Непостоянные потери в DeFi: профессиональное руководство для криптотрейдеров

Децентрализованные финансы (DeFi) — это инновационный способ получения пассивного дохода на криптовалютных инвестициях. С учетом того, что на децентрализованных биржах (DEX) заблокированы миллиарды долларов, предоставление ликвидности становится одной из самых востребованных стратегий среди пользователей DeFi. Однако для участников экосистемы крайне важно понимать концепцию, способную существенно повлиять на доходность: непостоянные потери (impermanent loss, временные потери). Данное руководство подробно раскрывает суть непостоянных потерь, механизмы их возникновения, методы расчета, а также стратегии снижения их влияния на DeFi-портфели трейдеров.

Что такое непостоянные потери в криптовалюте?

Непостоянные потери (impermanent loss — временное снижение стоимости активов) — ключевой риск для поставщиков ликвидности в DeFi. Он заключается в том, что размещенные на децентрализованных биржах цифровые активы теряют в стоимости сильнее, чем если бы их просто держали в личном кошельке. Для любого трейдера, рассматривающего участие в DeFi-протоколах, этот термин имеет принципиальное значение.

Механизм непостоянных потерь связан с пулами ликвидности, представляющими собой виртуальные хранилища, в которые пользователи вносят криптовалюту ради прибыли. Пулы ликвидности обеспечивают необходимую ликвидность для трейдеров, позволяя обменивать токены напрямую в кошелек без посредников.

Основой пулов ликвидности служат автоматизированные смарт-контракты на блокчейне, позволяющие совершать сделки без участия третьих лиц. В этой децентрализованной системе пулы ликвидности постоянно балансируют состав криптовалют, реагируя на изменения цен и спроса в реальном времени. Такой процесс может приводить к дисбалансу вклада каждого поставщика ликвидности, что и вызывает непостоянные потери.

Термин “непостоянные” отражает, что потери становятся постоянными лишь тогда, когда трейдер выводит свою криптовалюту, а не ожидает восстановления рыночных цен. Понимание сути impermanent loss помогает трейдеру оценить, что если вознаграждение за предоставление ликвидности не компенсирует или не превышает рыночную стоимость депонированных цифровых активов, то непостоянные потери снижают потенциальную прибыль либо усиливают убытки.

Как возникают непостоянные потери в пулах ликвидности?

Непостоянные потери характерны для автоматических маркетмейкеров (AMM) — класса DEX, включающего крупнейшие платформы DeFi. Чтобы понять механизм возникновения непостоянных потерь (impermanent loss — явление, связанное с изменением цен), нужно рассмотреть структуру AMM-пулов ликвидности.

На DEX с AMM поставщики ликвидности размещают равные по стоимости (обычно 50/50) доли двух криптовалют в пул. Такие платформы используют математическую формулу x*y=k, где x и y — криптовалюты, а k — постоянная, чтобы поддерживать баланс активов в пуле. Эта формула обеспечивает равновесие токенов, однако при изменении рыночных цен состав пула также меняется.

В условиях волатильного рынка трейдеры и поставщики ликвидности постоянно вносят или выводят активы с DEX, что приводит к изменению баланса токенов в пуле. При возникновении существенных ценовых расхождений между криптовалютами на AMM DEX и других платформах арбитражеры используют эти рыночные возможности для получения прибыли.

Например, если Ethereum (ETH) торгуется по разным ценам на нескольких платформах, арбитражеры могут купить ETH на одной и продать на другой, получая прибыль на разнице. Такая арбитражная активность приводит к снижению объема ETH в пуле относительно второй криптовалюты, что уменьшает стоимость первоначального вклада каждого поставщика ликвидности. В этом и заключается практическая суть impermanent loss.

Пример непостоянных потерь: расчет impermanent loss

Несмотря на то что протоколы AMM DEX могут по-разному корректировать предложение токенов в пулах, существует стандартная формула для расчета непостоянных потерь (impermanent loss — расчет потенциальных потерь): 2*(√ценового отношения/(ценовое отношение+1)) - 1. Для поставщиков ликвидности знание этой формулы критично для оценки рисков.

Ценовое отношение показывает изменение стоимости между двумя криптовалютами в пуле. Для вычисления этого показателя делят обменный курс активов на момент депозита на их актуальный курс.

Пример: трейдер размещает 1 ETH и 1 600 USDC в пул ETH/USDC на крупной DEX. При 50/50 распределении 1 ETH стоит $1 600 на момент внесения средств, исходный обменный курс — 1 600. Если цена ETH выросла до $2 000, расчет отношения: 1 600/2 000 = 0,8.

Подставляя в формулу: 2*(√0,8/(0,8+1)) - 1, получаем около -0,0061, или -0,61%. Это значит, что если ETH стоит $2 000, трейдер теряет 0,61% покупательной способности относительно простого хранения активов.

Следует учитывать, что базовый расчет не включает торговые комиссии, получаемые поставщиками ликвидности, и изменения общего объема средств в пуле. Кроме того, формула неприменима к пулам без стандартного распределения 50/50. Для комплексного анализа трейдеры могут использовать бесплатные онлайн-калькуляторы impermanent loss — специальные аналитические инструменты DeFi, позволяющие оценить риски для конкретных протоколов и позиций.

Как избежать непостоянных потерь в пулах ликвидности

Хотя разработчики DeFi постоянно совершенствуют алгоритмы снижения риска непостоянных потерь (impermanent loss — управляемый риск), полностью исключить проблему для волатильных активов на AMM DEX невозможно. Тем не менее поставщики ликвидности могут применять ряд методов для минимизации влияния impermanent loss на портфель.

Работайте с низковолатильными цифровыми активами

Криптовалюты с высокой волатильностью значительно увеличивают риск непостоянных потерь для поставщика ликвидности. Торговые пары с низкой волатильностью, напротив, существенно его снижают. Важно анализировать историческую волатильность и корреляцию криптовалют, а также использовать калькуляторы impermanent loss для моделирования разных сценариев и выбора оптимальных пар с учетом ваших рисковых предпочтений.

Для поставщиков ликвидности, стремящихся минимизировать или исключить непостоянные потери (impermanent loss можно снизить путем выбора подходящих активов), оптимальная стратегия — работа со стейблкоин-парами, например USDC/USDT или USDC/DAI. Все криптовалюты в этих парах — долларовые стейблкоины с фиксированной стоимостью, что практически исключает риск impermanent loss. Также пары с обернутыми токенами, такие как ETH/wETH, сохраняют одинаковую рыночную стоимость и не несут риска непостоянных потерь.

Изменяйте процентное распределение цифровых активов

Помимо выбора типов токенов, поставщики ликвидности могут регулировать процентное распределение криптовалют на AMM DEX. Хотя на крупных платформах стандарт — пулы 50/50, альтернативные протоколы позволяют более гибко распределять средства.

Некоторые платформы дают возможность размещать более двух активов в различных пропорциях. Например, вместо 50/50 USDC и ETH можно внести USDC и ETH в соотношении 80/20, используя стабильность USDC. Даже при сильных колебаниях ETH поставщик ликвидности понесет меньшие непостоянные потери, чем с парой 50/50 ETH/USDC. Такая стратегия наглядно демонстрирует, как понимание impermanent loss способствует лучшему управлению рисками.

Изучайте протоколы защиты от непостоянных потерь

Защита от непостоянных потерь (ILP) — экспериментальная функция в отдельных DeFi-протоколах, гарантирующая возврат первоначального депозита при выводе средств. Даже при волатильности цен в паре (impermanent loss — риск, против которого разработаны специализированные протоколы), DEX с ILP используют казначейство сообщества или уникальные системы наград, чтобы поставщик ликвидности не терял больше, чем при простом хранении криптовалюты.

Некоторые DeFi-платформы предлагают ILP-программы, обещающие покрыть существенную часть непостоянных потерь для поставщиков ликвидности, которые размещают активы на длительный срок (без учета комиссий и вознаграждений DEX). ILP — инновационная технология, однако она пока мало протестирована в DeFi. Трейдерам важно учитывать, что ILP не гарантирует абсолютную защиту, поскольку технология и правовое регулирование продолжают формироваться, а случаи приостановки этой функции уже были зафиксированы.

Заключение

Непостоянные потери (impermanent loss — ключевая концепция для поставщика ликвидности) — важнейший аспект для всех участников DeFi. Это явление может снизить потенциальную прибыль или увеличить убытки, но понимание механизмов impermanent loss и применение эффективных стратегий позволяют принимать взвешенные решения в DeFi. Акцент на низковолатильных парах, оптимизация распределения токенов и изучение новых протоколов защиты помогают поставщикам ликвидности грамотно управлять рисками.

С развитием DeFi-рынка и появлением новых технологий, поддержание актуальных знаний по терминологии и инструментам становится обязательным для успешного участия в динамичной экосистеме. Глубокое понимание impermanent loss и его влияния на инвестиции — основа профессионального подхода к ликвидности. Ключ к успеху — тщательное исследование, точные расчеты и стратегический выбор активов в соответствии с индивидуальным рисковым профилем. С правильными знаниями и стратегиями управления рисками участники могут принимать обоснованные решения о предоставлении ликвидности, минимизируя негативные последствия impermanent loss для своих DeFi-портфелей.

FAQ

Что такое непостоянные потери в DeFi?

Непостоянные потери — фундаментальный риск для поставщиков ликвидности в DeFi, при котором размещенные на децентрализованных биржах криптовалюты дешевеют сильнее, чем при простом хранении в кошельке. Причина — постоянные ценовые корректировки в пулах ликвидности. Потери становятся постоянными при выводе активов, если не дождаться восстановления цены.

Как возникают непостоянные потери в пулах ликвидности?

Непостоянные потери возникают на автоматических маркетмейкерах (AMM), когда поставщики ликвидности размещают равные доли двух криптовалют (50/50). С изменением рыночных цен арбитражеры используют ценовые разницы между платформами, выводя один токен относительно пары, что меняет баланс активов и снижает стоимость первоначального вклада по сравнению с простым хранением.

Как избежать или минимизировать непостоянные потери?

Полностью исключить непостоянные потери для волатильных криптовалют невозможно, но их можно снизить, если работать с низковолатильными активами (например, стейблкоин-пары USDC/USDT), регулировать процентное распределение токенов (например, 80/20 вместо 50/50), а также изучать DeFi-протоколы с функцией защиты от непостоянных потерь (ILP), позволяющей компенсировать убытки для долгосрочных поставщиков ликвидности.