Що таке Compound? Детальний аналіз децентралізованого протоколу кредитування та запозичення COMP і Compound III

Однією з ключових основ децентралізованих фінансів (DeFi) є використання блокчейну та смарт-контрактів для переосмислення традиційних фінансових послуг. Кредитування є одним із найзріліших напрямів застосування в цьому секторі. Compound належить до ранніх протоколів, які суттєво посприяли розвитку ринку DeFi-кредитування. На відміну від традиційних банків, що покладаються на централізовані установи для перевірки, обліку й адміністрування позик, Compound реалізує такі процеси, як управління коштами, розрахунок процентних ставок, управління заставою та ліквідація, через смарт-контракти. Це дає користувачам змогу надавати позики та здійснювати запозичення безпосередньо через ончейн-протоколи.

Водночас архітектура Compound уже вийшла за межі ранньої моделі пулу ліквідності. Від Compound v1 до v2, а тепер і до Compound III (Comet), протокол послідовно вдосконалював механізми роботи з активами, ризиками та кредитуванням. Compound III приділяє більшу увагу одному Базовому активу як головному активу для запозичення й кредитування, водночас ізолюючи ризики різних активів застави. Це допомагає обмежити вплив проблеми з окремим активом або ринком на протокол загалом. Станом на 2026 рік Compound III розгорнуто в кількох мережах, сумісних з EVM, і він пропонує ринки з різними Базовими активами. Це показує, як Compound перетворився з раннього протоколу DeFi-кредитування на модульну ончейн-інфраструктуру грошового ринку.

Децентралізована кредитна інфраструктура Compound

(Джерело: compound.finance)

Compound — це децентралізований протокол грошового ринку, побудований на блокчейні. Його головна ідея полягає у використанні смарт-контрактів для виконання частини функцій, які традиційно забезпечують фінансові установи, зокрема розподілу капіталу, розрахунку процентних ставок та адміністрування позик. Користувачам не потрібно подавати банку кредитну інформацію або проходити ручне схвалення. Вони можуть напряму взаємодіяти зі смарт-контрактами протоколу через власні гаманці.

На інфраструктурному рівні Compound не є системою, де одна компанія безпосередньо зберігає всі кошти користувачів. Активи вносять до ринків, якими керують смарт-контракти, а запозичення, погашення, надання активів, зняття та управління заставою виконують відповідно до ончейн-коду. Така модель забезпечує можливість перевірки даних про транзакції та станів активів у блокчейні, одночасно зменшуючи залежність від централізованих посередників.

Ключову архітектуру Compound можна розглянути у трьох основних вимірах.

1. Децентралізоване управління: Параметрами протоколу та оновленнями Compound переважно керують через механізми управління. Власники COMP і їхні делегати можуть подавати пропозиції та голосувати за них, замість того щоб усі правила ринку визначав один адміністратор. Структура управління Compound III перебуває під контролем власників COMP і делегатів, а для виконання схвалених спільнотою змін протоколу застосовують такі механізми, як Governor і Timelock.

2. Виконання на основі блокчейну: Кредитну активність і стани активів фіксують ончейн, що дозволяє користувачам перевіряти відповідні дані через оглядачі блокчейну та інтерфейс протоколу. Смарт-контракти виконують ключові функції, зокрема надання активів, запозичення, нарахування відсотків і ліквідацію.

3. Управління ризиками на основі параметрів: Compound не просто дозволяє користувачам «позичати стільки, скільки вони внесли». Натомість він управляє ризиком кредитування за допомогою коефіцієнтів застави, порогів ліквідації, лімітів активів і цінових оракулів. Compound III розширює цей підхід, призначаючи незалежні параметри для різних активів застави, зокрема Borrow Collateral Factor, Liquidation Collateral Factor і Supply Cap.

Це ключ до розуміння Compound: це не традиційний банк, а ончейн-фінансова інфраструктура, що складається зі смарт-контрактів, ринків активів, оракулів, механізмів ліквідації та управління DAO.

Основні функції платформи Compound

Основні функції Compound охоплюють надання активів, запозичення під заставу та ринки процентних ставок, хоча логіка продукту суттєво відрізняється між версіями. У ранніх версіях Compound v1 і v2 користувачі могли вносити підтримувані активи на різні ринки та отримувати відсотки. Користувачі, яким була потрібна ліквідність, могли надати заставу й запозичити активи з інших ринків.

Кожен актив у Compound v2 був представлений cToken, наприклад cDAI або cUSDC. Після внесення активу користувачі отримували відповідний cToken. Його обмінний курс зростав у міру нарахування відсотків, що давало користувачам змогу отримувати дохід завдяки зміні обмінного курсу. Проте Compound III (Comet) запровадив значну архітектурну зміну. Офіційна документація Compound визначає Compound III як протокол, сумісний з EVM, який дозволяє користувачам надавати криптоактиви як заставу та запозичувати Базовий актив. У перших розгортаннях Compound III Базовим активом був USDC, а згодом протокол розширився на додаткові ринки Базових активів.

Надання активів: Користувачі можуть вносити Базові активи до Compound III та отримувати процентну ставку за наданням, що залежить від використання ринку. Коли користувачі надають активи застави, головною перевагою є збільшення спроможності до запозичення, а не прямі відсотки за наданням, які генерують Базові активи.

Запозичення під заставу: Користувачі можуть вносити прийнятну заставу та запозичувати Базовий актив, визначений для цього ринку. Наприклад, на ринку з Базовим активом USDC саме USDC є основним активом для кредитування, тоді як WBTC, WETH та інші активи можуть слугувати заставою залежно від конфігурації ринку. Кожен актив має власний коефіцієнт застави, тому сума, яку може запозичити користувач, обмежена вартістю застави та відповідними параметрами ризику.

Динамічні процентні ставки: Ставки запозичення у Compound III прив’язані до використання Базового активу. Зі збільшенням попиту на запозичення та рівня використання зростають і ставки запозичення. Деякі моделі процентних ставок містять діапазон «Kink», після якого ставки починають зростати швидше, щойно використання перевищує встановлений рівень. Це стимулює ринок відновлювати баланс ліквідності. Відсотки нараховуються безперервно на основі часу блоків.

Конструкція з одним Базовим активом: Одна з головних відмінностей Compound III від Compound v2 полягає в тому, що кожен ринок Comet використовує один Базовий актив як основний актив для кредитування. Така конструкція зменшує міжактивний ризик і спрощує розуміння параметрів ризику ринку. Наприклад, один ринок може зосереджуватися на кредитуванні в USDC, тоді як інший може використовувати незалежну модель ризику для USDT, WETH або інших активів.

Надмірне забезпечення та автоматична ліквідація: Кредитування в Compound не є незабезпеченим. Якщо вартості застави облікового запису вже недостатньо для підтримання безпечної позиції, протокол обмежує подальші запозичення та може розпочати ліквідацію. Compound III також використовує коефіцієнти застави й параметри, пов’язані з ліквідацією, для управління ризиком кредитування. Це підтримує рівні запозичення та вартість застави в межах, прийнятних для протоколу.

Отже, Compound III можна розглядати як «ончейн-грошовий ринок, зосереджений на конкретному Базовому активі, забезпечений кількома криптоактивами, де процентними ставками та ризиками автоматично керують смарт-контракти».

Роль токена управління COMP

COMP — нативний токен управління ERC-20 екосистеми Compound. Його головна функція полягає не в тому, щоб бути обов’язковим активом для кредитування, а в тому, щоб дозволяти власникам токенів брати участь в управлінні протоколом Compound. У структурі управління Compound власники COMP можуть делегувати право голосу собі або іншим адресам і брати участь у рішеннях щодо параметрів протоколу, ринків активів, оновлень функціоналу та розподілу коштів. Механізм управління Compound III поєднує такі компоненти, як Governor, Timelock і Configurator. Відповідні параметри протоколу та налаштування ринків можна змінювати лише після схвалення управлінням.

Управління та ухвалення рішень: Власники COMP можуть голосувати за пропозиції протоколу, зокрема щодо додавання ринків, коригування параметрів застави, зміни моделей процентних ставок, зміни налаштувань активів та впровадження інших оновлень протоколу. Це означає, що ключові правила Compound не перебувають повністю під контролем однієї команди розробників, а поступово формуються через ончейн-управління.

Пропозиція токенів: Загальна пропозиція COMP становить 10 млн токенів. Початковий дизайн COMP також передбачав токенові стимули для користувачів протоколу, а механізми розподілу, схвалені управлінням, використовували для заохочення участі в кредитних ринках.

Однак важливо розрізняти токен управління COMP і дохід від кредитування. Використання Compound не гарантує отримання COMP користувачами. Фактичний розподіл винагород і ставки залежать від рішень управління та конфігурації кожного ринку. Compound III також має незалежний механізм Protocol Rewards, який відстежує нарахування винагород для постачальників і позичальників Базового активу, а протокол може налаштовувати конкретний токен винагороди. Історія управління Compound також висвітлює практичні виклики, з якими стикаються DAO. У 2024 році пропозиція Compound 289 спричинила суперечки щодо імовірної атаки на управління, оскільки передбачала розподіл приблизно 499 000 COMP і зрештою була ухвалена відносно невеликою перевагою. Цей випадок привернув більше уваги до таких питань, як концентрація токенів управління, низька участь виборців і можливість великих власників токенів впливати на рішення DAO. Відповідно, цінність COMP виходить за межі самого права голосу. Вона відображає фундаментальне питання управління DeFi: коли контроль над протоколом передають власникам токенів, як екосистема може врівноважити відкриту участь, ефективність управління та захист від атак на управління?

Безпека транзакцій і захист коштів

Безпека Compound передусім ґрунтується на багаторівневій архітектурі, що охоплює смарт-контракти, управління заставою, цінові оракули, механізми ліквідації та засоби контролю управління. Проте децентралізація не означає відсутності ризиків для активів. Користувачі все одно повинні розуміти ризики, пов’язані зі смарт-контрактами, ринковою волатильністю, ліквідацією та управлінням.

Механізми публічних і приватних ключів: Користувачі взаємодіють зі смарт-контрактами Compound через власні Web3-гаманці, а транзакції має підписати й підтвердити власник гаманця. Compound не вимагає від користувачів надавати платформі приватні ключі своїх гаманців, тому користувачі зберігають основний контроль над своїми активами.

Цінові оракули: Протоколи кредитування потребують доступу до ринкової вартості застави в реальному часі, щоб визначати, чи відповідає обліковий запис вимогам до запозичення. Compound III налаштовує джерела цінових даних для кожного ринку, а ончейн-інформація про ціни підтримує оцінювання застави та пов’язане управління ризиками. Офіційна документація також надає інтерфейси для цін Базових активів і активів застави.

Механізми застави та ліквідації: Compound III призначає різним активам застави такі параметри, як Borrow Collateral Factor і Liquidation Collateral Factor. Якщо вартість застави облікового запису недостатня для підтримки його запозичення, користувач може зіткнутися з ліквідацією. У результаті позичальники можуть зазнати втрат активів під час різкого падіння ринку, навіть якщо сам протокол продовжує працювати нормально.

Ліміт пропозиції та ізоляція ризиків: Compound III встановлює Supply Cap для активів застави, щоб обмежити обсяг певного активу, який може надійти до протоколу, і зменшити надмірне накопичення ризику одного активу. Різні ринки Базових активів також використовують відносно незалежні конструкції. Це означає, що проблема на одному ринку не обов’язково безпосередньо поширюється на всі інші ринки.

Управління та аварійний контроль: Архітектура управління Compound III також містить такі механізми, як Timelock і Pause Guardian. Згідно з офіційною документацією, Pause Guardian може призупинити певні функції протоколу в разі виникнення неочікуваної вразливості, зокрема надання активів, переказ, зняття, поглинання активів і придбання застави. Це створює додатковий рівень контролю ризиків.

Тому Compound не слід описувати просто як «безпечний, тому що він використовує смарт-контракти». Точніша оцінка враховує, серед інших чинників, ризик смарт-контрактів, ризик оракулів, ризик ліквідації, ризик ліквідності та ризик управління DAO. Головною перевагою DeFi є менша залежність від централізованих посередників, однак ця перевага також означає, що користувачі повинні брати на себе більше ризиків на рівні ринку та протоколу.

Висновок

Compound є одним із найрепрезентативніших протоколів в історії DeFi-кредитування. Від раннього Compound v1 через функціональніше повний Compound v2 і до нинішньої архітектури, зосередженої на Compound III (Comet), дизайн продукту Compound поступово змістився від ринку кредитування з багатьма активами до моделі, що значно більше зосереджена на ізоляції активів, параметрах ризику та ефективності капіталу. Механізм cToken у Compound v2 свого часу був базовою конструкцією DeFi-кредитування. Compound III продовжив цю еволюцію, зосередивши кожен ринок на одному Базовому активі. Це дозволяє користувачам запозичувати визначений базовий актив під заставу різних криптоактивів, водночас контролюючи ринковий ризик через моделі процентних ставок, зумовлені використанням, коефіцієнти застави, Supply Cap, цінові оракули та механізми ліквідації.

Водночас COMP надає власникам токенів і делегатам повноваження щодо управління протоколом, дозволяючи спільноті брати участь у ключових рішеннях щодо параметрів ринку, підтримки активів та оновлень протоколу. Історія управління Compound також показує, що DAO не є безпечними за своєю природою: концентроване право голосу та низька участь самі по собі можуть стати джерелами ризику для протоколу. Тому Compound варто вивчати не лише з огляду на те, чи можуть користувачі отримувати відсотки через DeFi-кредитування, а й з огляду на те, як Compound III поділяє кредитні ринки на окремі екосистеми Базових активів і використовує детальніші параметри ризику для створення масштабованої ончейн-фінансової інфраструктури. Для кожного, хто прагне зрозуміти DeFi-кредитування, надмірне забезпечення, управління DAO та дизайн ончейн-фінансових ринків, Compound залишається вкрай репрезентативним прикладом для вивчення.