Qu’est-ce qu’un Automated Market Maker ?

Les Automated Market Makers (AMM) constituent une innovation clé de la finance décentralisée, transformant les échanges de cryptomonnaies sur les plateformes décentralisées. Cette infrastructure algorithmique a eu un rôle décisif dans l’essor de la DeFi : grâce à l’architecture numérique des AMM, le nombre d’utilisateurs est passé de seulement 189 au début à plusieurs millions de participants actifs, et l’activité cumulée témoigne de la solidité de ce mécanisme de formation de marché numérique.

Qu’est-ce que le market making en crypto ?

Le market making consiste à fournir de la liquidité aux plateformes de trading pour garantir des transactions fluides et efficaces. Sur les exchanges centralisés (CEX), cette activité repose sur des carnets d’ordres centralisés qui enregistrent toutes les opérations et mettent en relation acheteurs et vendeurs. Ces plateformes collaborent avec des sociétés spécialisées ou des traders à fort volume — appelés market makers — qui approvisionnent la plateforme en actifs crypto importants.

Les market makers sont rémunérés via le spread bid-ask, c’est-à-dire la différence entre le prix maximal proposé par les acheteurs (bid) et le prix minimal accepté par les vendeurs (ask). Par exemple, si le prix bid du Bitcoin est de 24 997 $ et le prix ask de 25 000 $, les market makers perçoivent un spread de 3 $ par coin. Ce système assure une exécution rapide des transactions tout en limitant les inefficiences de prix, appelées slippage.

Que sont les Automated Market Makers ?

Les Automated Market Makers sont des protocoles algorithmiques qui éliminent tout intermédiaire du processus de formation de marché. Contrairement aux plateformes centralisées, qui s’appuient sur les carnets d’ordres et des market makers professionnels, les exchanges décentralisés à base d’AMM utilisent des smart contracts pour valider directement les transferts de cryptomonnaies entre traders.

L’automatisation repose sur des smart contracts déployés sur des blockchains compatibles telles qu’Ethereum, Cardano ou Solana. Ces protocoles numériques exécutent automatiquement des conditions prédéfinies. Par exemple, un smart contract peut être programmé pour transférer cinq Ethereum vers un wallet précis lorsqu’un utilisateur dépose 10 000 USDC. Dès que le dépôt est détecté, le contrat exécute le transfert sans intervention humaine ni supervision centralisée.

Qu’est-ce qu’un fournisseur de liquidité AMM ?

Si les smart contracts automatisent les échanges, les plateformes AMM nécessitent toutefois des réserves réelles de cryptomonnaies pour permettre le trading. C’est le rôle des fournisseurs de liquidité (LP). Contrairement aux plateformes centralisées, qui coopèrent uniquement avec des sociétés de trading professionnelles, les exchanges AMM décentralisés démocratisent le market making en laissant tout investisseur crypto devenir fournisseur de liquidité.

Les fournisseurs de liquidité déposent leurs actifs dans des pools de liquidité, occupant ainsi la fonction des market makers professionnels sur les plateformes centralisées. En échange de la liquidité apportée, les LP perçoivent des commissions sur les frais de trading ou des récompenses en tokens. Ce modèle crée une relation symbiotique où les traders bénéficient de la liquidité, tandis que les fournisseurs obtiennent des revenus passifs sur leurs actifs déposés.

Comment fonctionne un AMM ?

Les plateformes AMM s’appuient sur divers algorithmes pour équilibrer les pools de liquidité, le Constant Product Market Maker étant l’un des modèles les plus utilisés. Promu par les principales plateformes décentralisées, ce modèle repose sur la formule x*y=k, où « x » correspond à la quantité de la première cryptomonnaie, « y » à celle de la seconde, et « k » est une constante à préserver.

Par exemple, dans un pool de liquidité ETH/USDC où l’Ethereum s’échange au prix du marché, un fournisseur de liquidité doit maintenir un ratio de valeur 50/50, déposant donc des montants proportionnels d’ETH et d’USDC pour garantir l’équilibre.

L’élégance du modèle Constant Product apparaît lors des transactions. Si un pool contient 50 ETH et 100 000 USDC, « k » vaut alors 5 000 000 (50 × 100 000). Si un trader achète un ETH en déposant 2 000 USDC, l’algorithme AMM détermine le nouvel équilibre : le pool compte 49 ETH, et la formule contraint l’USDC à 102 040,816 pour conserver le produit constant. Le prix de l’ETH s’ajuste donc automatiquement à 2 040,816 USDC, reflétant la diminution de l’offre. L’AMM réajuste ces valeurs à chaque transaction, modifiant dynamiquement les prix selon l’offre et la demande.

Avantages du modèle AMM

Le modèle AMM offre plusieurs avantages majeurs, justifiant son adoption massive dans la DeFi. Ces bénéfices répondent à des enjeux essentiels de centralisation, d’accessibilité et d’opportunités de revenus dans l’écosystème crypto.

La pleine propriété des actifs est un atout central. Les plateformes AMM décentralisées permettent aux traders de garder le contrôle total de leurs cryptomonnaies pendant le trading. Les transactions se déroulent directement entre wallets auto-détenus via des smart contracts, sans jamais confier la garde à un tiers, supprimant ainsi le risque de contrepartie propre aux plateformes centralisées.

L’accessibilité pour les nouveaux projets blockchain constitue un avantage déterminant. Les projets crypto naissants ne dépendent plus de l’inscription sur une plateforme centralisée ou du financement de capital-risque pour accéder au marché. Les développeurs dotés de compétences blockchain peuvent lancer et promouvoir leurs tokens de façon indépendante sur les plateformes AMM, favorisant l’innovation et l’expérimentation dans la crypto.

La démocratisation du market making permet aux détenteurs de crypto d’accéder à des revenus passifs. Toute personne disposant d’un wallet crypto peut devenir fournisseur de liquidité en déposant ses actifs dans un pool. Bien que les participants doivent comprendre les risques inhérents à la DeFi — absence d’assurance, failles potentielles de sécurité —, la possibilité de percevoir des frais de trading constitue une source de revenus inédite, auparavant réservée aux acteurs institutionnels.

Risques des premiers AMM

Malgré leur caractère novateur et leur adoption croissante, les plateformes AMM présentent certaines contraintes et limites structurelles que les utilisateurs doivent examiner attentivement.

La forte dépendance à l’arbitrage peut générer des inefficacités. Les plateformes AMM ne disposent pas de carnets d’ordres et dépendent donc des arbitragistes pour corriger les écarts de prix entre plateformes. Si l’ETH s’échange à des prix différents selon les exchanges, les arbitragistes doivent intervenir pour rééquilibrer les marchés. Cette dépendance à des acteurs externes fragilise le modèle face aux systèmes reposant sur des carnets d’ordres.

Le manque de liquidité pour les gros ordres pose problème aux traders institutionnels ou à fort volume. L’absence de carnet d’ordres complique l’exécution d’ordres à prix déterminé. Par ailleurs, les grosses transactions peuvent perturber l’équilibre du pool, entraînant un slippage marqué, c’est-à-dire un écart significatif entre le prix d’exécution et le prix attendu.

La perte impermanente constitue un risque particulier pour les fournisseurs de liquidité. Comme le ratio des actifs évolue continuellement selon l’activité, les LP peuvent retirer une proportion différente de celle déposée initialement. Par exemple, un LP ayant déposé autant d’ETH que d’USDC et dont l’ETH s’apprécie fortement, récupérera moins d’ETH et plus d’USDC à la sortie. Il « perd » alors l’opportunité de profiter de la hausse de l’ETH, le rééquilibrage du pool ayant réduit sa part d’ETH. Les frais perçus doivent donc compenser cette perte impermanente pour assurer la rentabilité de la liquidité apportée.

La vulnérabilité face aux arnaques et projets frauduleux reste un risque majeur. Si le caractère permissionless des AMM favorise le lancement de tokens légitimes, il facilite aussi la création de tokens frauduleux par des acteurs malveillants. Des analyses démontrent que la diffusion de tokens frauduleux sur les plateformes DeFi a généré des pertes importantes, soulignant la nécessité d’une vigilance accrue avant de trader sur des plateformes AMM.

Conclusion

Les Automated Market Makers sont une innovation majeure de la finance décentralisée, bouleversant l’échange de cryptomonnaies en éliminant les intermédiaires traditionnels via des protocoles algorithmiques et des smart contracts. Le modèle AMM démocratise le market making, permettant à tout détenteur de crypto de fournir de la liquidité tout en gardant la pleine possession de ses actifs pendant le trading.

Cependant, cette avancée s’accompagne de compromis notables. La dépendance à l’arbitrage pour la formation des prix, le risque de perte impermanente, le slippage important sur les gros ordres et la vulnérabilité face aux arnaques incitent à la prudence avant d’utiliser une plateforme AMM. Dans un écosystème DeFi en constante évolution, il est essentiel de comprendre à la fois les avantages et les limites des AMM pour toute personne souhaitant s’impliquer dans le trading décentralisé. Bien que les AMM aient stimulé la croissance de la DeFi, des modèles alternatifs tels que les systèmes hybrides à carnet d’ordres voient le jour, proposant d’autres approches pour concilier décentralisation, efficacité et expérience utilisateur sur les marchés crypto numériques.

FAQ

Qu’est-ce qu’un AMM et comment fonctionne-t-il ?

Un Automated Market Maker (AMM) s’appuie sur des pools de liquidité pour permettre l’échange direct de tokens sans carnet d’ordres. Il utilise des formules mathématiques pour fixer les prix en fonction de la répartition des tokens dans le pool. À chaque transaction, les ratios de tokens évoluent, ajustant automatiquement les prix pour maintenir l’équilibre du pool et limiter le slippage.

À quoi sert un AMM ?

L’AMM (Automated Market Maker) fournit de la liquidité dans la finance décentralisée et permet l’échange automatique d’actifs numériques sans intermédiaire traditionnel, offrant aux utilisateurs la possibilité d’échanger des tokens de manière efficace via des smart contracts.

Quels sont les risques d’un AMM ?

Les principaux risques des AMM sont l’impact de gros échanges sur le prix, le slippage à l’exécution, la perte impermanente pour les fournisseurs de liquidité et l’exploitation par arbitrage. Ces facteurs peuvent entraîner d’importantes pertes financières pour les utilisateurs et les LP.

Qu’est-ce qu’un AMM pour XRP ?

Un AMM dédié à XRP est un système automatisé qui facilite les échanges sans intermédiaire, utilisant des algorithmes pour apparier les ordres et garantir une liquidité continue sur les paires de trading XRP.