什麼是 DeFi 中的無常損失？加密貨幣交易者專業指南

去中心化金融（DeFi）正重塑加密貨幣產業，目前已有數十億美元資產存放於去中心化平台。為這些平台提供流動性能夠帶來可觀的被動收益，但交易者必須了解影響回報的關鍵——無常損失。本文將深入解析無常損失的原理、計算方式，並分享有效的緩解策略，協助優化 DeFi 投資績效。

加密貨幣領域的無常損失是什麼？

無常損失指的是交易者將加密資產質押於去中心化平台流動性池後，資產價值下跌的幅度超過單純持有在個人錢包時的情況。也就是說，出現無常損失時，持有的加密資產購買力會低於未參與 DeFi 協議時。

此風險來自交易者將加密貨幣存入 DeFi 協議的流動性池。流動性池就像虛擬金庫，匯聚用戶為賺取代幣獎勵或分潤交易手續費而存入的加密資產。池內代幣可供其他 DeFi 使用者直接兌換到個人錢包。

這項機制依賴區塊鏈智能合約自動處理交易，無需第三方介入。在去中心化架構下，流動性池會根據即時行情與市場需求動態調整資產餘額。持續的再平衡可能導致流動性提供者資產結構失衡，產生無常損失。

「無常」意指只要交易者尚未提領資產，損失並非永久。如果流動性獎勵低於存入資產的市場價值，無常損失將減少潛在收益或擴大虧損。

流動性池無常損失的成因

無常損失主要出現在自動化做市商（AMM）平台。這類平台要求流動性提供者以 50/50 比例存入兩種加密貨幣，並利用「x*y=k」公式（x、y為兩種幣，k為常數）來維持池內資產均衡。

只要池內幣種價格變動，流動性池資產結構就會調整。交易者和流動性提供者頻繁增減資產，使池內代幣比例不斷改變。

套利者在生態中扮演關鍵角色。當 AMM 平台與其他市場出現明顯價格差距時，套利者會把握機會獲利。例如，以太坊（ETH）在不同平台價格不一致，套利者即可買進賣出賺取價差。這樣會消耗流動性池中的ETH，導致流動性提供者的初始資產價值下滑。

無常損失案例：如何計算無常損失

不同 AMM 平台有各自的代幣調整機制，但無常損失計算公式一致：

2*(√價格比/(價格比+1)) - 1

價格比用於衡量流動性池幣對的價值變動，交易者可用存入時匯率除以當前匯率得到。

舉例：某交易者向 ETH/USDC 流動性池存入 1 ETH 和 1,600 個USDC。平台採 50/50 配對，1 ETH 等於 1,600 美元，初始匯率為 1,600。若 ETH 價格漲至 2,000 美元，價格比為：

1,600/2,000 = 0.8

代入公式：

2*(√0.8/(0.8+1)) - 1 = -0.0061

結果顯示，ETH 價格維持 2,000 美元時，無常損失為 -0.61%。也就是相較於質押於流動性池，直接持有 ETH 和 USDC 於個人錢包購買力提升 0.61%。

須注意，此公式未計入流動性提供者獲得的手續費及資產總量變化，也不適用於非標準分配的流動性池。更全面的分析可透過線上無常損失計算器估算資產影響。

如何規避流動性池無常損失

儘管 DeFi 開發者持續創新以降低無常損失風險，但在 AMM 平台使用高波動幣種時，完全避免仍不切實際。以下方法可協助流動性提供者有效緩解風險：

優選低波動幣種：高波動幣對的無常損失風險顯著提升，低波動幣對則大幅減低風險。應研究幣種歷史波動率與相關性，並用無常損失計算器模擬場景，篩選符合自身風險偏好的配對。零無常損失風險可選擇 USDC/USDT 或 USDC/DAI 等穩定幣對，這類幣均鍊定美元，價值穩定；ETH 與 wETH 配對同樣無風險。

靈活調整資產比例：除了更換幣對外，部分流動性提供者會調整在 AMM 平台質押的幣種比例。大多數平台採 50/50 配對，部分協議支援多幣種及多比例分配。例如，使用者可將 USDC/ETH 配比調整至 80/20，藉由 USDC 的穩定性，即使 ETH 價格大幅波動，相較標準配對，損失更低。

研究無常損失保護協議：無常損失保護（ILP）是部分 DeFi 協議的創新功能，保障流動性提供者提領時至少收回本金。即使幣對價格波動導致損失，ILP 平台會透過社群金庫或獨特獎勵機制，保障交易者不低於持幣不動的收益。部分 ILP 專案只要流動性提供者質押時間達到要求（不含手續費和獎勵），即可獲得保障。但 ILP 仍處於發展階段，技術和法律架構尚未完善，部分應用甚至可能暫停該功能，須謹慎參與。

結語

理解加密貨幣無常損失是所有 DeFi 參與者的必備知識。無常損失是 DeFi 流動性提供過程中的核心風險，主要因價格波動與套利活動導致池內資產價值低於持幣不動。無常損失可能嚴重影響收益，但僅在提領資產時才會變為永久損失。

交易者可運用數學公式或線上計算器，科學計算無常損失，從而更完善地規劃流動性提供策略。緩解方法包括優選穩定幣對、靈活調整幣種比例及探索新型無常損失保護協議。

參與 DeFi 成功的關鍵，在於流動性收益與無常損失風險間取得平衡。深入理解機制、精準評估影響並採取有效管理措施，能幫助加密貨幣交易者明智決定如何參與流動性池。隨著 DeFi 生態持續創新，緊跟無常損失防範新趨勢，將為提升收益、降低風險奠定基礎。

常見問題

無常損失有哪些典型場景？

例如你向流動性池存入等值的 ETH 和 USDC，若 ETH 價格大幅上漲而 USDC 保持穩定，池子會自動再平衡，使你持有更多 USDC、ETH 數量減少。與直接持有幣相比，這部分差額即為無常損失，若價格回落則可恢復。

無常損失風險有多大？

無常損失的風險取決於幣價波動與池子機制。穩定幣對損失極小，波動性高則損失加劇，但可透過交易手續費和獎勵部分抵銷。

如何有效規避無常損失？

密切追蹤幣價比，定期調整池內部位，優先選擇穩定或高度相關的幣對。採用短期流動性策略及精準時機，可有效降低無常損失影響。

某幣種流動性枯竭時會發生什麼？

幣種流動性枯竭時，買賣將非常困難。訂單難以成交，價格劇烈波動，交易量急劇下滑。使用者會面臨巨大滑點，難以按目標價格順利退出。