熊市訊號：目前不可忽視的關鍵指標

理解熊市信號：對加密貨幣投資者的意涵

「熊市信號」是加密貨幣投資者高度關注的焦點議題，尤其在鏈上數據、歷史規律與宏觀經濟因素交錯影響市場環境時。10 月常是市場轉折的關鍵時點，熊市相關指標再度受到矚目，預示數位資產價格可能面臨持續下行壓力。

熊市信號是多元指標，包括技術面、基本面及市場情緒，綜合反映價格走弱與市場動能轉為負值。對加密貨幣投資者而言，掌握這些信號對於風險防控及策略調整至為重要。涵蓋區塊鏈分析、成交量、投資者行為，以及影響加密市場資金流動的宏觀經濟環境等層面。

識別熊市信號有助投資人守住本金、及時調整資產配置，並尋找下一波優質進場契機。雖然單一指標難以精準判斷，但多重熊市信號共振，往往預告大型調整或長期下行趨勢。

關鍵鏈上指標：指示熊市信號

牛熊市指標

牛熊市指標是衡量整體市場健康狀況的複合型指標，現已降至零——自 2022 年熊市後首度出現。此指標整合網路活躍度、交易量及持有者獲利等多項數據，產生市場健康評分。

指標歸零，代表鏈上各項數據徹底轉向熊市格局。歷史上，指標歸零總伴隨市場進入持續下跌與盤整階段。模型權衡活躍地址、交易額、獲利與虧損持有者比例等多面向因子，全方位反映市場情緒。

目前讀數顯示網路基本面明顯惡化，交易活躍度下滑，市場參與者盈利減少，反映加密貨幣真實需求減弱，為後續價格進一步承壓奠定基礎。

365 日移動平均線（MA）

365 日 MA 是比特幣及主流加密貨幣的重要長期支撐線。歷史上，只要比特幣價格跌破該均線，往往意味熊市階段正式展開，時間跨度可達數月甚至更久。

此均線兼具技術面及心理面的關鍵分界，也是判斷牛熊的核心。牛市時，價格多維持在 365 日 MA 之上，回調時該線提供動態支撐；若價格有效跌破且無法迅速回升，往往代表市場結構已產生根本性轉變。

365 日 MA 代表過去一年比特幣持有者的平均買入成本，是判斷市場整體盈虧的重要依據。若價格長時間低於該線，代表多數近期買家已陷入虧損，可能引發更多投資者為止損或撤出而拋售，進一步加重下行壓力。

相對強弱指數（RSI）

相對強弱指數（RSI）是常用的動能震盪指標，近期已跌入超賣區。RSI 反映價格變化的速率與幅度，區間為 0–100，低於 30 通常認定為超賣。

雖然 RSI 超賣偶爾帶來短線買入契機，但在熊市初期，超賣通常只是下跌趨勢啟動訊號，並非反轉。RSI 的價值在於辨識極端行情，仍需配合其他指標綜合判斷，以免誤判。

熊市時，RSI 可能長期維持超賣區，顯示賣壓持續。當前超賣讀數反映下行動能強，但若無其他指標佐證，並不代表短期見底。投資人可關注價格創新低而 RSI 未創新低的背離現象，此可能是趨勢反轉的先兆。

市值與實現價值比（MVRV Ratio）

MVRV 比率（市值/實現市值）近期轉為負值，代表多數投資者持有的比特幣已低於其買入成本，是典型的大幅調整前熊市信號。

實現市值以所有幣種最近一次鏈上轉帳價格的總價值計算，比傳統市值更能反映實際投入。MVRV 比率低於 1.0（或負值），表示市場價格低於所有持有者的平均買入價。

歷史上，MVRV 負值多見於市場底部，反映投資者普遍「深套」，常預示投降性拋售即將到來。但在深度熊市中，該比率可能長期維持負值，仍需搭配其他指標輔助判斷。目前負值狀態顯示持倉普遍浮虧，可能加劇拋壓。

歷史模式與市場週期

四年市場週期

比特幣價格長期遵循以減半事件和市場情緒變化為主導的四年週期。此規律自比特幣誕生以來即為理解加密市場的重要架構。

四年週期通常包含：底部後的累積期、價格拉升與參與度提升的上漲期、早期投資者分批出貨的分配期，以及價格回落、市場熱情退潮的下跌期。減半事件約每四年發生一次，經由礦工獎勵減半降低比特幣通膨率，歷史上屢次推動新一輪牛市。

判斷市場處於四年週期的哪個階段，有助於理解當前熊市信號的背景。若處於週期末端，熊市信號可能暗示新一輪累積期即將到來；若仍在週期初期，熊市信號多為階段性調整，未必代表趨勢反轉。

韋科夫派發形態

韋科夫派發形態是 Richard Wyckoff 創立的技術分析理論，提示比特幣可能正步入長期調整期。該理論描述大型資金（「聰明錢」）在高點將籌碼分配給散戶，隨後價格大幅下跌。

韋科夫派發分為多個階段：初步供給、買盤高潮、自動回落、二次測試、走弱訊號、下跌階段。即時辨識各階段實具挑戰，但此理論有助於理解市場結構轉變。

現階段市場結構出現韋科夫派發的典型特徵：反彈動能減弱、成交量萎縮、難以創新高。若此形態持續演化，代表主力正在有序減倉，預期未來數月市場仍偏空。

W 型復甦與 V 型反轉

與過往牛市常見的快速 V 型反轉不同，當前市場呈現 W 型復甦格局。兩者差異在於，W 型復甦代表後續走勢更反覆且波動，難以迅速恢復強勢。

V 型反轉指市場大跌後迅速反彈，常由基本面催化或極端超賣吸引資金進場，牛市中較為常見，回調很快被資金吸收。

W 型復甦則包含初跌、部分回升、再次探底及逐步修復，反映市場信心不足，多空力量拉鋸。現階段結構顯示，即使價格自低位反彈，仍可能多次試探底部，難以快速形成持續上升趨勢。此型態多見於牛熊轉換或長期盤整階段。

投資者行為：長線 vs. 短線持有者

長線持有者減倉

近期比特幣長線持有者已開始大幅減倉，這常出現在重大市場調整前後。長線持有者指持幣 155 天以上的帳戶，其賣出行為是市場情緒的重要指標。

相較於短線投資者，長線持有者較為理性且抗風險能力強。當他們開始減持，通常代表他們認為現階段價格適合退出，或預期後市下跌。此舉將加重市場供給，促使價格承壓。

鏈上追蹤長線地址向交易所轉幣的數據可即時反映分散過程。現階段趨勢顯示長線持有者加速減倉，代表這批「聰明錢」正主動降低風險曝險，搭配其他熊市訊號，更凸顯風險防控的必要性。

短線持有者承壓

現階段市場環境下，短線持有者普遍浮虧，極易出現恐慌性拋售，加劇價格跌幅。短線持有者（持幣不足 155 天）對價格波動極為敏感，在壓力下更容易出逃。

短線持有者處於虧損時，止損動力強烈，稍有反彈即搶先賣出。這種連鎖反應容易引發踩踏式下跌，賣壓持續放大。

短線持有者獲利狀況是市場情緒重要指標。當該族群普遍獲利，代表市場動能強勁，價格有望續漲；若大範圍虧損，結構脆弱，易進一步下跌。現階段短線普遍虧損，顯示市場承接力不足。

Tether 主導率及其影響

Tether（USDT）於加密市場市占率已升至自 4 月以來高點。此指標展現投資者風險偏好及資金流向。

Tether 及其他穩定幣於加密生態扮演避險資產角色，讓投資者不必兌換法幣即可避開高波動資產。當 Tether 主導率上升，代表資金由比特幣、另類幣等高風險資產流向穩定幣，反映市場避險情緒升溫、風險偏好下降。

目前 Tether 主導率居高不下，顯示大量資金以穩定幣形式觀望，等待更佳進場時點或市場方向明朗。雖然這些資金未來有望回流推動反彈，現階段仍停留於穩定幣，顯示投資人對市場持續上漲信心不足。

歷史上，穩定幣主導率高位常見於市場底部，意味極端避險情緒。但在深度熊市中，此狀態可持續相當長時間。關注 Tether 主導率變化有助掌握市場情緒轉折——主導率下降代表資金回流高風險資產，上升則反映謹慎情緒延續。

比特幣期權市場趨勢

近期比特幣期權市場以看跌期權為主，投資人透過此類合約於價格下跌時獲利。此結構反映機構投資者的看空情緒及避險需求。

期權市場可揭示投資者預期及風險曝險。看跌期權於行情下跌時升值，可用來對沖多頭部位或直接押注下行。當看跌期權成交量與持倉遠超看漲期權時，代表市場參與者積極防禦或押注下跌。

看跌/看漲期權比率（put-call ratio）近期明顯上升，通常意味市場偏空。極端高位有時也暗示過度悲觀，反而接近底部。現階段高比率顯示期權交易者正防禦性布局，預期未來波動性提升。

此外，期權隱含波動率（implied volatility）走高，反映市場對未來劇烈價格波動的預期升溫。高波動溢價推升期權價格，也顯現市場風險評估上升。

宏觀經濟因素影響

美國聯準會政策

美國聯準會的貨幣政策，尤其利率調整，對加密市場情緒與資金流動影響深遠。近年來，傳統金融市場與加密市場連動性提升，宏觀變數對投資決策益發重要。

當聯準會升息以因應通膨時，資本成本上升，無風險資產（如公債）吸引力提升，高風險資產（如加密貨幣）吸引力下降。美元走強亦壓抑以美元計價的比特幣等資產。相反，降息或寬鬆政策則有利高風險資產反彈。

目前利率高企、量化緊縮的貨幣環境，對加密市場形成壓力。雖聯準會釋放未來可能降息訊號，實際時程及幅度仍不明確。若貨幣條件未明顯寬鬆，加密貨幣恐持續承壓。

ETF 獲批

比特幣 ETF 獲批向來被視為市場利多，但現階段機構資金流入趨緩，顯示單一因素難以逆轉熊市。2024 年初現貨比特幣 ETF 獲批曾備受期待，預期帶動機構持續配置並推升價格。

ETF 上市初期確實吸引大量資金流入，機構與散戶透過券商便捷配置比特幣。但近期流入明顯縮減，部分 ETF 出現淨贖回，反映機構需求不如預期。

ETF 機制有助長期普及，為機構投資人提供合規且便捷的配置管道。但短期內，ETF 流入減緩削弱買盤支撐。若要恢復 ETF 利多效應，仍須市場環境轉好或有新機構進場需求。

地緣政治事件

地緣政治緊張及監管環境變動持續深刻影響加密市場。加密資產有時被稱為「數位黃金」避險工具，但在地緣危機中表現並不總是穩定，部分階段更像高風險資產，隨大盤下跌。

主要經濟體監管政策調整，會直接影響加密市場。正面監管進展（如明確數位資產託管、交易規則）可降低不確定性，推升價格，吸引機構資金；負面政策或打壓則可能引發市場拋售。

持續的地緣衝突、貿易摩擦及國際貨幣體系變革，為全球金融市場帶來極高不確定性。部分投資人將比特幣視為避險工具，也有投資人將其視為高風險資產，在風險事件下選擇減倉。地緣因素對價格的影響取決於市場主流情緒。

熊市應對技術分析工具

移動平均線

移動平均線（如 365 日 MA）是辨識熊市中關鍵阻力及支撐的核心工具，能平滑價格波動、揭示趨勢方向。

除 365 日 MA 外，50 日、100 日、200 日等均線亦受關注。短期均線反映最新價格變化，適合辨識短線趨勢；長期均線揭示大級別方向。多條均線排列（如短期均線是否位於長期均線之上）可進一步判斷市場結構。

熊市期間，均線多成為反彈阻力，限制價格上行；牛市則為價格回調提供支撐。現階段價格與主要均線的相對位置顯示市場偏空，反彈難突破關鍵均線。投資人可據此判斷拐點或驗證趨勢延續。

MVRV 比率

MVRV 比率可作為市場估值及持有者盈虧狀況的參考，是熊市操作的重要工具。比較市場估值與所有持有者平均成本，可辨識極端高估或低估階段。

歷史上，MVRV 超過 3.0 常預示頂部，浮盈豐厚易引發獲利了結；低於 1.0 則常見於底部，反映大範圍虧損及投降。現階段負值顯示市場可能進入價值區，但難精確判斷底部。

投資人可依此調整部位與進場時機。比率負值或極低時，長線布局性價比提升，即使短期仍有下跌風險；比值過高則需警惕回調。此指標結合鏈上實際持倉成本，較單純價格表現更具參考價值。

牛市得分（Bull Score）

牛市得分（Bull Score）是衡量市場健康的綜合指標，近期已降至零。得分整合網路活躍、持有者獲利、動能與結構性數據，區間為 0–100。

得分歸零代表底層數據全面轉弱，市場進入熊市階段。多因子模型能過濾單一指標噪音，提升整體判斷力。雖單一指標難以精準預判，但 Bull Score 多重評估能降低誤判機率。

現階段零分狀態也與其他主要指標一致：市場已進入以基本面疲弱、情緒低迷及技術惡化為核心的熊市。投資者應謹慎觀望，待 Bull Score 回升再調整布局。

熊市環境下的投資準備

多項鏈上指標（如 365 日 MA、MVRV 比率）、宏觀經濟變數及投資者行為已同步發出「熊市信號」。多重看空信號共振，預示加密市場短中期恐持續承壓。

投資人應優先辨識這些信號，實現有效風險管理。熊市操作策略應與牛市區隔，重視本金安全、分批布局合理估值區、維持交易紀律，避免追漲殺跌。關注鏈上數據、善用技術分析工具、緊跟宏觀動態，有助於在複雜環境下穩健操作。

熊市應對策略包括：依風險承受能力降倉、聚焦優質資產、採定投平滑成本、設置止損防控風險、維持流動性以捕捉機會。避免情緒化交易，切忌盲目抄底，持續深化對市場週期的理解。

熊市雖令投資者承壓，亦是長線投資人尋找價值、逆勢布局的關鍵時機。掌握上述指標並嚴控風險，即使短期不利，仍能為長期回報打下基礎。關鍵在於靈活調整，持續評估市場變化，動態優化策略。

常見問答

什麼是熊市信號？如何判斷市場進入熊市？

熊市信號包括：價格跌破重要支撐、成交量萎縮、資金費率轉負、動能指標走弱。當價格跌破主要阻力線、社群情緒轉為悲觀、交易量急遽下滑時，市場多進入熊市階段。結合技術分析及鏈上數據可確認趨勢反轉。

哪些技術指標可作熊市預警，如 MACD、RSI、均線？

主要熊市預警指標包含 MACD 死叉、RSI 低於 30（超賣）、價格跌破 200 日均線、成交量萎縮、價格與動能背離。這些信號同時出現時，下行風險顯著提升。

熊市來臨時，如何保護資產？

建議資產多元化、增加穩定幣部位、定投優質項目、設置止損、維持長期視角。優先關注基本面穩健、社群支持度高的項目，避免過度投機。

歷史上有哪些著名熊市信號案例，市場如何反應？

2008 年金融危機期間，殖利率倒掛及信用利差擴大，市場下跌 50%；2018 年加密寒冬，成交量持續萎縮與技術破位，市場下跌 80%；2022 年通膨飆升及聯準會升息引發清算，主流資產跌幅達 65%。

如何區分短期調整與真正熊市？

觀察成交量、均線及關鍵支撐。短期調整多伴隨高波動及反彈，真正熊市則表現為成交量遞減、跌破重要支撐及多週期下行。可搭配市場情緒指標判斷。

出現熊市信號後是否應立即清倉？

不建議。熊市信號應促使重新評估，但不必恐慌清倉。應依投資週期、資產配置及風險承受力，選擇策略性調倉或部份減倉。全面清倉易鎖定虧損，亦可能錯失反彈。專業投資人多將下行階段視為布局契機。