Automated Market Makers là gì?

Automated Market Makers (AMMs) là một đổi mới cốt lõi trong lĩnh vực tài chính phi tập trung, đã thay đổi hoàn toàn cách giao dịch tiền mã hóa trên các sàn phi tập trung. Nền tảng thuật toán này đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển bùng nổ của DeFi, khi hạ tầng số AMM giúp số lượng tài khoản người dùng tăng từ 189 trong giai đoạn đầu lên đến hàng triệu người dùng hoạt động, thể hiện sức mạnh của cơ chế tạo lập thị trường số thông qua khối lượng giao dịch tích lũy ngày càng lớn.

Tạo lập thị trường trong tiền mã hóa là gì?

Tạo lập thị trường là hoạt động cung cấp thanh khoản cho các nền tảng giao dịch nhằm đảm bảo quá trình mua bán diễn ra liên tục và hiệu quả. Ở các sàn giao dịch tập trung truyền thống (CEX), việc tạo lập thị trường diễn ra thông qua sổ lệnh tập trung, ghi nhận mọi giao dịch và tự động khớp người mua với người bán. Các nền tảng này hợp tác với các tổ chức chuyên nghiệp hoặc nhà giao dịch lớn gọi là nhà tạo lập thị trường, những người cung cấp khối lượng tài sản tiền mã hóa lớn cho sàn giao dịch.

Nhà tạo lập thị trường được hưởng lợi nhuận từ chênh lệch giá mua - bán (bid-ask spread), là sự khác biệt giữa giá cao nhất mà người mua sẵn sàng trả (bid) và giá thấp nhất mà người bán chấp nhận (ask). Ví dụ, nếu Bitcoin có giá mua là 24.997 USD và giá bán là 25.000 USD, nhà tạo lập thị trường sẽ thu về khoản chênh 3 USD mỗi đồng. Cơ chế này giúp các nhà giao dịch thực hiện lệnh nhanh chóng với mức chênh lệch giá thấp nhất, còn gọi là trượt giá (slippage).

Automated Market Makers là gì?

Automated Market Makers là các giao thức thuật toán loại bỏ hoàn toàn trung gian khỏi quá trình tạo lập thị trường. Khác với nền tảng tập trung dựa vào sổ lệnh và các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp, các sàn phi tập trung dựa trên AMM sử dụng hợp đồng thông minh để xác thực giao dịch ngang hàng trực tiếp giữa các nhà giao dịch tiền mã hóa.

Quy trình này được tự động hóa nhờ các hợp đồng thông minh triển khai trên các blockchain hỗ trợ tính năng hợp đồng thông minh như Ethereum, Cardano, Solana. Các giao thức AMM sẽ tự động thực hiện các điều kiện đã được lập trình sẵn. Chẳng hạn, một hợp đồng thông minh có thể được thiết lập để chuyển 5 đồng Ethereum đến một ví nhất định khi người dùng nạp 10.000 USDC. Khi hệ thống phát hiện khoản nạp, hợp đồng sẽ tự động chuyển tài sản mà không cần sự can thiệp của con người hay giám sát tập trung.

AMM Liquidity Provider là gì?

Mặc dù hợp đồng thông minh tự động hóa quy trình giao dịch, các nền tảng số AMM vẫn cần có dự trữ tiền mã hóa thật để phục vụ giao dịch. Đây là vai trò của các nhà cung cấp thanh khoản (Liquidity Provider - LP). Khác với nền tảng tập trung chỉ hợp tác với các tổ chức giao dịch chuyên nghiệp, các sàn phi tập trung dựa trên AMM dân chủ hóa hoạt động tạo lập thị trường, cho phép bất kỳ ai giao dịch tiền mã hóa cũng trở thành nhà cung cấp thanh khoản.

Nhà cung cấp thanh khoản đóng góp tài sản số vào các bể thanh khoản (liquidity pool), thực hiện vai trò mà các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp đảm nhận ở sàn tập trung. Đổi lại, LP nhận phần thưởng dưới dạng phần trăm phí giao dịch hoặc token. Điều này tạo ra mối quan hệ cộng sinh: nhà giao dịch được hưởng thanh khoản sẵn có, còn nhà cung cấp thanh khoản nhận thu nhập thụ động từ tài sản đã đóng góp.

AMM vận hành như thế nào?

Các nền tảng AMM sử dụng nhiều thuật toán để duy trì cân bằng trong các bể thanh khoản, với mô hình Constant Product Market Maker là phổ biến nhất hiện nay. Được các nền tảng phi tập trung hàng đầu áp dụng rộng rãi, mô hình này sử dụng công thức toán học x*y=k, trong đó "x" là số lượng đồng tiền mã hóa thứ nhất, "y" là số lượng đồng thứ hai và "k" là giá trị hằng số luôn được giữ nguyên.

Để minh họa thực tế, xem xét một bể thanh khoản ETH/USDC, nơi Ethereum được giao dịch theo giá thị trường. Nhà cung cấp thanh khoản phải duy trì tỷ lệ giá trị 50/50, tức là cần nạp lượng ETH và USDC cân bằng về giá trị.

Sự tối ưu của công thức Constant Product thể hiện khi phát sinh giao dịch. Giả sử bể có 50 ETH và 100.000 USDC, giá trị hằng số "k" là 5 triệu (50 × 100.000). Nếu một nhà giao dịch mua 1 ETH bằng cách nạp 2.000 USDC, thuật toán AMM sẽ tính cân bằng mới: bể còn 49 ETH và số USDC phải là 102.040,816 để giữ nguyên tích số 5 triệu. Lúc này, giá ETH tự động điều chỉnh thành 2.040,816 USD, phản ánh nguồn cung giảm trong bể. AMM liên tục tính lại các giá trị này sau mỗi giao dịch, điều chỉnh giá động theo cung và cầu trên thị trường.

Lợi ích của mô hình AMM

Mô hình số AMM mang lại nhiều ưu điểm vượt trội, góp phần giúp DeFi phát triển mạnh mẽ. Những lợi ích này giải quyết các vấn đề lớn về tập trung hóa, khả năng tiếp cận, và cơ hội kiếm lợi nhuận trong giao dịch tiền mã hóa.

Quyền sở hữu tài sản tuyệt đối là ưu điểm quan trọng. Các nền tảng phi tập trung dựa trên AMM cho phép nhà giao dịch giữ toàn quyền kiểm soát tài sản số trong suốt quá trình giao dịch. Vì các giao dịch được thực hiện trực tiếp giữa các ví tự lưu ký thông qua hợp đồng thông minh, người dùng không cần chuyển giao quyền quản lý cho bất kỳ bên thứ ba nào, loại bỏ rủi ro đối tác vốn có ở nền tảng tập trung.

Khả năng tiếp cận cho các dự án blockchain mới cũng là lợi thế nổi bật. Các dự án tiền mã hóa mới không còn phụ thuộc vào việc niêm yết trên nền tảng tập trung hoặc vào quỹ đầu tư để tiếp cận thị trường. Chỉ cần có kiến thức lập trình blockchain cơ bản, nhà phát triển có thể tự phát hành và quảng bá token trên các nền tảng số AMM, thúc đẩy đổi mới và thử nghiệm trong lĩnh vực tiền mã hóa.

Cơ hội tạo lập thị trường dân chủ hóa giúp mọi nhà đầu tư tiền mã hóa có thể kiếm thu nhập thụ động. Bất kỳ ai sở hữu ví tiền mã hóa đều có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản bằng cách nạp tài sản vào các bể. Dù người tham gia cần nhận thức rõ rủi ro của DeFi, bao gồm không có bảo hiểm và nguy cơ lỗ hổng bảo mật, cơ hội thu phí giao dịch tạo nguồn thu nhập mới trước đây chỉ có ở các nhà tạo lập thị trường tổ chức.

Rủi ro với AMM thế hệ đầu

Dù đổi mới và ngày càng phổ biến, các nền tảng số AMM vẫn tồn tại nhiều thách thức và hạn chế cơ bản mà người dùng cần cân nhắc.

Sự phụ thuộc lớn vào giao dịch arbitrage có thể gây ra kém hiệu quả. Do không duy trì sổ lệnh, các nền tảng AMM phải dựa vào các nhà giao dịch arbitrage phát hiện và điều chỉnh chênh lệch giá giữa các sàn khác nhau. Nếu ETH được giao dịch ở giá khác nhau trên nhiều sàn, các arbitrageur phải liên tục mua thấp bán cao để cân bằng thị trường. Việc phụ thuộc vào các yếu tố bên ngoài để đảm bảo giá chính xác là điểm yếu cấu trúc so với hệ thống dựa trên sổ lệnh.

Không phù hợp với lệnh lớn khi thiếu thanh khoản đáng kể là thách thức cho các nhà giao dịch tổ chức hoặc khối lượng lớn. Việc không có sổ lệnh khiến việc đặt lệnh giới hạn ở một mức giá nhất định trở nên khó khăn. Giao dịch lớn cũng có thể làm mất cân bằng tài sản trong bể, gây ra trượt giá lớn, tức giá thực tế chênh lệch nhiều so với giá kỳ vọng.

Thua lỗ tạm thời (impermanent loss) là rủi ro đặc thù cho các nhà cung cấp thanh khoản. Vì tỷ lệ tài sản trong bể liên tục điều chỉnh theo giao dịch, người cung cấp có thể rút ra tỷ lệ khác so với lúc nạp vào. Ví dụ, nếu nạp số ETH và USDC cân bằng, nhưng ETH sau đó tăng giá mạnh, khi rút sẽ còn ít ETH và nhiều USDC hơn. Nhà cung cấp thực tế đã mất cơ hội hưởng lợi từ việc giữ ETH ban đầu, do cơ chế cân bằng tự động của bể. Phí giao dịch thu được phải đủ lớn để bù lại khoản thua lỗ tạm thời này thì việc cung cấp thanh khoản mới có lợi.

Rủi ro lừa đảo và dự án gian lận vẫn là mối quan ngại lớn. Tính phi cấp phép của nền tảng AMM giúp các dự án khởi nghiệp phát hành token dễ dàng, nhưng cũng tạo điều kiện cho các đối tượng xấu tạo token lừa đảo. Thực tế cho thấy token gian lận trên DeFi đã gây thiệt hại lớn, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc nghiên cứu kỹ trước khi giao dịch trên nền tảng AMM.

Kết luận

Automated Market Makers là đổi mới mang tính cách mạng trong tài chính phi tập trung, thay đổi cách thức giao dịch tiền mã hóa nhờ loại bỏ các trung gian truyền thống bằng thuật toán và hợp đồng thông minh. Mô hình số AMM dân chủ hóa hoạt động tạo lập thị trường, cho phép bất kỳ nhà đầu tư tiền mã hóa nào cũng có thể là nhà cung cấp thanh khoản, đồng thời đảm bảo nhà giao dịch toàn quyền kiểm soát tài sản của mình trong suốt quá trình giao dịch.

Tuy nhiên, phương pháp này vẫn tồn tại các đánh đổi quan trọng. Sự phụ thuộc vào giao dịch arbitrage để xác định giá, nguy cơ thua lỗ tạm thời, khả năng trượt giá cao với lệnh lớn và rủi ro từ dự án lừa đảo đòi hỏi người dùng phải cân nhắc kỹ trước khi tham gia nền tảng số AMM. Khi hệ sinh thái DeFi tiếp tục phát triển, việc hiểu cả lợi ích lẫn hạn chế của AMMs là điều kiện tiên quyết cho bất kỳ ai muốn tham gia giao dịch tiền mã hóa phi tập trung. Dù AMMs đã thúc đẩy tăng trưởng mạnh mẽ cho DeFi, các mô hình thay thế như hệ thống sổ lệnh lai cũng đang nổi lên, mang đến các phương án cân bằng giữa phân quyền, hiệu quả và trải nghiệm người dùng trong thị trường tiền mã hóa số.

Câu hỏi thường gặp

AMM là gì và hoạt động như thế nào?

Automated Market Maker (AMM) sử dụng các bể thanh khoản để cho phép giao dịch token trực tiếp không cần sổ lệnh. AMM áp dụng công thức toán học để xác định giá dựa trên số dư token trong bể. Khi có giao dịch phát sinh, tỷ lệ token sẽ thay đổi, giá tự động điều chỉnh để cân bằng bể và giảm thiểu trượt giá giao dịch.

AMM dùng để làm gì?

AMM (Automated Market Maker) cung cấp thanh khoản trong DeFi và cho phép giao dịch tài sản số tự động mà không cần trung gian truyền thống, giúp người dùng hoán đổi token hiệu quả thông qua hợp đồng thông minh.

Rủi ro của AMM là gì?

Các rủi ro chính của AMM gồm tác động giá từ lệnh lớn, trượt giá khi thực hiện giao dịch, thua lỗ tạm thời với nhà cung cấp thanh khoản và bị khai thác arbitrage. Những yếu tố này có thể gây ra tổn thất tài chính lớn cho cả người dùng và LP.

AMM trong XRP là gì?

AMM trong XRP là hệ thống tự động hỗ trợ giao dịch không cần trung gian, sử dụng thuật toán để khớp lệnh và duy trì thanh khoản liên tục cho các cặp giao dịch XRP.