессиональных трейдеров кэрри-трейды — привлекательный инструмент даже при неопределенной динамике рынка, позволяющий получать доход и поддерживать капитал в работе без направленного риска.

Риски кэрри-трейда

Кэрри-трейды кажутся низкорисковым способом получения стабильной прибыли, но имеют ряд важных особенностей и ограничений, которые необходимо учитывать.

Главная проблема — блокировка капитала на длительный срок, что может не позволить воспользоваться более выгодными возможностями в динамичном рынке. Такая упущенная выгода особенно важна в быстро меняющейся среде криптовалют.

Еще одна сложность — узкие спреды между фьючерсами и спотом, требующие крупных объемов для заметной прибыли. Для мелких трейдеров такие требования могут сделать стратегию недоступной.

Чтобы повысить эффективность капитала, трейдеры используют кредитное плечо на фьючерсной части сделки. Но плечо увеличивает риски: при неблагоприятном движении рынка и ликвидации позиции возможны убытки по стратегии, рассчитанной на исключение направленного риска. Такой результат подчеркивает важность контроля рисков при использовании плеча.

Кэрри-трейды с перпетуальными свапами несут дополнительные риски: у фьючерсов известная дата расчетов гарантирует сближение цен, у свапов ее нет, и спред может сужаться гораздо дольше. В ряде случаев, если рынок меняет структуру, трейдеры могут долго ждать выхода в прибыль или быть вынуждены закрыть сделку с убытком.

Риск исполнения — еще один важный фактор. Если короткая часть сделки не исполняется, закрытие длинной на споте все равно требует оплаты комиссий. При крупных объемах такие расходы могут быть значительными без соответствующей прибыли.

Крупные биржи предлагают инструменты для снижения риска исполнения: современные платформы блоковой торговли позволяют одновременно проводить обе части сделки, исключая риск частичного исполнения и направленного риска.

Как начать арбитраж «кэш-энд-кэрри»

Ведущие криптобиржи предоставляют инструменты и сервисы для сложных стратегий, таких как кэрри-трейд. Вручную провести кэрри-трейд — купить криптовалюту на споте и открыть шорт по фьючерсу — можно, но при этом возникает риск исполнения и трудно получить оптимальную цену из-за высокой волатильности.

Блоковая торговля

Современные платформы блоковой торговли упрощают выполнение кэрри-трейдов и других многокомпонентных стратегий. Такие сервисы позволяют выполнить обе части сделки одновременно, обеспечивая оптимальную цену и исключая риск исполнения.

Для проведения арбитража «кэш-энд-кэрри» через блоковую платформу обычно:

Сначала выбирают криптоактив из доступных стратегий. Затем выбирают шаблон кэрри-трейда для формирования позиции.

Далее вводят параметры обеих частей: для спота — объем актива, для фьючерса — тип контракта (в криптовалюте или USDT), дату расчетов и необходимый объем для соответствия спотовой позиции.

Если для второй части сделки требуется перпетуальный свап, выбирают соответствующую опцию и настраивают параметры. Перпетуальные свапы дают дополнительную выгоду по ставке финансирования, но не гарантируют сближение цен, как фьючерсы.

Перед исполнением сделки проверяют параметры обеих частей: одинаковые объемы, противоположные направления (длинная на споте, короткая на фьючерсе), подходящий спред для цели прибыли.

Современные блоковые платформы работают по системе запроса котировки (RFQ): вы отправляете параметры, получаете предложения от контрагентов и выбираете оптимальную цену.

После принятия предложения обе части сделки исполняются полностью и одновременно, исключая риск частичного исполнения. Купленные активы отображаются на торговом счете, открытая позиция по фьючерсу — в панели позиций.

Закрыть кэрри-трейд можно двумя способами: дождаться сужения спреда до целевого уровня или приближения даты расчетов по фьючерсу. При работе с перпетуальными свапами, если ставка финансирования выгодна, позицию можно удерживать дольше для получения дополнительных выплат.

Закрытие сделки включает продажу актива на споте рыночным или лимитным ордером и одновременное закрытие фьючерса или свапа. Использование блоковых платформ позволяет закрыть обе части одновременно и сохранить рыночную нейтральность на всем протяжении сделки.

FAQ

Что такое арбитраж «кэш-энд-кэрри»? Каков базовый принцип?

Арбитраж «кэш-энд-кэрри» использует разницу между спотовыми и фьючерсными рынками. Трейдер покупает активы по низкой цене на споте и одновременно продает фьючерсы по более высокой цене, фиксируя прибыль с безрискового спреда при истечении контрактов.

Как реализовать арбитраж между спотом и фьючерсами? Каковы конкретные шаги и процедуры?

Купите криптовалюту на споте по низкой цене и одновременно продайте фьючерсы по более высокой цене. Постоянно следите за базисным спредом. Закройте обе позиции, когда спред достигнет целевого уровня. Исполняйте сделки одновременно, чтобы минимизировать проскальзывание и ценовые риски.

Каковы риски арбитража между спотом и фьючерсами? Как ими управлять?

Основные риски: базисный риск, волатильность ставки финансирования, риск ликвидации, риск контрагента. Управляйте ими с помощью мониторинга спреда, установки стоп-лоссов, поддержания достаточной маржи, диверсификации позиций и хеджирования.

В чем разница между арбитражем «кэш-энд-кэрри» и обратным арбитражем?

Арбитраж «кэш-энд-кэрри» — покупка актива на споте и шорт по фьючерсу при более высоком фьючерсе. Обратный арбитраж — шорт спота и лонг фьючерса при более высоком споте. В обоих случаях прибыль формируется при сближении цен к расчетной дате.

Какие условия необходимы для арбитража между спотом и фьючерсами?

Нужен капитал для маржинальных требований, доступ к споту и фьючерсам, низкие комиссии, мониторинг цен в реальном времени, автоматизированные инструменты и достаточный объем для быстрого исполнения без проскальзывания.

Какова типичная маржа прибыли по арбитражу между спотом и фьючерсами? Какие факторы на нее влияют?

Годовая прибыль обычно составляет 0,5–5 %, в зависимости от спреда, ставок финансирования и объема торгов. Влияют разница цен между рынками, комиссии, эффективность капитала, волатильность, ликвидность.

Каковы особенности арбитража между спотом и фьючерсами для различных товаров — сои, нефти, металлов?

Для разных товаров характерны свои модели кэрри-трейда: у сои и сельхозпродукции сезонные колебания базиса, у нефти — чувствительность к издержкам хранения и геополитическим премиям, у металлов низкие издержки хранения, но высокие ставки финансирования. Прибыльность и стратегия определяются базисом, ликвидностью и расходами на хранение.

Как торговые издержки (комиссии, финансирование, хранение) влияют на прибыльность арбитража?

Издержки напрямую уменьшают прибыль по кэрри-трейду. Высокие комиссии, расходы на финансирование и хранение снижают маржу. Даже небольшие затраты при крупных объемах могут свести прибыль к нулю — комиссия 0,5 % на каждую часть сделки плюс ежедневные ставки финансирования. Для максимизации дохода необходима эффективная реализация и выгодные ставки.