Що таке автоматизовані маркетмейкери?

Автоматизовані маркетмейкери (AMM) — це алгоритмічна система, яка докорінно змінила торгівлю у сфері децентралізованих фінансів (DeFi). Ця технологія забезпечила стрімке зростання децентралізованих торгових платформ і зробила криптовалютну торгівлю між користувачами доступною для мільйонів людей у світі.

Що таке маркетмейкінг у криптовалюті?

Маркетмейкінг у криптовалюті — це надання ліквідності біржам, що дозволяє трейдерам ефективно купувати та продавати цифрові активи. На централізованих біржах (CEX) маркетмейкінг працює через централізовану книгу ордерів, де фіксуються всі транзакції та співставляються покупці з продавцями. Такі платформи співпрацюють із професійними трейдинговими компаніями або трейдерами з великим обсягом торгівлі — "market makers" (маркетмейкерами), які надають значну кількість криптовалюти для біржі.

Маркетмейкери виконують ключову функцію — забезпечують ліквідність, що зменшує цінові неефективності й сліпедж під час торгівлі. В обмін на послуги вони отримують винагороду через "bid-ask spread" (спред між ціною купівлі та продажу) — різницю між максимальною ціною, яку готовий заплатити покупець (bid), і мінімальною ціною, яку приймає продавець (ask). Наприклад, якщо ціна bid для Bitcoin становить $99 997, а ціна ask — $100 000, спред маркетмейкера буде $3 за монету. Така модель ефективна, але залежить від централізованих посередників і професійних трейдингових компаній.

Що таке автоматизовані маркетмейкери?

Автоматизовані маркетмейкери — це алгоритмічні протоколи, які повністю виключають посередників із процесу маркетмейкінгу. На відміну від традиційних бірж, що залежать від книги ордерів і централізованих маркетмейкерів, децентралізовані платформи на основі AMM використовують смартконтракти для прямої передачі криптовалюти між трейдерами.

Автоматизація здійснюється через попередньо запрограмовані смартконтракти, які розгортаються на блокчейнах із підтримкою смартконтрактів — таких як Ethereum, Cardano та Solana. Наприклад, смартконтракт може автоматично перевести п’ять Ethereum (ETH) на гаманець трейдера після внесення ним 10 000 USDC на вказаний рахунок. Така автоматична перевірка й виконання виключає потребу в людських посередниках чи централізованих органах, роблячи торгівлю прозорою та доступною для різних учасників.

Хто такий ліквідний провайдер AMM?

Смартконтракти автоматизують процес торгівлі на AMM-платформах, але для операцій потрібна реальна криптовалюта. Саме ліквідні провайдери (LP) стають основою екосистеми AMM. На відміну від централізованих бірж, що працюють із професійними трейдерами, AMM-платформи демократизують процес маркетмейкінгу, дозволяючи будь-якому власнику криптовалюти стати ліквідним провайдером.

Ліквідні провайдери вносять цифрові активи у віртуальні сховища — "liquidity pools" (ліквідні пули), фактично виконуючи функцію маркетмейкера на централізованих біржах. Вносячи пари криптовалют у ці пули, LP забезпечують безперешкодну торгівлю для інших користувачів. У відповідь на цю послугу ліквідні провайдери отримують винагороду у вигляді частки торгових комісій платформи або токенів. Така система створює взаємовигідну екосистему, де трейдери мають доступ до ліквідності, а LP отримують пасивний дохід із криптовалюти.

Як працює AMM?

AMM-платформи застосовують різні алгоритми для підтримки балансу ліквідних пулів, серед яких найпоширенішою є модель Constant Product Market Maker. Вона лежить в основі провідних децентралізованих торгових платформ і використовує математичну формулу "x*y=k" для забезпечення рівного співвідношення між двома криптовалютами у ліквідному пулі. У цьому рівнянні "x" — загальна кількість першої криптовалюти, "y" — другої, а "k" — постійна змінна, яка повинна залишатися сталою.

Наприклад, пул ліквідності ETH/USDC, де Ethereum торгується близько $3 800 за монету. USDC має фіксований курс 1:1 до долара США, тобто 3 800 USDC еквівалентні одній ETH. Ліквідний провайдер може внести дві ETH і 7 600 USDC (разом $15 200), підтримуючи потрібну пропорцію 50/50.

Алгоритм динамічно коригує ціни залежно від попиту та пропозиції. Якщо в пулі 50 ETH і 190 000 USDC, константа "k" дорівнює 9,5 мільйона (50 × 190 000). Коли трейдер купує одну ETH за 3 800 USDC, алгоритм перераховує: (50-1)(190 000+x) = 9 500 000, і ціна ETH зростає відповідно за монету. Така математична система гарантує, що коли актив у пулі стає дефіцитним, його ціна автоматично зростає, а ціна надлишкового активу знижується, підтримуючи ринкову рівновагу алгоритмічно.

Переваги моделі AMM

Модель AMM має суттєві переваги, які сприяли її широкому впровадженню у DeFi. Перш за все, AMM-платформи надають користувачам повне право власності та контроль над цифровими активами. Алгоритмічна система та смартконтракти дозволяють торгувати без третіх сторін, а користувачі зберігають криптовалюту у власних гаманцях, уникаючи ризику контрагента централізованих платформ.

Далі, платформи AMM знижують бар’єри для нових блокчейн-проєктів. Невеликі криптовалютні ініціативи можуть запускати власні токени без дорогого лістингу на централізованих біржах або венчурного фінансування. Розробники з базовими знаннями коду можуть публікувати, організовувати та запускати токени на AMM-платформах, оскільки ці біржі не потребують посередників для перевірки кожного токена. Це стимулює інновації та експерименти у криптовалютній сфері.

Третя перевага — демократизація маркетмейкінгу. Кожен, хто має криптовалютний гаманець, може отримувати пасивний дохід: користувачі вносять цифрові активи у ліквідні пули та отримують винагороду з торгових комісій. Раніше це було доступно лише професійним компаніям та інституціям. Учасникам слід враховувати ризики DeFi, зокрема відсутність страхового захисту й можливі проблеми безпеки, але така можливість відкрила маркетмейкінг для глобальної аудиторії.

Ризики перших AMM

Попри революційність, AMM першого покоління мають низку проблем і обмежень. Одна з головних — залежність від арбітражних трейдерів для підтримки точності ціни. Арбітражери знаходять і використовують цінові розбіжності між біржами, наприклад, купують ETH на одній платформі по $3 800 й продають на іншій по $3 850, отримуючи $50 прибутку за монету. Оскільки AMM-платформи не мають книги ордерів, вони залежать від таких трейдерів для моніторингу та корекції цінових неефективностей, що може призводити до тимчасових розбіжностей у цінах.

Друге обмеження — обробка великих ордерів за відсутності достатньої ліквідності. Без книги ордерів AMM-платформам важко виконати лімітні ордери за конкретною ціною. Великі транзакції можуть порушити баланс активів у пулі, що часто призводить до суттєвого сліпеджу — відхилення фінальної ціни виконання від очікуваної.

Ліквідні провайдери ризикують зазнати impermanent loss (тимчасових втрат) — коли вартість внесених активів змінюється порівняно із зберіганням у гаманці. Наприклад, якщо ціна Ethereum суттєво зростає, ліквідний провайдер у пулі ETH/USDC буде мати менше ETH і більше USDC, ніж у початковому співвідношенні 50/50. Щоб ліквідність була вигідною, отримані комісії мають перевищувати ці тимчасові втрати.

Відкритість і відсутність дозволів на AMM-платформах, хоч і корисна для легітимних проєктів, створює ризики шахрайства. Простота створення та лістингу токенів призвела до втрат через scam токени, оскільки зловмисники можуть швидко створити підроблені проєкти для обману користувачів.

Перелік автоматизованих маркетмейкерів

В екосистемі DeFi працює низка провідних автоматизованих маркетмейкерів, кожен із яких має свої особливості та підходи до децентралізованої торгівлі. Знання переліку автоматизованих маркетмейкерів допомагає трейдерам і ліквідним провайдерам вибрати оптимальну платформу.

Частина популярних автоматизованих маркетмейкерів використовує формулу constant product для підтримки ліквідності на різних блокчейн-мережах. Такі платформи першими впровадили модель AMM і продовжують домінувати за обсягом торгів у сфері децентралізованих бірж. Інші спеціалізуються на обміні стейблкоїнів із мінімальним сліпеджем, використовуючи алгоритми для активів зі схожою вартістю.

До переліку входять і платформи, що працюють на альтернативних блокчейн-мережах, зокрема Solana, Cardano та інших високопродуктивних ланцюгах. З’явилися мульти-ланцюгові AMM, які забезпечують крос-ланцюгову ліквідність і торгівлю, розширюючи доступність AMM у криптовалютній екосистемі.

Вибираючи платформу, трейдери мають враховувати такі чинники: загальна заблокована вартість (TVL), торгові комісії, доступні торгові пари, сумісність із блокчейном, аудит безпеки та якість інтерфейсу. Кожен автоматизований маркетмейкер має свої переваги, тому варто дослідити кілька варіантів перед вкладенням коштів.

Чи використовує dYdX модель AMM?

Технологія AMM домінує у багатьох сегментах DeFi, але це не єдиний алгоритмічний підхід. dYdX використовує альтернативну модель, поєднуючи off-chain книгу ордерів із on-chain розрахунками. Така гібридна інфраструктура дає можливість швидко та ефективно співставляти ордери поза мережею, зберігаючи переваги децентралізації завдяки розрахункам у блокчейні.

Цей підхід дозволяє dYdX пропонувати кваліфікованим користувачам швидку торгівлю з низьким сліпеджем для десятків криптовалютних перпетуальних контрактів, при цьому зберігається децентралізація й самостійне зберігання активів. Платформа забезпечує інтеграцію API, що приваблює ліквідність із ширшого DeFi-сектору та знижує ризик сліпеджу. Команда dYdX вважає, що така гібридна система забезпечує найшвидший, найвигідніший і найзручніший досвід для трейдерів децентралізованих деривативів.

dYdX продовжує розвивати цю модель, створюючи dYdX Chain із підвищеною прозорістю й відкритим кодом. Це доводить, що AMM працюють ефективно, але DeFi-екосистема розвиває альтернативні моделі для вирішення окремих торгових завдань і подолання обмежень AMM першого покоління.

Висновок

Автоматизовані маркетмейкери докорінно змінили децентралізовані фінанси, усунувши посередників із торгівлі криптовалютою та зробивши маркетмейкінг доступним кожному, хто має криптовалютний гаманець. Алгоритмічні протоколи й смартконтракти забезпечують ефективну торгівлю між користувачами, а ліквідні провайдери отримують пасивний дохід. Модель Constant Product Market Maker демонструє, як математичні формули підтримують баланс ліквідних пулів та динамічне ціноутворення.

AMM першого покоління мають обмеження: залежність від арбітражних трейдерів, труднощі з великими ордерами, ризики тимчасових втрат і вразливість до шахрайських токенів. З розвитком DeFi-екосистеми альтернативні моделі, такі як гібридний підхід dYdX із книгою ордерів, підтверджують, що інновації виходять за межі AMM. Переваги й ризики різних маркетмейкерів потрібно добре знати кожному учаснику децентралізованих фінансів. У міру розвитку блокчейн-технологій перелік автоматизованих маркетмейкерів буде розширюватися та вдосконалюватися, доповнюючи інші торгові механізми й відповідаючи сучасним потребам користувачів.

FAQ

Що таке автоматизовані маркетмейкери?

Автоматизовані маркетмейкери (AMM) — це алгоритми блокчейну, які виконують угоди на децентралізованих біржах за допомогою смартконтрактів. Вони забезпечують бездозвільну торгівлю з меншими комісіями, підтримують стабільні ціни через математичні формули, як constant product, і дають доступ до ліквідних пулів для торгівлі різними активами.

Які ризики AMM?

Ризики AMM включають тимчасові втрати для ліквідних провайдерів, сліпедж для трейдерів, маніпуляції ціною, вразливість смартконтрактів і ризики концентрації ліквідності. Висока волатильність може суттєво посилювати втрати та зменшувати прибуток.