Carry Trades: як отримати прибуток через арбітраж Cash-and-Carry

Що таке carry trade?

Carry trade — це складна арбітражна стратегія, що використовує різницю між цінами ф’ючерсів і спотовими цінами на фінансових ринках. Стратегія передбачає відкриття позиції на спотовому ринку та одночасне відкриття протилежної позиції на ф’ючерсному ринку. Основна перевага цього підходу — ринкова нейтральність: коли одна частина угоди зростає в ціні, інша втрачає вартість, і трейдер залишається захищеним від змін напряму ринку.

Прибутковість carry trade базується на динаміці ціноутворення ф’ючерсних контрактів. Зазвичай ці контракти торгуються з відхиленням від спотової ціни, що відображає очікування ринку щодо майбутнього руху ціни базового активу до дати розрахунку. Це відхилення створює можливості для трейдерів отримання прибутку з контрольованим ризиком.

Якщо спотова ціна нижча за ф’ючерсну, ринок перебуває у стані контанго. У такому випадку класичний carry trade — купівля споту і шорт ф’ючерсу — зазвичай приносить прибуток при зближенні цін. Якщо ціна ф’ючерсу нижча за спотову, ринок перебуває у стані беквордації, і зворотний carry trade (шорт споту та лонг ф’ючерсу) стає вигіднішим.

Успішні carry трейдери шукають максимально широкий спред між спотовою та ф’ючерсною цінами. Чим ближче дата розрахунку, тим більше спред звужується, оскільки час для коливань цін скорочується. До моменту розрахунку ціни споту та ф’ючерсу зрівнюються. Трейдер може закрити обидві позиції з прибутком у будь-який момент, коли спред стає меншим за початковий, фіксуючи різницю як прибуток.

Існує просунута техніка «переведення» угоди. При розрахунку ф’ючерсної частини carry trade, якщо між спотовою ціною та ціною ф’ючерсу з більш пізньою датою існує широкий спред, трейдер може шортити довгостроковий контракт, зберігаючи спотову позицію. Це створює новий carry trade з новою датою розрахунку та потенційно підвищує прибутковість.

Carry trade з перпетуальними свапами

Окрім класичних ф’ючерсних контрактів, трейдери криптовалют можуть реалізовувати carry trade за допомогою перпетуальних свапів. Ці інструменти мають унікальні особливості порівняно зі стандартними ф’ючерсами. Оскільки перпетуальні свапи не мають визначеної дати розрахунку, спред між ціною свапу та спотовою ціною може довго залишатися широким. Проте крипторинок характеризується високою волатильністю та частими розворотами, що може призвести до швидкої зміни спреду або його повної інверсії.

Висока волатильність може спричинити збитки, але ретельний моніторинг carry trade між спотовим і ринком перпетуальних свапів дозволяє трейдеру закривати обидві позиції при звуженні спреду, фіксуючи прибуток. Важливо дисципліновано керувати позиціями та мати чіткі критерії виходу.

Carry trade із перпетуальними свапами має додатковий прибутковий механізм — ставка фінансування. Оскільки у перпетуальних свапів немає дати розрахунку, вони використовують періодичні платежі для утримання ціни контракту близько до спотової ціни базового активу. Ставка фінансування — це регулярний платіж між сторонами угоди, що стимулює учасників зі збиткової сторони залишатися у позиції.

Якщо ціна перпетуального свапу перевищує спотову ціну активу, ставка фінансування позитивна: трейдери з лонгами сплачують трейдерам із шортами. Якщо ціна перпетуального свапу нижча за спотову, ставка фінансування негативна, і короткі позиції платять довгим.

Для carry трейдерів це створює перевагу. Якщо трейдер купує на споті і відкриває шорт на перпетуальному свапі за вищою ціною, він отримує позитивні виплати ставки фінансування, доки ціна перпетуального свапу перевищує ринкову ціну активу. У зворотній ситуації діє протилежне. В результаті, навіть без звуження спреду, carry trade може приносити прибуток лише через виплати ставки фінансування.

Основні характеристики carry trade:

• Містить дві частини
• Одна позиція у споті, інша — у ф’ючерсах або перпетуальних свапах
• Позиції протилежні (одна лонг, інша шорт)
• Об’єм активу однаковий для обох частин
• Трейдер купує на споті та шортить ф’ючерсний контракт або перпетуальний свап (для зворотного carry trade — навпаки)

Приклад carry trade у криптовалюті

Для ілюстрації роботи carry trade розглянемо наступний приклад.

Трейдер купує 1 BTC за 25 000 USDT на спотовому ринку та одночасно відкриває шорт на ф’ючерсному контракті, погоджуючись продати 1 BTC за 25 200 USDT у майбутньому. Спред між двома позиціями становить 200 USDT.

Сценарій 1: Ринок росте

До дати розрахунку ціна BTC піднімається до 30 000 USDT. Трейдер продає 1 BTC на споті за 30 000 USDT, отримуючи 5 000 USDT прибутку по лонгу. Ф’ючерсний контракт розраховується на 30 000 USDT, що призводить до 4 800 USDT збитку по шорту. Чистий результат: 5 000 USDT прибутку мінус 4 800 USDT збитків — чистий прибуток 200 USDT.

Сценарій 2: Ринок падає

До дати розрахунку ціна BTC знижується до 15 000 USDT. Трейдер продає 1 BTC на споті за 15 000 USDT, отримуючи 10 000 USDT збитку по лонгу. Ф’ючерсний контракт розраховується на 15 000 USDT, приносить 10 200 USDT прибутку по шорту. Чистий результат: 10 200 USDT прибутку мінус 10 000 USDT збитків — чистий прибуток 200 USDT.

Сценарій 3: Ринок нейтральний

До дати розрахунку ціна BTC залишається 25 000 USDT. Трейдер продає 1 BTC за 25 000 USDT (без прибутку і збитку) й закриває шорт за 25 200 USDT. Оскільки на споті немає прибутку чи збитку, 200 USDT різниці у ф’ючерсі стають чистим прибутком.

Ці сценарії підтверджують ринково-нейтральний характер carry trade: незалежно від напрямку ринку трейдер фіксує початковий спред як прибуток.

Чому варто використовувати cash-and-carry арбітраж?

Cash-and-carry арбітраж — це простий та ефективний спосіб отримання прибутку на різниці між спотовими цінами криптовалют і ф’ючерсними контрактами. Головна перевага — ринкова нейтральність: не потрібно прогнозувати напрям руху активу.

При carry trade між спотом і ф’ючерсом прибуток фіксується на момент входу. Спред між цінами — це максимально можливий прибуток, який реалізується при зближенні цін до розрахунку. Передбачуваність робить carry trade привабливою для трейдерів, які прагнуть стабільного доходу та мінімального ризику.

Carry trade із перпетуальними свапами працюють інакше. У них немає визначеної дати розрахунку, тому ціни не зближуються зі спотовими так прогнозовано, як у ф’ючерсах. Це підвищує невизначеність, але відкриває додаткові можливості через ставки фінансування.

Carry trade із перпетуальними свапами чи ф’ючерсами особливо вигідні у високоволатильних ринках. Сильні рухи цін призводять до швидкого звуження спреду у carry trade з перпетуальними свапами або до розрахунку у ф’ючерсних стратегіях. Волатильність прискорює зближення цін, дозволяючи закривати позиції раніше та фіксувати прибуток.

Хоча спреди між ф’ючерсами та спотом часто вузькі щодо розміру позиції, необхідного для відчутного прибутку, на волатильних крипторинках частіше з’являються вигідніші можливості carry trade, ніж на традиційних ринках. Враховуючи ставки фінансування перпетуальних свапів, потенційна дохідність стає ще вищою.

Для інвесторів з великим капіталом, інституційних учасників і професійних трейдерів carry trade у криптовалютах — привабливий варіант навіть при невизначеності ринку. Стратегія дозволяє отримувати прибуток, зберігаючи капітал у ринку без суттєвого ризику напрямку.

Ризики carry trade

Carry trade може виглядати як малоризикова стратегія стабільного доходу, проте вона має низку важливих нюансів і потенційних недоліків, які слід враховувати.

Головний ризик — ефективність використання капіталу. Carry trade заморожує торговий капітал на тривалий час, що може не дозволити трейдеру скористатися більш вигідними можливостями на волатильному ринку. Вартість втрачених можливостей може бути суттєвою, особливо у криптовалютах, де прибуткові угоди виникають і зникають дуже швидко.

Пов’язаний виклик — вузькі спреди між ф’ючерсами і спотом щодо розміру позиції, потрібного для відчутного прибутку. Це змушує вкладати значний капітал, щоб стратегія була ефективною, що ускладнює доступність carry trade для дрібних трейдерів.

Для вирішення проблеми ефективності капіталу трейдери використовують кредитне плече на ф’ючерсній частині угоди. Однак леверидж створює додаткові ризики: якщо ринок піде проти трейдера і станеться ліквідація позиції, можна втратити гроші навіть при ринково-нейтральній стратегії. Це підтверджує важливість грамотного управління ризиками при використанні левериджу у carry trade.

Carry trade із перпетуальними свапами мають додаткові ризики порівняно з ф’ючерсними контрактами. При ф’ючерсах відома дата розрахунку гарантує зближення ціни контракту зі спотовою. Перпетуальні свапи, не маючи визначеної дати завершення, можуть вимагати більше часу для звуження спреду до рівня, що дозволяє фіксувати прибуток. Якщо ринок переходить з контанго у беквордацію, трейдер може довго чекати на можливість закрити позицію з прибутком або навіть змушений буде закрити carry trade зі збитком.

Ризик виконання — ще один критичний аспект. Carry trade передбачає довгу позицію на споті, яку можна продати, якщо ф’ючерсна частина не виконується, але це призводить до торгових комісій. З урахуванням великих обсягів, потрібних для carry trade, комісії можуть стати значною витратою без компенсуючого прибутку, якщо угода не спрацює як заплановано.

Великі біржі пропонують інструменти для мінімізації ризику виконання. Сучасні блокові торгові платформи дозволяють виконувати кілька частин угоди одночасно, повністю усуваючи ризик часткового виконання та незахищеності щодо ринку.

Як почати роботу з cash-and-carry арбітражем

Провідні криптобіржі пропонують різні інструменти для реалізації складних стратегій, таких як carry trade. Трейдер може реалізувати carry trade самостійно, купуючи актив на споті та відкриваючи шорт на ф’ючерсі, але такий підхід має ризик виконання. Навіть якщо обидві частини угоди виконуються, ручна реалізація cash-and-carry trade ускладнює отримання оптимальної ціни через волатильність крипторинку.

Блокові угоди

Сучасні блокові торгові платформи значно спрощують carry trade та інші багатосторонні стратегії. Вони дозволяють виконувати обидві частини carry trade одночасно, забезпечуючи оптимальну ціну та знижуючи ризик виконання.

Під час відкриття cash-and-carry trade на блоковій платформі трейдер зазвичай діє так:

Спочатку оберіть криптоактив у розділі готових стратегій. Виберіть шаблон carry trade для формування позиції.

Далі введіть параметри для обох частин. Для спотової частини — кількість активу для купівлі. Для ф’ючерсної — оберіть крипто-маржинальні або USDT-маржинальні ф’ючерси, дату розрахунку та кількість, що відповідає спотовій позиції.

Якщо хочете використати перпетуальний свап замість ф’ючерсу, оберіть відповідний варіант і налаштуйте параметри. Перпетуальні свапи дають перевагу у вигляді ставок фінансування, але не мають прогнозованого терміну зближення цін.

Перед виконанням угоди перевірте обидві частини: розміри позицій мають бути однаковими, сторони протилежними (лонг спот, шорт ф’ючерс), ціна має забезпечувати прийнятний спред для вашої цілі щодо прибутку.

Сучасні блокові платформи працюють за системою Request for Quote (RFQ): ви подаєте параметри угоди й отримуєте котирування від кількох контрагентів, що гарантує оптимальну ціну carry trade.

Після прийняття котирування обидві частини угоди виконуються повністю та одночасно, усуваючи ризик часткового виконання чи односторонньої угоди. Активи зі споту відображаються у вашому акаунті, а ф’ючерсна позиція — на дашборді позицій.

Для закриття carry trade є два варіанти: дочекатися звуження спреду до цільового рівня або наближення дати розрахунку ф’ючерсу. Якщо використовується перпетуальний свап і ставка фінансування вигідна, можна утримувати позицію довше для додаткових виплат.

Закриття угоди передбачає продаж активу на споті через маркет- або ліміт-ордер та одночасне закриття ф’ючерсної чи перпетуальної позиції. Блокові функції гарантують одночасне закриття обох частин, зберігаючи ринково-нейтральний профіль carry trade упродовж всього циклу угоди.

FAQ

Що таке cash-and-carry арбітраж? Який його основний принцип?

Cash-and-carry арбітраж використовує різницю цін між спотовим і ф’ючерсним ринком. Трейдери купують активи за нижчою спотовою ціною й одночасно продають ф’ючерси за вищою ціною, фіксуючи безризиковий прибуток зі спреду при виконанні контракту.

Як виконати арбітраж між спотом і ф’ючерсами? Які конкретні кроки та процедури?

Купіть криптовалюту на споті за нижчою ціною й одночасно продайте ф’ючерсний контракт за вищою ціною. Постійно контролюйте спред. Закривайте обидві позиції при звуженні спреду до цільового рівня. Виконуйте угоди одночасно, щоб мінімізувати прослизання і ціновий ризик під час арбітражу.

Які ризики пов’язані з арбітражем між спотом і ф’ючерсами та як ними управляти?

Ключові ризики: ризик базису через розбіжність цін, волатильність ставки фінансування, ризик ліквідації, контрагентський ризик. Керуйте ними через постійний моніторинг спреду, встановлення стоп-лоссів, підтримку маржі, диверсифікацію позицій і використання хеджування для фіксації арбітражних можливостей.

Чим відрізняється cash-and-carry арбітраж від зворотного cash-and-carry арбітражу?

Cash-and-carry реалізує різницю між спотом і ф’ючерсом через купівлю споту та шорт ф’ючерсу, коли ф’ючерс дорожчий. Зворотний cash-and-carry — це шорт споту та лонг ф’ючерсу, коли спот дорожчий за ф’ючерс. В обох випадках прибуток фіксується при зближенні цін до дати виконання контракту.

Які умови потрібні для арбітражу між спотом і ф’ючерсами на реальному ринку?

Потрібен достатній капітал для маржі, доступ до спотового й ф’ючерсного ринку, низькі транзакційні витрати, реальний моніторинг цін, автоматизовані торгові інструменти й достатній обсяг торгів для швидкого виконання позицій без значного прослизання.

Яка типова маржа прибутку при арбітражі між спотом і ф’ючерсами? Які фактори на неї впливають?

Прибуток від арбітражу між спотом і ф’ючерсом зазвичай становить 0,5%–5% на рік залежно від спреду, ставки фінансування та обсягу торгів. Впливають різниця цін між ринками, транзакційні витрати, ефективність капіталу, волатильність ринку та ліквідність.

Які особливості carry trade для різних активів: сої, нафти, металів?

Різні активи мають свої особливості carry trade. Соя та агроактиви мають сезонні зміни базису, зумовлені врожайними циклами. Нафта залежить від витрат на зберігання та геополітичних премій. Метали, наприклад золото, мають низьку вартість зберігання, але вищі ставки фінансування. Базис, ліквідність і параметри зберігання кожного активу визначають прибутковість і таймінг арбітражу.

Як торгові витрати (комісії, фінансування, зберігання) впливають на прибуток carry trade?

Торгові витрати прямо зменшують прибуток carry trade. Вищі комісії, фінансування і витрати на зберігання звужують маржу. Навіть невеликі витрати швидко накопичуються — комісія 0,5% на кожній частині плюс щоденні ставки фінансування можуть повністю нівелювати потенційний прибуток. Ефективне виконання угод і конкурентні тарифи — ключ до максимізації чистого доходу.