¿Qué son los Automated Market Makers?

Los Automated Market Makers (AMMs) constituyen una innovación clave en las finanzas descentralizadas que ha revolucionado la operativa de trading de criptomonedas en exchanges descentralizados. Este marco algorítmico ha impulsado el crecimiento exponencial de DeFi, permitiendo que la infraestructura digital de los AMM aumente el número de cuentas de usuario desde apenas 189 en sus primeras etapas hasta millones de participantes activos, con un volumen de operaciones acumulado que evidencia la robustez de este mecanismo digital de market making.

¿Qué es el market making en cripto?

El market making consiste en aportar liquidez a las plataformas de trading para garantizar transacciones ágiles y eficientes. En los exchanges centralizados tradicionales (CEX), el market making se gestiona mediante libros de órdenes centralizados que registran todas las operaciones y emparejan compradores con vendedores. Estas plataformas colaboran con firmas especializadas o traders de alto volumen, conocidos como market makers, quienes suministran grandes cantidades de criptoactivos al mercado.

Los market makers obtienen ingresos a través del spread bid-ask, es decir, la diferencia entre el precio máximo que los compradores están dispuestos a pagar (bid) y el precio mínimo que los vendedores aceptan (ask). Por ejemplo, si Bitcoin presenta un precio bid de 24 997 $ y un precio ask de 25 000 $, los market makers obtendrían un spread de 3 $ por moneda. Este sistema permite a los traders ejecutar operaciones rápidamente y con mínimos desajustes de precio (slippage).

¿Qué son los Automated Market Makers?

Los Automated Market Makers son protocolos algorítmicos que eliminan por completo los intermediarios en el proceso de market making. A diferencia de las plataformas centralizadas, que dependen de libros de órdenes y market makers profesionales, los exchanges descentralizados basados en AMM utilizan smart contracts para validar transferencias de criptomonedas directamente entre traders.

La automatización se realiza mediante smart contracts desplegados en redes blockchain con capacidad para smart contracts, como Ethereum, Cardano y Solana. Estos protocolos digitales AMM ejecutan condiciones predefinidas de forma automática. Por ejemplo, un smart contract puede estar programado para transferir cinco Ethereum a una wallet concreta cuando un trader deposita 10 000 USDC. Al detectarse el depósito, el contrato ejecuta la transferencia de forma automática, sin necesidad de intervención humana ni supervisión centralizada.

¿Qué es un proveedor de liquidez en AMM?

Aunque los smart contracts automatizan la operativa de trading, las plataformas AMM requieren reservas reales de criptomonedas para que los usuarios puedan operar. Es aquí donde los proveedores de liquidez (LPs) son fundamentales. A diferencia de las plataformas centralizadas, que trabajan únicamente con firmas profesionales, los exchanges descentralizados basados en AMM democratizan el market making permitiendo que cualquier trader se convierta en proveedor de liquidez.

Los proveedores de liquidez aportan sus activos digitales a pools virtuales de liquidez, desempeñando el papel que ejercen los market makers profesionales en los exchanges centralizados. Por su aportación, los LPs reciben comisiones de trading o recompensas en tokens. Esta dinámica genera una relación de beneficio mutuo: los traders disponen de liquidez y los proveedores obtienen ingresos pasivos por sus activos depositados.

¿Cómo funciona un AMM?

Las plataformas AMM emplean distintos algoritmos para mantener el equilibrio en los pools de liquidez, siendo el modelo Constant Product Market Maker uno de los más extendidos. Popularizado por plataformas descentralizadas líderes, este modelo utiliza la fórmula matemática x*y=k, donde "x" es la cantidad de la primera criptomoneda, "y" la de la segunda, y "k" es un valor constante que debe mantenerse inalterado.

Para ilustrar su funcionamiento, consideremos un pool de liquidez ETH/USDC donde Ethereum cotiza al precio de mercado. Un proveedor de liquidez que aporta a este pool debe mantener una proporción de valor 50/50, depositando cantidades equivalentes de ETH y USDC para equilibrar el valor.

La elegancia matemática de la fórmula Constant Product se aprecia con cada operación. Supongamos que un pool contiene 50 ETH y 100 000 USDC, por lo que "k" es igual a 5 millones (50 × 100 000). Si un trader compra un ETH depositando 2 000 USDC, el algoritmo AMM calcula el nuevo equilibrio: el pool pasa a tener 49 ETH y la fórmula determina que USDC debe ser igual a 102 040,816 para mantener el producto constante de 5 millones. Esto implica que el precio de ETH se ajusta automáticamente a 2 040,816 $, reflejando la menor oferta en el pool. El AMM recalcula estos valores en cada operación, ajustando los precios dinámicamente en función de la oferta y la demanda.

Ventajas del modelo AMM

El modelo AMM digital ofrece ventajas significativas que han impulsado su adopción en el ecosistema DeFi. Estas ventajas abordan cuestiones esenciales en torno a la centralización, la accesibilidad y las oportunidades de rentabilidad en el trading de criptomonedas.

La plena propiedad de los activos es uno de sus principales beneficios. Las plataformas descentralizadas basadas en AMM permiten a los traders mantener el control absoluto de sus activos digitales durante todo el proceso de trading. Como las operaciones se realizan directamente entre wallets autocustodiadas mediante smart contracts, los usuarios no ceden la custodia a terceros, eliminando el riesgo de contraparte presente en las plataformas centralizadas.

La accesibilidad para nuevos proyectos blockchain es otra ventaja relevante. Los proyectos emergentes ya no dependen de listings en exchanges centralizados ni de capital de riesgo para acceder al mercado. Los desarrolladores con conocimientos básicos de blockchain pueden lanzar y promocionar sus tokens en plataformas AMM de forma independiente, fomentando la innovación y la experimentación en el sector cripto.

Las oportunidades democratizadas de market making permiten a cualquier titular de criptomonedas obtener ingresos pasivos. Cualquier usuario con una crypto wallet puede convertirse en proveedor de liquidez depositando activos en pools. Aunque es fundamental conocer los riesgos de DeFi, como la ausencia de seguros y posibles vulnerabilidades de seguridad, la posibilidad de generar ingresos por comisiones de trading supone una fuente de rentabilidad antes reservada a market makers institucionales.

Riesgos de los AMMs de primera generación

A pesar de su enfoque innovador y creciente popularidad, las plataformas AMM presentan desafíos y limitaciones que los usuarios deben analizar con cautela.

La fuerte dependencia del arbitraje genera potenciales ineficiencias. Al no contar con libros de órdenes, las plataformas AMM dependen de los arbitrajistas para detectar y corregir diferencias de precios entre exchanges. Si ETH cotiza a precios diferentes en varias plataformas, los arbitrajistas deben comprar barato y vender caro para equilibrar el mercado. Esta dependencia de actores externos para garantizar la precisión de precios supone una debilidad estructural respecto a los sistemas basados en libros de órdenes.

La falta de viabilidad para grandes órdenes sin suficiente liquidez dificulta la operativa de traders institucionales o de alto volumen. Sin libros de órdenes, es complicado ejecutar órdenes limitadas a precios específicos. Además, las operaciones de gran volumen pueden alterar el equilibrio de los pools, provocando un slippage considerable, donde el precio de ejecución final difiere notablemente del esperado.

La pérdida impermanente es un riesgo característico para los proveedores de liquidez. Como la proporción de activos en el pool se ajusta continuamente según la operativa, los proveedores pueden retirar una proporción distinta a la depositada. Por ejemplo, si un proveedor deposita valores equivalentes en ETH y USDC y ETH sube de precio de forma significativa, al retirar tendrá menos ETH y más USDC. El proveedor pierde la oportunidad de beneficiarse por mantener el ETH original, ya que el mecanismo de rebalanceo reduce su posición en ETH. Las comisiones de trading deben superar esta pérdida impermanente para que la provisión de liquidez sea rentable.

La vulnerabilidad ante estafas y proyectos fraudulentos sigue siendo un riesgo importante. La naturaleza permissionless de los AMM permite lanzar tokens legítimos con facilidad, pero también favorece la creación de tokens fraudulentos por parte de actores maliciosos. Los datos muestran que los tokens fraudulentos en plataformas DeFi han causado pérdidas significativas, lo que subraya la importancia de realizar una investigación exhaustiva antes de operar en plataformas AMM.

Conclusión

Los Automated Market Makers suponen una innovación disruptiva en las finanzas descentralizadas, cambiando radicalmente la operativa de trading de criptomonedas al eliminar intermediarios tradicionales mediante protocolos algorítmicos y smart contracts. El modelo AMM democratiza el market making, permitiendo que cualquier titular de cripto se convierta en proveedor de liquidez y que los traders mantengan la custodia total de sus activos durante todo el proceso.

Sin embargo, este enfoque implica contrapartidas relevantes. La dependencia del arbitraje para la formación de precios, la exposición a pérdidas impermanentes, el riesgo de slippage elevado en grandes operaciones y la vulnerabilidad ante proyectos fraudulentos exigen una evaluación cuidadosa de los riesgos antes de interactuar con plataformas AMM. A medida que evoluciona el ecosistema DeFi, comprender tanto las ventajas como las limitaciones de los AMM es fundamental para participar en el trading descentralizado de criptomonedas. Aunque los AMM han impulsado el crecimiento de DeFi, siguen surgiendo modelos alternativos como los sistemas híbridos de libros de órdenes, que ofrecen distintos enfoques para equilibrar descentralización, eficiencia y experiencia de usuario en los mercados digitales de criptomonedas.

FAQ

¿Qué es un AMM y cómo funciona?

Un Automated Market Maker (AMM) utiliza pools de liquidez para facilitar el intercambio directo de tokens sin necesidad de libros de órdenes. Emplea fórmulas matemáticas para fijar precios en función del balance de tokens en el pool. Conforme se realizan operaciones, los ratios de tokens varían, ajustando automáticamente los precios para mantener el equilibrio y minimizar el slippage en el trading.

¿Para qué sirve un AMM?

El AMM (Automated Market Maker) proporciona liquidez en DeFi y permite el trading automático de activos digitales sin intermediarios tradicionales, facilitando el intercambio eficiente de tokens a través de smart contracts.

¿Cuáles son los riesgos de un AMM?

Los principales riesgos de los AMM son el impacto de grandes operaciones en el precio, el slippage al ejecutar las transacciones, la pérdida impermanente para los proveedores de liquidez y la explotación por arbitraje. Estos factores pueden provocar pérdidas financieras significativas para usuarios y LPs.

¿Qué es un AMM en XRP?

Un AMM en XRP es un sistema automatizado que facilita el trading sin intermediarios, empleando algoritmos para emparejar órdenes y aportar liquidez continua en los pares de trading de XRP.