交易所所有權結構透過流動性差異影響資本流動

交易所的所有權結構會直接決定市場流動性，並根本影響資本流動。研究結果顯示，集中型所有權明顯降低市場流動性，限制國內與跨境資金的移動。

實證數據指出，集中型所有權結構下，股票流動性明顯下滑，控股股東可能利用資訊優勢進行交易，抑制了更廣泛的市場參與。這導致流動性進一步下降，交易所吸引力減弱，資本流入隨之減少。相反，公司化結構將所有權與營運分離，交易活躍度、市場影響力及交易成本等面向展現更高流動性。

這項影響在新興市場尤為明顯，機構所有權與治理結構對資本配置效率效果更顯著。流動性提升促使資金跨境流動，而治理不確定性則削弱國際投資者信心。分散型所有權的交易所更有助於有效價格發現，吸引追求穩定流動性環境的機構資金。

外資偏好產業龍頭，推升H股溢價形成

外資青睞在港上市的中國產業龍頭企業，改變市場結構，並持續帶來H股溢價。這種偏好來自於H股流動性較A股高、進入門檻低，國際投資者可輕鬆布局優質企業，無需配額限制。

滬港通計畫進一步加速此趨勢，2025年中國資金流入香港已超過1040億，超越去年同期總額。這些資金主要流向產業龍頭與指標性企業，尤其科技及電商板塊。阿里巴巴等龍頭企業在港估值溢價，正是因外資機構優先配置治理成熟、競爭壁壘強大的市場領導者。

H股與A股的估值差距凸顯結構性偏好。外資流入加速、市場信心提升時，H股溢價特別明顯，因機構投資者專注於產業主導企業。這種資本配置邏輯強化港股龍頭溢價地位，形成市場主導即估值優勢的正向循環。

6檔AH股因流通股比例低及外資需求展現H股溢價

H股溢價分析：流通股比例與外資需求因素

部分AH股明顯展現H股溢價，主要受兩大結構性因素驅動，根本影響雙重上市股票的定價邏輯。

A股與H股所有權結構在流通股比例上存在顯著差異。H股流通股比例遠高於A股，雙重上市公司控制權主要由A股掌握。這種結構分化直接影響國際投資者透過港股配置中國資產的定價。

外資需求是H股溢價的另一個關鍵驅動。近期離岸香港市場表現優於在岸市場，受惠於強勁流動性及滬港通機制下中國資金持續流入。資本湧入尤其利好指標股與科技等成長板塊，相關企業因新興技術趨勢被視為潛在受益者。

流通股比例提升與外資興趣增強的互動，形成具吸引力的估值環境。H股流動性高、易吸引國際資金的企業，估值普遍高於A股。歷史數據顯示，H股溢價會隨資本管控政策及國際投資者情緒變化而波動，長期存在套利空間。

常見問題

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