Автоматизовані маркетмейкери (AMM)

Що таке маркетмейкінг?

Маркетмейкінг — це традиційна фінансова практика, що забезпечує ліквідність і стабільність ринку.

Ця стратегія передбачає, що компанія або фізична особа виступає як «банк» у процесі купівлі та продажу активів. Завдання маркетмейкера — забезпечити ліквідність активу та підтримувати постійний інтерес до купівлі або продажу. Вони формують котирування купівлі та продажу з урахуванням ринкової капіталізації базового активу.

Дохід маркетмейкера — це різниця між ціною купівлі і продажу, тобто bid-ask spread. Також доходи формуються із комісій за надання ліквідності і виконання ринкових операцій. У сфері криптовалют цю модель було трансформовано за допомогою автоматизованих систем.

Що таке автоматизований маркетмейкер (AMM)?

Автоматизований маркетмейкер (AMM) — це децентралізована платформа для торгівлі криптовалютами. Вона використовує смартконтракти для обміну токенів та інших активів. На відміну від централізованих бірж, AMM не має книги ордерів. Ціни визначає математична формула на підставі балансу попиту і пропозиції.

У DeFi AMM стали популярними через доступність, економічність і високу ефективність порівняно з класичними криптобіржами. Попит на AMM зростає, оскільки все більше інвесторів здійснюють операції у стабільному, санкційно нейтральному середовищі.

AMM — це маркетмейкер, який працює на базі смартконтрактів. Вони виконують ордери на купівлю та продаж автоматично та без втручання третіх сторін. Найчастіше такі рішення застосовують на децентралізованих біржах і в peer-to-peer блокчейн-додатках, що забезпечує простий доступ для кожного користувача без посередників.

AMM функціонують за рахунок пулів ліквідності — це колективні фонди для певних торгових пар. Вони гарантують ліквідність для купівлі та продажу. Досвід провідних AMM-платформ підтверджує ефективність цієї моделі для DeFi.

Під час кожної транзакції смартконтракти автоматично коригують співвідношення активів у пулі для підтримки цінової рівноваги. Це дозволяє активам у пулі залишатися доступними, а торгівля через AMM-протоколи відбувається безперервно.

Ціни в AMM обчислюють математичні алгоритми, а не книга ордерів. Кожен актив оцінюється за заданою формулою. Найпоширеніша формула для AMM — x * y = k, де x — кількість активу A, y — кількість активу B, k — постійний коефіцієнт, що відображає загальну ліквідність пулу.

Як працюють автоматизовані маркетмейкери (AMM)?

AMM нагадують книги ордерів централізованих бірж і дозволяють торгувати парами активів, наприклад ETH/USDC. Але контрагент не потрібен, бо торгівля в AMM відбувається повністю автоматично для інвестора.

Протоколи працюють із пулами ліквідності із двох криптовалют. Пули використовують математичні алгоритми, щоб «прив’язати» вартість одного активу до іншого — це забезпечує стабільне і прогнозоване ціноутворення.

Під час операції кошти направляються в обраний пул. Алгоритм розраховує ціну активу відповідно до кількості токенів у пулі. Для підтримки ліквідності формула автоматично змінює співвідношення активів у пулі залежно від розміру транзакції, що впливає на ціну. Це забезпечує рівну вартість активів і ліквідність у пулі.

AMM стягують невелику комісію з кожної транзакції — це частка від суми операції. Зібрані комісії розподіляють між усіма постачальниками ліквідності пулу і стимулюють їх підтримувати ліквідність.

Що таке пул ліквідності?

Пул ліквідності — це фінансовий інструмент на базі смартконтракту, що забезпечує ліквідність для операцій із криптовалютами.

Інвестор може делегувати свої цифрові активи до смартконтракту, який проводить операції й повертає частину комісій за транзакції. Такий механізм став основою для функціонування децентралізованих бірж.

Головна перевага пулів ліквідності — для транзакції не потрібна одночасна присутність покупця та продавця, як це характерно централізованим біржам. Користувач може відкрити ордер на купівлю за визначеною ціною, використовуючи ліквідність у пулі.

Пули ліквідності наповнюють користувачі, які отримують частку комісії за кожну транзакцію. Для цього інвестор вносить у пул дві рівноцінні суми активів, наприклад, у пул ETH/DAI — однакову кількість ETH і DAI за вартістю.

Системність пулів ліквідності робить їх оптимальним рішенням для автоматизованих DeFi-протоколів. Вони вирішують також питання прослизання ціни, стабілізуючи вартість активу щодо його ринкової капіталізації та запобігаючи різким коливанням під час торгівлі.

Механізм надання ліквідності

Механізм AMM будується на двох принципах. Перший — споживачі ліквідності сплачують комісію постачальникам ліквідності за отримання базового активу. Другий — при вилученні ліквідності система автоматично списує комісію з трейдера та зараховує її постачальнику.

Таким чином формується стійка екосистема, у якій постачальники ліквідності мають мотивацію залишати активи в пулах. Це забезпечує безперервну доступність ринку та знижує ризик нестачі ліквідності у періоди високої активності.

Роль смартконтрактів

Смартконтракти — ключовий елемент роботи AMM. Вони використовуються для миттєвого виконання ордерів у пулах ліквідності. Коли умови виконано, втручання у смартконтракт неможливе. Це забезпечує бездовірчість і прозорість транзакцій.

Смартконтракти усувають потребу в посередниках, зменшують транзакційні витрати і підвищують рівень безпеки та прозорості порівняно з традиційними фінансовими системами. Незмінність і автоматизація смартконтрактів — основа екосистеми AMM.

Механізми ціноутворення

Механізми ціноутворення — це базова складова AMM-протоколів. Вони визначають, як децентралізовані сервіси отримують цінову інформацію. Сучасні механізми діляться на три типи.

Перший — без вхідних даних, коли ціна визначається лише локальними транзакціями. Приклад — постійні добуткові AMM.

Другий тип — із вхідними даними, де ціна дорівнює 1 (наприклад, стейблсвоп AMM для торгівлі стейблкоїнами). Останній тип — коли ціну визначають зовнішні дані з оракулів, що забезпечує точні ціни в реальному часі.

Розрахунок цінового алгоритму

Для мінімізації прослизання ціни в пулах ліквідності AMM-платформи застосовують цінові алгоритми. Найпопулярніша формула — x * y = k, де:

• X — кількість одного активу в пулі ліквідності
• Y — кількість іншого активу в цьому ж пулі
• K — загальна доступна ліквідність, як правило, фіксоване значення

Ця формула найпоширеніша, але не єдина. Деякі платформи використовують складніші алгоритми для специфічних випадків. Усі вони мають спільну мету — забезпечити стабільну ціну кожного активу в пулі ліквідності.

Аналіз формули допомагає зрозуміти роботу алгоритму. Мета — підтримувати рівну вартість ліквідності. Для цього знижують вартість одного активу і підвищують іншого, забезпечуючи баланс.

Наприклад, якщо користувач купує ETH у пулі ETH/DOT, і обсяг ETH різко збільшується, пул стане незбалансованим. Для вирівнювання ліквідності буде розміщено ордер на купівлю DOT. Загальна ліквідність залишиться сталою, а прослизання і волатильність цін зменшаться.

Приклади протоколів автоматизованих маркетмейкерів

Із розвитком блокчейн-технологій з’являється більше фінансових рішень для децентралізації. Провідні AMM — це основні DEX-платформи та протоколи, які започаткували різні підходи до децентралізованої торгівлі.

Вони довели ефективність AMM-моделі та впроваджують нові функції — концентровану ліквідність, мультиактивні пули, розширені цінові криві. Різноманіття AMM підтверджує гнучкість і адаптивність цієї технології до потреб ринку.

Особливості AMM

AMM відрізняються від централізованих платформ, хоч і виконують схожі функції. Далі — основні особливості цих децентралізованих рішень.

Децентралізація

Головна риса AMM — робота без централізованого управління. Користувач не взаємодіє з третіми сторонами, а працює із комп’ютерним кодом або смартконтрактом через пул ліквідності. Жодна централізована установа не вирішує, хто братиме участь у торгівлі.

Децентралізація стосується не лише механізму торгівлі, а й управління, оновлень протоколу й структури комісій. Це створює фінансову інфраструктуру під контролем спільноти.

Використання смартконтрактів

AMM працюють на базі смартконтрактів. Вони автоматично виконують транзакції, коли виконано умови («якщо — то»). Після виконання умов смартконтракт підтверджує операцію без зовнішнього впливу.

Прозорість смартконтракту дозволяє користувачу перевірити код і зрозуміти, як буде виконано транзакцію. Це створює довіру до автоматизованої фінансової системи.

Некостодіальний характер

AMM не зберігають кошти користувачів — за безпеку відповідає власник. Доступ до DEX здійснюється через криптогаманець. Після завершення роботи користувач відключає гаманець, а платформа не зберігає активи, а лише проводить транзакції через смартконтракти.

Цей підхід мінімізує ризик масштабних зламів і забезпечує повний контроль над коштами.

Безпека

AMM є безпечними завдяки децентралізації. Атакувати таку систему складно через розподілену структуру блокчейну. Централізовані біржі вразливіші через наявність єдиної точки відмови.

Щоб зламати AMM, потрібно атакувати багато вузлів одночасно, а це економічно невигідно для більшості зловмисників.

Відсутність маніпуляцій цінами

Жорсткий алгоритм ціноутворення не дозволяє штучно змінити ціну активу в пулі. AMM підтримують однакову ліквідність у кожному пулі, що запобігає маніпуляціям.

Алгоритмічне ціноутворення забезпечує прозорість і справедливість — ціни формуються лише ринком, а не централізованим органом.

Переваги та недоліки AMM

AMM — це новий етап фінансових ринків і основа децентралізованої економіки. Технологія має переваги, але й недоліки теж важливі.

Переваги

• Кожен може стати постачальником ліквідності та отримувати пасивний дохід із комісій
• Автоматизована торгівля без участі людини й посередників
• Зменшення маніпуляцій цінами через алгоритмічне ціноутворення
• Відсутність третіх сторін гарантує бездовірчість транзакцій
• Вища безпека порівняно з централізованими біржами завдяки розподілу вузлів
• Низький поріг входу для трейдерів і постачальників ліквідності
• Ринок доступний цілодобово без зупинок і техобслуговування

Недоліки

• Основне застосування — ринок DeFi, що обмежує масове впровадження
• Важко зрозуміти новачкам через складність механізму
• Розмір комісій змінюється залежно від завантаженості мережі
• Можливі непостійні втрати для постачальників ліквідності
• Вразливості смартконтрактів створюють ризики безпеці
• Доступно лише для активів на конкретному блокчейні

AMM проти книги ордерів

На ринку існують і AMM, і книги ордерів. Останні потребують втручання централізованих установ для керування ордерами. В AMM немає контрагентів, що спрощує торгівлю.

Ще одна відмінність — у AMM інвестори отримують частку комісій за надання ліквідності. У книзі ордерів централізовані біржі залишають комісії собі.

Книги ордерів потребують точного співпадіння покупців і продавців за ціною, що призводить до фрагментації ліквідності та великих спредів. AMM забезпечують ліквідність на будь-якому ціновому рівні, тож угоди завжди виконуються, хоча при великих обсягах можливе прослизання.

Роль AMM у DeFi

AMM — важлива частина DeFi. Вони забезпечують доступ до ліквідності для трейдерів і дозволяють отримувати пасивний дохід. AMM створюють стабільне цінове середовище, дають можливість самостійно зберігати активи та знижують поріг входу на ринок.

AMM ідеально підходять для інвесторів нового покоління й гарантують рівні умови для всіх учасників. Інновація AMM демократизувала ринок ліквідності — будь-хто може брати участь і заробляти, що раніше було доступно тільки великим фінансовим установам.

AMM також стали фундаментом для розвитку всієї екосистеми DeFi: вони надають базову ліквідність для кредитних платформ, агрегаторів прибутковості та деривативів. Подальший розвиток технології сприятиме появі нових функцій — динамічних комісій, міжланцюгової взаємодії та підвищеної ефективності використання капіталу. Це ще більше зміцнить позиції AMM у децентралізованих фінансах.

FAQ

Що таке автоматизований маркетмейкер (AMM)? Чим він відрізняється від традиційних бірж із книгою ордерів?

AMM використовує пули ліквідності для автоматичного ціноутворення, ґрунтуючись на доступній ліквідності, а біржі з книгою ордерів — на діях покупців і продавців. AMM забезпечує децентралізовану торгівлю без посередників, постійну ліквідність і миттєві ціни.

Як AMM забезпечує торгівлю через пули ліквідності? Що означає формула постійного добутку (x*y=k)?

AMM забезпечує торгівлю через пули ліквідності за формулою x*y=k. Це підтримує сталий добуток кількостей двох активів у пулі. Під час обміну одного активу на інший добуток їхніх обсягів не змінюється, а ціна визначається автоматично за співвідношенням попиту й пропозиції.

Як надати ліквідність у AMM? Який дохід отримує постачальник ліквідності (LP) і які ризики він несе?

Ліквідність надають шляхом внесення однакової за вартістю кількості двох активів. LP отримує частку комісій із кожної угоди. Ризики — це непостійні втрати через зміну цін та зміну балансу активів у пулі.

Які поширені AMM-проєкти? Які особливості Uniswap, Curve та Balancer?

Uniswap застосовує формулу постійного добутку для всіх токенових пар; Curve оптимізований для торгівлі стейблкоїнами зі зменшеним прослизанням; Balancer дозволяє створювати мульти-токенові пули з гнучкими вагами для різних стратегій ліквідності.

Що таке прослизання (slippage) у торгівлі через AMM? Як мінімізувати прослизання?

Прослизання — це різниця між очікуваною і фактичною ціною виконання. Щоб знизити прослизання, встановлюйте відповідну толерантність, торгуйте у періоди високої ліквідності та обирайте торгові пари з великими пулами ліквідності.

Що таке непостійні втрати (Impermanent Loss, IL)? Як LP оцінити цей ризик?

Непостійні втрати виникають, коли змінюються ціни токенів у пулі ліквідності, і LP зазнає збитків порівняно з простим утриманням токенів. Для оцінки ризику слід враховувати волатильність, співвідношення у пулі та обсяги торгів. Обирайте стійкі пари токенів і великі пули для зниження IL та отримання комісій.

Які переваги й недоліки має AMM порівняно із централізованими біржами?

Переваги AMM: децентралізованість, прозорість, робота 24/7. Недоліки: менша ліквідність, можливість прослизання, складний інтерфейс. Централізовані біржі мають вищу ліквідність і зручність, але мають ризик єдиної точки відмови.