Limiter les pertes : comprendre les vertical spreads en trading

Les vertical spreads sont une stratégie d’options à la fois sophistiquée et accessible, qui permet aux traders de maîtriser le risque tout en profitant des mouvements du marché. Cette technique repose sur l’achat et la vente simultanés d’options de même nature et de même échéance, mais à des prix d’exercice différents, ce qui offre un équilibre entre spéculation et couverture. Les vertical spreads ont gagné en importance sur les marchés volatils, notamment dans le trading de cryptomonnaies, où la gestion maîtrisée des risques via la répartition des pertes est primordiale.

Qu’est-ce qu’un vertical spread ?

Un vertical spread est une stratégie d’options combinant deux options identiques (soit deux calls, soit deux puts) avec la même échéance, mais à des prix d’exercice différents. Cette approche convient aux traders qui anticipent des mouvements de prix modérés dans une direction donnée. Son principe fondamental repose sur la limitation du risque : en achetant et en vendant simultanément des options à différents prix d’exercice, le trader définit un profil risque/rendement précis qui répartit les pertes sur plusieurs niveaux de prix.

Les vertical spreads présentent plusieurs atouts pratiques. Lorsqu’un trader achète une option et en vend une autre, la prime reçue pour l’option vendue compense partiellement le coût de l’option achetée, réduisant ainsi l’investissement initial. Ce mécanisme rend les vertical spreads plus abordables que l’achat pur d’options. Toutefois, cet avantage a un revers : si la perte maximale est limitée et connue d’avance grâce à la répartition des pertes, le profit maximal est également plafonné.

Dans l’univers des cryptomonnaies, les vertical spreads constituent un levier efficace pour affronter la forte volatilité. Les traders crypto peuvent les utiliser sur différentes plateformes centralisées ou décentralisées pour se couvrir contre les fluctuations de prix ou spéculer tout en maîtrisant leur risque. Les niveaux de profit et de perte maximaux étant connus à l’avance, les traders peuvent planifier leurs positions avec précision, en sachant exactement ce qu’ils peuvent gagner ou perdre avant d’ouvrir la position. Cette caractéristique est essentielle sur les marchés crypto, réputés pour leurs variations rapides et leurs conditions de liquidité spécifiques par rapport aux marchés financiers classiques.

Les différents types de vertical spreads

On distingue deux grandes familles de vertical spreads selon l’orientation de marché, chaque catégorie se subdivisant en fonction de l’utilisation de puts ou de calls. Maîtriser ces variations permet de choisir la stratégie la mieux adaptée à son scénario de marché et à son appétence au risque, en gérant efficacement la répartition des pertes.

Bull Vertical Spreads sont utilisés lorsque l’on anticipe une hausse du sous-jacent. Il en existe deux formes : le bull call spread et le bull put spread. Le bull call spread consiste à acheter un call à un prix d’exercice inférieur et à vendre simultanément un call à un prix d’exercice supérieur. Cela crée une position nette à débit, le call à prix bas coûtant plus cher que la prime reçue pour le call à prix élevé. Le profit maximal correspond à l’écart entre les prix d’exercice diminué de la prime nette payée, tandis que la perte maximale est limitée à cette prime nette, ce qui permet de maîtriser la répartition des pertes. Le seuil de rentabilité se situe au prix d’exercice du call acheté, augmenté de la prime nette payée. Ce montage est pertinent lorsque la volatilité rend les calls onéreux et que l’on vise une hausse modérée.

Le bull put spread implique l’achat d’un put à un prix d’exercice inférieur et la vente d’un put à un prix d’exercice supérieur, ce qui génère un crédit net. Cette stratégie procure un revenu immédiat et s’adapte bien à un marché stable où l’on attend une légère hausse. Le profit maximal est limité à la prime nette reçue, tandis que la perte maximale correspond à l’écart entre les prix d’exercice diminué de cette prime. Le seuil de rentabilité est donné par le prix d’exercice du put vendu, moins la prime nette reçue, ce qui définit clairement les limites de la répartition des pertes.

Bear Vertical Spreads s’adressent aux traders anticipant une baisse. Le bear call spread consiste à acheter un call à un prix d’exercice supérieur et à vendre un call à un prix d’exercice inférieur, créant ainsi un crédit net. Cette stratégie est efficace en période de forte volatilité, lorsqu’une baisse modérée est attendue. Le profit maximal est la prime nette reçue, la perte maximale correspond à l’écart entre les prix d’exercice diminué de cette prime, ce qui encadre précisément la répartition des pertes. Le seuil de rentabilité se situe au prix d’exercice du call vendu, augmenté de la prime nette reçue.

Le bear put spread requiert l’achat d’un put à un prix d’exercice supérieur et la vente d’un put à un prix d’exercice inférieur, générant un débit net. Ce montage, à la différence des autres vertical spreads, permet de profiter de fortes baisses. Le profit maximal correspond à l’écart entre les prix d’exercice diminué de la prime nette payée, la perte maximale étant limitée à la prime nette payée. Le seuil de rentabilité est le prix d’exercice du put acheté, diminué de la prime nette payée, ce qui structure la répartition des pertes.

Credit et debit spreads

Les vertical spreads se distinguent également selon qu’ils entraînent un crédit ou un débit initial. Cette distinction permet de comprendre les flux de trésorerie et les usages stratégiques de chaque spread. Les debit spreads (bull call spreads et bear put spreads) nécessitent un paiement net au départ, l’option achetée coûtant plus cher que la prime reçue pour l’option vendue. Ces montages sont utilisés pour s’exposer à un mouvement directionnel tout en limitant le coût des primes, optimisant ainsi la gestion de la répartition des pertes.

Les credit spreads (bull put spreads et bear call spreads) génèrent un revenu immédiat, la prime reçue lors de la vente d’option excédant le coût d’achat de l’autre. Ces stratégies privilégient la limitation du risque et la génération de revenus, et conviennent lorsque l’on attend des marchés stables ou légèrement favorables. Le crédit immédiat sert de tampon face aux mouvements défavorables, tout en plafonnant le profit potentiel et en délimitant strictement la répartition des pertes.

Que le spread soit à crédit ou à débit, un avantage fondamental subsiste : la prime reçue pour l’option vendue vient compenser le coût de l’autre, réduisant le capital nécessaire par rapport à l’achat d’options seules. Les credit et debit spreads offrent un contrôle précis de la perte maximale grâce à leur structure, permettant au trader de connaître son exposition avant d’entrer en position. Ce profil de risque prédéfini est particulièrement précieux sur les marchés volatils, où des mouvements inattendus peuvent rapidement éroder les profits ou aggraver les pertes de positions non couvertes.

Exemple de vertical spread

Pour illustrer le fonctionnement d’un vertical spread, considérons un bull call spread sur le Bitcoin (BTC). Imaginons que le BTC cote autour de 95 000 $, comme observé fin 2025, et qu’un trader table sur une hausse modérée dans le mois à venir, sans envolée majeure.

Le trader met en place un bull call spread en achetant d’abord un call sur BTC avec un prix d’exercice de 97 000 $, proche du cours actuel, à échéance un mois. Il paie une prime de 2 500 $. En parallèle, il vend un call sur BTC à 102 000 $, même échéance, et reçoit une prime de 1 200 $. La prime nette déboursée pour cette position est donc de 1 300 $ (2 500 $ payés moins 1 200 $ reçus), soit la perte maximale possible.

Les paramètres de profit et perte sont clairs. Le profit maximal possible est de 3 700 $, soit l’écart entre les prix d’exercice (102 000 $ - 97 000 $ = 5 000 $) moins la prime nette payée (1 300 $). Ce profit est atteint si le BTC atteint ou dépasse 102 000 $ à l’échéance. La perte maximale est la prime nette de 1 300 $ si le BTC reste sous 97 000 $, les deux options expirant sans valeur. Le seuil de rentabilité est de 98 300 $, soit le prix d’exercice du call acheté plus la prime nette payée.

À l’échéance, plusieurs scénarios sont possibles. Si le BTC dépasse 98 300 $ sans franchir 102 000 $, le trader engrange un gain qui croît jusqu’à 102 000 $. Au-delà de 102 000 $, le profit est plafonné à 3 700 $ en raison du call vendu. Si le BTC reste sous 97 000 $, les deux options expirent sans valeur et la perte se limite à 1 300 $. Cet exemple montre comment les vertical spreads permettent, dans une perspective modérément haussière, de profiter d’un potentiel de hausse tout en limitant le risque de baisse grâce à une répartition prédéfinie des pertes et à un coût d’entrée inférieur à l’achat pur d’un call.

Conclusion

Les vertical spreads sont une stratégie d’options puissante et flexible, qui équilibre gestion du risque et potentiel de profit grâce à une répartition maîtrisée des pertes. En achetant et vendant simultanément des options du même type à des prix d’exercice différents mais à échéance identique, les traders bénéficient d’un profit et d’une perte maximale connus à l’avance. Cette transparence du couple risque/rendement rend les vertical spreads particulièrement adaptés aux marchés volatils, y compris le trading de cryptomonnaies, où l’exposition doit rester maîtrisée. Les quatre principaux types – bull call, bull put, bear call et bear put spreads – offrent des leviers pour exprimer différentes visions de marché, haussière ou baissière, tout en générant des crédits ou en gérant des débits avec des limites de pertes structurées. L’atout majeur de cette stratégie réside dans la réduction du coût des positions par le jeu des primes, tout en conservant un contrôle strict du risque. Toutefois, le mécanisme qui limite la perte maximale plafonne aussi le profit, ce qui exige une analyse rigoureuse du marché et un dimensionnement adéquat des positions. Pour naviguer sur des marchés directionnels avec un risque encadré et une répartition des pertes bien définie, les vertical spreads offrent une approche à la fois pointue et accessible, idéale pour optimiser la gestion de portefeuille et la flexibilité stratégique sur les marchés traditionnels comme sur les marchés crypto.

FAQ

Qu’est-ce qu’une spread loss ?

La spread loss est un mécanisme de réassurance qui consiste à collecter des primes lors des années bénéficiaires afin de constituer une réserve pour couvrir les pertes des années moins favorables. Ce dispositif permet aux entreprises de lisser la volatilité financière et de stabiliser leurs résultats dans la durée.

Qu’est-ce que le profit and loss spread ?

Le profit and loss spread désigne l’écart entre vos gains et vos pertes en trading. Il reflète la performance financière globale, facilitant le suivi des résultats et l’évaluation de l’efficacité des stratégies sur plusieurs opérations.