Calendar Spread: qué es y cómo funciona

El calendar spread es una estrategia avanzada de trading de opciones que permite a los operadores obtener beneficios aprovechando las variaciones temporales de precios y las diferencias de volatilidad. Su funcionamiento recuerda a la diversificación de los apostadores deportivos profesionales, que apuestan por distintos resultados para asegurar retornos, independientemente del desenlace final. En los mercados financieros, los calendar spreads permiten establecer posiciones capaces de generar beneficios sin depender de la dirección del movimiento del precio, lo que los convierte en herramientas esenciales para estrategias neutrales al mercado.

¿Qué es un calendar spread?

Un calendar spread, también conocido como horizontal spread o time spread, es una técnica estratégica de trading de opciones que consiste en ejecutar simultáneamente dos operaciones de opciones del mismo tipo (dos calls o dos puts) y mismo precio de ejercicio, pero con diferentes fechas de vencimiento. Esta diferencia temporal constituye la base del mecanismo de obtención de beneficios de la estrategia.

La clave de la estrategia reside en esperar que el precio del activo subyacente apenas se mueva a corto plazo, pero sí registre oscilaciones más intensas a largo plazo. Con ambas posiciones, el operador adopta una postura neutral al mercado, capaz de generar rendimientos independientemente de si el precio evoluciona al alza o a la baja.

Existen dos variantes principales de calendar spreads, diseñadas para distintos escenarios de mercado:

Calendar Call Spread: En esta modalidad se compra una opción call a largo plazo y se vende simultáneamente una opción call a corto plazo, ambas al mismo precio de ejercicio. La estrategia explota el mayor ritmo de pérdida temporal de las opciones a corto plazo. Si el precio del subyacente se mantiene cerca del strike, la opción corta pierde valor mucho más rápido que la larga. El escenario ideal es que la opción a corto plazo expire sin valor, o pueda recomprarse muy barata, mientras la opción a largo plazo conserva su valor temporal. El beneficio máximo suele alcanzarse cuando el precio del subyacente coincide con el strike en el vencimiento de la opción corta. Por el contrario, la pérdida máxima, limitada a la prima neta pagada, se da si el precio se mueve mucho y ambas opciones se deprecian.

Calendar Put Spread: Esta variante sigue la misma estructura, pero empleando opciones put. Se compran puts a largo plazo y se venden puts a corto plazo al mismo precio de ejercicio. Es especialmente útil si se espera estabilidad o ligeros descensos a corto, pero caídas más pronunciadas a largo. El mecanismo de obtención de beneficios es idéntico al de los call spreads: se aprovecha la distinta velocidad de pérdida temporal entre la opción corta y la larga. El mejor resultado se da cuando el put a corto expira sin valor, mientras el largo mantiene su valor. El beneficio máximo se obtiene si, al vencimiento de la opción corta, el precio coincide con el strike, y el riesgo máximo se limita al coste inicial del spread.

¿Cómo funciona la estrategia de calendar spread en el trading de opciones?

La estrategia de calendar spread actúa como mecanismo neutral al mercado, explotando la diferencia en la pérdida temporal y la volatilidad entre opciones con el mismo precio de ejercicio y distinto vencimiento. Se implementa en dos pasos clave:

Venta de una opción a corto plazo: Primero, se vende una opción (call o put) con vencimiento próximo y precio de ejercicio predeterminado. Así se aprovecha la rápida pérdida de valor de las opciones cerca del vencimiento, en especial las at-the-money o near-the-money. La prima obtenida genera ingresos inmediatos y ayuda a financiar la compra de la opción a largo plazo, reduciendo el coste de la posición y mejorando el potencial de rentabilidad.

Compra de una opción a largo plazo: Al mismo tiempo, se compra una opción del mismo tipo y precio de ejercicio, pero con vencimiento más lejano. Esta opción pierde valor temporal más lentamente y es la clave de la estrategia. El objetivo es preservar valor en la opción larga, mientras la corta se deprecia más deprisa. Así, se generan oportunidades de beneficio gracias al arbitraje temporal entre ambas opciones.

Ejemplos de calendar spread

Las aplicaciones prácticas del calendar spread muestran su versatilidad y potencial en distintos escenarios:

Ejemplo de long call calendar spread: Un calendar spread largo con calls es una de las variantes más empleadas. Por ejemplo, si un activo cotiza a 50 $ y se espera estabilidad a corto plazo pero posible subida a largo, el operador vende una call de un mes al strike de 50 $ por 2 $ y compra una call de tres meses al mismo strike por 4 $. El coste neto es de 2 $. Si el precio sigue cerca de 50 $ hasta el vencimiento inmediato, el operador conserva los 2 $ de la call corta que expira y mantiene la call larga. Si después el precio sube, la call larga genera beneficio extra. La ventaja de este enfoque es aprovechar la pérdida temporal y mantener al mismo tiempo exposición alcista.

Ejemplo de long put calendar spread: Si un activo cotiza a 100 $ y se espera estabilidad a corto plazo pero posible bajada futura, se utiliza el calendar spread con puts. Se vende un put de un mes al strike 100 $ por 3 $ y se compra un put de tres meses al mismo strike por 6 $, invirtiendo 3 $ netos. Si el precio se mantiene, el put corto expira sin valor y el largo mantiene su precio; si después el activo cae, el put largo pasa a ser rentable.

Short calendar spread con calls y puts: Esta variante avanzada se utiliza cuando se prevén movimientos importantes, pero sin dirección clara. Si el activo está a 75 $, se venden calls y puts de tres meses al strike 75 $ por una prima total de 10 $ y se compran calls y puts de seis meses al mismo strike por un coste total de 14 $. El coste neto es de 4 $. El potencial de beneficio surge con movimientos grandes en cualquier dirección, ya que las posiciones largas aumentan de valor y las cortas pierden. Sin embargo, esta estrategia implica alto riesgo, ya que las posiciones cortas en ambas opciones pueden provocar pérdidas ilimitadas si el precio se mueve en contra.

Conclusión

Las estrategias de calendar spread son técnicas avanzadas de trading de opciones que explotan las diferencias temporales de valor y volatilidad entre opciones con distintos vencimientos. Combinando ventas a corto plazo y compras a largo al mismo strike, se crean posiciones neutrales capaces de generar beneficios independientemente de la dirección del mercado. El calendar spread largo con calls es especialmente útil cuando se espera estabilidad a corto y potencial alcista a largo, mientras que el calendar spread con puts se adapta a escenarios bajistas. Ambas variantes se basan en explotar los diferentes ritmos de pérdida temporal. El éxito en calendar spreads requiere analizar cuidadosamente la volatilidad del subyacente, elegir bien el strike y comprender la dinámica temporal de las opciones. Aunque el riesgo es limitado (máxima pérdida igual a la prima neta pagada), estas estrategias exigen gestión activa y vigilancia del mercado para aprovechar el arbitraje temporal. Son herramientas clave para traders sofisticados que buscan beneficiarse del valor temporal, más allá de la pura dirección del precio, siendo el calendar spread largo con calls una técnica fundamental para perfiles alcistas y pacientes.

FAQ

¿Cuál es la mejor estrategia de calendar spread con opciones?

La mejor estrategia de calendar spread es el short put calendar spread. Consiste en vender un put a largo plazo y comprar un put a corto plazo, buscando beneficiarse de la pérdida temporal.

¿Cuáles son los riesgos de un calendar spread largo?

Los principales riesgos son pérdidas si el activo se mueve con fuerza, la pérdida máxima si las opciones expiran sin valor y un riesgo asimétrico con mayores pérdidas en mercados bajistas.

¿Cómo crear un long call spread?

Compra una opción call con precio de ejercicio más bajo y vende otra call con precio de ejercicio más alto, ambas con la misma fecha de vencimiento. Así se limita el beneficio potencial, pero también el coste y el riesgo.

¿Cuál es la tasa de éxito de los calendar spreads?

La tasa de éxito suele situarse entre el 70 y el 80 %. Sin embargo, obtener beneficios de forma constante es complejo por la dificultad técnica de estas estrategias respecto a otras más sencillas.