Calendar Spread : définition et fonctionnement

Le calendar spread désigne une stratégie avancée de trading d’options permettant aux traders de profiter des dynamiques temporelles de prix et des écarts de volatilité. Cette méthode rappelle la diversification adoptée par les parieurs professionnels, qui misent sur plusieurs issues pour garantir un rendement, quelle que soit la conclusion. Sur les marchés financiers, le calendar spread offre la possibilité de prendre des positions pouvant générer des profits indépendamment de la tendance du marché, ce qui en fait un outil de choix pour les stratégies neutres.

Qu’est-ce qu’un calendar spread ?

Le calendar spread, aussi appelé horizontal spread ou time spread, est une technique de trading d’options consistant à exécuter simultanément deux transactions sur options. Les traders achètent et vendent deux options du même type — calls ou puts — avec un prix d’exercice identique mais des dates d’expiration différentes. Cette différence d’échéance constitue le fondement du mécanisme de profit.

La stratégie repose sur l’attente d’une faible variation de prix à court terme pour l’actif sous-jacent, tout en anticipant des fluctuations plus importantes à long terme. En créant ces deux positions, les opérateurs adoptent une posture neutre au marché qui peut générer des rendements, quelle que soit l’orientation du sous-jacent.

On distingue deux variantes principales du calendar spread, chacune adaptée à des scénarios de marché spécifiques :

Calendar Call Spread : Cette variante consiste à acheter une call option de long terme et à vendre simultanément une call option de court terme, toutes deux au même prix d’exercice. La stratégie exploite la dépréciation accélérée des options proches de l’échéance. Si le prix du sous-jacent reste stable près du prix d’exercice, la call courte se déprécie plus rapidement que la longue. Le scénario idéal est celui où l’option courte expire sans valeur ou peut être rachetée à bas prix, tandis que la longue conserve une valeur temporelle. La rentabilité maximale intervient lorsque le prix du sous-jacent coïncide avec le strike à l’expiration de la courte. À l’inverse, la perte maximale, limitée à la prime nette versée, survient si des mouvements importants entraînent une forte dépréciation des deux options.

Calendar Put Spread : Cette approche reprend la structure du call spread, mais utilise des put options. Les traders achètent des puts de long terme et vendent des puts de court terme au même strike. Cette stratégie est pertinente en cas d’anticipation de stabilité ou de légère baisse à court terme, suivie de mouvements baissiers plus marqués à long terme. Le mécanisme de profit exploite la différence de vitesse de dépréciation entre les puts courts et longs. Idéalement, les puts courts expirent sans valeur ou perdent fortement en valeur, tandis que les puts longs conservent leur valeur. Les profits maximaux sont réalisés lorsque le sous-jacent correspond au strike à l’expiration de la courte, le risque maximal étant limité au coût initial du spread.

Comment fonctionne la stratégie de calendar spread en trading d’options ?

Le calendar spread fonctionne comme une stratégie neutre au marché, exploitant les écarts de dépréciation temporelle et de volatilité entre options de même strike mais d’échéances différentes. Sa mise en œuvre repose sur deux étapes clés :

Vente d’une option de court terme : La première étape consiste à vendre une option — call ou put — à échéance rapprochée et au strike déterminé. Cette vente vise principalement à profiter de la dépréciation accélérée des options proches de l’échéance, notamment à-the-money ou near-the-money. La prime obtenue constitue un revenu immédiat, finançant l’achat de l’option de long terme, et réduit ainsi le coût global du spread, optimisant le rendement tout en limitant l’investissement initial.

Achat d’une option de long terme : Simultanément, le trader achète une option de même type, au même strike, mais avec une échéance plus éloignée. Cette option longue subit une dépréciation temporelle plus lente, ce qui en fait l’élément central de la stratégie. L’objectif est de préserver la valeur de l’option longue, même si la courte se déprécie rapidement. Cet arbitrage temporel crée des opportunités de profit lorsque les options courtes perdent plus vite en valeur que les longues.

Exemples de calendar spread

Les calendar spreads illustrent leur polyvalence et leur potentiel de profit dans différents contextes :

Exemple de long call calendar spread : Cette mise en œuvre est l’une des plus répandues. Supposons un actif sous-jacent coté à 50 $, avec des prévisions de stabilité à court terme et une possible appréciation à long terme. Le trader vend une call d’un mois au strike 50 $ pour une prime de 2 $ et achète une call de trois mois au même strike pour une prime de 4 $, soit un investissement net de 2 $. Si le prix reste proche de 50 $ à l’échéance courte, le trader conserve la prime de la call courte expirée et détient la call longue. Ce spread permet de profiter de la dépréciation temporelle tout en conservant une exposition à la hausse via la call longue.

Exemple de long put calendar spread : Si un actif cote à 100 $ et que la stabilité à court terme puis une baisse à long terme sont anticipées, le trader vend une put d’un mois au strike 100 $ pour une prime de 3 $ et achète une put de trois mois au même strike pour une prime de 6 $, soit un investissement net de 3 $. Si le prix reste proche de 100 $ à l’échéance courte, la put courte expire sans valeur et la longue conserve sa valeur. Une baisse ultérieure du sous-jacent rend la put longue profitable.

Short calendar spread avec calls et puts : Cette variante avancée est utilisée en cas d’attentes de mouvements de prix importants sans orientation claire. Pour un actif à 75 $, le trader vend des calls et puts de trois mois au strike 75 $ pour une prime totale de 10 $, et achète des calls et puts de six mois au même strike pour un coût total de 14 $, soit un investissement net de 4 $. Cette position offre un potentiel de profit lors de forts mouvements de prix dans les deux sens, les positions longues prenant de la valeur tandis que les courtes se déprécient. Toutefois, la stratégie implique un risque élevé, la vente simultanée d’options des deux types exposant à des pertes potentiellement illimitées en cas d’évolution défavorable.

Conclusion

Les stratégies de calendar spread représentent des techniques avancées de trading d’options, tirant parti des dynamiques de valeur temporelle et des écarts de volatilité entre options à échéances distinctes. Grâce à la combinaison stratégique de ventes à court terme et d’achats à long terme au même strike, les traders construisent des positions neutres capables de générer des profits, quelle que soit la direction du marché. Le calendar spread long avec calls est particulièrement efficace pour les anticipations de stabilité à court terme et de hausse à long terme, tandis que la variante avec puts vise les attentes baissières. Ces deux stratégies reposent sur le même mécanisme de profit, fondé sur le différentiel de dépréciation temporelle. La réussite requiert une analyse fine de la volatilité du sous-jacent, un choix précis du strike et une compréhension approfondie de la dépréciation. Les calendar spreads offrent un profil de risque limité, avec des pertes maximales correspondantes à la prime nette versée, mais nécessitent une gestion active pour exploiter l’arbitrage temporel. Ces stratégies constituent des outils précieux pour les traders avertis souhaitant profiter de la valeur temporelle plutôt que des seuls mouvements directionnels, le calendar spread long avec calls restant une référence pour les profils haussiers patients.

FAQ

Quelle est la meilleure stratégie de calendar spread sur options ?

La meilleure stratégie de calendar spread sur options est le short put calendar spread. Elle consiste à vendre une put de long terme et à acheter une put de court terme pour profiter de la dépréciation temporelle.

Quels sont les risques d’un long calendar spread ?

Les principaux risques sont la possibilité de pertes en cas de mouvement marqué de l’actif, une perte maximale si les options expirent sans valeur, et un risque asymétrique avec des pertes plus importantes sur les marchés baissiers.

Comment créer un long call spread ?

Achetez une call option à un strike inférieur et vendez une call option à un strike supérieur, avec la même date d’expiration. Cette structure limite le profit potentiel mais réduit le coût et le risque.

Quel est le taux de réussite des calendar spreads ?

Les calendar spreads présentent généralement un taux de réussite de 70 à 80 %. Néanmoins, il reste difficile d’en tirer profit de façon constante en raison de la complexité comparée aux stratégies d’options plus simples.