Calendar Spread: O que é e como funciona

O calendar spread é uma estratégia avançada de negociação de opções, que permite aos investidores beneficiar das variações temporais dos preços e das diferenças de volatilidade. Esta abordagem assemelha-se à estratégia de diversificação dos apostadores profissionais, que apostam em vários resultados para garantir retorno independentemente do desfecho. Nos mercados financeiros, os calendar spreads permitem construir posições capazes de gerar lucro independentemente da direção dos preços, sendo por isso uma ferramenta valiosa para estratégias neutras ao mercado.

O que é um calendar spread?

O calendar spread, também designado horizontal spread ou time spread, consiste numa técnica estratégica de negociação de opções, baseada na execução simultânea de duas operações. Especificamente, o investidor compra e vende duas opções do mesmo tipo—duas calls ou duas puts—com preço de exercício igual, mas datas de vencimento diferentes. Esta diferença temporal constitui o fundamento do mecanismo de lucro da estratégia.

A lógica essencial da estratégia reside na expectativa de estabilidade do preço do ativo subjacente no curto prazo, com antecipação de movimentos mais significativos ao longo do tempo. Ao criar estas duas posições, o investidor estabelece uma postura neutra que pode gerar retornos independentemente de o ativo evoluir negativamente ou positivamente.

Existem dois tipos principais de calendar spread, cada um adaptado a diferentes expectativas de mercado:

Calendar Call Spread: Nesta variante, compra-se uma call de longo prazo e vende-se uma call de curto prazo, ambas com o mesmo preço de exercício. A estratégia aproveita a maior rapidez da deterioração temporal nas opções de vencimento próximo. Se o preço do ativo se mantiver perto do preço de exercício, a call de curto prazo perde valor mais depressa do que a de longo prazo. O cenário ideal ocorre quando a opção de curto prazo expira sem valor ou pode ser recomprada a preço reduzido, enquanto a opção de longo prazo mantém o seu valor temporal. O lucro máximo verifica-se quando o preço do ativo coincide com o preço de exercício na expiração da opção de curto prazo. A perda máxima, limitada ao prémio líquido pago, acontece se houver grandes movimentos de preços que levem ambas as opções a reduzir substancialmente o seu valor.

Calendar Put Spread: Esta estrutura replica a do call spread, mas utiliza opções de venda. O investidor compra puts de longo prazo e vende puts de curto prazo ao mesmo preço de exercício. Esta estratégia é eficaz quando se espera estabilidade ou ligeira descida no curto prazo, com quedas mais relevantes a longo prazo. O mecanismo de lucro é igual ao do call spread, aproveitando a diferença nas taxas de deterioração temporal entre puts de curto e longo prazo. O cenário ideal é a expiração sem valor da put de curto prazo, enquanto a put de longo prazo mantém valor. O lucro máximo ocorre quando o preço do ativo corresponde ao preço de exercício na expiração da opção curta, com o risco máximo limitado ao custo inicial do spread.

Como funciona a estratégia de calendar spread na negociação de opções?

A estratégia de calendar spread atua como mecanismo neutro ao mercado, aproveitando as diferenças de deterioração temporal e volatilidade entre opções com o mesmo preço de exercício e diferentes datas de vencimento. A sua execução implica dois passos essenciais:

Venda de uma opção de curto prazo: Primeiramente, vende-se uma opção—call ou put—com vencimento próximo e preço de exercício definido. Esta operação explora o acelerado fenómeno de deterioração temporal das opções prestes a vencer, especialmente as at-the-money ou near-the-money. O prémio recebido gera rendimento imediato e serve para financiar a compra da opção de longo prazo, reduzindo o custo total da posição e potenciando o retorno.

Compra de uma opção de longo prazo: Simultaneamente, adquire-se uma opção do mesmo tipo, ao mesmo preço de exercício, mas com vencimento mais longo. Esta opção sofre deterioração temporal mais lenta e constitui o elemento central da estratégia. O objetivo é preservar valor enquanto a opção curta perde valor rapidamente, permitindo ao investidor lucrar com a diferença temporal.

Exemplos de calendar spread

Os calendar spreads oferecem versatilidade e potencial de lucro em vários cenários práticos:

Exemplo de long call calendar spread: O long calendar spread com calls é uma das formas mais populares da estratégia. Supondo um ativo negociado a 50 $, com expectativa de estabilidade a curto prazo e valorização futura, o investidor vende uma call de um mês a 50 $ por 2 $ de prémio e compra uma call de três meses ao mesmo preço por 4 $ de prémio, investindo um total líquido de 2 $. Se o ativo se mantiver próximo dos 50 $ até ao vencimento da opção curta, o investidor retém o prémio da call curta e mantém a call longa. Com a valorização posterior do ativo, poderá obter lucro adicional através da posição longa. A vantagem reside na possibilidade de lucrar com a deterioração temporal, mantendo exposição a potenciais subidas com a opção longa.

Exemplo de long put calendar spread: Se um ativo estiver a 100 $ e se antecipar estabilidade no curto prazo e possíveis descidas a longo prazo, o investidor vende uma put de um mês a 100 $ por 3 $ e compra uma put de três meses ao mesmo preço por 6 $, investindo 3 $ líquidos. O resultado ideal surge se o ativo se mantiver perto dos 100 $ até ao vencimento da opção curta, permitindo a expiração sem valor da put curta, enquanto a put longa mantém valor. Quedas posteriores do ativo tornam a posição longa lucrativa.

Short calendar spread com calls e puts: Esta variante avançada aplica-se quando se prevêem fortes movimentos de preços, mas sem certeza do sentido. Com um ativo a 75 $, o investidor vende calls e puts de três meses a 75 $ por 10 $ de prémio combinado e compra calls e puts de seis meses ao mesmo preço por 14 $ no total, investindo 4 $ líquidos. O potencial de lucro deve-se aos movimentos acentuados em qualquer direção, já que as posições longas valorizam e as curtas perdem valor. No entanto, esta estratégia implica risco elevado devido às posições curtas simultâneas, expondo o investidor a perdas ilimitadas face a movimentos adversos.

Conclusão

As estratégias de calendar spread são técnicas avançadas de negociação de opções que exploram as variações temporais de valor e as diferenças de volatilidade entre opções com diferentes datas de vencimento. Combinando vendas de curto prazo e compras de longo prazo ao mesmo preço de exercício, o investidor constrói posições neutras capazes de gerar lucro independentemente da direção do mercado. O long calendar spread com calls é especialmente eficaz para quem espera estabilidade seguida de valorização, enquanto os spreads com puts respondem a cenários de queda. Ambas as variantes partilham mecanismos de lucro baseados nas diferenças de deterioração temporal. O sucesso exige análise rigorosa da volatilidade do ativo, seleção precisa do preço de exercício e domínio das dinâmicas de valor temporal. Com risco limitado ao prémio líquido pago, os calendar spreads exigem gestão ativa e atenção ao mercado para aproveitar as oportunidades de arbitragem temporal. Estas estratégias são ferramentas valiosas para investidores experientes que pretendem lucrar com o valor temporal, sendo o long calendar spread com calls uma técnica fundamental para investidores otimistas e pacientes.

FAQ

Qual é a melhor estratégia de calendar spread com opções?

A melhor estratégia de calendar spread com opções é o short put calendar spread. Consiste em vender uma put de longo prazo e comprar uma put de curto prazo, visando lucrar com a deterioração temporal.

Quais são os riscos de um long calendar spread?

Os principais riscos incluem perdas em caso de movimentos bruscos do ativo, perda máxima caso as opções expirem sem valor e risco assimétrico com perdas superiores em mercados descendentes.

Como criar um long call spread?

Comprar uma call com preço de exercício inferior e vender outra call com preço de exercício superior, ambas com a mesma data de vencimento. Esta estrutura limita o lucro potencial, mas reduz o custo e o risco.

Qual é a taxa de sucesso dos calendar spreads?

Os calendar spreads apresentam, geralmente, uma taxa de sucesso entre 70 e 80 %. No entanto, obter lucros consistentes pode ser difícil devido à sua complexidade comparativamente a estratégias de opções mais simples.