Що таке автоматизовані маркетмейкери?

Автоматизовані маркетмейкери (AMM) — це ключова інновація у сфері децентралізованих фінансів. Вона змінила механіку криптовалютної торгівлі на децентралізованих біржах. Цей алгоритмічний механізм сприяв стрімкому розвитку DeFi. Цифрова інфраструктура AMM дала змогу збільшити кількість користувачів із 189 на старті до мільйонів активних учасників, а сукупна торгова активність засвідчує надійність цього ринкового механізму.

Що таке маркетмейкінг у криптовалюті?

Маркетмейкінг — це постачання ліквідності торговим платформам для забезпечення безперебійного та ефективного виконання угод. На централізованих біржах (CEX) маркетмейкінг реалізується через централізовані книги ордерів, які фіксують усі угоди та зводять покупців із продавцями. Такі платформи співпрацюють із професійними компаніями або великими трейдерами — маркетмейкерами, які надають суттєві обсяги криптоактивів платформі.

Маркетмейкери отримують винагороду з різниці між максимальною ціною купівлі (bid) і мінімальною ціною продажу (ask), тобто зі спреду. Наприклад, якщо ціна купівлі Bitcoin становить 24 997 доларів США, а ціна продажу — 25 000 доларів США, маркетмейкер заробляє спред у 3 долари США з кожної монети. Такий підхід дає змогу трейдерам здійснювати операції швидко та з мінімальними ціновими відхиленнями, які називають «slippage» (прослизання ціни).

Що таке автоматизовані маркетмейкери?

Автоматизовані маркетмейкери — це алгоритмічні протоколи, які повністю усувають посередників із процесу маркетмейкінгу. На відміну від централізованих платформ із книгами ордерів і професійними маркетмейкерами, децентралізовані біржі на базі AMM застосовують смартконтракти для перевірки peer-to-peer криптовалютних переказів напряму між трейдерами.

Автоматизація здійснюється смартконтрактами, які розгортають у блокчейнах із підтримкою такої функції, наприклад, у мережах Ethereum, Cardano або Solana. Протоколи AMM виконують заздалегідь визначені умови автоматично. Наприклад, смартконтракт може автоматично переказати п’ять монет Ethereum на певний гаманець після депозиту 10 000 USDC трейдером. Після підтвердження депозиту контракт здійснює переказ без участі людини чи централізованого контролю.

Хто такий провайдер ліквідності AMM?

Хоча смартконтракти автоматизують торгівлю, цифрові платформи AMM потребують реальних криптовалютних резервів для виконання угод. Тут важливу роль відіграють провайдери ліквідності (LP). На відміну від централізованих платформ, що співпрацюють лише з професійними торговими компаніями, децентралізовані біржі на базі AMM дають змогу будь-якому криптотрейдеру стати провайдером ліквідності.

Провайдери ліквідності розміщують свої цифрові активи у віртуальних сховищах — пулах ліквідності, виконуючи функції професійних маркетмейкерів на централізованих платформах. За надання ліквідності LP отримують частку торгових комісій або винагороди у токенах. Це створює симбіотичну систему: трейдери користуються ліквідністю, а провайдери отримують пасивний дохід із розміщених активів.

Як працює AMM?

Цифрові платформи AMM застосовують різноманітні алгоритми для балансу в пулах ліквідності. Однією з найпоширеніших моделей є Constant Product Market Maker, популяризована провідними децентралізованими платформами. Модель використовує математичну формулу x*y=k, де «x» — кількість першої криптовалюти, «y» — кількість другої, а «k» — стала, що має залишатися незмінною.

Для прикладу розглянемо пул ліквідності ETH/USDC, де Ethereum торгується за поточним ринковим курсом. Провайдер ліквідності для такого пулу повинен підтримувати співвідношення 50/50 за вартістю, тобто вносити пропорційні обсяги ETH і USDC.

Математична витонченість формули Constant Product проявляється під час операцій. Уявімо, що в пулі 50 ETH і 100 000 USDC, тож стала «k» дорівнює 5 мільйонам (50 × 100 000). Якщо трейдер купує один ETH, внісши 2 000 USDC, AMM обчислює новий баланс: у пулі буде 49 ETH, і USDC має дорівнювати 102 040,816 для збереження сталої «k». Це означає, що ціна ETH автоматично коригується до 2 040,816 доларів США, враховуючи менший обсяг ETH у пулі. AMM постійно перераховує ці значення після кожної угоди, динамічно змінюючи ціни залежно від попиту та пропозиції.

Переваги моделі AMM

Модель AMM має низку суттєвих переваг, які стали підґрунтям її популярності у DeFi. Вони охоплюють питання централізації, доступності та можливостей заробітку в криптовалютній торгівлі.

Повний контроль над активами — ключова перевага AMM. Децентралізовані платформи на базі AMM дають змогу трейдерам зберігати контроль над своїми цифровими активами на всіх етапах торгівлі. Операції відбуваються безпосередньо між гаманцями через смартконтракти, тож користувачі не передають активи третім сторонам і уникають ризиків, властивих централізованим платформам.

Доступність для нових блокчейн-проєктів — ще одна значна перевага. Нові криптовалютні проєкти можуть виходити на ринок без розміщення на централізованих платформах чи залучення венчурного капіталу. Розробники з базовими навичками програмування під блокчейн можуть самостійно запускати й просувати токени на платформах AMM, що стимулює інновації в галузі.

Демократизація маркетмейкінгу дає змогу звичайним власникам криптовалюти отримувати пасивний дохід. Кожен із криптогаманцем може стати провайдером ліквідності, розмістивши активи у пулах ліквідності. Однак слід враховувати ризики DeFi — відсутність страхування і потенційні уразливості безпеки. Проте можливість отримувати частину торгових комісій стала новим джерелом доходу, раніше доступним лише інституційним маркетмейкерам.

Ризики першого покоління AMM

Попри інноваційність і зростання популярності, цифрові платформи AMM мають низку вбудованих ризиків і обмежень, які користувачам потрібно враховувати.

Висока залежність від арбітражної торгівлі створює потенційні неефективності. Оскільки AMM-платформи не використовують книги ордерів, вони залежать від арбітражних трейдерів, які вирівнюють ціни між різними платформами. Якщо ETH торгується за різними цінами на біржах, саме арбітражери повинні купувати дешевше й продавати дорожче для балансування ринку. Така залежність від зовнішніх гравців для підтримки цін — структурна слабкість порівняно з платформами з книгами ордерів.

Великі операції без суттєвої ліквідності ускладнюють роботу інституційних чи великих трейдерів. Відсутність книги ордерів не дає змоги розміщувати лімітні ордери за фіксованою ціною. Крім того, значні угоди можуть порушити баланс активів у пулі ліквідності, спричинивши суттєве «slippage» — виконання угоди за ціною, відмінною від очікуваної.

Нестійкі втрати (impermanent loss) — унікальний ризик для провайдерів ліквідності. Оскільки співвідношення активів у пулі змінюється внаслідок торгівлі, провайдер може отримати на виході іншу пропорцію, ніж вносив. Наприклад, провайдер ліквідності вніс рівні суми ETH і USDC, але якщо ETH зросте в ціні, він отримає менше ETH і більше USDC при виведенні. Тобто провайдер втрачає можливість додаткового прибутку від зростання ETH, бо механізм балансування зменшує його частку ETH. Торгові комісії мають перекривати ці нестійкі втрати, щоб ліквідність була вигідною.

Уразливість до шахрайства і фейкових проєктів залишається серйозною проблемою. Дозвільний підхід AMM дає легітимним стартапам запускати токени, але також полегшує шахраям створення фейкових токенів. Досвід свідчить, що такі токени на DeFi-платформах призвели до значних втрат, тож перед торгівлею на AMM потрібно ретельно перевіряти інформацію.

Висновок

Автоматизовані маркетмейкери — це проривна інновація у децентралізованих фінансах. Вони докорінно змінюють криптовалютну торгівлю, усуваючи традиційних посередників за рахунок алгоритмічних протоколів і смартконтрактів. Модель AMM демократизує ринок: кожен власник криптовалюти може стати провайдером ліквідності, а трейдери зберігають повний контроль над активами під час усіх операцій.

Але такий підхід має і свої обмеження. Залежність від арбітражу для формування ціни, нестійкі втрати, ризик «slippage» при великих угодах та уразливість до шахрайських проєктів змушують користувачів уважно оцінювати ризики перед роботою з AMM-платформами. З розвитком екосистеми DeFi розуміння переваг і обмежень AMM стає обов’язковим для кожного учасника децентралізованої криптовалютної торгівлі. Хоча AMM стимулювали стрімке зростання DeFi, на ринку з’являються альтернативи — наприклад, гібридні системи з книгами ордерів, які пропонують різні підходи до балансу між децентралізацією, ефективністю та досвідом користувачів у цифрових криптовалютних ринках.

FAQ

Що таке AMM і як він працює?

Автоматизований маркетмейкер (AMM) використовує пули ліквідності для прямої торгівлі токенами без книги ордерів. Він застосовує математичні формули для визначення ціни на основі балансу токенів у пулі. Під час операцій співвідношення токенів змінюється, і ціна автоматично коригується для підтримання рівноваги пулу й мінімізації «slippage» (прослизання ціни).

Для чого потрібен AMM?

AMM (Automated Market Maker) забезпечує ліквідність у децентралізованих фінансах та дає змогу автоматично торгувати цифровими активами без традиційних посередників, дозволяючи користувачам ефективно обмінювати токени через смартконтракти.

Які ризики має AMM?

Основні ризики AMM: ціновий вплив від великих угод, прослизання ціни під час виконання, нестійкі втрати для провайдерів ліквідності та арбітражні маніпуляції. Такі фактори можуть призводити до значних фінансових втрат для користувачів і LP.

Що таке AMM для XRP?

AMM для XRP — це автоматизована система, яка забезпечує торгівлю без посередників, використовуючи алгоритми для звірки ордерів і постійного забезпечення ліквідності для торгових пар XRP.