Impermanent Loss trong DeFi là gì? Cẩm nang dành cho nhà giao dịch tiền mã hóa

Tài chính phi tập trung (DeFi) đang mở ra một hình thức tạo thu nhập thụ động đột phá cho nhà đầu tư tiền mã hóa. Hàng tỷ đô la đang được khóa trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), khiến cung cấp thanh khoản trở thành chiến lược phổ biến của cộng đồng DeFi. Tuy nhiên, người tham gia cần lưu ý một khái niệm trọng yếu có thể ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận: impermanent loss (hay impermanent loss nghĩa là sự thua lỗ tạm thời). Bài viết này sẽ phân tích tổng thể về impermanent loss, cơ chế vận hành, cách tính toán và các chiến lược hạn chế ảnh hưởng lên danh mục giao dịch DeFi.

Impermanent loss trong tiền mã hóa là gì?

Impermanent loss (impermanent loss nghĩa là tình trạng giá trị tài sản giảm tạm thời) là loại rủi ro cơ bản khi cung cấp thanh khoản trên DeFi, mô tả hiện tượng tiền mã hóa stake trên các sàn DEX bị giảm giá trị nhiều hơn so với việc chỉ giữ tài sản số đó trong ví cá nhân. Đây là khái niệm nhà giao dịch cần nắm rõ trước khi tham gia các giao thức DeFi.

Cơ chế impermanent loss xuất phát từ các pool thanh khoản, nơi tập trung tiền mã hóa của người dùng mong muốn kiếm lợi nhuận từ token. Pool này đóng vai trò trọng yếu trong DeFi: cung cấp thanh khoản cho nhà giao dịch muốn hoán đổi token trực tiếp về ví cá nhân mà không cần trung gian.

Pool thanh khoản hoạt động dựa trên hợp đồng thông minh tự động trên blockchain, xử lý giao dịch mà không cần bên thứ ba. Trong mô hình phi tập trung này, các pool liên tục cân bằng tỷ lệ tiền mã hóa theo biến động giá và nhu cầu thị trường. Chính việc điều chỉnh liên tục này có thể tạo ra sự lệch pha trong khoản đóng góp của từng nhà cung cấp, dẫn đến impermanent loss.

Thuật ngữ "impermanent" nhấn mạnh rằng thua lỗ chỉ trở thành vĩnh viễn khi nhà giao dịch rút tài sản mã hóa, thay vì chờ giá thị trường hồi phục. Việc hiểu rõ impermanent loss nghĩa là giúp nhà giao dịch nhận biết, nếu phần thưởng cung cấp thanh khoản không bằng hoặc vượt giá trị thị trường của tài sản số đã gửi, impermanent loss sẽ làm giảm lợi nhuận hoặc tăng thêm thua lỗ.

Impermanent loss trong pool thanh khoản hình thành như thế nào?

Impermanent loss gắn liền với automated market makers (AMMs), nhóm DEX đặc biệt gồm nhiều nền tảng lớn của DeFi. Để hiểu impermanent loss (impermanent loss nghĩa là hiện tượng xuất hiện do biến động giá) cần xem xét cấu trúc AMM và pool thanh khoản.

Tại DEX AMM, nhà cung cấp thanh khoản gửi vào pool hai loại tiền mã hóa có giá trị bằng nhau (thường là 50/50). Nền tảng này sử dụng công thức toán học "x*y=k" với "x" và "y" là hai loại tiền mã hóa, "k" là biến số cố định, để duy trì cân bằng. Khi giá thị trường biến động, tỷ lệ tài sản số trong pool cũng thay đổi theo.

Thị trường tiền mã hóa luôn biến động, khiến nhà giao dịch và nhà cung cấp thanh khoản thường xuyên bổ sung hoặc rút token từ DEX, dẫn tới tỷ lệ token trong pool liên tục thay đổi. Khi có chênh lệch giá lớn giữa tiền mã hóa trên các DEX AMM và nền tảng khác, arbitrageur sẽ tận dụng để sinh lời từ khoảng chênh này.

Ví dụ, nếu Ethereum (ETH) có giá khác nhau trên từng nền tảng, arbitrageur có thể mua ETH ở nơi giá thấp và bán ở nơi giá cao để kiếm lợi nhuận. Hoạt động arbitrage khiến pool thanh khoản bị rút ETH so với token ghép cặp, làm giá trị ban đầu của mỗi nhà cung cấp thanh khoản giảm. Đó chính là impermanent loss trong thực tế.

Ví dụ về impermanent loss: Cách tính toán impermanent loss

Mỗi DEX AMM có giao thức riêng để điều chỉnh nguồn cung token trong pool, nhưng có một công thức chuẩn để tính impermanent loss (impermanent loss nghĩa là việc tính toán khoản thua lỗ tiềm ẩn): 2*(√tỷ lệ giá/(tỷ lệ giá+1)) - 1. Hiểu rõ cách tính này là chìa khóa để nhà cung cấp thanh khoản đánh giá rủi ro.

Tỷ lệ giá đo biến động giá giữa hai loại tiền mã hóa trong pool. Để tính tỷ lệ này, nhà giao dịch chia tỷ giá giữa hai token lúc gửi vào pool cho tỷ giá hiện tại.

Ví dụ thực tế về impermanent loss: giả sử nhà giao dịch gửi 1 ETH và 1.600 USDC vào pool ETH/USDC trên DEX lớn. Đa số nền tảng dùng cặp token 50/50, 1 ETH khi đó có giá 1.600 USD, xác lập tỷ giá ban đầu là 1.600. Nếu giá ETH tăng lên 2.000 USD, tỷ lệ giá là: 1.600/2.000 = 0,8.

Thay tỷ lệ này vào công thức impermanent loss sẽ có: 2*(√0,8/(0,8+1)) - 1, rút gọn còn khoảng -0,0061, tức -0,61%. Nghĩa là nếu ETH giữ giá ở mức 2.000 USD/coin, nhà giao dịch sẽ mất 0,61% sức mua so với việc chỉ giữ tài sản trong ví.

Lưu ý phép tính này chưa tính phí giao dịch nhận được hoặc thay đổi tổng giá trị tài sản gửi vào pool. Công thức cũng không áp dụng cho các pool không dùng tỷ lệ 50/50. Để phân tích kỹ hơn, nhà giao dịch có thể sử dụng các công cụ tính impermanent loss miễn phí, ví dụ các công cụ phân tích DeFi, giúp ước tính với từng giao thức và vị thế cụ thể.

Cách phòng tránh impermanent loss trong pool thanh khoản

Dù các nhà phát triển DeFi liên tục cải tiến thuật toán giảm rủi ro impermanent loss (impermanent loss nghĩa là rủi ro có thể kiểm soát), chưa có phương pháp nào loại bỏ hoàn toàn với tiền mã hóa biến động mạnh trên DEX AMM. Tuy nhiên, nhà cung cấp thanh khoản có thể áp dụng nhiều giải pháp để hạn chế ảnh hưởng impermanent loss lên danh mục đầu tư.

Ưu tiên tài sản số biến động thấp

Tiền mã hóa có lịch sử biến động mạnh sẽ làm tăng rủi ro impermanent loss cho nhà cung cấp thanh khoản. Ngược lại, cặp giao dịch biến động thấp giúp giảm rủi ro. Cần nghiên cứu kỹ lịch sử biến động giá và tương quan với các tài sản số khác. Sử dụng công cụ tính impermanent loss để mô phỏng các kịch bản giúp xác định cặp phù hợp với mức chấp nhận rủi ro.

Nhà cung cấp thanh khoản muốn giảm hoặc loại bỏ impermanent loss (impermanent loss có thể hạn chế bằng lựa chọn tài sản phù hợp) nên tập trung vào các cặp stablecoin như USDC/USDT hoặc USDC/DAI. Vì các token này đều là stablecoin neo giá USD, rủi ro impermanent loss gần như bằng không. Tương tự, cặp token wrap như ETH và wETH giữ giá trị thị trường đồng nhất, đảm bảo không phát sinh impermanent loss.

Thay đổi tỷ lệ phân bổ tài sản số

Bên cạnh việc chọn token phù hợp, nhiều nhà cung cấp thanh khoản điều chỉnh tỷ lệ stake tiền mã hóa trên DEX AMM. Pool thanh khoản tỷ lệ 50/50 là tiêu chuẩn, nhưng các giao thức AMM mới cho phép phân bổ linh hoạt hơn.

Một số nền tảng cho phép chia nhiều hơn hai loại tiền mã hóa theo các tỷ lệ khác nhau. Thay vì gửi USDC và ETH theo tỷ lệ 50/50, nhà cung cấp thanh khoản có thể chọn tỷ lệ USDC/ETH là 80/20 để tận dụng sự ổn định của USDC. Ngay cả khi ETH biến động mạnh, nhà cung cấp này vẫn bị impermanent loss thấp hơn so với cặp ETH/USDC 50/50. Chiến lược này chứng minh việc hiểu impermanent loss hỗ trợ kiểm soát rủi ro hiệu quả.

Nghiên cứu các giao thức bảo vệ impermanent loss

Impermanent loss protection (ILP) là tính năng thử nghiệm trên một số giao thức DeFi, cam kết đảm bảo nhà cung cấp thanh khoản nhận lại tối thiểu khoản gửi ban đầu khi rút. Ngay cả khi giá biến động trong cặp tiền mã hóa gây ra impermanent loss (impermanent loss là rủi ro có giao thức bảo vệ), DEX hỗ trợ ILP sẽ dùng quỹ cộng đồng hoặc hệ thống thưởng riêng để đảm bảo nhà giao dịch không thua lỗ nhiều hơn so với việc chỉ giữ tài sản.

Một số nền tảng DeFi cung cấp chương trình ILP cam kết bù đắp phần lớn impermanent loss cho nhà cung cấp stake tiền mã hóa lâu dài trong pool (không tính phí DEX và phần thưởng). Tuy nhiên, ILP vẫn là công nghệ mới, chưa được kiểm chứng rộng rãi. Nhà giao dịch cần lưu ý ILP không phải bảo đảm tuyệt đối, vì công nghệ và khung pháp lý tính năng này đang trong giai đoạn hoàn thiện, và đã có trường hợp ứng dụng DeFi dừng ILP bất ngờ.

Kết luận

Impermanent loss (impermanent loss là khái niệm nhà cung cấp thanh khoản cần nắm vững) là yếu tố then chốt với mọi ai tham gia cung cấp thanh khoản DeFi. Dù hiện tượng này có thể làm giảm lợi nhuận hoặc tăng thua lỗ, hiểu rõ cơ chế và áp dụng giải pháp thích hợp sẽ giúp nhà giao dịch ra quyết định hiệu quả. Tập trung vào cặp tài sản biến động thấp, điều chỉnh tỷ lệ phân bổ token và nghiên cứu các giao thức bảo vệ mới giúp kiểm soát rủi ro tốt hơn.

Khi DeFi không ngừng phát triển và đổi mới, việc cập nhật kiến thức, thuật ngữ và công nghệ mới là điều kiện tiên quyết để thành công trong hệ sinh thái này. Hiểu rõ impermanent loss và tác động lên khoản đầu tư chính là nền tảng để trở thành nhà cung cấp thanh khoản hiệu quả. Bí quyết kiểm soát impermanent loss nằm ở việc nghiên cứu, tính toán cẩn thận và lựa chọn tài sản phù hợp với khẩu vị rủi ro và mục tiêu đầu tư. Với kiến thức và chiến lược quản trị rủi ro phù hợp, người tham gia có thể tối ưu hóa quyết định cung cấp thanh khoản và giảm thiểu tác động tiêu cực của impermanent loss lên danh mục DeFi.

FAQ

Impermanent loss trong DeFi là gì?

Impermanent loss là rủi ro cốt lõi khi cung cấp thanh khoản DeFi, xảy ra khi tiền mã hóa stake trên DEX bị mất giá trị nhiều hơn so với chỉ giữ tài sản trong ví cá nhân. Hiện tượng này xuất phát từ quá trình điều chỉnh giá liên tục trong pool thanh khoản và chỉ thành thua lỗ vĩnh viễn khi bạn rút tài sản thay vì chờ giá phục hồi.

Impermanent loss hình thành như thế nào trong pool thanh khoản?

Impermanent loss xuất hiện ở automated market makers (AMMs) khi nhà cung cấp thanh khoản gửi hai loại tiền mã hóa với giá trị bằng nhau (tỷ lệ 50/50) vào pool. Khi giá thị trường biến động, arbitrageur tận dụng chênh lệch giá giữa các nền tảng, rút một token so với cặp còn lại, làm thay đổi cân bằng token và giảm giá trị đầu tư ban đầu so với việc chỉ giữ tài sản.

Làm sao hạn chế hoặc phòng tránh impermanent loss?

Bạn không thể loại bỏ hoàn toàn impermanent loss với tiền mã hóa biến động mạnh, nhưng có thể giảm thiểu bằng cách tập trung vào tài sản biến động thấp như cặp stablecoin (USDC/USDT), điều chỉnh tỷ lệ phân bổ token (ví dụ 80/20 thay vì 50/50), và nghiên cứu các giao thức DeFi hỗ trợ tính năng bảo vệ impermanent loss (ILP) đảm bảo bù đắp thua lỗ cho nhà cung cấp stake dài hạn.