Limite de Perdas: Explicando Vertical Spreads no Trading

Vertical spreads configuram uma estratégia de opções avançada, mas acessível, permitindo que traders administrem riscos e acompanhem movimentos do mercado. Essa técnica consiste em comprar e vender simultaneamente opções da mesma classe e data de vencimento, porém com preços de exercício distintos, criando um equilíbrio entre especulação e proteção (hedge). Os vertical spreads ganharam destaque, sobretudo em mercados voláteis como o de criptomoedas, onde o controle de risco por meio da limitação de perdas é fundamental.

O que é vertical spread?

Vertical spread é uma estratégia de opções que combina duas opções do mesmo tipo — calls ou puts — com a mesma data de vencimento, mas diferentes preços de exercício. Essa abordagem é indicada para traders que esperam movimentos moderados de preço em uma direção, em vez de oscilações bruscas. O conceito central da estratégia está no mecanismo de limitação de risco: ao comprar e vender opções em strikes diferentes, o trader define um perfil de risco e retorno delimitado, administrando a dispersão de perdas em diferentes faixas de preço.

Na prática, vertical spreads oferecem vantagens objetivas. Ao comprar uma opção e vender outra, o prêmio recebido na venda reduz o custo líquido da posição, tornando essa estrutura mais acessível do que a compra isolada de opções. Por outro lado, a limitação do prejuízo máximo — previamente conhecida — também implica que o potencial de lucro fica limitado a um teto específico.

Em mercados de criptomoedas, vertical spreads são ferramentas essenciais para operar sob alta volatilidade. Traders podem usar essas estratégias em plataformas centralizadas e descentralizadas para proteger posições ou especular com risco controlado. Os limites de lucro e prejuízo, definidos previamente, permitem um planejamento preciso, oferecendo clareza sobre os resultados possíveis antes mesmo da entrada na operação. Isso é crucial em criptos, onde oscilações rápidas e diferentes condições de liquidez são comuns em relação ao sistema financeiro tradicional.

Tipos de vertical spreads

Os vertical spreads são divididos em dois grandes grupos, conforme a expectativa do mercado, e cada grupo possui subtipos dependendo do uso de puts ou calls. Entender essas modalidades permite ao trader escolher a estratégia mais adequada ao seu perfil de risco e à visão de mercado, gerenciando a exposição à dispersão de perdas.

Bull Vertical Spreads são utilizados quando se espera alta do ativo. Eles se desdobram em bull call spread e bull put spread. No bull call spread, compra-se uma call de strike mais baixo e vende-se uma call de strike mais alto, gerando um débito líquido, pois o prêmio pago é superior ao recebido. O lucro máximo é a diferença entre os strikes, menos o prêmio líquido pago, e a perda máxima limita-se ao prêmio líquido. O ponto de equilíbrio é o strike da call comprada acrescido do prêmio líquido pago. Essa estratégia é ideal quando calls estão caras devido à volatilidade, mas se espera alta moderada.

Já o bull put spread envolve comprar uma put de strike inferior e vender uma put de strike superior, resultando em crédito líquido. Essa estrutura gera receita imediata e é adequada para mercados estáveis, com expectativa de alta moderada. O lucro máximo é o prêmio líquido recebido, e a perda máxima corresponde à diferença entre os strikes menos esse prêmio. O ponto de equilíbrio é o strike da put vendida menos o prêmio líquido recebido, delimitando claramente a dispersão de perdas.

Bear Vertical Spreads são indicados para quem aposta em queda do ativo. O bear call spread consiste na compra de uma call de strike superior e venda de uma call de strike inferior, gerando crédito líquido. É eficiente em períodos de alta volatilidade e expectativa de baixa moderada. O lucro máximo é o prêmio líquido recebido, com perda máxima limitada à diferença entre strikes menos esse prêmio. O ponto de equilíbrio é o strike da call vendida somado ao prêmio líquido recebido.

O bear put spread requer a compra de uma put de strike mais alto e venda de uma put de strike mais baixo, resultando em débito líquido. Diferente dos demais, esse spread pode lucrar em quedas acentuadas. O lucro máximo é a diferença entre strikes menos o prêmio líquido pago, e a perda máxima corresponde ao prêmio líquido. O ponto de equilíbrio é o strike da put comprada menos o prêmio líquido pago, estabelecendo um controle claro sobre as perdas.

Credit e debit spreads

Vertical spreads também são classificados conforme geram crédito ou débito na origem. Essa distinção auxilia no entendimento do fluxo de caixa e na escolha estratégica. Debit spreads — bull call e bear put — exigem desembolso líquido inicial, pois o custo da compra é maior que o prêmio recebido. São usados por quem busca capturar movimentos direcionais, reduzindo parte do custo com prêmio da compra isolada, e controlando melhor as perdas.

Credit spreads — bull put e bear call — geram receita imediata, pois o prêmio da venda supera o gasto com a compra da outra opção. Essas estratégias focam na limitação de risco e geração de renda, sendo adequadas quando se espera estabilidade ou movimento favorável moderado. O crédito recebido atua como amortecedor contra oscilações adversas, mas limita o potencial de lucro e define claramente o limite de perdas.

Independente da estrutura ser de crédito ou débito, a principal vantagem persiste: o prêmio obtido na venda reduz o custo da compra, baixando o capital necessário para a montagem da posição, em relação à compra isolada. Tanto credit quanto debit spreads oferecem controle exato do prejuízo máximo, definido antes da entrada, o que é especialmente importante em mercados voláteis, onde oscilações inesperadas podem comprometer lucros ou ampliar perdas em operações sem proteção.

Exemplo de vertical spread

Para ilustrar a aplicação prática, considere um bull call spread com Bitcoin (BTC) como ativo subjacente. Suponha BTC negociado a cerca de US$ 95.000, cenário observado no final de 2025, e expectativa de alta moderada no mês seguinte, sem grandes saltos.

O trader estrutura o bull call spread comprando uma call de BTC a US$ 97.000, próximo ao valor de mercado, com vencimento em um mês, pagando prêmio de US$ 2.500. Em paralelo, vende uma call de BTC com strike de US$ 102.000, também para um mês, recebendo prêmio de US$ 1.200. O prêmio líquido da operação é de US$ 1.300 (US$ 2.500 pagos menos US$ 1.200 recebidos), valor que representa o limite de perda.

Os parâmetros de lucro e prejuízo ficam definidos: o ganho máximo é de US$ 3.700, resultado da diferença entre strikes (US$ 102.000 - US$ 97.000 = US$ 5.000) menos o prêmio líquido pago (US$ 1.300). Esse ganho ocorre se o BTC fechar em US$ 102.000 ou acima na data de vencimento. O prejuízo máximo restringe-se ao prêmio líquido de US$ 1.300, caso o BTC encerre abaixo de US$ 97.000, com ambas opções expirando sem valor. O ponto de equilíbrio está em US$ 98.300, ou seja, strike inferior somado ao prêmio pago.

Na expiração, se o BTC superar US$ 98.300 mas não atingir US$ 102.000, o trader obtém lucro crescente até o teto de US$ 3.700. Se ultrapassar US$ 102.000, o lucro permanece travado nesse valor, por conta da venda da call superior. Se BTC ficar abaixo de US$ 97.000, ambas expiram sem valor, limitando-se a perda ao prêmio de US$ 1.300. Esse exemplo mostra como o vertical spread permite capturar valorização moderada com risco limitado e custo inicial inferior ao da compra isolada de call.

Conclusão

Vertical spreads são estratégias robustas e versáteis, combinando limitação de risco e potencial de lucro por meio do controle da dispersão de perdas. Ao comprar e vender opções do mesmo tipo, com strikes diferentes e vencimento igual, o trader define antecipadamente lucro e prejuízo máximos. Essa previsibilidade torna a técnica especialmente relevante em mercados voláteis, como o de criptomoedas, onde controlar exposição é essencial. Os quatro tipos principais — bull call, bull put, bear call e bear put spreads — oferecem flexibilidade para diferentes cenários, seja para quem aposta em alta ou baixa, sempre com limites definidos para ganhos e perdas. O principal diferencial está na redução do custo da posição devido ao offset de prêmios, mantendo parâmetros claros de risco. Contudo, o mesmo mecanismo que limita prejuízos também restringe o lucro máximo, exigindo planejamento criterioso sobre a expectativa de mercado e o tamanho da posição. Para quem busca atuar em movimentos direcionais, com risco controlado e exposição definida, vertical spreads proporcionam uma alternativa sofisticada e acessível, aprimorando o gerenciamento de portfólio tanto em mercados tradicionais quanto no universo cripto.

Perguntas Frequentes

O que é spread loss?

Spread loss é um mecanismo de resseguro no qual prêmios são acumulados em períodos lucrativos para formar um fundo de reserva, cobrindo perdas em anos menos rentáveis e permitindo que empresas administrem a volatilidade financeira e mantenham a estabilidade dos resultados ao longo do tempo.

O que é profit and loss spread?

Profit and loss spread mede a diferença entre ganhos e perdas nas operações. Essa métrica reflete o desempenho financeiro total, facilitando o acompanhamento dos resultados e a avaliação da eficácia das estratégias em várias negociações.