O que são Automated Market Makers?

Os Automated Market Makers (AMM) constituem uma inovação central na finança descentralizada, revolucionando o modo como se realiza a negociação de criptomoedas em plataformas descentralizadas. Este modelo algorítmico desempenhou um papel determinante na evolução acelerada do DeFi, permitindo que a infraestrutura digital dos AMM fizesse crescer o número de utilizadores de apenas 189 nas fases iniciais para milhões de participantes ativos, com volumes de negociação acumulados que evidenciam a robustez deste mecanismo digital de formação de mercado.

O que é Market Making em Cripto?

Market making consiste em fornecer liquidez às plataformas de negociação, garantindo transações eficientes e sem atritos. Nas bolsas centralizadas (CEX), o market making opera por meio de orderbooks centralizados que registam todas as transações e aproximam compradores de vendedores. Estas plataformas colaboram com empresas especializadas ou traders de elevado volume, conhecidos como market makers, que fornecem grandes quantidades de ativos cripto.

Os market makers recebem remuneração através do bid-ask spread, ou seja, a diferença entre o preço máximo que os compradores estão dispostos a pagar (bid) e o preço mínimo que os vendedores aceitam (ask). Por exemplo, se o Bitcoin tiver um preço de bid de 24 997 $ e de ask de 25 000 $, os market makers ganham o spread de 3 $ por unidade. Este sistema permite que os traders executem transações rapidamente e com mínima ineficiência de preço, conhecida como slippage.

O que são Automated Market Makers?

Os Automated Market Makers são protocolos algorítmicos que eliminam totalmente os intermediários do processo de formação de mercado. Ao contrário das plataformas centralizadas, que dependem de orderbooks e market makers profissionais, as exchanges descentralizadas baseadas em AMM utilizam smart contracts para validar transferências diretas de criptomoedas entre traders.

A automação ocorre através de smart contracts implementados em blockchains compatíveis, como Ethereum, Cardano e Solana. Estes protocolos digitais AMM executam condições pré-definidas automaticamente. Por exemplo, um smart contract pode ser programado para transferir cinco Ethereum para uma determinada wallet quando um trader deposita 10 000 USDC. Assim que o depósito é detetado, o contrato executa a transferência sem intervenção humana ou controlo centralizado.

O que é um AMM Liquidity Provider?

Embora os smart contracts automatizem as negociações, as plataformas AMM exigem reservas reais de criptomoedas para que os utilizadores possam negociar. É aqui que os liquidity providers (LPs) assumem relevância. Ao contrário das plataformas centralizadas, que trabalham apenas com empresas profissionais, as exchanges descentralizadas AMM democratizam o market making, permitindo que qualquer trader cripto se torne liquidity provider.

Os liquidity providers depositam os seus ativos digitais em cofres virtuais, denominados liquidity pools, desempenhando a função que os market makers profissionais têm em plataformas centralizadas. Em troca desta liquidez, os LPs recebem uma parte das taxas de negociação ou recompensas em tokens. Este modelo cria uma relação simbiótica, com traders a beneficiarem da liquidez disponível e providers a gerar rendimento passivo com os ativos depositados.

Como funciona um AMM?

As plataformas AMM recorrem a diferentes algoritmos para equilibrar os liquidity pools, sendo o Constant Product Market Maker um dos modelos mais utilizados. Tornado famoso pelas principais plataformas descentralizadas, este modelo aplica a fórmula x*y=k, onde “x” é a quantidade da primeira criptomoeda, “y” a da segunda e “k” um valor constante que não pode variar.

Para exemplificar, considere um liquidity pool ETH/USDC onde o Ethereum é negociado aos preços de mercado. Um liquidity provider que contribua para este pool deve manter um rácio de valor 50/50, depositando quantidades proporcionais de ETH e USDC para assegurar valor equivalente.

A elegância matemática da fórmula Constant Product revela-se nas operações de trading. Se o pool tiver 50 ETH e 100 000 USDC, “k” equivale a 5 milhões (50 × 100 000). Se um trader comprar um ETH depositando 2 000 USDC, o algoritmo AMM calcula o novo equilíbrio: o pool fica com 49 ETH e o USDC passa para 102 040,816, mantendo o produto constante de 5 milhões. Assim, o preço do ETH ajusta-se automaticamente para 2 040,816 $, refletindo a menor oferta. O AMM recalcula estes valores a cada transação, ajustando os preços dinamicamente conforme a oferta e a procura.

Vantagens do modelo AMM

O modelo AMM apresenta vantagens que justificam a sua adoção massiva no ecossistema DeFi. Estes benefícios respondem a preocupações sobre centralização, acessibilidade e oportunidades de rendimento na negociação de criptomoedas.

A propriedade total dos ativos é um benefício fundamental. As plataformas descentralizadas AMM permitem aos traders manter controlo absoluto sobre os seus ativos digitais durante todo o processo de negociação. Como as transações são realizadas diretamente entre wallets auto-custodiais por smart contracts, os utilizadores nunca entregam a custódia a terceiros, eliminando o risco de contraparte típico das plataformas centralizadas.

A acessibilidade para projetos blockchain emergentes é outro benefício relevante. Estes projetos já não dependem de listagens centralizadas ou de financiamento de capital de risco para aceder ao mercado. Programadores com conhecimentos básicos de blockchain podem lançar e promover tokens autonomamente em plataformas AMM, fomentando a inovação no setor cripto.

Oportunidades democratizadas de market making permitem que titulares comuns de cripto obtenham rendimento passivo. Qualquer pessoa com uma crypto wallet pode ser liquidity provider ao depositar ativos em liquidity pools. Embora seja essencial compreender os riscos do DeFi, como ausência de seguros e potenciais vulnerabilidades de segurança, a possibilidade de ganhar taxas de negociação abre uma nova fonte de rendimento antes reservada a market makers institucionais.

Riscos dos AMM de primeira geração

Apesar da inovação e da popularidade crescente, as plataformas AMM apresentam desafios e limitações inerentes que os utilizadores devem ponderar.

A dependência significativa do arbitrage trading pode criar ineficiências. Como as plataformas AMM não possuem orderbooks, dependem de arbitrageurs para corrigir discrepâncias de preços entre bolsas. Se o ETH for negociado a preços diferentes, os arbitrageurs têm de comprar a preço baixo e vender a preço alto para equilibrar o mercado. Esta dependência de agentes externos para garantir precisão nos preços é uma fragilidade estrutural face aos sistemas com orderbook.

A dificuldade em executar grandes ordens sem liquidez suficiente representa um desafio para traders institucionais ou de elevado volume. A ausência de orderbooks dificulta ordens limitadas a preços específicos e grandes transações podem desequilibrar o pool, gerando slippage acentuado, ou seja, diferença significativa entre o preço esperado e o executado.

O impermanent loss é um risco específico para liquidity providers. Como o rácio dos ativos no pool muda constantemente com a atividade de trading, os providers podem levantar proporções diferentes das depositadas inicialmente. Por exemplo, se depositarem valores iguais de ETH e USDC e o ETH valorizar, ao retirar terão menos ETH e mais USDC. Perdem, assim, a valorização potencial do ETH, já que o mecanismo de reequilíbrio diminuiu a sua posição. Para ser rentável, as taxas de negociação recebidas devem superar esta perda impermanente.

A vulnerabilidade a fraudes e projetos fraudulentos é uma preocupação crítica. A natureza permissionless das plataformas AMM facilita tanto o lançamento de projetos legítimos como a criação de tokens fraudulentos por agentes maliciosos. Casos de tokens fraudulentos em plataformas DeFi resultaram em perdas significativas, pelo que é fundamental realizar uma due diligence rigorosa antes de negociar em plataformas AMM.

Conclusão

Os Automated Market Makers são uma inovação disruptiva na finança descentralizada, alterando estruturalmente a negociação de criptomoedas ao eliminar intermediários tradicionais através de protocolos algorítmicos e smart contracts. O modelo AMM democratiza o market making, permitindo que qualquer titular de cripto seja liquidity provider e que os traders mantenham sempre a custódia dos seus ativos.

Contudo, esta abordagem implica compromissos significativos. A dependência do arbitrage para descoberta de preços, a vulnerabilidade ao impermanent loss, o risco de slippage elevado em grandes ordens e a exposição a projetos fraudulentos exigem uma avaliação cuidada dos riscos antes de interagir com plataformas AMM. Com a evolução do ecossistema DeFi, compreender as vantagens e limitações dos AMM é essencial para quem participa na negociação descentralizada de criptomoedas. Embora os AMM tenham potenciado o crescimento do DeFi, modelos alternativos, como sistemas híbridos de orderbook, surgem para equilibrar descentralização, eficiência e experiência do utilizador nos mercados digitais de criptomoedas.

FAQ

O que é um AMM e como funciona?

Um Automated Market Maker (AMM) utiliza liquidity pools para permitir a negociação direta de tokens sem recorrer a orderbooks. Aplica fórmulas matemáticas para definir preços com base no equilíbrio dos tokens no pool. À medida que ocorrem negociações, as proporções dos tokens variam, ajustando automaticamente os preços para manter o equilíbrio e minimizar o slippage.

Para que serve um AMM?

O AMM (Automated Market Maker) fornece liquidez ao ecossistema de finança descentralizada e permite a negociação automática de ativos digitais sem intermediários tradicionais, possibilitando aos utilizadores trocar tokens de forma eficiente através de smart contracts.

Quais são os riscos de um AMM?

Os principais riscos dos AMM incluem impacto de preço em grandes transações, slippage na execução, impermanent loss para liquidity providers e exploração por arbitrage. Estes fatores podem resultar em perdas financeiras significativas para utilizadores e LPs.

O que é um AMM em XRP?

Um AMM em XRP é um sistema automatizado que facilita a negociação sem intermediários, utilizando algoritmos para combinar ordens e oferecer liquidez contínua para pares de negociação de XRP.