Calendar Spread: Định nghĩa và Phương thức vận hành

Calendar spread là một chiến lược giao dịch quyền chọn nâng cao, cho phép nhà giao dịch tận dụng biến động giá theo thời gian và sự khác biệt về biến động. Cách tiếp cận này giống với việc đa dạng hóa của dân cá cược thể thao chuyên nghiệp khi họ đặt cược vào nhiều khả năng để đảm bảo sinh lời bất kể kết quả. Trên thị trường tài chính, calendar spread giúp xây dựng vị thế có khả năng tạo lợi nhuận mà không phụ thuộc vào xu hướng giá, nên rất phù hợp cho các chiến lược trung lập với thị trường.

Calendar spread là gì?

Calendar spread, hay còn gọi là horizontal spread hoặc time spread, là kỹ thuật giao dịch quyền chọn bằng việc thực hiện đồng thời hai giao dịch quyền chọn cùng loại—cùng là call hoặc cùng là put—có chung giá thực hiện nhưng khác ngày đáo hạn. Chính sự khác biệt về thời gian này tạo nên động lực sinh lời cho chiến lược.

Giả định trọng tâm là giá tài sản cơ sở sẽ ít biến động trong ngắn hạn, nhưng sẽ biến động mạnh hơn trong dài hạn. Nhờ thiết lập vị thế kép này, nhà giao dịch có thể giữ trạng thái trung lập với thị trường, tạo lợi nhuận bất kể giá lên hay xuống.

Có hai biến thể chính của calendar spread, phù hợp với từng kịch bản thị trường:

Calendar Call Spread: Biến thể này là mua quyền chọn mua dài hạn và đồng thời bán quyền chọn mua ngắn hạn tại cùng giá thực hiện. Chiến lược này tận dụng đặc điểm hao mòn giá trị thời gian diễn ra nhanh hơn ở quyền chọn ngắn hạn. Khi thời gian trôi qua và giá tài sản ổn định quanh giá thực hiện, quyền chọn mua ngắn hạn giảm giá trị nhanh hơn quyền chọn mua dài hạn. Trường hợp tối ưu là quyền chọn ngắn hạn đáo hạn không còn giá trị hoặc có thể mua lại với giá thấp, trong khi quyền chọn dài hạn vẫn giữ giá trị thời gian. Lợi nhuận tối đa đạt được khi giá tài sản bằng giá thực hiện lúc quyền chọn ngắn hạn đáo hạn. Ngược lại, lỗ tối đa—giới hạn ở phần phí chênh lệch đã bỏ ra—phát sinh khi giá biến động mạnh làm cả hai quyền chọn đều mất giá nhiều.

Calendar Put Spread: Cấu trúc này tương tự call spread nhưng sử dụng quyền chọn bán. Nhà giao dịch mua quyền chọn bán dài hạn, bán quyền chọn bán ngắn hạn cùng giá thực hiện. Phương pháp này phù hợp khi kỳ vọng giá sẽ ổn định hoặc giảm nhẹ trong ngắn hạn và giảm mạnh hơn về dài hạn. Cơ chế sinh lời giống như call spread, tận dụng sự khác biệt tốc độ hao mòn giữa quyền chọn ngắn và dài hạn. Trường hợp lý tưởng là quyền chọn bán ngắn hạn đáo hạn không còn giá trị hoặc giảm giá mạnh, còn quyền chọn bán dài hạn giữ giá trị. Lợi nhuận tối đa đạt được khi giá tài sản cơ sở bằng giá thực hiện tại thời điểm quyền chọn ngắn hạn đáo hạn, với rủi ro tối đa bị giới hạn ở chi phí spread ban đầu.

Calendar spread vận hành ra sao trong giao dịch quyền chọn?

Calendar spread là cơ chế trung lập thị trường, tận dụng sự chênh lệch tốc độ hao mòn giá trị thời gian và biến động giữa các quyền chọn cùng giá thực hiện nhưng ngày đáo hạn khác nhau. Việc triển khai gồm hai bước then chốt:

Bán quyền chọn ngắn hạn: Đầu tiên, bán một quyền chọn (call hoặc put) có thời gian đáo hạn gần tại giá thực hiện đã xác lập. Giao dịch này nhằm tận dụng tốc độ hao mòn thời gian nhanh ở quyền chọn gần đáo hạn, nhất là loại at-the-money hoặc near-the-money. Phí quyền chọn thu về tạo thu nhập ngay, đồng thời giảm chi phí mua quyền chọn dài hạn. Nhờ đó, tổng chi phí cho vị thế spread giảm, nâng cao hiệu quả lợi nhuận và giảm vốn đầu tư ban đầu.

Mua quyền chọn dài hạn: Đồng thời, mua quyền chọn cùng loại, cùng giá thực hiện nhưng đáo hạn dài hơn. Quyền chọn dài hạn có tốc độ hao mòn giá trị thời gian chậm hơn nhiều, giữ vai trò trụ cột của chiến lược. Mục tiêu là bảo toàn giá trị—giữ quyền chọn dài hạn còn giá trị khi quyền chọn ngắn hạn mất giá nhanh. Chính chênh lệch này tạo cơ hội sinh lời khi quyền chọn ngắn hạn giảm giá nhanh hơn quyền chọn dài hạn.

Ví dụ về calendar spread

Các ứng dụng thực tế của calendar spread thể hiện sự linh hoạt và tiềm năng lợi nhuận trong nhiều bối cảnh:

Ví dụ Long Call Calendar Spread: Long calendar spread với quyền chọn mua là phương án phổ biến nhất cho chiến lược này. Giả sử tài sản cơ sở giao dịch tại 50 USD, nhà giao dịch kỳ vọng giá ổn định ngắn hạn nhưng có thể tăng về dài hạn. Họ sẽ bán quyền chọn mua một tháng giá thực hiện 50 USD, nhận phí 2 USD, đồng thời mua quyền chọn mua ba tháng cùng giá thực hiện với phí 4 USD, tạo chi phí đầu tư ròng 2 USD. Nếu giá duy trì quanh 50 USD tới lúc quyền chọn ngắn hạn đáo hạn, nhà giao dịch giữ lại 2 USD phí từ quyền chọn bán đã đáo hạn, trong khi vẫn nắm giữ quyền chọn mua dài hạn còn giá trị. Phương pháp này vừa hưởng lợi từ hao mòn thời gian vừa giữ cơ hội sinh lời nếu giá tăng nhờ quyền chọn dài hạn.

Ví dụ Long Put Calendar Spread: Khi tài sản ở mức 100 USD, kỳ vọng giá ổn định ngắn hạn nhưng sẽ giảm về dài hạn, nhà giao dịch thực hiện put calendar spread. Bán quyền chọn bán một tháng giá thực hiện 100 USD, nhận phí 3 USD, đồng thời mua quyền chọn bán ba tháng cùng giá thực hiện với phí 6 USD, hình thành chi phí ròng 3 USD. Kịch bản tối ưu là giá duy trì quanh 100 USD tới khi quyền chọn ngắn hạn đáo hạn, quyền chọn bán ngắn hạn không còn giá trị còn quyền chọn bán dài hạn giữ giá trị. Nếu giá giảm sau đó, quyền chọn bán dài hạn sẽ sinh lời.

Short Calendar Spread với quyền chọn mua và bán: Biến thể nâng cao này áp dụng khi kỳ vọng giá biến động mạnh nhưng không xác định rõ xu hướng. Nếu tài sản ở mức 75 USD, nhà giao dịch bán quyền chọn mua và bán ba tháng giá thực hiện 75 USD, nhận tổng phí 10 USD, đồng thời mua quyền chọn mua và bán sáu tháng cùng giá thực hiện với tổng phí 14 USD. Chi phí ròng là 4 USD, tạo tiềm năng sinh lời khi giá biến động mạnh theo hai chiều, do vị thế mua dài hạn tăng giá trị và vị thế bán ngắn hạn giảm giá trị. Tuy nhiên, chiến lược này tiềm ẩn rủi ro lớn do vị thế bán ngắn hạn ở cả call và put, có thể dẫn đến lỗ không giới hạn nếu giá biến động bất lợi.

Kết luận

Calendar spread là kỹ thuật giao dịch quyền chọn nâng cao, tận dụng động lực giá trị theo thời gian và sự khác biệt biến động giữa các quyền chọn khác ngày đáo hạn. Bằng cách kết hợp bán quyền chọn ngắn hạn và mua quyền chọn dài hạn tại cùng giá thực hiện, nhà giao dịch xây dựng vị thế trung lập thị trường có thể tạo lợi nhuận bất kể giá di chuyển theo hướng nào. Long calendar spread với quyền chọn mua đặc biệt phù hợp cho kỳ vọng ổn định ngắn hạn và tiềm năng tăng về dài hạn, trong khi calendar spread với quyền chọn bán lại đáp ứng kỳ vọng giảm giá. Cả hai biến thể—calendar spread call và put—cùng dựa trên cơ chế sinh lời từ sự chênh lệch tốc độ hao mòn giá trị thời gian. Để thành công với long calendar spread với quyền chọn mua và các biến thể khác, cần phân tích kỹ biến động tài sản, chọn giá thực hiện hợp lý và hiểu rõ động lực hao mòn thời gian. Dù rủi ro thường giới hạn ở phí quyền chọn đã trả, calendar spread đòi hỏi quản trị chủ động và nhạy bén với thị trường để tận dụng tối đa cơ hội chênh lệch thời gian. Đây là công cụ giá trị cho nhà giao dịch chuyên nghiệp muốn tận dụng động lực thời gian thay vì chỉ dựa vào xu hướng giá, trong đó long calendar spread với quyền chọn mua vẫn là chiến lược nền tảng cho nhà đầu tư lạc quan và kiên định.

FAQ

Chiến lược calendar spread quyền chọn nào hiệu quả nhất?

Phương án hiệu quả nhất là short put calendar spread, tức bán quyền chọn bán dài hạn và mua quyền chọn bán ngắn hạn để tận dụng lợi nhuận từ hao mòn thời gian.

Rủi ro của long calendar spread là gì?

Rủi ro chính gồm khả năng thua lỗ nếu tài sản biến động mạnh, lỗ tối đa nếu các quyền chọn đáo hạn không còn giá trị và rủi ro bất đối xứng với lỗ lớn hơn trong thị trường giảm mạnh.

Tạo long call spread như thế nào?

Mua quyền chọn mua tại giá thực hiện thấp và bán quyền chọn mua khác tại giá thực hiện cao hơn, cả hai cùng ngày đáo hạn. Cách này giúp hạn chế lợi nhuận nhưng đồng thời giảm chi phí và rủi ro.

Tỷ lệ thành công của calendar spread là bao nhiêu?

Calendar spread thường đạt tỷ lệ thành công khoảng 70-80%. Tuy nhiên, duy trì lợi nhuận ổn định có thể gặp khó khăn do mức độ phức tạp cao so với các chiến lược quyền chọn đơn giản hơn.