安全設計功能型通證的三大方法

通證發行方應對法律框架的三種主流方式

設計功能型通證時，發行方必須在監管體系下審慎選定合規路徑。Web3 社群針對通證發行的合規處理，主流觀點大致分為三種。

第一種做法雖然普遍，但風險極高。此派認為監管機關難以有效管控加密資產，區塊鏈及去中心化系統發展速度將遠超監管立法。然而，這觀點忽略了大量真實法律案例。已有數十件案例顯示，監管機關已在通證銷售及首次代幣發行（ICO）中成功查緝數位資產違法行為，並以證券法將其歸類為投資產品。採用此類模式的企業往往遭受重罰。合規不是選項，而是所有通證發行方的法律底線。

第二種做法，試圖利用證券法灰色地帶，將數位資產當作證券銷售以規避監管。此策略失敗率高達 99%。即使發行方花 5000 至 10000 美元請律師出具法律意見書，監管調查仍會逐案詳細查核。法院更重視實際經濟關係而非文件本身，結構不符合法規的通證最終仍會被認定為證券，無論文件內容如何。

第三種則是最嚴謹的做法，透過全面合規研究，判斷通證應設計為證券型通證（投資合約）還是功能型通證。雖然此方法因成本高、上市慢而在業界較少見，但卻是可持續發展的最佳實務。那些在通證經濟設計階段重視合規研究的企業，為社群和項目奠定更穩固的長期基礎。

在聯邦證券法架構下，功能型通證為何優於證券型通證？

聯邦證券法規定，若通證讓持有人對他人努力產生獲利預期，即被認定為證券。反之，不符合法律定義者則為功能型通證。這一區分至關重要，因為功能型通證相較證券型通證具備諸多優勢：

功能型通證的法律合規成本遠低於證券型通證，後者需大量合規文件和監管申報。功能型通證無需額外政府報備，也不需持續監管，且極少成為監管焦點。其交易場域大幅超越證券型通證——支援的交易對和DeFi機會約為後者百倍。此外，功能型通證持有人不需遵循KYC及AML等限制證券型通證流通的規定。

降低證券風險的三種功能型通證設計與發行方法

方法一：透過賺取機制分發通證，避免直接銷售

通證銷售極易引發監管關注，因其本質類似證券發行。許多成功項目以非銷售分發機制規避監管，例如比特幣、Axie Infinity 與航空公司常旅客計畫。

只要以鑄造和分發機制取代集中銷售發行，傳統證券法規便難以直接適用。因為不存在單一發行方進行證券銷售，通證獲得者需靠自身努力賺取獎勵。

創新分發機制包括：StepN 透過運動鑄造通證，使用者步行或跑步即可獲得通證；Axie Infinity 等鏈遊讓玩家參與遊戲賺取通證；Chia Network 等硬體項目獎勵貢獻硬碟算力的用戶。比特幣是最典型案例，礦工透過算力挖礦取得 BTC。傳統忠誠計畫同理，航空公司向信用卡持卡人與乘客分發里程積分，這些積分可換現金權益。

方法二：將分配方式設計為獎勵積分而非分紅

向通證持有人分配收益時，採用獎勵積分或權益形式遠比直接分紅更合規安全。這些獎勵可帶來實際福利，如服務折扣或專屬功能。

Lofty.ai 以房產投資通證平台實現上述模式，用戶質押通證可獲 VIP 資格與專屬 NFT 獎勵。此結構完整保留功能型通證屬性，避免被認定為證券型通證。相反，若 Lofty 以法幣或加密貨幣發放質押收益，則通證將被視為證券型通證。

Braintrust 作為去中心化自由職業平台亦具成功經驗。參與者邀請新用戶、完成審核流程即可鑄造 BTRST 通證，持有人可用 BTRST 兌換折扣軟體、職涯資源和專屬福利。此獎勵機制充分展現功能型通證價值，未製造投資預期。

方法三：避免製造獲利預期

許多 Web3 通證項目常犯的關鍵錯誤，就是對外宣傳財務獲利預期。此類「moon talk」大幅提升監管風險。常見高風險言論包括「投資我們的幣」「幣價將大漲」「質押幣可獲高報酬」或提前預告未來上市價等。

此類言論風險極高，因為多數散戶投資者缺乏足夠金融與法律素養，容易受誇大收益宣傳影響。若項目負責人或團隊公開發表此類言論，便是通證作為投資合約、持有人期待團隊努力獲利的直接證據——這正是監管機關認定其為證券的核心依據。

結論：發行功能型通證比證券型通證更安全

發行與管理證券型通證需付出極高法律成本，且監管風險遠高於具備真實用戶權益的功能型通證。雖然功能型通證設計有多種法律途徑，但核心原則只有一條：持有人必須透過實際參與賺取通證，並獲得真實權益。

Web3 專案應在通證設計全流程堅持合規，確保通證經濟結構和行銷宣傳皆保有功能型通證特徵。採用上述三種設計方式——透過賺取機制分發、結構化為獎勵積分、避免製造獲利預期，發行方可在聯邦證券法規架構下合規、安全地建構永續專案。

常見問題解答

什麼是功能型通證？

功能型通證是一種數位資產，用於存取區塊鏈生態系統內的服務。與證券型通證不同，它不代表任何所有權或投票權，而是用來實現平台特定功能。其價值會因服務需求及使用量而波動。

什麼是證券型通證？

證券型通證是一種加密資產，代表底層資產所有權，通常由股票、房地產或大宗商品等真實價值支撐。它兼具區塊鏈透明性與合規監管，適合機構投資。

ETH 是功能型通證嗎？

是的，ETH 是以太坊網路的主要功能型通證，可用於支付交易、智慧合約與Gas 費。此外，ETH 也具備價值儲存等特性，應用層面已超越基本功能。

功能型通證有哪些風險？

功能型通證面臨監管不確定性、市場波動、流動性風險，以及生態落地困難。其價值高度依賴網路使用量與用戶規模，波動劇烈。

功能型通證和證券型通證的本質差異？

功能型通證用於存取區塊鏈生態服務，證券型通證則代表現實資產所有權，必須遵守證券監管法規。

功能型通證與證券型通證的監管有何不同？

功能型通證用於獲取區塊鏈服務，監管門檻較低；證券型通證則代表資產所有權，需嚴格履行註冊、資訊揭露與投資人保護等合規義務。