O que significam Frontrunners e MEV no âmbito da negociação de criptomoedas?

Compreender os frontrunners no trading de criptomoedas

No universo das criptomoedas, os frontrunners são bots automatizados avançados, desenvolvidos para detetar e explorar oportunidades de trading antes que outros intervenientes do mercado consigam reagir. Estes bots monitorizam e analisam continuamente as transações pendentes em tempo real, o que lhes permite executar operações a velocidades muito superiores às capacidades humanas.

O mecanismo que sustenta o frontrunning está diretamente ligado à arquitetura da tecnologia blockchain. Quando um utilizador submete uma transação numa rede blockchain, esta não é processada de imediato; permanece, por um período, numa área chamada mempool (memory pool), até que validadores ou mineradores a selecionem para inclusão no bloco seguinte.

Os bots de frontrunning exploram este intervalo ao analisar o mempool em busca de transações que possam gerar lucro. Assim que identificam uma oportunidade, o bot submete rapidamente a sua própria transação, oferecendo uma taxa de gas (taxa de transação) superior. Como as redes blockchain dão prioridade às transações com taxas mais elevadas, a operação do frontrunner é processada primeiro, permitindo-lhe lucrar com a variação de preço causada pela transação original.

Por exemplo, se um bot de frontrunning detetar uma grande ordem de compra pendente para um determinado token, pode comprar rapidamente esse token antes da execução da ordem principal e vendê-lo logo em seguida a um preço superior, captando a diferença como lucro.

O que é MEV no trading de criptomoedas?

MEV, acrónimo de Miner Extractable Value (também designado por Maximal Extractable Value), descreve um fenómeno económico exclusivo das redes blockchain. Refere-se ao valor extra que mineradores, validadores ou sequenciadores conseguem extrair para além das recompensas de bloco e taxas de transação, manipulando a ordem, inclusão ou exclusão de transações nos blocos gerados.

Estes intervenientes controlam quais as transações incluídas nos blocos e a respetiva ordenação, o que lhes permite aplicar diferentes estratégias para maximizar lucros: reordenar transações para beneficiar de movimentos de preço, incluir operações próprias em posições vantajosas ou até excluir determinadas transações.

As estratégias MEV consistem, regra geral, na execução de ações planeadas para otimizar resultados na blockchain. Com o aumento da consciência e conhecimento sobre MEV na comunidade cripto, a concorrência por estas oportunidades intensificou-se, impulsionando o desenvolvimento de estratégias cada vez mais sofisticadas e a necessidade de reações mais rápidas — dando origem a uma verdadeira corrida tecnológica entre os participantes que procuram MEV.

O MEV tem impacto para além do lucro individual; pode gerar congestionamento na rede, aumentar os custos de transação para utilizadores comuns e afetar a justiça do ecossistema blockchain. Em certos períodos, a atividade MEV chegou a provocar congestionamentos e acréscimos significativos nas taxas de gas, sobretudo quando o potencial de extração era elevado.

Principais estratégias MEV

Existem várias estratégias MEV que se tornaram práticas comuns no trading de criptomoedas, cada uma explorando diferentes características do processamento de transações em blockchain.

Ataques sandwich: Trata-se de uma das formas mais comuns de exploração MEV. Num ataque sandwich, um operador identifica uma grande transação pendente no mempool que deverá influenciar o preço de mercado. O atacante executa duas operações — uma antes (front-running) e outra depois (back-running) da transação-alvo. Ao comprar o ativo logo antes de ser executada a grande ordem e ao vender imediatamente após, lucra com a variação de preço provocada pela transação da vítima. Por exemplo, perante uma ordem de compra de 100 000$ de um token, o atacante pode comprar 50 000$ antes, fazendo subir o preço, e vender logo a seguir ao preço mais alto.

Front-running: Os bots de front-running monitorizam constantemente o mempool para identificar transações lucrativas e submetem as suas operações com taxas de gas superiores para garantir prioridade no processamento. Desta forma, antecipam operações relevantes e posicionam-se de modo vantajoso, como quando se antecipam a grandes trades em exchanges descentralizadas (DEX) que impactam o preço dos tokens.

Back-running: Ao contrário do front-running, o back-running consiste em executar operações imediatamente após uma transação-alvo, capitalizando o novo estado do mercado. É especialmente utilizado em oportunidades de arbitragem resultantes de discrepâncias de preço causadas por operações de grande volume.

Liquidação: Nos protocolos de finanças descentralizadas (DeFi), os participantes MEV monitorizam plataformas de empréstimo para identificar contas próximas do limite de liquidação. Ao serem os primeiros a executar estas transações, obtêm bónus e taxas de liquidação.

O front-running é ilegal nas criptomoedas?

O enquadramento legal do front-running nos mercados de criptomoedas é complexo e difere muito entre jurisdições. Nos mercados financeiros tradicionais, o front-running é considerado antiético e encontra-se explicitamente proibido na maioria dos mercados regulados, sendo classificado pelos reguladores como manipulação que compromete a integridade do mercado e a confiança dos investidores.

Já no contexto das criptomoedas, o cenário é distinto. A descentralização das redes blockchain significa que, frequentemente, não existe uma autoridade central para aplicar as regras tradicionais do setor financeiro. Adicionalmente, muitos países ainda não dispõem de legislação específica para o frontrunning em mercados cripto, o que gera ambiguidade regulatória.

Entre os principais pontos a considerar:

Variações jurisdicionais: A abordagem à regulação cripto difere de país para país. Algumas jurisdições estão a aplicar leis de valores mobiliários existentes a certas atividades cripto, enquanto outras mantêm uma postura menos interventiva.

Considerações éticas: Independentemente da situação legal, na comunidade cripto o frontrunning é visto como antiético, pois tira partido de assimetrias de informação e prejudica os traders sem acesso a tecnologia avançada.

Impacto de mercado: O frontrunning e a atividade MEV podem afetar negativamente a justiça do mercado, aumentar os custos de transação para utilizadores comuns e minar a confiança nos sistemas descentralizados.

Regulação em evolução: À medida que o setor cripto evolui, os enquadramentos regulatórios também estão a mudar. É expectável que atividades atualmente não reguladas venham a ser objeto de legislação futura.

Traders e investidores devem acompanhar a legislação aplicável na sua jurisdição e ponderar as implicações éticas das suas estratégias de trading.

Como evitar frontrunners e extração MEV

A proteção contra frontrunning e exploração MEV começa pela compreensão destes mecanismos e pela adoção de estratégias defensivas. Eis algumas recomendações práticas:

Divisão de transações: Em vez de realizar uma grande operação, divida-a em várias transações de menor valor distribuídas ao longo do tempo. Esta abordagem dificulta ataques sandwich e reduz o interesse dos bots MEV pela sua atividade. Por exemplo, em vez de adquirir 100 000$ em tokens numa única transação, opte por dez compras de 10 000$.

Ajuste de slippage: Defina níveis apropriados de tolerância ao slippage. Um slippage elevado facilita a execução, mas também aumenta o potencial de lucro para atacantes sandwich. O equilíbrio é crucial — demasiado baixo pode impedir a conclusão da operação, demasiado alto torna-o alvo mais apetecível.

Serviços de transação privada: Recorra a mempools privados ou dark pools, onde as suas transações permanecem ocultas até serem executadas. Soluções como Flashbots e ferramentas de proteção MEV permitem enviar transações diretamente aos mineradores, sem exposição ao mempool público.

Leilões em lote: Algumas exchanges descentralizadas utilizam mecanismos de leilão em lote, processando várias operações simultaneamente a preços uniformes, o que reduz a vantagem da manipulação da ordem de transações.

Estratégias de timing: Opte por negociar em períodos de menor atividade na rede, quando há menos concorrência de bots MEV. Evite negociar imediatamente após grandes acontecimentos, momentos em que a atividade MEV tende a aumentar.

Plataformas protegidas contra MEV: Prefira plataformas e protocolos que integrem mecanismos de proteção contra MEV. Existem DEX e protocolos DeFi recentes desenhados para minimizar a extração de MEV.

Manter-se informado: Invista na sua formação contínua sobre as novas estratégias MEV e métodos de proteção. O contexto evolui rapidamente e, ao manter-se atualizado, toma decisões mais informadas e protege melhor os seus ativos.

Adotando estas estratégias e acompanhando as tendências do universo MEV, os traders podem reduzir de forma significativa a exposição ao frontrunning e às restantes formas de exploração MEV nos mercados de finanças descentralizadas.

Perguntas Frequentes

O que é MEV (Maximum Extractable Value) e como afeta o trading de criptomoedas?

MEV refere-se ao valor máximo que pode ser extraído ao reordenar, inserir ou censurar transações nos blocos de blockchain. Afeta o trading através de frontrunning, ataques sandwich e slippage, permitindo que mineradores ou validadores lucrem ao dar prioridade a determinadas operações, com impacto direto nos preços de execução e custos de transação dos traders.

O que é frontrunning (Frontrunning)? Porque é que mineradores e validadores conseguem executar frontrunning?

Frontrunning consiste em posicionar transações à frente de outras pendentes para lucrar com movimentos de preço. Mineradores e validadores controlam a ordenação das operações nos blocos, podendo priorizar as suas próprias transações ou aquelas com taxas superiores, aproveitando o conhecimento prévio de operações pendentes.

Quais os riscos e impactos negativos do MEV e do frontrunning para traders comuns?

O MEV e o frontrunning permitem que agentes sofisticados explorem transações pendentes, sujeitando traders comuns a slippage, preços de execução desfavoráveis e ataques sandwich que extraem valor. Isto resulta em custos de trading mais elevados e menor rentabilidade para participantes de retalho.

Como evitar ser afetado por frontrunners ou extração MEV no trading de criptomoedas?

Recorra a mempools privados, protocolos resistentes a MEV, leilões em lote e arquiteturas baseadas em intenções. Ative proteção contra slippage, utilize wallets com mecanismos de defesa MEV e considere soluções layer-2 com mitigação MEV. Negocie em períodos de baixa congestão para reduzir riscos de extração.

Que papel desempenha o MEV nos protocolos DeFi? Como lidam DEX como a Uniswap com questões de MEV?

O MEV permite aos validadores extrair valor através da ordenação de transações no DeFi. A Uniswap enfrenta este desafio com leilões em lote, mempools encriptados e designs resistentes ao MEV, incluindo mecanismos MEV-Burn e encriptação por limiar, reduzindo oportunidades de frontrunning e protegendo os interesses dos utilizadores.

O que são MEV-Burn e PBS (Proposer-Builder Separation)? Como melhoram a situação atual?

O MEV-Burn redistribui o valor extraível máximo para o protocolo, limitando lucros dos mineradores. O PBS separa a proposta de bloco da sua construção, reduzindo oportunidades de frontrunning. Em conjunto, promovem maior justiça nas transações e protegem os utilizadores comuns.