DeFiにおけるインパーマネントロスとは？暗号資産トレーダー向けガイド

分散型金融（DeFi）は暗号資産市場に革新をもたらし、現在では数十億ドル規模の資産が分散型プラットフォームに預けられています。こうしたプラットフォームで流動性を提供することは、魅力的なパッシブインカムの機会となりますが、リターンを大きく左右する重要な要素としてインパーマネントロスが存在します。本ガイドでは、インパーマネントロスの仕組みや計算方法、それを軽減するための実践的な戦略について解説します。

暗号資産におけるインパーマネントロスとは

インパーマネントロスは、分散型プラットフォームの流動性プールにステーキングした暗号資産が、プライベートウォレットに単純保有していた場合と比べて、価値がより大きく減少する現象を指します。つまり、インパーマネントロスが発生すると、DeFiプロトコル外で保有していた場合よりも暗号資産の購買力が下がることになります。

このリスクは、トレーダーが自身の暗号資産をDeFiプロトコルの流動性プールに預け入れることで発生します。流動性プールは、トークン報酬や取引手数料の一部を得たいユーザーからの暗号資産が集められる仕組みで、他のトレーダーが直接プライベートウォレットへトークンを交換する際に利用されます。

この仕組みは、ブロックチェーン上で稼働するスマートコントラクトによって自動的に運用され、第三者の関与なく取引が実行されます。この分散型の枠組みのもと、流動性プール内の暗号資産のバランスは、リアルタイムでの価格変動や市場需要に合わせて常に調整されています。こうした仕組みにより、流動性プロバイダーごとに供給バランスの不均衡が生じ、インパーマネントロスが発生します。

「インパーマネント（非永続的）」という表現が特に重要なのは、資産を引き出さずに市場価格が回復すれば損失が確定しないためです。流動性提供で得られる報酬が預入資産の市場価値に及ばない場合、インパーマネントロスによって利益が減少したり、損失が拡大したりします。

流動性プールでインパーマネントロスが発生する仕組み

インパーマネントロスは、自動マーケットメイカー（AMM）型の分散型取引プラットフォームに特有の現象です。これらのプラットフォームでは、流動性プロバイダーが2種類の暗号資産を50:50の割合で流動性プールに預け入れる必要があります。プール内のバランスは「x*y=k」（xとyは2つの暗号資産、kは定数）という数式で維持されます。

流動性プール内のいずれか、または両方の暗号資産の市場価格が変動すると、プール内の資産構成も自動的に調整されます。トレーダーや流動性プロバイダーが仮想通貨を出し入れすることで、プール内のトークンバランスは常に変化します。

このエコシステムではアービトラジャー（裁定取引）が重要な役割を担います。AMMプラットフォームと他の取引所間で価格差が大きくなると、アービトラージャーが非効率性を利用して利益を獲得します。たとえばEthereum（ETH）が異なる取引所で異なる価格で取引されている場合、同時に売買して収益を上げます。この裁定取引により流動性プールからETHが流出し、流動性プロバイダーの元本が減少します。

インパーマネントロスの例と計算方法

各AMMプラットフォームごとにトークン供給の調整方法は異なりますが、インパーマネントロスを計算する標準的な式があります：

2*(√価格比/(価格比+1)) - 1

価格比は流動性プール内の2つの暗号資産の価値変動を示し、預入時の為替レートを現在の為替レートで割って算出します。

実例として、トレーダーがETH/USDCプールに1 ETHと1,600USDCを預けた場合、50:50ペアなので1 ETH＝1,600ドル、初期レートは1,600です。ETH価格が2,000ドルに上がった場合、価格比は：

1,600/2,000 = 0.8

これを式に当てはめると：

2*(√0.8/(0.8+1)) - 1 = -0.0061

この計算結果は、ETHが2,000ドルのままであれば-0.61%のインパーマネントロスが発生することを示します。つまり、ETHとUSDCをプライベートウォレットで保有していた場合と比べ、流動性プールにステーキングした場合は購買力が0.61%減少することになります。

この計算は、流動性プロバイダーが受け取る取引手数料や預け入れ資産総額の変化を考慮していません。また、非標準のペア比率を使うプールには適用できません。より詳細な分析には、無料のオンラインインパーマネントロス計算ツールを活用することが推奨されます。

流動性プールでインパーマネントロスを回避する方法

DeFi開発者はインパーマネントロスリスクを軽減するアルゴリズムや調整を開発していますが、AMMプラットフォームで値動きの大きい暗号資産を扱う場合、完全な回避は現状では困難です。それでも、流動性プロバイダーは対策によってリスクを抑えることが可能です。

低ボラティリティ資産を選択する：価格変動が大きい暗号資産ペアはインパーマネントロスリスクを高めますが、ボラティリティが低いペアならリスクは抑えられます。過去のボラティリティや資産同士の価格相関を調査し、インパーマネントロス計算ツールでシミュレーションして適切なペアを選びましょう。リスクをゼロにしたい場合、USDC/USDTやUSDC/DAIなど米ドル連動ステーブルコイン同士のペアが最適です。これらは価値がUSDと等しいため、インパーマネントロスが発生しません。また、ETHとwETHのようなラップドトークン同士も市場価値が等しいためリスクがありません。

資産の配分割合を調整する：ペアの選択だけでなく、AMMプラットフォームにステーキングする暗号資産の割合を変える方法もあります。標準的な50:50ペアのほか、複数資産や異なる比率での分割を可能とするプラットフォームもあります。たとえば、80:20でUSDCとETHを預けることでUSDCの安定性を活かせます。ETHの価格が大きく変動しても、50:50ペアよりインパーマネントロスが抑えられます。

インパーマネントロス保護プロトコルの活用：インパーマネントロス保護（ILP）は一部DeFiプロトコルが提供する新機能で、流動性プロバイダーが引き出し時に最低でも元本を受け取れることを保証します。暗号資産ペアの価格変動でインパーマネントロスが発生しても、ILPプラットフォームはコミュニティトレジャリーや独自の報酬制度を使って、単純保有より損失が大きくならないようにします。一定期間ステーキングすることで損失をカバーするILPもあります（取引手数料や報酬は対象外）。ただし、ILPは新しい仕組みで技術や法的枠組みが発展途上なため、利用時は注意が必要です。DeFiアプリで予告なく停止される事例も確認されています。

まとめ

インパーマネントロスへの理解は、DeFiに参加するすべての人にとって重要です。インパーマネントロスは、AMM型プラットフォームで流動性提供を始める前に必ず理解しておくべきリスクです。これは、主に価格変動やアービトラージの影響で、流動性プールに預けた暗号資産の価値が単純保有よりも減少する現象ですが、資産を引き出した時点で損失が確定します。

数式やオンライン計算ツールを用いてインパーマネントロスの影響を事前に把握することで、流動性提供戦略の選択に役立てられます。リスク軽減策としては、ステーブルコインペアなどボラティリティの低い資産を選ぶ、配分割合を調整する、ILPなど新しい保護プロトコルを活用する方法があります。

DeFiで高利回りを狙うには、インパーマネントロスのリスクとリターンを正しく天秤にかけることが不可欠です。仕組みの理解、影響の把握、適切なリスク管理戦略の実践により、DeFi流動性プール参加の判断を合理的に下せます。DeFiエコシステムは進化を続けているため、インパーマネントロス対策の最新動向を常にチェックし、リターン最大化とリスク管理を両立させましょう。

FAQ

インパーマネントロスの例は？

ETHとUSDCを同額ずつ流動性プールに預け入れた場合、ETH価格が大きく上昇しUSDCが安定していれば、プールは自動的にリバランスされ、単純保有よりもUSDCが増えETHが減ります。この差分がインパーマネントロスであり、価格が元に戻れば回復します。

インパーマネントロスの影響はどの程度？

インパーマネントロスの大きさは価格変動やプールの特性によって異なります。安定したトークンペアでは損失はごく小さく、ボラティリティが高くなるほど損失は大きくなります。ただし、取引手数料や報酬によって十分に相殺できる場合もあります。

インパーマネントロスを回避するには？

トークンの価格比を常に注視し、流動性プールのポジションを定期的に見直すことが重要です。また、安定または価格相関の高いトークンペアで流動性提供を行うことも効果的です。短期間の流動性提供やタイミングを工夫することで、インパーマネントロスのリスクを抑えられます。

コインの流動性が枯渇した場合は？

コインの流動性がなくなると、売買が非常に難しくなります。注文が成立しにくくなり、価格変動が極端に大きくなって取引量も急減します。ユーザーは著しいスリッページに直面し、希望する価格でポジションを解消できなくなるリスクが高まります。