Giao dịch chênh lệch lãi suất là gì — Cách kiếm lợi nhuận từ chiến lược arbitrage cash-and-carry

Carry Trade là gì?

Carry trade là hình thức giao dịch chênh lệch giá phức tạp, tận dụng sự khác biệt giữa giá hợp đồng tương lai và giá giao ngay trên thị trường tài chính. Chiến lược này gồm việc mở vị thế trên thị trường giao ngay đồng thời thực hiện vị thế đối lập trên thị trường hợp đồng tương lai. Điểm đặc biệt của phương pháp này là tính trung lập với xu hướng thị trường: khi một vị thế tăng giá trị thì vị thế còn lại giảm, giúp nhà giao dịch tránh được rủi ro khi thị trường biến động mạnh.

Nguyên tắc cốt lõi tạo ra lợi nhuận từ carry trade xuất phát từ cơ chế định giá hợp đồng tương lai. Hợp đồng này thường được định giá cao hơn hoặc thấp hơn giá giao ngay, phản ánh nhận định chung của thị trường về xu hướng giá tài sản cơ sở vào thời điểm thanh toán. Sự khác biệt này với giá giao ngay mở ra cơ hội sinh lời cho nhà giao dịch với mức rủi ro được kiểm soát.

Khi giá giao ngay thấp hơn giá hợp đồng tương lai, thị trường ở trạng thái contango. Lúc này, carry trade tiêu chuẩn—mua giao ngay, bán khống hợp đồng tương lai—thường sinh lợi khi giá hai bên hội tụ. Ngược lại, khi giá hợp đồng tương lai thấp hơn giá giao ngay, thị trường ở trạng thái backwardation và carry trade đảo ngược (bán khống giao ngay, mua hợp đồng tương lai) trở thành lựa chọn tối ưu.

Nhà giao dịch carry trade hiệu quả luôn tìm kiếm mức chênh lệch lớn nhất giữa giá giao ngay và giá hợp đồng tương lai. Khi gần đến ngày thanh toán, khoảng chênh lệch này tự nhiên thu hẹp do thời gian biến động giá giảm. Vào thời điểm thanh toán, hai mức giá sẽ hội tụ. Nhà giao dịch có thể đóng cả hai vị thế khi mức chênh lệch nhỏ hơn so với khi mở lệnh, khóa lợi nhuận từ sự khác biệt đó.

Một kỹ thuật nâng cao là "roll over" giao dịch. Khi thanh toán vị thế hợp đồng tương lai của carry trade, nếu còn mức chênh lệch lớn giữa giá giao ngay và hợp đồng tương lai dài hạn hơn, nhà giao dịch có thể bán khống hợp đồng dài hơn trong khi tiếp tục giữ vị thế giao ngay. Như vậy sẽ tạo ra carry trade mới với thời gian thanh toán kéo dài, tối ưu hóa lợi nhuận tiềm năng.

Carry Trade với Perpetual Swap

Bên cạnh hợp đồng tương lai truyền thống, nhà giao dịch tiền điện tử có thể thực hiện carry trade thông qua perpetual swap. Công cụ này có đặc điểm riêng biệt so với hợp đồng tương lai tiêu chuẩn. Do perpetual swap không có ngày thanh toán xác định, mức chênh lệch giữa giá perpetual swap và giá giao ngay có thể mất lâu hơn để thu hẹp. Tuy nhiên, thị trường tiền điện tử có mức biến động cao, đảo chiều giá thường xuyên, khiến chênh lệch này thay đổi nhanh hoặc đảo ngược hoàn toàn.

Mức biến động này có thể gây thua lỗ, nhưng nếu theo dõi sát carry trade giữa thị trường giao ngay và perpetual swap, nhà giao dịch có thể đóng cả hai vị thế khi chênh lệch thu hẹp, đảm bảo lợi nhuận. Điều quan trọng là duy trì quản lý vị thế kỷ luật và có tiêu chí thoát lệnh rõ ràng.

Carry trade với perpetual swap có thêm cơ chế sinh lời nhờ funding rate. Perpetual swap không có ngày thanh toán, nhờ vậy hệ thống trả phí định kỳ này giúp giá hợp đồng không lệch xa giá giao ngay tài sản cơ sở. Funding rate là khoản thanh toán định kỳ từ một bên sang bên còn lại, tạo động lực cho bên thua lỗ duy trì vị thế.

Khi giá perpetual swap cao hơn giá giao ngay tài sản cơ sở, funding rate dương. Lúc này, người nắm giữ vị thế mua phải trả phí cho người giữ vị thế bán. Ngược lại, khi giá perpetual swap thấp hơn giá giao ngay, funding rate âm, người giữ vị thế bán phải trả phí cho người giữ vị thế mua.

Với carry trader, đây là lợi thế riêng. Khi mua giao ngay và bán khống perpetual swap giá cao, nhà giao dịch nhận khoản funding rate dương chỉ bằng việc duy trì vị thế, miễn là giá perpetual swap cao hơn giá thị trường tài sản. Trường hợp ngược lại xảy ra khi funding rate âm. Đáng chú ý, mức chênh lệch giá không nhất thiết phải thu hẹp để carry trade sinh lời—khoản thanh toán funding rate cũng có thể giúp lợi nhuận ổn định.

Những đặc điểm chính của carry trade bao gồm:

• Phải có đúng hai chân giao dịch
• Một vị thế ở thị trường giao ngay, một ở hợp đồng tương lai hoặc perpetual swap
• Hai vị thế đối lập nhau (một mua, một bán khống)
• Khối lượng tài sản giao dịch giống nhau ở cả hai chân
• Nhà giao dịch phải mua ở giao ngay và bán khống hợp đồng tương lai hoặc perpetual swap (ngược lại với carry trade đảo ngược)

Ví dụ Carry Trade tiền điện tử

Để minh họa cách hoạt động của carry trade, hãy xem ví dụ chi tiết sau.

Giả sử một nhà giao dịch mua 1 BTC với giá 25.000 USDT trên thị trường giao ngay. Đồng thời, họ bán khống hợp đồng tương lai, đồng nghĩa với việc cam kết bán 1 BTC với giá 25.200 USDT vào ngày thanh toán tương lai. Như vậy có chênh lệch 200 USDT giữa hai vị thế.

Kịch bản 1: Thị trường tăng giá

Đến ngày thanh toán, giá BTC tăng lên 30.000 USDT. Nhà giao dịch bán 1 BTC ở giao ngay được 30.000 USDT, lãi 5.000 USDT ở chân mua. Hợp đồng tương lai thanh toán đúng 30.000 USDT, vị thế bán khống lỗ 4.800 USDT. Kết quả: lãi 5.000 USDT trừ lỗ 4.800 USDT, lãi ròng 200 USDT.

Kịch bản 2: Thị trường giảm giá

Đến ngày thanh toán, giá BTC xuống 15.000 USDT. Nhà giao dịch bán 1 BTC ở giao ngay thu về 15.000 USDT, lỗ 10.000 USDT ở chân mua. Hợp đồng tương lai thanh toán 15.000 USDT, chân bán khống lãi 10.200 USDT. Kết quả: lãi 10.200 USDT trừ lỗ 10.000 USDT, lãi ròng 200 USDT.

Kịch bản 3: Thị trường đi ngang

Đến ngày thanh toán, giá BTC giữ ở 25.000 USDT. Nhà giao dịch bán 1 BTC với giá 25.000 USDT (không lãi/lỗ), đóng vị thế bán khống tại 25.200 USDT. Chân giao ngay không sinh lời, phần chênh lệch 200 USDT từ hợp đồng tương lai là lợi nhuận ròng.

Các kịch bản này cho thấy carry trade là giao dịch trung lập với thị trường: bất kể giá biến động ra sao, nhà giao dịch đều thu phần chênh lệch ban đầu làm lợi nhuận.

Vì sao nên giao dịch Arbitrage Cash-and-Carry?

Arbitrage cash-and-carry là phương pháp đơn giản mà hiệu quả để kiếm lợi nhuận từ sự chênh lệch giá giữa giao ngay tiền điện tử và hợp đồng tương lai tương ứng. Điểm mạnh nhất của chiến lược này là tính trung lập với hướng thị trường—nhà giao dịch không phải dự đoán giá tài sản cơ sở sẽ lên hay xuống.

Khi thực hiện carry trade giữa giá giao ngay và hợp đồng tương lai, lợi nhuận tiềm năng gần như được xác định ngay khi mở lệnh. Mức chênh lệch giữa hai giá là lợi nhuận tối đa, sẽ được hiện thực hóa khi hai giá hội tụ về ngày thanh toán. Yếu tố dự đoán này khiến carry trade rất hấp dẫn với nhà giao dịch ưa rủi ro thấp, muốn sinh lời ổn định.

Tuy nhiên, carry trade với perpetual swap lại khác biệt. Do perpetual swap không có ngày thanh toán cố định, giá của chúng không hội tụ với giá giao ngay một cách dự đoán được như hợp đồng tương lai. Điều này tăng thêm mức bất định, nhưng cũng mở ra cơ hội lợi nhuận cao nhờ khoản funding rate.

Carry trade dùng hợp đồng tương lai hay perpetual swap đều đặc biệt hấp dẫn ở thị trường biến động mạnh. Biến động giá lớn thường làm chênh lệch thu hẹp nhanh ở carry trade perpetual swap hoặc trước ngày thanh toán ở carry trade hợp đồng tương lai. Điều này có thể đẩy nhanh quá trình hội tụ, giúp nhà giao dịch đóng vị thế sớm mà vẫn bảo toàn lợi nhuận cao.

Dù chênh lệch giữa hợp đồng tương lai và giá giao ngay thường nhỏ so với quy mô vị thế cần thiết để sinh lời đáng kể, thị trường tiền điện tử với tính biến động và hiệu quả thấp lại có nhiều cơ hội carry trade hấp dẫn hơn thị trường truyền thống. Khi tính thêm funding rate của perpetual swap, tiềm năng lợi nhuận càng nổi bật.

Với cá nhân giàu có, nhà đầu tư tổ chức và nhà giao dịch chuyên nghiệp, carry trade tiền điện tử là lựa chọn lý tưởng ngay cả khi xu hướng thị trường chưa rõ ràng. Chiến lược này tạo cơ hội sinh lời đồng thời duy trì vốn đầu tư trên thị trường mà không phải chịu rủi ro biến động lớn.

Rủi ro của Carry Trade

Mặc dù carry trade có vẻ là phương pháp rủi ro thấp để sinh lời ổn định, nhưng nó đi kèm nhiều yếu tố quan trọng và bất lợi tiềm tàng mà nhà giao dịch cần nắm rõ.

Vấn đề quan trọng nhất là hiệu quả sử dụng vốn. Carry trade khiến vốn giao dịch bị khóa lâu dài, có thể khiến nhà giao dịch bỏ lỡ các cơ hội sinh lời cao hơn xuất hiện nhanh trên thị trường năng động. Chi phí cơ hội này đặc biệt lớn ở thị trường tiền điện tử biến động mạnh, nơi các cơ hội hấp dẫn có thể xuất hiện và biến mất nhanh chóng.

Một thách thức khác là mức chênh lệch giữa hợp đồng tương lai và giá giao ngay thường khá nhỏ so với quy mô vị thế cần thiết để sinh lời đáng kể. Điều này đòi hỏi phải triển khai vốn lớn để chiến lược hiệu quả, làm trầm trọng thêm vấn đề hiệu quả vốn. Với nhà giao dịch nhỏ, yêu cầu vốn này có thể quá cao, hạn chế khả năng tiếp cận chiến lược.

Để giải quyết vấn đề hiệu quả vốn, nhà giao dịch thường dùng đòn bẩy ở chân hợp đồng tương lai. Tuy nhiên, đòn bẩy lại mang đến rủi ro riêng. Nếu thị trường đi ngược chiều và vị thế hợp đồng tương lai bị thanh lý, nhà giao dịch có thể thua lỗ ngay cả với chiến lược vốn nhằm loại bỏ rủi ro biến động. Kết quả này cho thấy tầm quan trọng của quản lý rủi ro khi dùng đòn bẩy trong carry trade.

Carry trade với perpetual swap có thêm rủi ro so với hợp đồng tương lai. Với hợp đồng tương lai, ngày thanh toán xác định giúp giá hợp đồng hội tụ với giá giao ngay. Perpetual swap không có điểm kết thúc rõ ràng, có thể mất lâu hơn để chênh lệch đủ thu hẹp cho lệnh thoát sinh lời. Nếu thị trường chuyển từ contango sang backwardation, nhà giao dịch có thể phải chờ lâu mới đóng được vị thế có lãi hoặc buộc phải đóng carry trade với thua lỗ.

Rủi ro thực hiện là điểm cần lưu ý. Dù carry trade gồm vị thế giao ngay có thể bán bất cứ lúc nào nếu chân hợp đồng tương lai không thực hiện được, nhưng vẫn phải chịu phí giao dịch. Với quy mô vị thế lớn, các khoản phí này có thể cộng dồn thành chi phí đáng kể mà không mang lại lợi nhuận nếu giao dịch không như dự kiến.

May mắn là các sàn giao dịch lớn cung cấp nhiều công cụ giúp giảm thiểu rủi ro thực hiện. Nền tảng block trading tiên tiến cho phép nhà giao dịch thực hiện đồng thời hai hoặc nhiều chân giao dịch, loại bỏ hoàn toàn rủi ro chỉ một bên khớp lệnh và khiến nhà giao dịch chịu rủi ro biến động giá.

Bắt đầu với Arbitrage Cash-and-Carry

Những sàn giao dịch tiền điện tử hàng đầu cung cấp nhiều công cụ và tính năng hỗ trợ nhà giao dịch thực hiện các chiến lược phức tạp như carry trade. Dù có thể tự thực hiện carry trade bằng cách mua tiền điện tử ở giao ngay và mở vị thế bán khống ở hợp đồng tương lai, cách này tiềm ẩn rủi ro thực hiện. Ngay cả khi cả hai vị thế đều khớp, thực hiện thủ công khiến khả năng đạt giá tối ưu giảm, nhất là trong thị trường tiền điện tử biến động mạnh.

Block Trading

Nền tảng block trading tiên tiến giúp việc thực hiện carry trade và các chiến lược đa chân khác trở nên dễ dàng và hiệu quả hơn. Các nền tảng này cho phép nhà giao dịch mở đồng thời cả hai chân của carry trade, đảm bảo giá tối ưu và loại bỏ rủi ro thực hiện.

Khi triển khai carry trade cash-and-carry qua nền tảng block trading, nhà giao dịch thường thực hiện các bước sau:

Đầu tiên, chọn tài sản tiền điện tử muốn giao dịch từ danh sách chiến lược định sẵn. Chọn mẫu chiến lược carry trade để bắt đầu xây dựng vị thế.

Tiếp theo, nhập thông tin giao dịch cho cả hai chân. Với chân giao ngay, xác định số lượng tài sản muốn mua. Với chân hợp đồng tương lai, chọn loại hợp đồng theo ký quỹ tiền điện tử hoặc ký quỹ USDT. Sau đó chọn ngày thanh toán từ các tùy chọn có sẵn và nhập số lượng cần thiết để khớp với vị thế giao ngay.

Nếu muốn dùng perpetual swap thay cho hợp đồng tương lai ở chân thứ hai, chỉ cần chọn phương án perpetual swap và cấu hình các thông số giao dịch tương ứng. Lưu ý perpetual swap có lợi ích bổ sung từ funding rate, nhưng không có thời gian hội tụ giá dự đoán như hợp đồng tương lai.

Trước khi thực hiện giao dịch, kiểm tra kỹ thông tin cả hai chân để đảm bảo phù hợp với chiến lược. Đảm bảo quy mô vị thế giống nhau, hai bên đối lập (giao ngay mua, hợp đồng tương lai bán khống), và mức giá chênh lệch đảm bảo mục tiêu lợi nhuận.

Các nền tảng block trading hiện đại thường dùng hệ thống Request for Quote (RFQ), nơi bạn gửi thông số giao dịch và nhận báo giá cạnh tranh từ nhiều đối tác. Điều này giúp bạn nhận được giá tối ưu cho carry trade.

Khi chấp nhận báo giá, cả hai chân giao dịch sẽ được thực hiện đồng thời hoàn toàn, loại bỏ rủi ro khớp một phần hoặc chỉ một bên. Tài sản mua ở giao ngay sẽ xuất hiện trong tài khoản giao dịch, vị thế hợp đồng tương lai sẽ hiển thị trong bảng vị thế.

Để đóng carry trade, bạn có hai lựa chọn. Có thể chờ đến khi chênh lệch thu hẹp về mức mục tiêu hoặc khi hợp đồng tương lai sắp đến ngày thanh toán. Hoặc nếu dùng perpetual swap và funding rate thuận lợi, bạn có thể giữ vị thế lâu hơn để nhận thêm funding rate.

Đóng giao dịch bao gồm bán tài sản ở giao ngay bằng lệnh thị trường hoặc giới hạn, đồng thời đóng vị thế hợp đồng tương lai hoặc perpetual swap. Sử dụng block trading sẽ giúp cả hai chân đóng cùng lúc, duy trì trạng thái trung lập trong suốt vòng đời giao dịch.

Câu hỏi thường gặp

Arbitrage cash-and-carry là gì? Nguyên tắc cơ bản ra sao?

Arbitrage cash-and-carry tận dụng sự chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và hợp đồng tương lai. Nhà giao dịch mua tài sản ở giá giao ngay thấp, đồng thời bán hợp đồng tương lai ở giá cao hơn, khóa lợi nhuận phi rủi ro từ chênh lệch khi hợp đồng đáo hạn.

Cách thực hiện arbitrage giao ngay–hợp đồng tương lai? Quy trình và thao tác cụ thể?

Mua tiền điện tử ở giao ngay với giá thấp, đồng thời bán hợp đồng tương lai ở giá cao. Giám sát liên tục chênh lệch basis. Đóng cả hai vị thế khi chênh lệch thu hẹp về mức mục tiêu. Thực hiện đồng thời để giảm trượt giá và rủi ro biến động trong quá trình arbitrage.

Các rủi ro của arbitrage giao ngay–hợp đồng tương lai là gì và cách quản lý?

Rủi ro chính gồm basis risk do giá lệch, biến động funding rate, nguy cơ bị thanh lý, và rủi ro đối tác. Quản lý bằng cách giám sát sát chênh lệch basis, đặt lệnh cắt lỗ, duy trì ký quỹ đầy đủ, đa dạng hóa vị thế, và dùng chiến lược phòng ngừa để khóa cơ hội arbitrage.

Sự khác biệt giữa arbitrage cash-and-carry và arbitrage cash-and-carry đảo ngược là gì?

Cash-and-carry khai thác chênh lệch giá giao ngay–hợp đồng tương lai bằng cách mua giao ngay, bán khống hợp đồng tương lai khi hợp đồng tương lai cao giá hơn. Arbitrage đảo ngược làm ngược lại: bán khống giao ngay, mua hợp đồng tương lai khi giá giao ngay cao hơn hợp đồng tương lai. Cả hai đều sinh lời nhờ giá hội tụ khi hợp đồng đến hạn.

Điều kiện cần để thực hiện arbitrage giao ngay–hợp đồng tương lai trên thực tế?

Bạn cần vốn đủ đáp ứng ký quỹ, quyền truy cập cả thị trường giao ngay và hợp đồng tương lai, chi phí giao dịch thấp, hệ thống giám sát giá theo thời gian thực, công cụ giao dịch tự động, khối lượng giao dịch đủ lớn để thực hiện vị thế nhanh mà không bị trượt giá đáng kể.

Biên lợi nhuận điển hình của arbitrage giao ngay–hợp đồng tương lai là bao nhiêu? Những yếu tố nào ảnh hưởng?

Lợi nhuận arbitrage giao ngay–hợp đồng tương lai thường từ 0,5% đến 5% mỗi năm, tùy chênh lệch basis, funding rate và khối lượng giao dịch. Yếu tố chính gồm khác biệt giá giữa thị trường, chi phí giao dịch, hiệu quả vốn, biến động thị trường và điều kiện thanh khoản.

Đặc điểm arbitrage giao ngay–hợp đồng tương lai của các loại hàng hóa như đậu tương, dầu, kim loại?

Mỗi hàng hóa có kiểu carry trade riêng. Đậu tương và nông sản biến động basis theo mùa vụ. Dầu nhạy cảm chi phí lưu kho và yếu tố địa chính trị. Kim loại như vàng có chi phí lưu kho thấp nhưng lãi vay cao. Mỗi hàng hóa có basis spread, thanh khoản và đặc điểm lưu kho quyết định lợi nhuận arbitrage và thời điểm chiến lược.

Chi phí giao dịch (phí, chi phí tài chính, lưu kho) ảnh hưởng thế nào đến lợi nhuận arbitrage?

Chi phí giao dịch trực tiếp làm giảm lợi nhuận carry trade. Phí cao, chi phí tài chính và lưu kho lớn sẽ thu hẹp biên lợi nhuận. Chi phí nhỏ cũng cộng dồn đáng kể—phí 0,5% trên mỗi chân cùng funding rate hàng ngày có thể xóa lợi nhuận tiềm năng. Thực hiện tối ưu và mức phí cạnh tranh là yếu tố then chốt để tối đa hóa lợi nhuận ròng.