O que é impermanent loss em DeFi? Guia para traders de criptomoedas

O DeFi transformou o setor das criptomoedas, com milhares de milhões de dólares atualmente bloqueados em plataformas descentralizadas. Embora o fornecimento de liquidez nestas plataformas proporcione oportunidades atrativas de rendimento passivo, os traders têm de compreender um conceito essencial que pode impactar os seus resultados: a impermanent loss. Este guia detalhado explica os mecanismos da impermanent loss, os métodos de cálculo e as estratégias para minimizar o seu efeito nos seus investimentos DeFi.

O que é impermanent loss em cripto?

A impermanent loss designa a situação em que ativos de criptomoeda alocados em pools de liquidez em plataformas descentralizadas sofrem uma desvalorização superior à que ocorreria se os ativos fossem mantidos numa carteira privada. Ou seja, quando os traders enfrentam impermanent loss, o poder de compra das suas criptomoedas é inferior ao que teriam se não participassem em protocolos DeFi.

Este risco surge quando os traders depositam os seus ativos em pools de liquidez DeFi. Estes pools funcionam como cofres digitais, reunindo depósitos de utilizadores interessados em obter rendimento através de recompensas em tokens ou de uma percentagem das comissões de negociação. As criptomoedas nestes pools ficam disponíveis para outros traders DeFi que pretendam trocar tokens diretamente para as suas carteiras privadas.

O funcionamento assenta em smart contracts automáticos baseados em blockchain, processando transações sem intervenção de terceiros. Neste contexto descentralizado, os pools de liquidez ajustam continuamente o equilíbrio dos ativos em função das flutuações de preço e da procura de mercado. Estas adaptações frequentes podem gerar desequilíbrios na contribuição de cada fornecedor de liquidez, originando impermanent loss.

O termo "impermanent" é relevante porque esta perda só se torna permanente quando os traders retiram os seus ativos, em vez de aguardar por uma recuperação dos preços. Se as recompensas pela liquidez não compensarem ou superarem o valor de mercado dos ativos depositados, a impermanent loss reduz os lucros potenciais ou agrava as perdas.

Como ocorre a impermanent loss em pools de liquidez?

A impermanent loss em cripto está associada aos automated market makers (AMM), uma tipologia de plataformas de negociação descentralizada. Estas plataformas exigem que os fornecedores de liquidez depositem duas criptomoedas em partes iguais (50/50) num pool de liquidez. Aplicam a equação matemática "x*y=k" — em que "x" e "y" são as duas criptomoedas e "k" é uma constante — para manter um balanço equilibrado nos pools de liquidez.

De cada vez que o preço de mercado de uma ou ambas as criptomoedas num par de pool de liquidez se altera, a composição dos ativos digitais nesses pools é ajustada. Os traders e fornecedores de liquidez adicionam ou retiram regularmente ativos destas plataformas, alterando constantemente o saldo dos tokens nos pools de liquidez.

Os arbitradores têm um papel determinante neste sistema. Quando existem diferenças relevantes de preço entre criptomoedas em plataformas AMM e outros mercados, estes traders aproveitam as ineficiências para obter lucro. Por exemplo, se o Ethereum (ETH) for negociado a valores distintos, os arbitradores compram e vendem em simultâneo, gerando ganhos. Esta atividade drena o pool de liquidez de ETH face ao ativo emparelhado, depreciando o investimento inicial de cada fornecedor de liquidez.

Exemplo prático: Como calcular a impermanent loss

Cada plataforma AMM tem protocolos próprios para ajustar o fornecimento de tokens nos seus pools de liquidez, mas existe uma fórmula padrão para calcular a impermanent loss:

2*(√relação de preços/(relação de preços+1)) - 1

A relação de preços mede a variação de valor entre duas criptomoedas num pool de liquidez. Calcula-se dividindo a taxa de câmbio na data do depósito pela taxa de câmbio atual.

Exemplo: Um trader deposita 1 ETH e 1 600 USDC num pool ETH/USDC. Sendo um par 50/50, 1 ETH equivale a 1 600 $ no momento da transação, criando uma taxa de câmbio inicial de 1 600. Se o preço do ETH subir para 2 000 $, a relação de preços é:

1 600/2 000 = 0,8

Aplicando esta relação à fórmula de impermanent loss:

2*(√0,8/(0,8+1)) - 1 = -0,0061

Este resultado mostra um impacto de -0,61% da impermanent loss se o ETH se mantiver a 2 000 $ por unidade. Na prática, manter ETH e USDC numa carteira privada, em vez de fazer staking num pool de liquidez, garantiria um poder de compra 0,61% superior.

Este cálculo não inclui as comissões de negociação recebidas pelos fornecedores de liquidez nem alterações ao valor total dos ativos depositados. A fórmula também não é aplicável a pools de liquidez com repartições não convencionais. Para uma análise mais completa, os traders recorrem a calculadoras online gratuitas de impermanent loss para estimar o impacto deste fenómeno.

Como evitar a impermanent loss em pools de liquidez

Embora os programadores DeFi continuem a desenvolver algoritmos para reduzir o risco de impermanent loss, é impossível eliminar totalmente este problema com criptomoedas voláteis em AMM. Existem, contudo, estratégias eficazes que permitem mitigar o impacto nas carteiras dos fornecedores de liquidez.

Priorize ativos digitais de baixa volatilidade: O risco de impermanent loss aumenta substancialmente com criptomoedas voláteis ou sujeitos a grandes oscilações de preço. Por outro lado, pares de cripto com baixa volatilidade reduzem este risco. É fundamental analisar a volatilidade histórica e as correlações de preço entre diferentes criptomoedas. O uso de calculadoras de impermanent loss para simular cenários ajuda a identificar pares compatíveis com o seu perfil de risco. Para eliminar o risco, opte por pares de stablecoins como USDC/USDT ou USDC/DAI, que mantêm valores estáveis equivalentes ao dólar americano, tornando a impermanent loss impossível. O mesmo se aplica a pares de tokens wrapped, como ETH e wETH, com valores de mercado idênticos.

Altere a percentagem do total de ativos digitais: Para além da escolha dos tokens, é possível ajustar a percentagem alocada em plataformas AMM. Embora pools 50/50 sejam o padrão, alguns protocolos permitem maior flexibilidade. Por exemplo, é possível dividir mais de dois ativos cripto em percentagens diversas. Em vez de 50/50 USDC e ETH, um utilizador pode optar por 80/20 USDC/ETH para beneficiar da estabilidade do USDC. Mesmo que o ETH sofra grandes variações, o fornecedor de liquidez registará menos impermanent loss do que num par 50/50 ETH/USDC.

Estude protocolos de proteção contra impermanent loss: A proteção contra impermanent loss (ILP) é uma funcionalidade experimental em alguns protocolos DeFi, que assegura aos fornecedores de liquidez pelo menos o valor do depósito inicial aquando da retirada. Mesmo que a volatilidade dos pares cripto cause impermanent loss, as plataformas ILP recorrem a tesourarias comunitárias ou sistemas de recompensas exclusivos para garantir que os traders não perdem mais do que se mantivessem a cripto. Alguns programas ILP garantem cobertura se os ativos forem mantidos em staking por períodos mais longos (excluindo comissões e recompensas). Contudo, a ILP é ainda uma funcionalidade emergente, exigindo precaução, pois tanto a tecnologia como o enquadramento legal estão em desenvolvimento e já houve situações em que aplicações DeFi suspenderam esta funcionalidade.

Conclusão

Dominar o conceito de impermanent loss em cripto é essencial para qualquer utilizador DeFi. A impermanent loss constitui um risco relevante na provisão de liquidez, que todos os traders devem compreender antes de participar em plataformas AMM. Este fenómeno surge quando o valor das criptomoedas depositadas em pools de liquidez diminui face ao simples armazenamento numa carteira privada, sobretudo devido à volatilidade dos preços e à arbitragem. Embora possa afetar consideravelmente os resultados, só se torna definitiva após a retirada dos ativos.

Os traders podem calcular a impermanent loss potencial com fórmulas matemáticas ou calculadoras online, permitindo decisões estratégicas informadas sobre provisão de liquidez. As técnicas de mitigação incluem privilegiar ativos de baixa volatilidade (stablecoins), ajustar as percentagens de alocação de tokens em plataformas flexíveis e analisar os novos protocolos de proteção contra impermanent loss.

Participar em DeFi com sucesso exige equilibrar os rendimentos de liquidez com os riscos de impermanent loss. Compreendendo o funcionamento, calculando impactos e adotando estratégias de gestão de risco adequadas, os traders podem decidir de forma informada como participar em pools de liquidez DeFi. À medida que o ecossistema evolui, é fundamental manter-se a par das novidades na mitigação da impermanent loss para maximizar resultados e gerir o risco.

FAQ

Qual é um exemplo de impermanent loss?

Se depositar valores equivalentes de ETH e USDC num pool de liquidez e o preço do ETH subir significativamente enquanto o USDC se mantém estável, o pool reequilibra-se automaticamente, ficando com mais USDC e menos ETH do que teria se apenas guardasse ambos os tokens. Esta diferença corresponde à impermanent loss, que pode ser revertida se os preços voltarem ao ponto inicial.

Qual a gravidade da impermanent loss?

A gravidade da impermanent loss depende da volatilidade dos preços e da dinâmica do pool. Com pares estáveis, as perdas são mínimas. Quanto maior a volatilidade, maior a potencial perda, mas as comissões de negociação e recompensas podem compensar de forma significativa.

Como evitar a impermanent loss?

Acompanhe de perto a evolução das relações de preço dos tokens, reequilibre regularmente as posições nos pools de liquidez e privilegie pares de tokens estáveis ou com alta correlação. Fornecimento de liquidez de curto prazo e timing estratégico ajudam a reduzir a exposição à impermanent loss.

O que acontece se uma moeda ficar sem liquidez?

Se uma moeda ficar sem liquidez, as operações de compra e venda tornam-se extremamente difíceis. As ordens podem não ser executadas, os preços ficam altamente voláteis e o volume de negociação diminui. Os utilizadores enfrentam slippage elevado e podem ter dificuldade em fechar posições ao preço pretendido.